Від кафе Ллойда до Polymarket: ринки прогнозів перебудовують страхову галузь

Заголовок: Від кав’ярні Ллойда до Polymarket: ринок прогнозів переформатовує страхову індустрію

Автор: Дончі Бітінг

Джерело:

Перепублікація: Mars Finance

У 2023 році на поштові скриньки сотень тисяч сімей у штаті Флорида надійшов лист.

Лист від столітнього страховика Farmers Insurance. Зміст короткий і жорсткий: десять тисяч поліси, від житла до автомобілів, скасовуються з сьогоднішнього дня.

Чорним по білому — обіцянка перетворюється на папірець за одну ніч. Злість застрахованих, які довгі роки довіряли цій компанії, виходить у соцмережі, щоб поставити під сумнів їхню надійність. Але у відповідь вони отримують лише холодне повідомлення: «Ми повинні більш ефективно контролювати ризики».

А в Каліфорнії ситуація ще гірша. Страхові гіганти, такі як State Farm і Allstate, вже припинили приймати нові заявки на страхування житла, понад 2,8 мільйона чинних поліси відмовлено у продовженні.

Наймасштабніша за всю історію «страхова відступка» розгортається в США. Колись як стабілізатор суспільства, що гарантує захист для всіх, страхова галузь сама опинилася у хаосі.

Чому? Розглянемо цю статистику.

Збитки від урагану Гелені у Північній Кароліні можуть перевищити 53 мільярди доларів; за оцінками Goldman Sachs, збитки від урагану Мілтон можуть перевищити 25 мільярдів доларів; а за підрахунками AccuWeather, загальні економічні збитки від великої пожежі у Лос-Анджелесі становлять від 250 до 275 мільярдів доларів, тоді як CoreLogic оцінює страхові виплати у 35–45 мільярдів доларів.

Страхові компанії виявили, що їхні можливості виплат вже на межі. Тоді хто може замінити традиційну страхову індустрію?

Кав’ярняні азартні ігри

Історія починається у Лондоні понад триста років тому.

У 1688 році, на березі Темзи, у кав’ярні Ллойда, моряки, торговці та капітани кораблів були під тінню однієї й тієї ж загрози. Торгові судна, що перевозили вантажі з Лондона до далеких Америки чи Азії. Якщо вони поверталися без пригод — це був великий капітал; але якщо їх наловили шторм, пірати або вони сіли на мілину — все згоріло, і втрати були колосальні.

Ризик, мов хмара, що не зникає, висів над кожним мореплавцем.

Власник кав’ярні, Едвард Ллойд, був розумним бізнесменом. Він зрозумів, що капітани і вантажовласники потребують не лише кави, а й місця для розподілу ризиків. Тому він почав заохочувати таку «ігру на ставках».

Один капітан писав на папері інформацію про свій корабель і вантаж, прикріплював її до стіни кав’ярні. Будь-хто, хто хотів взяти на себе частину ризику, міг підписатися під цим і вказати суму, яку готовий застрахувати. Якщо корабель повертався без пригод, він отримував пропорційний відсоток від страхової премії; якщо ж корабель потрапляв у біду — він платив свою частку збитків.

Якщо корабель повертався — усі щасливі; якщо потонув — всі разом несли втрати.

Саме так виникла сучасна ідея страхування. Вона не має складних моделей, лише просту бізнес-логіку — розподілити великий ризик між багатьма людьми.

У 1774 році 79 страхових компаній об’єдналися у Ллойдське товариство і переїхали з кав’ярні до Королівської біржі. Так народилася сучасна фінансова індустрія вартістю у трильйони доларів.

Більше трьохсот років суть страхування не змінилася: це бізнес ризиків. За допомогою актуарних розрахунків визначають ймовірність подій, встановлюють ціну ризику і продають її тим, хто шукає захист.

Але сьогодні цей старий бізнес-модель зазнає безпрецедентних викликів.

Коли урагани, повені та лісові пожежі стають частішими і сильнішими, ніж будь-коли раніше, і їхні масштаби виходять за межі історичних даних і моделей, страхові компанії усвідомлюють, що їхні інструменти вже не здатні виміряти зростаючу невизначеність світу.

Вони мають два варіанти: або значно підвищити страхові внески, або, як у Флориді та Каліфорнії, — відступити.

Більш елегантне рішення: хеджування ризиків

Коли страхова галузь опиняється у стані «не можу порахувати, не можу заплатити, не можу застрахувати», варто поглянути за межі страхування і звернутися до ще однієї старої галузі — фінансів.

