Bitdeer очищує резерви на 943.1 BTC — чи це провідна компанія майнінгу «Зима наближається», чи переродження у секторі ШІ?

21 лютого 2026 року, головний офіс у Сінгапурі, компанія з майнінгу біткоїнів Bitdeer (Бітдєєр), опублікувала у своїх офіційних соцмережах звіт, що руйнує галузеві стереотипи. За даними станом на 20 лютого 2026 року, обсяг власних запасів біткоїнів компанії (без урахування депозитів клієнтів) знизився до 0. У звітний період компанія видобула 189,8 BTC і повністю їх продала, одночасно скоротивши свої запаси на 943,1 BTC, повністю очистивши свої резерви біткоїнів.

Ця «ліквідація» викликала сильні коливання у криптовалютній галузі майнінгу. Особливо привертає увагу те, що цей крок був зроблений у драматичний час: за останніми даними, власна обчислювальна потужність Bitdeer сягнула 63,2 EH/s, перевищивши 60,4 EH/s у старшого конкурента Marathon Digital, ставши найбільшою публічною майнинговою компанією за обсягом обчислювальної потужності у світі.

Маючи найвищу у світі обчислювальну потужність, компанія обрала не тримати жодного біткоїна. Цей, здавалося б, парадоксальний стратегічний вибір не лише руйнує традиційну ідею «майнінг — це накопичення активів» (HODL), але й відображає тенденцію, що під тиском екстремальної економіки обчислювальної потужності провідні майнингові компанії швидко трансформуються у фінансові структури за стандартами Уолл-стріт та постачальників інфраструктури для штучного інтелекту.

Звільнення запасів біткоїнів Bitdeer не є проявом песимізму щодо ринку, а скоріше — наслідком нинішнього критичного стану майнінгової галузі. Щоб зрозуміти цю необхідність, потрібно проаналізувати базові дані мережі біткоїна.

За останні кілька днів, 19 лютого, складність мережі зросла з 125,86T до 144,39T, що становить приріст на 14,72%. Це найбільше одностороннє підвищення з травня 2021 року. Така корекція безпосередньо знищила всі можливості для маневру майнерів, які з’явилися на початку року. Зростання складності означає, що майнери мають вкладати більше обчислювальної потужності та електроенергії, щоб зберегти рівень виробництва.

Ще більш руйнівним є крах Hashprice — ключового показника прибутковості майнерів, що визначає очікуваний дохід у фіатних валютах за один юніт обчислювальної потужності (зазвичай 1 PH/s) за добу. Через стрімке зростання складності та коливання ціни біткоїна, глобальний Hashprice впав нижче 30 доларів США за PH/s/день — майже до історичного мінімуму.

При такій ціновій та складнісній ситуації більшість обладнання застарілих моделей або з високими тарифами на електроенергію (більше 0,06 долара за кВт·год) вже перебуває на межі економічної доцільності або у стані збитковості. Для таких гігантів, як Bitdeer, хоча їхні масштаб і переваги у витратах на енергію дають певний захист, надзвичайно низька маржа робить неможливим тримати активи, прив’язані до високоволатильних криптовалют.

У сучасних умовах високих капітальних витрат тримання біткоїнів стає рішенням із великим альтернативним витратами. Кожен додатковий BTC — це менше готівки для розширення, оновлення обладнання або погашення боргів. У період сильної стисненості прибутковості «готівка — це король», а продаж активів — найпряміший спосіб забезпечити ліквідність.

Фінансові хитрощі Уолл-стріт: конвертовані облігації та захисна реструктуризація боргів

Щоб протистояти зниженню обчислювальної віддачі, Bitdeer застосовує не лише продаж біткоїнів, а й демонструє високий рівень фінансового інжинірингу. 20 лютого компанія оголосила про збільшення емісії своїх приватних конвертованих облігацій (Convertible Senior Notes) до 325 мільйонів доларів США, очікувана дата завершення — 24 лютого, а початкові інвестори отримали опціон додатково придбати ще 50 мільйонів доларів у цінних паперах.

