Huatai Securities: рекомендуємо звернути увагу на стабільні високодохідні цінні папери з ознаками захисту та деякі потенційно високодохідні цінні папери

华泰证券指出，1月市場 ризикових переваг у центрі продовжують знижуватися, загальний показник високих дивідендів секторів у порівнянні з минулим груднем показує кращу динаміку, зокрема нафтовий і хімічний, вугільний, сталеливарний та інші циклічні високодивідендні сектори демонструють кращі результати. У прогнозі на лютий, 华泰证券 вважає, що разом із початком збільшення волатильності ринку, зростанням довгострокових ставок американських облігацій та індексу долара США, цінність розподілу високих дивідендів у порівнянні з минулим місяцем злегка зростає, тому рекомендується зосередитися на стабільних високодивідендних активах із захисними характеристиками та деяких потенційних високодивідендних позиціях.

Повний текст нижче

华泰 | Місячний огляд високих дивідендів: прояв захисної цінності

У січні центр ризикових переваг ринку продовжує знижуватися, поточний ERP для всього ринку вже опустився нижче середнього значення за останні п’ять років на один стандартний відхил, загальний показник високих дивідендів секторів демонструє кращу динаміку, зокрема нафтовий і хімічний, сталеливарний та вугільний сектори показують кращі результати. У прогнозі на лютий, ми вважаємо, що разом із початком збільшення волатильності ринку, зростанням довгострокових ставок американських облігацій та індексу долара США, цінність розподілу високих дивідендів у порівнянні з минулим місяцем злегка зростає, тому рекомендується зосередитися на стабільних високодивідендних активах із захисними характеристиками та деяких потенційних високодивідендних позиціях.

Ключові точки зору

1. В січні високодивідендні сектори показали відновлення, причина або у тому: 1. сильний старт страхових компаній, нові кошти мають потребу у розподілі, OCI перевагу надає дивідендним активам; 2. циклічні високодивідендні позиції отримують вигоду від логіки зростання цін, нафтовий і хімічний, сталеливарний та вугільний сектори демонструють кращі результати у межах високих дивідендів.

Зараз ризик премії за ринкові ризики ще більше ускладнює відновлення, різкі коливання циклічних товарів впливають на прибутковість ринку, інвестори можуть перейти у фазу «малого платформи», волатильність ринку зменшується, цінність стратегії високих дивідендів зростає, рекомендується зосередитися на стабільних дивідендних активах із захисними характеристиками та потенційних дивідендних позиціях. З короткострокової точки зору, порівняно з груднем 2025 року, цінність активів із високими дивідендами зросла: 1. ускладнення відновлення ризикової премії, високодивідендні активи мають захисну цінність. Поточний ERP для всього ринку вже знаходиться нижче середнього за останні п’ять років на один стандартний відхил, історично для прориву потрібно або відновлення фундаментальних показників, або сильна підтримка з боку фінансового ринку, обидва фактори наразі мають низьку видимість, тому ризикова перевага інвесторів може перейти у фазу коливань, а захисна цінність стратегії високих дивідендів зростає; 2. З квантової точки зору, сигнал високих дивідендів, сформований тенденцією сектору (нейтрально), обсягами торгів між банками (позитивно), та терміновою різницею (нейтрально), зараз змінюється з нейтрального на позитивний; 3. Разом із оголошенням кандидатури нового голови Федеральної резервної системи, індекс долара та ставки по американських облігаціях зросли. У перспективі, стратегія дивідендів страхових компаній 2.0 має враховувати високий рівень дивідендів та співвідношення ціна-якість, враховуючи поточну перенавантаженість торгів, рівень капіталу та прибуткові очікування, рекомендується зосередитися на стабільних високодивідендних активах із захисними характеристиками (комунальні послуги, страхування, видавництво тощо), а також потенційних дивідендних позиціях (залізниці, дороги, екологія, масовий споживчий сектор, нерухомість тощо).

Страхові компанії демонструють високий темп зростання, продажі страхових продуктів з дивідендами зростають, інвестиційні кошти збільшуються. У напрямку розподілу активів, подовження терміну активів залишається важливим для більшості страхових компаній, але страхові фонди можуть збільшити інвестиції у довгострокові облігації, враховуючи час. Акції з дивідендами — основна лінія інвестицій у цінні папери, тиск на доходність готівки зростає у 2026 році, для більшості компаній стратегія дивідендів має бути посиленою, а не послабленою, а корекція сектору дивідендів створює можливість для страхових фондів збільшити позиції.

Можливості інвестицій у галузі

Страхування: Настрій ринку залишається сильним, весняний період може тривати, загалом сектор страхування все ще має потенціал для β-торгівлі.

Нафтохімія: З 2026 року знову зростають побоювання щодо глобальних ризиків постачання через напруженість у геополітиці, геополітична премія вже сприяє відновленню цін на нафту у низький сезон. З урахуванням відновлення попиту та глобальних резервів, ціни на нафту у 2-му та 3-му кварталі 2026 року можуть дійти дна і почати зростати, у поєднанні з зниженням ставок Федеральної резервної системи, що стимулює попит, попит на нафтопродукти у регіонах Азії, Африки та Латинської Америки може зростати, прогнозується підвищення середньої ціни на брент до 65 доларів за барель. Залишається позитивним щодо високодивідендних енергетичних компаній із можливістю зниження витрат і зростання природного газу; після дна цін на нафту зменшуються запаси, покращується прибутковість переробки.

