Акції марихуани стоять перед вибором: чому Green Thumb Industries перевершує Canopy Growth

Ринок акцій канабісу за останні роки зазнав кардинальних змін, а настрої інвесторів сильно коливаються залежно від результатів компаній та розвитку галузі. У дискусіях про компанії, що займаються вирощуванням і обробкою канабісу, часто з’являються імена Canopy Growth і Green Thumb Industries. Хоча обидві працюють у цій сфері, їхні траєкторії та фінансовий стан створюють дуже різні картини для потенційних інвесторів, які розглядають можливість вкладення капіталу в акції канабісу.

Боротьба Canopy Growth: колись домінуючий гравець у занепаді

Canopy Growth є попереджувальним прикладом у галузі канабісу. Канадський ритейлер і виробник зазнав значної втрати вартості для акціонерів. Близько десяти років тому компанія оцінювалася приблизно у 1,5 мільярда доларів і була лідером у секторі. У період пікових настроїв у 2019 та 2021 роках її капіталізація сягала понад 15 мільярдів доларів, але з того часу вона обвалилася приблизно до 400 мільйонів доларів — що є руйнуванням капіталу, яке мало хто з інвесторів передбачав.

Найбільше тривожить тих, хто володіє акціями: з другої половини 2021 року компанія не показала жодного прибуткового кварталу. Попри деякі операційні покращення останнім часом, Canopy Growth продовжує розбавляти існуючих акціонерів із шаленою швидкістю. За минулий рік кількість акцій зросла на 142%, що означає, що нове випускання акцій значно зменшило частку довгострокових інвесторів.

Останні квартальні результати показали дохід у 90,4 мільярда доларів із зростанням на 5% порівняно з минулим роком, а управління зменшило збитки на 49% до 0,18 долара на акцію. Чистий борг зменшився на 25% до 225 мільйонів доларів. Однак ці покращення відбулися за рахунок суттєвого розмивання капіталу — червоний прапор для існуючих акціонерів, які турбуються про довгострокову цінність. Canopy має міжнародні позиції в Канаді, Німеччині та Австралії, а недавня покупка Acreage Holdings забезпечила вихід на ринок США, але прибутковість залишається недосяжною.

Green Thumb Industries: прибуткова альтернатива

Для інвесторів, які шукають справжню прибутковість у акціях канабісу, Green Thumb Industries пропонує переконливий контраст. Ця компанія з Чикаго вже шостий рік поспіль демонструє позитивний прибуток на акцію — рідкість для галузі. Вона є одним із провідних багатостанових операторів (MSO) у США, наразі має 108 роздрібних точок і 20 виробничих потужностей у 14 штатах.

Останні квартальні результати Green Thumb підкреслюють її операційну компетентність. Доход у третьому кварталі склав 292 мільйони доларів, що на 1,6% більше ніж у минулому році, а прибуток на акцію становив 0,10 долара проти збитку 0,01 долара в тому ж періоді минулого року. Замість агресивного розмивання капіталу, як це робить канадський конкурент, Green Thumb затвердив викуп акцій на 50 мільйонів доларів — значно інша стратегія капіталовкладень, яка свідчить про впевненість у своїй оцінці.

Компанія має значно здоровішу фінансову структуру: коефіцієнт боргу до власного капіталу становить 0,28 проти 0,44 у Canopy. Це дає Green Thumb більшу гнучкість для подолання потенційних економічних труднощів і для стратегічних інвестицій без шкоди для фінансової стабільності.

Каталізатор перенесення: чому акції канабісу можуть змінитися

Важливий розвиток, що може змінити оцінки у секторі канабісу, — це можливе перенесення марихуани з класифікації Schedule I до Schedule III. Ця регуляторна зміна, очікувана протягом найближчих двох років, відкриє значні фінансові переваги для таких гравців, як Green Thumb.

Зараз, коли канабіс класифіковано разом з героїном як речовина Schedule I, компанії з цієї сфери не можуть претендувати на стандартні податкові відрахування — що є суттєвим податковим недоліком. Дослідження Whitney Economics показало, що у 2024 році американські компанії з канабісу сплатили додатково 2,3 мільярда доларів податків через цю класифікацію. Перенесення на Schedule III одразу покращить прибутковість через податкову ефективність.

Крім того, ця зміна може сприяти додатковим законодавчим реформам. Найголовніше — вона може дозволити компаніям, що котируються на позабіржовому ринку, наприклад Green Thumb, згодом потрапити до основних американських бірж, таких як Nasdaq або NYSE. Це суттєво підвищить ліквідність, розширить інвестиційну базу через ETF і створить природну підтримку цін через більшу доступність. Для порівняння, Canopy Growth не має таких обмежень через канадське місцезнаходження і відсутність прямого продажу канабісу у США.

Оцінка вашої позиції у акціях канабісу

При виборі інвестицій у секторі канабісу дані свідчать про яскравий розрив у фундаментальній якості. Постійні збитки Canopy Growth, безперервне розмивання капіталу та погіршення конкурентних позицій різко контрастують із прибутковою діяльністю Green Thumb, дисциплінованим розподілом капіталу та стратегічною позицією для вигоди від майбутніх регуляторних реформ.

Рішення залежить від вашої толерантності до ризику та впевненості у галузевих перспективах. Однак, якщо вас захоплює довгостроковий потенціал зростання галузі, більш розумно підтримувати справді прибуткового оператора з покращенням маржі та здоровим фінансовим управлінням, ніж ставити на відновлення компаній-спадкоємців, що роками витрачають капітал і залишаються у боргу.