Розпорядження Байдена щодо приватних в'язниць: чому ці акції можуть здивувати інвесторів

Майбутнє інвестиційного ландшафту для акцій приватних в’язниць стикається з суттєвою невизначеністю після недавніх виконавчих дій, що заборонили нові федеральні контракти з приватними операторами виправних установ. Однак під поверхнею песимізму ринку прихована більш тонка інвестиційна теза. Хоча зменшення федерального бізнесу є реальним, структура доходів основних гравців у цьому секторі — і їхня залежність від інших джерел доходу — розповідає іншу історію, ніж ті, що подаються у заголовках.

Багато інвесторів закладають у ціну катастрофічні сценарії для акцій приватних в’язниць. Однак більш детальний аналіз розподілу доходів показує, що федеральні контракти на утримання у в’язницях становлять лише частину загального заробітку провідних компаній сектору. Головне питання полягає не в тому, чи вплине цей виконавчий указ на галузь, а в тому, наскільки серйозним буде цей вплив і коли інвестори зрозуміють, що вони завищили масштаби шкоди.

Реальна картина доходів: чому федеральні контракти мають менше значення, ніж здається

Щоб зрозуміти можливості інвестицій у приватні в’язниці, важливо дослідити фактичний склад джерел доходів. Контракти з Федеральним бюро тюрем (BOP) і U.S. Marshals, хоча й значущі, не домінують у структурі доходів найбільших операторів сектору.

Контракти з державними та місцевими органами влади формують більшу частину доходів цих компаній. Крім того, контракти з Immigration and Customs Enforcement (ICE) становлять значну частку доходу, яка не була ціллю недавнього виконавчого указу. Ця різниця є критичною — зміна політики стосується одного джерела доходу, тоді як інші залишаються незмінними, створюючи більш стійку бізнес-модель, ніж може здаватися з реакції ринку.

Термін реалізації також має велике значення. Ці зміни політики розгортатимуться протягом років, а не місяців. Такий поступовий перехід дає компаніям тривалий час для адаптації, що потенційно обмежить негайний вплив на доходи, якого бояться інвестори.

CoreCivic: стабільний дохід поза федеральними установами

Як найбільший приватний оператор виправних установ у США, CoreCivic є очевидним кандидатом для аналізу з огляду на виконавчий указ. Однак компанія нещодавно уклала 30-річний контракт на 3 мільярди доларів з Алабамою на два виправні заклади — що свідчить про стабільний попит на рівні штатів.

Згідно з фінансовим аналізом, CoreCivic отримує приблизно 37% доходу з контрактів з державними та місцевими органами влади, тоді як робота з ICE приносить близько 29% від загального доходу. Контракти з Федеральним бюро тюрем і U.S. Marshals становлять приблизно 22% продажів. Це означає, що понад дві третини доходу компанії походить з джерел, які не були під ударом недавнього федерального указу.

Хоча втратити 22% доходу безумовно важко, ця серйозність значно менша за реакцію ринку. Акції CoreCivic за минулий рік суттєво знизилися, що змусило деяких контрінвесторів вважати поточну оцінку потенційно привабливою для тих, хто готовий прийняти короткострокову волатильність у обмін на можливе відновлення після переоцінки реального масштабу шкоди.

The GEO Group: контракти з ICE забезпечують значний захист

The GEO Group працює за кількома іншими моделями доходів, ніж CoreCivic, і має ще менше залежності від контрактів, ціллю яких став виконавчий указ. Контракти з Федеральним бюро тюрем у 2019 році становили приблизно 12% доходу, а контракти з U.S. Marshals — 11%.

Перевага компанії полягає у значній залежності від ICE — близько 22% доходу у 2019 році. Оскільки приватні імміграційні утримувальні заклади залишилися поза межами дії виконавчого указу, цей джерело доходу забезпечує суттєвий захист від негативних наслідків, які ринок міг не цінувати повністю.

Ця ситуація була б набагато гіршою, якби виконавчий указ поширився на об’єкти ICE. Те, що цього не сталося, свідчить про більш помірний підхід у політиці, ніж боялися деякі. Чи є це постійною винятковою умовою, чи лише першим кроком — залишається невідомим, але нинішня реальність полягає в тому, що акції приватних в’язниць з високою залежністю від ICE мають більшу стійкість, ніж оператори, орієнтовані виключно на федеральний рівень.

Palantir: інший тип залежності

CoreCivic і GEO Group представляють чисті можливості у секторі приватних виправних закладів, але Palantir пропонує зовсім інший профіль ризику та нагороди. Компанія з великими даними обслуговує різні федеральні агентства і привернула особливу увагу через свою роботу з підтримки операцій ICE.

Звичайний песимістичний сценарій передбачає, що політичний тиск і реформи політики щодо ICE можуть зменшити попит на такі послуги. Однак цей аналіз може ігнорувати конкуренцію: поки адміністрація Байдена працює над змінами у підходах до імміграційного контролю, вона одночасно досліджує розширені можливості технологічного нагляду для управління кордонами. “Технологічна стіна” із застосуванням передових аналітичних даних і систем спостереження може створити додаткові можливості для компаній із високотехнологічними можливостями, як у Palantir.

Це більш спекулятивна теза, ніж стабільність доходів від штатів і місцевих органів. Акції Palantir мають підвищений ризик переоцінки, якщо очікування зростання не виправдаються. Однак для інвесторів, що шукають експозицію до потенційного політичного повороту у бік технологічних рішень, ця компанія пропонує нестандартний погляд на сектор акцій приватних в’язниць.

Контрінвестиційна теза

Ринок явно заклав у ціну значний песимізм щодо акцій приватних в’язниць після виконавчого указу. Оцінки акцій суттєво знизилися за минулий рік по всьому сектору. Це може бути правильним ціноутворенням ризиків — або ж надмірною корекцією через загрозу новин і невизначеність щодо реалізації політики.

Докази свідчать, що кілька факторів можуть підтримати помірне відновлення: припинення федеральних контрактів буде відбуватися поступово протягом років, а не миттєво; доходи з штатів і місцевих органів залишаються стабільними; контракти з ICE не були ціллю; і оцінки вже враховують значні втрати. Для інвесторів із високим рівнем ризику і багаторічним горизонтом інвестицій приватні в’язниці можуть запропонувати привабливу асиметричну співвідношення ризику та нагороди, незважаючи на очевидні політичні перешкоди.