Закінчився час криптовалют? Не здавайтеся, рятівник ліквідності вже на підході

Автор оригіналу:Raoul Pal, CEO Real Vision і GMI

Переклад оригіналу: CryptoLeo (@LeoAndCrypto)

Сьогодні вранці CEO Real Vision і GMI (інвестиційна біблія Raoul Pal) Raoul Pal опублікував статтю «False Narratives…and Other Thoughts», у якій за допомогою порівняльних даних та макроаналізу пояснює недавній спад у криптоіндустрії та кризу, з якою вона стикається, і зазначає, що холодна зима в галузі скоро мине, тож усім потрібно зберігати терпіння і не втрачати віру в індустрію. Odaily Planet Daily переклав її наступним чином:

Це був мій висновок, зроблений у вихідні для GMI, і я сподіваюся, він додасть вам впевненості. Раніше я зазвичай залишав ці думки для обговорення у GMI та Pro Macro, але я знаю, що вам усім потрібно трохи розслабитися і зняти напругу.

Головна оповідь: закінчилася ера криптовалют?

Головна думка полягає в тому, що біткоїн і криптовалюти вже обвалилися, цей цикл завершився, все закінчено, і вже не так, як раніше. Криптовалюти вже відірвалися від інших активів, це вина CZ, Bаlаdeга і так далі — і це без сумніву дуже приваблива оповідь, особливо враховуючи щоденне падіння цін на основні монети.

Але вчора один клієнт GMI з хедж-фонду надіслав мені коротке повідомлення з питанням, чи варто купувати SaaS-акції на зниженні, або, як зараз кажуть, чи вже Claude Code знищив галузь SaaS.

Тому я почав досліджувати SaaS і в процесі зрозумів, що отримані висновки не лише спростовують головну оповідь про біткоїн, а й руйнують міфи навколо галузі SaaS. Графіки трендів SaaS і BTC ідентичні?

Індекс SaaS від UBS і рух біткоїна

показують, що існує ще один фактор, який ігнорує більшість, і який впливає на цю динаміку.

Цей фактор полягає в тому, що: через дві зупинки та проблеми з фінансовою системою США (ліквідність у механізмі репо фактично поповнюється лише у 2024 році), ліквідність у США була обмежена. Тому відновлення TGA (рахунків Мінфіну) у липні та серпні не супроводжувалося відповідними заходами щодо емісії грошей, що спричинило зменшення ліквідності.

До сьогоднішнього дня, низька ліквідність є причиною того, що індекс виробничої активності ISM залишається на низькому рівні.

Зазвичай ми використовуємо глобальний індекс загальної ліквідності, оскільки він має найвищу довгострокову кореляцію з BTC і NASDAQ, але наразі американська загальна ліквідність здається більш важливою, оскільки США є головним постачальником ліквідності у світі.

У цьому циклі GMI глобальний індекс загальної ліквідності випереджає індекс США і вже починає зростати (а отже, підтримає і індекс ISM).

Саме цей фактор впливає на SaaS і BTC. Обидва активи — це активи з найтривалішим терміном існування, і обидва падають через тимчасове виведення ліквідності.

Зростання золота фактично витягнуло з системи маргінальні ліквідні ресурси, які могли б потрапити у ринок біткоїна і SaaS, і через це цих ресурсів недостатньо для підтримки цих активів, тому високоризикові активи зазнають удару і падають — і тут вже нічого не зробиш.

Зараз уряд США знову зупиняє роботу, Мінфін вживає заходів запобігання: після попередньої зупинки уряду не було використано жодних коштів TGA, навпаки, активи ще збільшилися (тобто ліквідність ще більше зменшилася). Це і є наша нинішня криза, яка спричиняє різкі коливання цін, а криптовалюти, які ми так любимо, все ще залишаються без достатньої ліквідності.

Однак усі ознаки вказують на те, що цього тижня уряд зможе вирішити проблему зупинки, і тоді останній бар’єр для ліквідності буде знято.

Odaily зауважує: Голова Палати представників США Джонсон у неділю в інтерв’ю NBC News «Meet the Press» заявив, що, на його думку, він уже отримав підтримку республіканців і зможе забезпечити завершення часткової зупинки уряду до вівторка.