У 1983 році McDonald’s планував запустити революційний продукт: курячі нагетси «Маггі Чік». Але перед управлінням постало складне питання: через коливання цін на курятину, якщо зафіксувати ціну в меню, то при різкому зростанні вартості компанія зазнає великих збитків.

Проблема була у тому, що тоді ще не існувало ринку ф’ючерсів на курятину для хеджування ризиків.

Рей Даліо, тоді ще трейдер товарів, запропонував геніальне рішення.

Він сказав постачальникам курятини: «Вартість однієї курки — це маленькі курчата, кукурудза і соєвий шрот. Ціни на курчат стабільні, а ось коливання — у цін на кукурудзу і соєвий шрот. Ви можете купити ф’ючерси на кукурудзу і соєвий шрот, щоб зафіксувати виробничі витрати і забезпечити фіксовану ціну для «Маггі Чік»».

Ця ідея «синтетичних ф’ючерсів», яка сьогодні здається цілком природною, тоді була революційною. Вона допомогла «Маггі Чік» успішно вийти на ринок і заклала основу для створення найбільшого у світі хедж-фонду — Bridgewater.

Ще один класичний приклад — Southwest Airlines.

У 1993 році фінансовий директор Гері Келлі почав розробляти стратегію хеджування цін на паливо. З 1998 по 2008 рік ця стратегія зекономила компанії близько 3,5 мільярдів доларів на паливі, що становило 83% її прибутку за цей період.

Під час фінансової кризи 2008 року, коли ціна на нафту сягнула 130 доларів за барель, Southwest Airlines зафіксувала ціну у 51 долар за барель, купивши ф’ючерси на 70% палива. Це зробило її єдиною авіакомпанією у США, яка могла зберегти політику «безкоштовних багажів».

Як у випадку з курятиною Маггі Чік або паливом Southwest, — це демонструє одну просту бізнес-ідею: за допомогою фінансових ринків перетворити невизначеність у сьогоднішню визначеність.

Це і є хеджування. Воно має спільну мету з страхуванням, але принципово різне.

Страхування — це передача ризику. Ви передаєте ризик (наприклад, аварії, хвороби) страховій компанії і платите за це премію; хеджування — це компенсація ризику.

Якщо у вас є позиція на спотовому ринку (наприклад, потрібно купити паливо), ви відкриваєте протилежну позицію на ф’ючерсах (наприклад, купуєте ф’ючерси на паливо). При зростанні ціни на спотовому ринку, прибуток з ф’ючерсів може компенсувати збитки.

Страхування — це закрита система, якою керують страхові компанії та актуарії; хеджування — відкрита система, яку формують учасники ринку.

Якщо хеджування таке ефективне і елегантне, чому ми не можемо застосувати його для вирішення проблем страхової галузі? Чому мешканець Флориди не може, як Southwest, застрахувати ризик урагану?

Відповідь проста: такого ринку просто немає.

Поки молодий підприємець у ванній кімнаті не створив його і не приніс нам.

Від «ризику передачі» до «ризикової торгівлі»

22-річний Шейн Коплан заснував Polymarket у ванній кімнаті. Цей блокчейн-базований ринок прогнозів став відомим у 2024 році завдяки президентським виборам у США, з обсягом торгів понад 9 мільярдів доларів за рік.

Крім політичних ставок, на Polymarket є й інші цікаві ринки. Наприклад, у серпні у Х’юстоні температура перевищить 105 градусів за Фаренгейтом? Чи концентрація діоксиду азоту у Каліфорнії цього тижня буде вище за середнє?

Анонімний трейдер Neobrother, торгуючи цими погодними контрактами, заробив понад 20 тисяч доларів. Його і його послідовників називають «метеорологічними мисливцями».

Коли страхові компанії через неспроможність прогнозувати погоду залишають Флориду, група таємничих гравців із задоволенням торгує з точністю до 0,1 градуса.

Ринок прогнозів — це, по суті, платформа, де «усе можна зробити ф’ючерсом». Він розширює функції традиційних ф’ючерсних ринків від стандартних товарів (нафта, кукурудза, валюта) до будь-яких подій, які можна публічно підтвердити.

Це дає нам новий підхід до вирішення проблем страхової галузі.

По-перше, він замінює експертну впевненість колективною мудрістю.