Це фінансування обсягом до 375 мільйонів доларів — приклад вивіреної стратегії захисту балансу та реструктуризації активів:

Розстрочка та обмін боргів (138,2 мільйона доларів): Bitdeer планує викупити свої існуючі облігації з датою погашення 2029 року під 5,25%, використовуючи 138,2 мільйона доларів. Така операція «нові позики — старі борги» у складних умовах ринку дозволяє оптимізувати структуру капіталу, подовжити терміни погашення та створити додатковий запас готівки для майбутніх стратегічних цілей. У період низької Hashprice зменшення короткострокового тягаря боргів є ключовим для виживання.

Опціони з обмеженим зростанням (29,2 мільйона доларів): компанія виділила цю суму для операцій з обмеженими опціонами (Capped Call Transactions). Це високоспеціалізована деривативна стратегія хеджування. Оскільки конвертовані облігації мають право на конверсію у акції, при значному зростанні ціни акцій Bitdeer у майбутньому, володарі облігацій можуть здійснити конверсію, що призведе до розмивання частки існуючих акціонерів.

Обмежені опціони виступають у ролі «страховки від розмивання», дозволяючи компанії купувати колірні опціони, що зростають у ціні у визначеному діапазоні, і отримувати прибуток, який компенсує потенційне розмивання через конверсію боргів у акції. Це посилає ринку чіткий сигнал: керівництво впевнене у довгостроковій цінності компанії і прагне захистити інтереси існуючих акціонерів.

Такий складний комплекс фінансових інструментів свідчить про те, що стратегія Bitdeer вже вийшла за межі початкової «другої хвилі» криптоіндустрії і наближається до рівня капіталовкладень провідних технологічних компаній Nasdaq.

Після врахування витрат на реструктуризацію боргів і хеджування опціонів, залучені кілька сотень мільйонів доларів і продаж біткоїнів у готівку демонструють справжні амбіції компанії: відійти від іміджу «чистого майнера біткоїнів» і повністю перейти до високопродуктивних обчислювальних систем (HPC) та хмарних сервісів штучного інтелекту (AI).

На хвилі бурхливого розвитку генеративного AI світовий ринок обчислювальних ресурсів зазнає безпрецедентного дисбалансу попиту та пропозиції. Навчання та запуск великих моделей AI вимагають масивних обчислювальних кластерів, що потребують значних енергетичних ресурсів і інфраструктури охолодження.

У цьому макросередовищі майнінгові компанії мають унікальні арбітражні переваги: вони володіють найвигіднішою та масштабною електроенергою і мають потенціал для розгортання великих дата-центрів. Bitdeer чітко заявив, що нові інвестиції підуть на:

розширення HPC та AI-хмарних сервісів;

розробку власних ASIC-майнерів (для вертикальної інтеграції ланцюга постачання та зниження капітальних витрат);

розширення високоякісних дата-центрів.

Перетворення низькомаржинальної інфраструктури для біткоїнів у високоприбуткові та стабільні AI-дані центри — це найважливіша трансформаційна історія для великих майнингових компаній. Замовники AI зазвичай укладають довгострокові контракти з фіксованими тарифами (PPA), що суттєво відрізняється від щоденних коливань доходів від майнінгу залежно від Hashprice.

Завдяки продажу біткоїнів і випуску конвертованих облігацій, Bitdeer фактично інвестує у майбутнє з більшою передбачуваністю, ніж у минуле (накопичення біткоїнів).

Зі своїми 63,2 EH/s обчислювальної потужності, компанія стала світовим лідером, але водночас встановила рекорд «без жодних запасів». Це свідчить про глибоку зміну у бізнес-моделях публічних майнингових компаній: тепер обсяг потужності не визначає кількість накопичених біткоїнів, а є індикатором здатності генерувати готівку та обслуговувати енергетичне навантаження. Коли прибутки падають нижче порогу, компанії без вагань інвестують у більш перспективні та вигідні сфери, такі як AI, що відповідає принципам раціонального капіталовкладення та квантитативного аналізу.

У 2026 році, у період після зменшення нагороди за блок, сліпе накопичення біткоїнів вже не є універсальним рішенням. Для інвесторів фінансового ринку це вже не історія про «майнінг», а про енергетику, управління обчислювальними ресурсами і капітальну ефективність у стилі Уолл-стріт.