Я вже неодноразово говорив про ризики цієї зупинки, але вона швидко мине, і ми знову зможемо почати отримувати потік ліквідності, що включає частковий відтік з eSLR, повернення частини TGA, фіскальні стимули, зниження ставок і так далі — і все це пов’язано з проміжними виборами.

Odaily зауважує: Законопроект про послаблення вимог до кредитного плеча для американських банків (BAC.US та інших) для зменшення капітального навантаження на великі банки.

Цикл торгівлі — час часто важливіший за ціну. Ціна може зазнати серйозних ушкоджень, але з часом і розвитком циклу все вирішиться, і все стане на свої місця.

Саме тому я постійно наголошую на тому, що потрібно «терпіти», події мають рухатися вперед, і зосередженість лише на співвідношенні прибутків і збитків шкодить вашому психічному здоров’ю і не впливає на ваш портфель.

Фальшива оповідь ФРС

Щодо зниження ставок, існує ще одна помилка — вважають, що Kevin Warsh — яструб. Це абсолютна нісенітниця, ці заяви переважно з 18-річної давнини.

Задача Warsh — виконувати стратегію епохи Гринспана (Greenspan). Трамп і Бейзенгейт вже казали (не детально, але з основним напрямком зниження ставок), що потрібно підтримувати економіку, і припускали, що підвищення продуктивності завдяки штучному інтелекту зменшить зростання базового CPI (як у період 1995–2000 років).

Odaily зауважує: Гринспан — один із найтриваліших голів ФРС у історії, його політика (контроль інфляції + максимальна зайнятість) була дуже гнучкою, але фактично переважала проти інфляції і активно вводила ліквідність у кризові часи.

Він не любить баланс активів і зобов’язань, але ця система обмежена резервами, тому він навряд чи змінить свою політику, інакше зруйнує кредитний ринок.

Warsh знизить ставки, і більше нічого не зробить. Він не втручатиметься у дії Трампа і Бейзенгейта щодо управління ліквідністю через банки. Мілан, ймовірно, наполягатиме на повному зниженні eSLR для прискорення процесу.

Якщо не вірите мені — повірте Druck’у ↓

На зображенні — “інвестиційний гуру” Stanley Druckenmiller про ідеї Warsh щодо монетарної політики і його домовленості з Бейзенгейтом після призначення головою ФРС

Я розумію, що коли ринок криптовалют так темний, важко почути оптимістичні слова, мені дуже шкода свою позицію у SUI, ми не знаємо, кому і чому вірити. Спершу, ми вже проходили через це багато разів. Коли BTC падає на 30%, альткоїни можуть падати і на 70%. Але якісні альткоїни швидше відновлюються.

Моя провина (Mea Culpa)

Помилка GMI полягає в тому, що вони не врахували, що ліквідність США — це головний драйвер у цей час, тоді як у всьому циклі переважає глобальна ліквідність. Але тепер ситуація ясна, і все можливо.

Обидва фактори не є незалежними. Ми просто не можемо передбачити комбінацію подій (завершення репо > відновлення TGA > зупинка уряду > зростання золота > повторна зупинка), або їхній вплив.

Нарешті, це скоро закінчиться, і ми знову зможемо працювати у звичайному режимі.

Ми не можемо гарантувати, що кожен етап пройде без помилок (тепер у нас глибше розуміння), і ми все ще дуже оптимістичні щодо 2026 року, оскільки знаємо стратегії Трампа, Бейзенгейта і Warsh. Ці три особи постійно нагадують нам: потрібно просто слухати і зберігати терпіння, у повному циклі інвестування час важливіший за ціну.

Якщо ви не є циклічним інвестором і не маєте такої високої толерантності до ризику — це цілком нормально. У кожного свій стиль, але Julien (керівник GMI з макроаналізу) і я не дуже добре розуміємося на торгівлі за коливаннями (ми не цікавимося короткостроковими коливаннями), але у повному циклі інвестування ми маємо підтверджену історію успіху і 21-річний досвід, і ми залишаємося лідерами у галузі. (Попередження: ми теж помилялися, наприклад у 2009 році). Зараз не час здаватися, бажаю вам удачі і побажання отримати ще більші результати у 2026 році.

Ліквідність — на підході!