Традиційне ціноутворення страхування базується на актуарних моделях. Але коли світ стає все більш непередбачуваним, історичні дані і моделі втрачають свою силу.

А ціна на ринку прогнозів формується тисячами учасників, які «голосують» реальними грошима. Вона відображає суму інформації про ймовірність подій. Наприклад, ціна контракту «Чи станеться ураган у Флориді у травні?» — сама по собі є найчутливішим і найсучаснішим показником ризику.

По-друге, вона дозволяє використовувати свободу торгівлі замість безнадійного терпіння збитків.

Якщо мешканець Флориди боїться, що його будинок зруйнує ураган, він більше не обов’язково купує страховку. Він може купити на ринку прогнозів контракт «Ураган увійде у Флориду». Якщо ураган справді станеться, його прибуток з контракту допоможе компенсувати пошкодження.

Це — персоналізоване хеджування ризиків.

Більше того, він може у будь-який момент продати цей контракт, зафіксувати прибуток або обмежити збитки. Ризик перестає бути важким тягарем, що потрібно передавати всім одразу, — він стає активом, яким можна торгувати, купувати і продавати у будь-який час. Він перетворюється з пасивного отримувача ризику у активного трейдера.

Це не лише технологічна новація, а й зміна мислення. Вона звільняє ціну ризику від вузьких елітних структур і повертає її кожному.

Кінець старого світу — початок нового?

Чи зможе ринок прогнозів замінити страхову?

З одного боку, він уже руйнує основи традиційної страхової галузі.

Головна проблема — інформаційна асиметрія. Страхові компанії мають актуарії і великі дані, їм потрібно краще знати ризики, щоб правильно ціноутворювати. Але коли ціна ризику формується відкритим, прозорим ринком, керованим колективною мудрістю і навіть внутрішньою інформацією, переваги страхових компаній зникають.

Жителі Флориди більше не повинні довіряти цінам страховиків — вони можуть просто подивитися на ціну контракту на Polymarket і зрозуміти реальну оцінку ризику.

Ще важливіше, що традиційне страхування — це «важка модель»: продаж, андеррайтинг, оцінка збитків, виплати… кожен етап вимагає людських ресурсів і створює затримки; тоді як прогнозні ринки — це «легка модель» — лише торгівля і розрахунки, а всі проміжні процеси майже зведені до нуля.

Але з іншого боку, ми бачимо, що прогнозні ринки не є універсальним рішенням — вони не здатні повністю замінити страхування.

Вони можуть хеджувати лише об’єктивні ризики, які можна чітко визначити і підтвердити (наприклад, погода, результати виборів). А для більш складних і суб’єктивних ризиків (наприклад, аварії через водіння або стан здоров’я) вони залишаються безсилі.

Ви не зможете створити контракт на Polymarket, щоб весь світ міг прогнозувати «Чи потраплю я у ДТП у наступному році».

Персоналізована оцінка і управління ризиками — це все ще головна перевага традиційного страхування.

Майбутній ландшафт, ймовірно, не буде «хто кого замінить», а швидше — новий і витонченіший тип співпраці.

Ринок прогнозів стане базовою інфраструктурою для ціноутворення ризиків. Як сьогодні Bloomberg Terminal і Reuters — основні джерела даних для фінансового світу. Страхові компанії також можуть стати активними учасниками прогнозних ринків, використовуючи їхні ціни для калібрування моделей або хеджування великих катастрофічних ризиків.

А страхові компанії повернуться до суті своєї роботи.

Коли переваги у ціноутворенні зникнуть, їм доведеться переосмислити свою цінність. Їхній головний конкурентний ресурс — не інформаційна перевага, а здатність глибоко працювати з ризиками, що вимагають індивідуального підходу і довгострокового обслуговування, наприклад, у сферах здоров’я, пенсійного планування і передачі багатства.

Старий світ навчається новому, а новий — шукає шлях до старого.

Епілог

Понад триста років тому у лондонській кав’ярні група торговців винайшла механізм спільного ризику.

Три століття потому, у цифровому світі, гравці переформатовують наші стосунки з ризиком.

Історія, як і завжди, повертається сама собою.

Від примусової довіри до вільної торгівлі — можливо, це ще один захоплюючий момент у фінансовій історії. Ми всі поступово перетворюємося з пасивних споживачів ризику у активних менеджерів ризиків.

І це стосується не лише страхування, а кожного з нас — як краще вижити у цьому світі, сповненому невизначеності.