Стратегічне відступлення Ворена Баффета: як він вийшов з Apple, зробивши нову ставку на Domino's

Після понад п’яти десятиліть на чолі Berkshire Hathaway, Воррен Баффетт пішов у відставку з посади генерального директора 31 грудня 2025 року, передавши керівництво Грегу Абелю. Останній етап його кар’єри керівника ознаменувався драматичним перебудовою портфеля — кроками, які й досі відлунюють на Уолл-стріт через два місяці. Як показують квартальні регуляторні звіти, подані 17 лютого, останні операції Баффета перед виходом на пенсію малюють картину інвестора, що переоцінює основні позиції на історично дорогому ринку.

Ця історія є переконливою: Воррен Баффетт у більшості випадків у свої останні роки продавав акції, зокрема розпродав головну цінність компанії — Apple. Однак парадоксально, що він одночасно накопичував акції у маловірогідного кандидата — гіганта доставки піци Domino’s. Ці протилежні стратегії відкривають фундаментальний конфлікт у мисленні Баффета, коли він наближався до виходу на пенсію.

Загадка Apple: коли лідерська позиція стає занадто дорогою

Батьком Apple багато років вважалася ідеальна інвестиція Баффета — споживчий гігант, побудований на лояльності бренду, стабільності виконання та орієнтації на акціонерів. Однак до моменту, коли Воррен вирішив зменшити цю позицію, обставини кардинально змінилися.

У вересні 2023 року Berkshire контролювала понад 915 мільйонів акцій Apple, що становило понад 40% інвестиційних активів компанії. За наступні дев’ять кварталів було ліквідовано близько 688 мільйонів акцій. До кінця його каденції, його компанія скоротила цю частку приблизно на 75% — включно з останньою продажем 10,3 мільйонів акцій у четвертому кварталі 2025 року.

Зменшення не було викликане втратою довіри до фундаментальних показників Apple. Баффетт неодноразово хвалив лояльність клієнтів компанії, її преміальну цінову політику та агресивну програму викупу акцій, яка з 2013 року витратила понад 841 мільярд доларів на викуп понад 44% випущених акцій. Скоріше, це було жорстке реальнею — оцінка компанії.

Коли Баффетт почав накопичувати акції Apple у 2016 році, їхня ціна становила всього 10-15 разів прибутку за останні 12 місяців. Наприкінці лютого 2026 року цей мультиплікатор зріс до 34,5 — більш ніж удвічі перевищуючи початкову оцінку. Для інвестора, чия філософія базується на купівлі активів із значною знижкою до внутрішньої вартості, преміум Apple став безпідставним.

Додатковим тиском стала застійність основного бізнесу Apple. Хоча дохід від сервісів стабільно зростав, продажі iPhone та фізичних пристроїв залишалися відносно стабільними з 2022 по 2024 рік. Залежність компанії від уявної інновації у штучному інтелекті для виправдання високої оцінки турбувала інвестора, який віддає перевагу базуванню своєї стратегії на перевірених бізнес-динаміках, а не на спекулятивних технологічних проривах.

Ще одним фактором була оподатковуваність. На зборах акціонерів Berkshire у 2024 році Баффетт відкрито припустив, що ставки корпоративного податку ймовірно зростуть у найближчі роки. З цієї перспективи продаж Apple, коли компанія ще має значні нереалізовані прибутки, — це розумне податкове планування, щоб уникнути можливої необхідності ліквідації за менш вигідними цінами пізніше.

Неочікуваний сюрприз Domino’s: довгострокове накопичення в недооціненому сегменті

Поки фінансові ЗМІ захоплювалися новим пакетом Berkshire — 9,9% у The New York Times, — справжня історія розгорталася в іншому місці. Протягом шести послідовних кварталів, з третього кварталу 2024 по четвертий квартал 2025 року, інвестиційний інструмент Баффета систематично купував акції Domino’s Pizza.

Обсяг накопичень був значним: приблизно 3,35 мільйонів акцій за цей період, починаючи з 1,28 мільйонів у третьому кварталі 2024 і продовжуючи до останнього кварталу каденції Баффета. Це не була спекулятивна авантюра чи випадковий інтерес — це була цілеспрямована, послідовна впевненість у одному бізнесі.

Обґрунтування базується на кількох китах. По-перше, довіра до бренду. У кінці 2000-х Domino’s зробила контрінтуїтивне рішення: компанія публічно визнала, що її піца посередня, і взяла курс на фундаментальне покращення. Вже понад 15 років компанія використовує прозорий, самокритичний маркетинг для відновлення довіри споживачів. Ринок за це щедро нагороджував — з липня 2004 року, з моменту IPO, акції Domino’s зросли приблизно на 6700%, включно з дивідендами.

Крім внутрішнього успіху, є й недооцінений міжнародний аспект. За цей час компанія забезпечила 32 роки поспіль зростання однакових магазинів за кордоном, а у 2025 році міжнародний приріст склав 1,9%. Це свідчить про універсальність продукту та бренду у різних країнах.

Баффетт давно схиляється до бізнесів, що повертають капітал акціонерам із дисципліною та переконанням. Domino’s відповідає цим вимогам — стабільно викупує акції та виплачує дивіденди, незважаючи на інфляційний тиск. Здатність компанії стабільно досягати або перевищувати цілі зростання додає впевненості — стратегічний план “Hungry for MORE” використовує ШІ для оптимізації ланцюга постачання та інновацій у продуктах через франчайзингову мережу.

Найбільш переконливий аспект з точки зору оцінки: прогнозний коефіцієнт ціна-прибуток Domino’s станом на кінець лютого був нижчим за 19, що на 31% менше за середнє за п’ять років. Для інвестора, який заробив статки на розпізнаванні цінових дислокацій, цей розрив був неможливий ігнорувати.

Розкриття зміни: що останні операції Воррена Баффета відкривають

Контраст між цими позиціями висвітлює важливий зсув у тому, як Баффетт налаштовував свій портфель у останньому році. Продаж акцій — особливо значне зменшення Apple — свідчить про усвідомлення, що якість сама по собі не гарантує прибутковості. На дорогих ринках навіть найкращі бізнеси торгуються за цінами, що залишають недостатню маржу безпеки.

З іншого боку, його тривале накопичення Domino’s показує, що Баффетт не відмовився від пошуку привабливих можливостей. Він став більш вибагливим, шукаючи бізнеси з тривалими конкурентними перевагами, що торгуються за розумними оцінками, з підтвердженим управлінським дисциплінуванням і глобальним потенціалом зростання.

Оцінюючи свої портфелі в епоху високих оцінок і невизначеності щодо процентних ставок, ці останні кроки дають безсмертний урок: контекст має величезне значення. Рішення Баффета скоротити Apple і одночасно нарощувати Domino’s не було відмовою від його основних принципів — це застосування цих принципів до сучасних ринкових умов. Готовність виходити з улюблених позицій, коли вони стають занадто дорогими, і водночас залишатися пильним до недооцінених можливостей — це ознака дисциплінованого інвестування.