Щойно я помітив щось цікаве щодо останніх доходів MMM, що варто дослідити. Компанія перевищила очікування щодо доходів із продажу на 6,02 мільярда доларів у Q4, що на 3,7% більше порівняно з минулим роком, а скоригований EPS склав 1,83 долара — на папері це солідні цифри. Однак акції впали після оголошення. Це розрив підказує, що під поверхнею відбувається щось важливе.

Дозвольте розібратися, що насправді тут відбувається. Скоригований EBITDA MMM збігся з прогнозами і склав 1,58 мільярда доларів, що звучить добре, поки не поглянути на операційну маржу — вона впала до 13,2% з 18,7% у попередньому році. Це справжня історія, про яку ніхто не говорить. Керівництво пояснює зниження маржі слабким попитом споживачів і активною промоційною діяльністю, і вони не помиляються. Промисловий та електронний підрозділи працюють на повну потужність із новими продуктами, але слабкість споживачів тягне всю компанію вниз.

Що мене зацікавило — це операційна сторона. MMM запустила понад 280 нових продуктів у 2025 році — на 68% більше, ніж у попередньому році. Вчасна доставка понад 90%, і вони покращують ефективність фабрик. Це основи для відновлення маржі, але є одне «але»: вони активно інвестують у R&D (80% спрямованих на пріоритетні сфери) і борються з тарифними перешкодами. Це зараз зменшує прибутковість.

На 2026 рік MMM прогнозує скоригований EPS на рівні 8,60 долара у середньому, що відповідає очікуванням. Компанія розраховує на 350 нових запусків продуктів цього року для зростання в промисловому та електронному секторах. Генеральний директор Білл Браун підкреслив операційну трансформацію та консолідацію ланцюгів постачання як драйвери маржі, але визнав, що тарифи, витрати на реструктуризацію та макроекономічна невизначеність — це реальні ризики. Зі зниженням акцій до 156,54 долара з 167,80 долара перед звітом, ви бачите закладений короткостроковий песимізм.

Головне питання — чи зможе MMM реалізувати зростання маржі, орієнтуючись на невизначеність тарифів і очікуючи відновлення споживачів. Якщо їм вдасться провести ту операційну трансформацію, про яку говорять, це може стати хорошим сценарієм. Але якщо тарифи зростуть або слабкість споживачів триватиме довше за очікуване, маржа залишиться стискатися. Варто стежити за першою половиною 2026 року — особливо за тенденціями у виробництві автомобілів і новинами щодо тарифів у Європі.