Розуміння SEC Yield проти ttm yield: Чому зворотньо орієнтовані показники вводять в оману інвесторів у облігації

Інвестори у облігаційні фонди стикаються з постійною проблемою: цифри, які вони бачать на більшості фінансових сайтів, не розповідають справжню історію про те, що вони фактично купують. Візьмемо ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). Багато постачальників даних повідомляють, що він має дохідність лише 2,6%, але насправді фонд виплачує доход у розмірі 4,1% щорічно. Різниця не є помилкою — це різниця між двома принципово різними методами обчислення доходності. Один дивиться назад. Інший — уперед. І для тих, хто серйозно займається інвестиціями в облігації, ця різниця має величезне значення.

Основна проблема полягає у тому, як вимірюється доходність. Більшість сайтів показують так звану доходність за останні 12 місяців (ttm yield) — фактично огляд дзеркала заднього виду того, що фонд виплатив за минулий рік. Хоча ці історичні дані не є неправильними, вони стають дедалі менш релевантними для інвесторів, які дивляться вперед і цікавляться тим, що буде далі, а не тим, що вже сталося. Ринки облігацій зазнали значних змін, і ставки розподілу за минулий день не відповідатимуть сьогоднішнім або завтрашнім.

Чому SEC Yield відображає те, що дійсно важливо

Обчислення доходності за стандартом SEC працює інакше. Замість того, щоб дивитися назад на цілий рік розподілів, воно аналізує, що фонд заробив за останні 30 днів, віднімає операційні витрати і перетворює цю цифру у річну. Ця метрика, орієнтована на майбутнє, показує потік доходу, який інвестори фактично ймовірно отримають у майбутньому.

Для TLT ця різниця є суттєвою. Доходність за останні 12 місяців (ttm yield) становить 2,6% — цифра, яка свідчить про мізерний потенціал доходу. Але якщо зосередитися на минулому місяці, то річна SEC доходність TLT показує 4,1%. Це різниця у 1,5 відсоткових пунктів, або приблизно на 58% вищий дохід, ніж показує ttm yield. Яка цифра відображає те, що ви фактично заробите, якщо купите сьогодні? 4,1%. 2,6% — це просто історичний артефакт.

Це особливо важливо зараз. Ринок облігацій пережив жорсткий 2022 рік, коли високі ставки знизили цінність облігацій. У міру того, як ми рухаємося вперед, доходності починають стабілізуватися, створюючи потенційні можливості для зростання цін на фіксований дохід. Якість кредиту стає особливо важливою під час економічних сповільнень — Федеральна резервна система готує рецесію для боротьби з інфляцією, що історично сприяє облігаціям, оскільки ставки з часом знижуються. У цьому середовищі інвесторам потрібні точні метрики доходності, а не оманливі дані, що дивляться назад.

Реальні облігаційні фонди: справжній профіль доходу TLT

ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) представляє найнадійнішу категорію облігацій — казначейські цінні папери США, підтримані повною довірою, кредитом і можливістю друку грошей Америки. 4,1% SEC доходність означає, що фонд фактично розподіляє саме цю ставку, що робить його значно привабливішим, ніж цифра 2,6% ttm yield, з якою стикаються більшість інвесторів.

Після того, як фонд за один день піднявся на 3,9% (після початкового аналізу, що підкреслював його потенціал), він продовжував платити ту ж саму місячну розподіл у 4,1%. Ця послідовність підкреслює важливий принцип: коли облігації зростають у ціні, їх доходність залишається стабільною або покращується. Це створює подвійний виграш — зростання капіталу і майбутній дохід.

LQD демонструє ту саму модель

Облігації корпоративного рівня інвестиційного класу демонструють схожу історію через ETF iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD). Звичайні інвестори, що дивляться на стандартні дані доходності, бачать лише 3,2% — ще одну оманливу цифру ttm yield. Але обчислення SEC доходності LQD показує зовсім іншу картину: 5,7% річної.

Знову ж таки, різниця полягає у часі. Доходність за останні 12 місяців (ttm yield) охоплювала період, коли оцінки облігацій були знижені. Останні 30 днів відображають поточні ринкові умови, коли високоякісний корпоративний борг має значущі доходи. 5,7% доходу з портфеля в мільйон доларів дає $57,000 щорічних дивідендів — суттєва різниця з цифрою 3,2%, яка дає лише $32,000.

LQD містить виключно облігації інвестиційного рівня, тобто кредитний ризик мінімальний. Ці облігації представляють найвищу якість корпоративного боргу, з історично близькими до нуля рівнями дефолтів у нормальних економічних циклах.

Перевага місячних дивідендів

І TLT, і LQD виплачують дивіденди щомісяця, а не щоквартально. Це важливіше, ніж багато хто уявляє. Більшість компаній виплачують квартальні дивіденди, змушуючи інвесторів терпіти 90-денні перерви між отриманням доходу. Місячні розподіли від облігаційних фондів ідеально узгоджуються з потребами домашнього грошового потоку — платежі за іпотекою, комунальні послуги та інші регулярні витрати зазвичай відбуваються щомісяця.

Психологічні та практичні переваги є значними. Замість накопичення готівки за три місяці і її одноразового використання, інвестори отримують стабільний щомісячний дохід, який покриває витрати по мірі їх настання. Цей підхід до часу виплати дивідендів створює кращий менеджмент грошового потоку порівняно з квартальними платежами.

Можливість 8% для еліти

Для інвесторів, незадоволених доходністю 4,1% або навіть 5,7%, ринок зараз пропонує щось рідкісне: справжні щомісячні доходи понад 8% у рік. Медвежий ринок облігацій 2022 року створив незвичайну можливість, коли деякі інструменти фіксованого доходу тепер виплачують рівень, раніше зарезервований для облігацій з низьким рейтингом, але з високою якістю або краще.

При 8% річної доходності портфель у $1 мільйон генерує $80,000 щорічного доходу — на $23,000 більше, ніж дохідність TLT у 4,1%, і значно більше, ніж цифра 2,6% ttm yield, яку вона імітує.

Ці підвищені доходи залишаються реальними і стабільними, виплачуються щомісяця для додаткової зручності грошового потоку. У міру відновлення ринку облігацій у найближчі тижні та місяці ці розподіли можуть зберегтися або навіть збільшитися.

Висновок щодо метрик доходності

Різниця між SEC доходністю і ttm yield — не просто академічна. Вона формує інвестиційні рішення на десятки тисяч доларів щороку. При виборі облігаційних фондів завжди вимагайте побачити майбутню (forward-looking) SEC-розрахунок, а не приймайте за основу зворотний (backward-looking) показник — trailing twelve-month (ttm yield), який показують більшість сайтів.

Майбутнє важливіше за минуле. Не дивіться у дзеркало заднього виду, оцінюючи інвестиції у фіксований дохід. Зосередьтеся на тому, що фонд фактично розподіляє зараз і ймовірно розподілить у найближчому майбутньому, а не на тому, що він платив у зовсім інших ринкових умовах.