Чому акція One AI може перевищити оцінку Micron до кінця року: аналіз прогнозу цін

За останні шість місяців ринок напівпровідників зазнав різкої зміни оцінки, причому виробники пам’яті зростають на хвилі впровадження штучного інтелекту. Однак, дивлячись уперед на рух цін акцій AI, одна компанія, яка орієнтується на хмарні обчислення та нові ринки, може незабаром обійти за оцінкою нинішнього лідера у виробництві пам’яті. Ось що свідчать дані щодо траєкторії цих конкурентних інвестицій.

Обмеження зростання пам’яті: чому поточний імпульс Micron може бути нестійким

Micron Technology без сумніву привернула увагу інвесторів. Акції виробника пам’яті значно зросли за останні півроку, піднявшись понад 260% у різні періоди. Це зростання відображає справжні бізнес-імпульси: попит на його DRAM-чіпи — основу високопродуктивної пам’яті (HBM), що використовується в інфраструктурі AI — значно перевищує пропозицію. Його роль у пакуванні GPU, необхідному для тренування та виведення великих мовних моделей, робить його ключовим фактором розвитку AI.

Фінансові результати демонструють переконливу короткострокову картину. Валова маржа зросла до 57% у найостаннішому кварталі, порівняно з 46% попереднього кварталу та 40% рік тому. Керівництво скоротило весь обсяг поставок на 2026 рік, що свідчить про сильний попит у майбутньому. Інвестори відреагували на це, підвищивши ринкову капіталізацію Micron майже до 500 мільярдів доларів — зробивши її однією з 20 найбільших публічних компаній світу за вартістю.

Проте ця картина приховує фундаментальну вразливість. Micron працює у циклічній галузі, де цінова влада базується на тимчасових обмеженнях пропозиції, а не на довгострокових конкурентних перевагах. Його пам’яті не мають суттєвої диференціації; виробники GPU можуть легко перейти до інших постачальників з мінімальними інженерними змінами. Оскільки напівпровідникові компанії змагаються за розширення виробничих потужностей — щоб подолати обмежену пропозицію — баланс рано чи пізно відновиться. І коли це станеться, ціновий важіль, що сприяв такому вражаючому зростанню маржі, зникне.

Оптимістичні прогнози керівництва свідчать, що обмеження пропозиції можуть зберігатися до 2026 року і далі. Однак до 2028 року, ймовірно, обсяг виробництва у галузі зменшиться, і різниця між попитом і пропозицією звузиться. Коли це станеться, слідуватиме зниження маржі та падіння прибутку. Для акцій, вже оцінених на основі обіцянки постійного зростання прибутковості, це стане суттєвим бар’єром. Без нового каталізатора для зростання попиту понад прогнозовану потужність, оцінка Micron може застигнути, навіть якщо поточна ціна виглядає привабливою — 13-кратний прогнозний P/E.

Зростання Alibaba за рахунок хмари: компанія AI, яка знаходить свою нішу

На відміну від цього, Alibaba Group демонструє зовсім інший сценарій — інфлюенцію операцій та зростаючу прибутковість за рахунок кількох джерел зростання. Наразі її оцінка близько 400 мільярдів доларів, і вона вже кілька місяців торгується без значних змін, поступаючись через збитки від активної експансії у сегменті «швидкої комерції» — швидкозростаючому сегменті доставки, що обіцяє виконання замовлень за годину.

Зовні ця стратегія здавалася проблематичною. Ініціатива швидкої комерції — запущена для конкуренції з такими гравцями, як Meituan, Douyin (ByteDance) та традиційними платформами електронної комерції — зменшила маржу прибутковості, оскільки бізнес масштабувався без достатньої щільності маршрутів або обсягів замовлень. Інвестори побоювалися, що це стратегічна помилка.

Однак останні фінансові результати свідчать про інше. У минулому кварталі Alibaba показала значне покращення економіки підрозділу швидкої комерції, зростання продажів на 60% у річному вимірі. Це сигналізує, що бізнес наближається або вже досяг точки беззбитковості і може перейти у фазу прибутковості. Шлях до прибутковості стає очевидним.

Одночасно, підрозділ хмарних обчислень Alibaba продовжує швидко зростати. Інвестиції у капітальні витрати склали 4,4 мільярда доларів минулого кварталу — майже вдвічі більше, ніж 2,5 мільярда рік тому, — що сприяє активній розбудові інфраструктури. Сегмент хмарних сервісів зріс на 34% у річному вимірі, а прибутки до сплати відсотків, податків, зносу та амортизації — ще швидше, на 35%. Це архітектура бізнесу, орієнтованого на AI, що робить правильні інвестиції у потрібний час.

Аналітики прогнозують, що зменшення збитків у швидкій комерції сприятиме зростанню прибутку на акцію приблизно на 40% у наступному році. Компанія має забезпечити двозначне зростання доходів і стабільне покращення маржі. За прогнозним P/E 26 ця оцінка виглядає справді привабливою для бізнесу, орієнтованого на AI і що входить у фазу прискореного зростання.

Відмінності у оцінці: яка AI-компанія має кращий довгостроковий потенціал?

Різниця між цими двома бенефіціарами епохи AI відкриває важливу інвестиційну динаміку. Micron — це зрілий циклічний гравець — хороший сьогодні, але з викликами завтра. Його оцінка значно зросла, але наближається до межі, оскільки динаміка пропозиції нормалізується.

Alibaba, натомість, уособлює сценарій операційного перетворення. Вона торгується за розумною мультиплікацією і входить у період зростання прибутковості, що зумовлений двома довгостроковими факторами: розвитком хмарної інфраструктури та інфлюенцією швидкої комерції. Очікується, що її траєкторія прибутковості прискориться саме тоді, коли ринок зазвичай буває більш обережним.

Історично, інвестори, які рано помічали ці точки перелому — як ранні інвестори у Netflix або Nvidia, що побачили, як їхні позиції по 1000 доларів зросли до сотень тисяч — отримували значні прибутки. Хоча минулі результати не гарантують майбутніх, принцип залишається: знаходьте компанії на операційних точках перелому, що торгуються за розумною оцінкою, і отримуйте вигоду від множинного зростання та зростання прибутку.

Інвестиційний висновок: чому важливо вчасно реагувати на рух цін AI

Ця аналітика базується на простому припущенні: до кінця року оцінка Alibaba ймовірно перевищить Micron, якщо не раніше, оскільки зростання прибутків прискориться, а циклічні перешкоди для Micron посилюватимуться. Це не означає, що Alibaba має різко зростати або Micron — різко падати; достатньо, щоб Alibaba отримала вищу оцінку, оскільки інвестори переоцінюють ризики і нагороди відповідно.

Можливо, час для розпізнавання цієї різниці звужується. Оскільки прибутковість швидкої комерції покращується і інвестиції у хмарні обчислення продовжують давати результати, аналітики й далі підвищуватимуть прогнози прибутків і цільові ціни. Прогнозний P/E 26 може ставати все більш привабливим у порівнянні з очікуваним зростанням прибутку понад 40%.

Навпаки, при ознаках швидкого зближення ринку пропозиції і попиту у Micron зменшиться привабливість, і зростання маржі, що сприяло недавньому ралі, може зупинитися.

Для інвесторів, які шукають експозицію до зростання на основі AI із привабливою оцінкою і позитивними сюрпризами у прибутках, вибір між цими двома компаніями стає очевидним. Одна вже на піку свого циклу, інша — наближається до нього. Історія показує, що остання зазвичай приносить вищі доходи для терплячого капіталу.