Будівельні матеріали: Через пізній Китайський Новий рік у січні будівельний PMI знизився порівняно з попереднім місяцем, але скловолокно, гідроізоляція та гіпсокартон поступово починають підвищувати ціни, очікується покращення обсягів робіт після свят. Держкомітет з питань державних активів зосередиться на трьох ключових напрямках концентрації державного капіталу, зосереджуючись на реорганізації та інтеграції, активізуючи оптимізацію розміщення та структури державної економіки, прискорюючи створення світових лідерів, можливо, прискориться реорганізація та оптимізація будівельних державних підприємств із низькою оцінкою. Експорт будівельних матеріалів із високою прибутковістю може стимулювати капітальні витрати, вигідно для міжнародних проектів, у середньостроковій перспективі зберігається позитивний настрій щодо виходу на світовий ринок та оновлення внутрішнього ринку.

Комунальні послуги: Електроенергія: з 2026 року темпи зростання пропускної здатності електроенергії в Китаї знизяться, попит зростає, найскладніший період вже минув; за умови стабілізації цін на вугілля, вважаємо, що ціни на електроенергію та оцінки акцій у цій галузі вже досягли дна; газ: з 2026 року очікується зниження витрат, прибутковість та дивіденди можуть залишатися стабільними, низька оцінка + високий рівень дивідендів; екологія: у 2026 році очікується стабілізація обсягів води та сміття, прискорення повернення боргів, зниження капітальних витрат, покращення вільного грошового потоку, зростання частки дивідендів і потенціалу підвищення дивідендної ставки.

Транспорт: Автомобільний транспорт: останнім часом обсяги вантажних перевезень зросли, у поєднанні з початком сезону весняних свят, сектор демонструє невелике зростання. Залізничний транспорт: ринок нерухомості Гонконгу демонструє «ранню весну» зростання. Ланцюги постачання: у грудні індекс PPI знизився менше, ніж у попередньому місяці, прибутки промислових підприємств зросли у порівнянні з минулим роком, у 2026 році очікується подальше покращення пропозиції, на тлі буму товарів сировини, що підтримує нейтрально-позитивний настрій щодо ланцюгів постачання.

Банки: Банківський сектор активно почав рік, різниця у відсоткових ставках зменшується, прибутковість може покращитися, вплив сектору нерухомості є контрольованим. 10 банків у Нанкіну, Нінбо, Циндао оприлюднили швидкий звіт за 2025 рік, з них 7 — зростання доходів, 7 — покращення прибутків, очікується, що у 2026 році при стабілізації різниці у відсоткових ставках та внесках у багатство, результати будуть високими. Індекс CITIC Bank знизився на 7.2% з грудня, що обумовлено настроями щодо нерухомості, очікуваннями зниження ставок та зміною стилю капіталу, оцінка знизилася до 0.65x PB, у 5-му кварталі 2023 року — 65-й перцентиль за останні 5 років, деякі високоякісні акції мають дивідендну ставку близько 6%. Страхові компанії демонструють високий приріст у перший місяць року, очікується, що нові страхові премії залишаться високими, а попит на високодивідендні та низьковолатильні акції банків збережеться.

Нерухомість: У 2025 році обсяги продажів приватних житлових об’єктів у Гонконгу зросли на 20% у порівнянні з минулим роком, з них нові будинки — на 21%, що є найвищим показником за двадцять років; вторинний ринок — на 19%, найвищий за чотири роки. Ціни на нерухомість вперше з 2022 року зросли на 3.3% у порівнянні з минулим роком, індекс Zhongyuan показує, що у перших трьох тижнях січня ціни знову зросли на 1.0%. Хоча оренда офісних та роздрібних приміщень ще не зупинилася, показники чистого залучення та роздрібного обороту продовжують покращуватися, перші структурні відновлення спостерігаються у центральних офісних будівлях та преміум-роздрібних об’єктах. Ми зберігаємо оптимізм щодо місцевих акцій нерухомості у Гонконгу.

Обов’язковий споживчий сектор: Лідери обов’язкового споживчого сектору поступово входять у фазу зрілості, потреба у капітальних витратах невелика, грошовий потік стабільний, довгострокові плани дивідендів та середньострокові програми виплат продовжують реалізовуватися. У майбутньому, структурна модернізація внутрішнього ринку обов’язкового споживання та вихід на зовнішні ринки мають великий потенціал, при цьому рівень дивідендів лідерів постійно зростає, що у низькозбитковому середовищі забезпечує високий рівень дивідендів, довгостроковий зростаючий потенціал та низьку оцінку з можливістю гнучкості. Ми зберігаємо прогноз, що ринок молочної продукції у 2026 році досягне рівноваги між попитом і пропозицією, ціни на молочні продукти стабілізувалися порівняно з попереднім місяцем, підготовка до святкового періоду у виробництві молочних продуктів триває, рекомендуємо обирати стабільних лідерів із міцною операційною діяльністю, стабільною прибутковістю та грошовим потоком.

Ризики: ризик недосягнення очікуваних дивідендів та виплат, а також недосягнення внутрішньої політики у плані стимулювання.

Графіки

—

Ризики

1. Ризик недосягнення очікуваних дивідендів та виплат: Політика дивідендів та виплат компаній завжди є важливою складовою очікувань інвесторів. Якщо темпи впровадження цієї політики будуть повільними або результати не відповідатимуть очікуванням, інвестори можуть отримати менше, ніж очікували.

2. Ризик слабкої реалізації внутрішньої політики: Неочікувані зовнішні шоки, такі як раптові зміни у глобальній економіці, посилення торгових конфліктів, значні коливання валютних курсів, можуть порушити запланований хід внутрішньої політики, і якщо її ефективність буде нижчою за очікувану, це може негативно вплинути на інвестиційний настрій.

（Джерело: Народний фінансовий інформаційний центр）