Три основні ставки Чарлі Мангера та Ворена Баффета: перевірка результатів після двох років

Коли Чарлі Мангер помер у листопаді 2023 року, світ інвестицій втратив один із своїх найхарактерніших голосів. Проте спадщина, яку він і Воррен Баффет створили разом, продовжує говорити через їхні концентровані портфельні активи. На відміну від традиційної мудрості, яка проповідує широку диверсифікацію, і Мангер, і Баффет відстоювали контрінтуїтивну стратегію «класти яйця в менше кошиків», але переконуючись, що ці кошики є винятковими. У розкритті 2017 року Мангер зізнався, що майже весь його чистий капітал у розмірі 2,6 мільярда доларів зосереджений у трьох інвестиціях, що є яскравим запереченням диверсифікації, яку він знаменитий називав «правилом для тих, хто нічого не знає».

З моменту смерті Мангера минуло понад два роки, і варто проаналізувати, як ці три ключові позиції змінилися і що вони говорять нам про тривалу силу сфокусованого, принципового інвестування.

Ритейл-гігант: стабільне зростання Costco під спадщиною Мангера

40-річна участь Мангера у Costco Wholesale у ролі члена ради директорів була не просто участю — це була пристрасть. Він відкрито описував себе як «повного наркомана» цього магазину за членською моделлю і обіцяв ніколи не продавати жодної акції. На момент його смерті його 187 000 акцій становили другий за величиною пакет у компанії, приблизно на 110 мільйонів доларів.

З листопада 2023 року акції Costco принесли 47% прибутку, тоді як компанія одночасно порадувала акціонерів підвищенням дивідендів на 27% і спеціальним розподілом у 15 доларів за акцію у січні 2024 року. Хоча ця динаміка поступається зростанню S&P 500 на 52% за той самий період, вона точно відображає той самий стабільний, сталий створення цінності, якого завжди прагнули і Мангер, і Баффет. Послідовне виконання стратегії Costco та її цінова політика — фундаментальні ознаки того, що інвестори називають «рвами» або конкурентними перевагами — виявилися стійкими навіть у змінних економічних умовах.

Гра на приватному ринку: як Himalaya Capital реалізувала бачення Мангера

На початку 2000-х Мангер керував приблизно 88 мільйонами доларів у Himalaya Capital, заснованому Лі Лу. Лу здобув репутацію «китайського Баффета» за свою дисципліновану застосовність принципів цінового інвестування, адаптованих до азійських ринків. Впевненість Мангера у підході Лу була цілком виправданою: фонд приніс ті самі «небожительські» доходи, які він назвав.

Як приватний хедж-фонд, Himalaya Capital не розкриває публічно повних даних про результати. Однак аналіз його найбільшої позиції дає корисне уявлення: Alphabet (материнська компанія Google) зросла на 130% з моменту смерті Мангера і становила майже 40% активів фонду станом на останню регуляторну звітність. У поєднанні з сильними результатами Berkshire Hathaway — другої за величиною позиції фонду — ця траєкторія свідчить про те, що Himalaya демонструє двоцифрові середньорічні прибутки протягом двох років.

Основна позиція: зростання Berkshire на 37% відображає інвестиційну дисципліну

Можливо, найпоказовішим щодо інвестиційної філософії Мангера є те, що він не зробив: він продав або пожертвував приблизно 75% своїх акцій Berkshire Hathaway класу А між 1996 роком і своєю смертю. Якби він зберіг свою початкову позицію з 18 829 акцій 1996 року, його чистий капітал, ймовірно, наблизився б до 10 мільярдів доларів. Замість цього, на момент смерті Мангер тримав 4 033 акції класу А, що становить майже 90% його всього чистого капіталу.

Ця концентрована ставка на Berkshire була не безтурботною — вона відображала абсолютну впевненість у принципах, які він і Воррен Баффет роками вдосконалювали. За понад два роки з листопада 2023 року акції Berkshire класу А зросли на 37%, забезпечуючи стабільний прибуток, що підкреслює стійкість їхньої фундаментальної бізнес-моделі.

Що ці результати говорять про цінове інвестування у 2026 році

Цифри розповідають складну історію. Три основні активи Мангера принесли поважні результати — Costco зросла на 47%, Berkshire — на 37%, а провідні позиції Himalaya — значно — але вони не випередили суттєво зростання широкого індексу S&P 500 на 52%. Однак це порівняння пропускає глибший сенс, який підкреслювали і Мангер, і Баффет.

Абсолютна дохідність — лише один із вимірів успіху інвестування. Ці три позиції мають спільну ДНК, яка їх відрізняє: закорінені конкурентні переваги, управління, орієнтоване на довгострокове створення цінності, а не на квартальні результати, і бізнес-моделі, що працюють у різних економічних умовах. За своєю природою, вони менш волатильні і менш ризиковані, ніж ширший ринок. Для такого вдумливого інвестора, як Мангер, цей профіль ризик-скоригованої дохідності був дуже привабливим.

Що важливіше, те, що ці інвестиції, орієнтовані на цінність, зберегли свої позиції у період, коли багато стратегій зростання і імпульсу домінували, — це щось глибоке: тривала дійсність інвестиційних принципів, які започаткували Чарлі Мангер і Воррен Баффет. Навіть із Мангером, що пішов, його три концентровані ставки продовжують підтверджувати філософію, що терплячий капітал, дисциплінований відбір і щира впевненість у видатних бізнесах формують основу справжнього створення багатства з часом.