Чи замислювалися ви колись, чому деякі активи різко злітають, а потім так само драматично падають? Останнім часом я багато про це думав, особливо спостерігаючи за тим, як рухається крипто. Виявляється, у цього патерну є назва — це бульбашка, і трапляється вона набагато частіше, ніж ви думаєте.

Ось у чому річ: бульбашки не унікальні ні для крипто, ні для акцій. Таке відбувається на фінансових ринках уже дуже давно. «Лихоманка» тюльпанів у 1600-х, вибух доткомів у 90-х, крах ринку нерухомості 2008 року — це всі класичні приклади. Якщо подивитися на сам патерн, історія завжди одна й та сама: розганяють ажіотаж, ціни відриваються від того, чого насправді варті речі, а потім настає реальність — і все руйнується.

Якщо говорити саме про криптовалютні бульбашки, зазвичай одночасно відбуваються три речі. По-перше, ціна стрімко зростає набагато вище за те, що виправдовують фундаментальні показники проєкту. По-друге, про це говорить усі — ажіотаж всюди. По-третє, фактичне реальне впровадження у світі все ще досить низьке. Це все спекуляції та FOMO, які штовхають ціну, а не справжня корисність.

Насправді існує рамка, що пояснює, як розвиваються такі бульбашки. Економіст на ім’я Hyman Minsky розклав це на п’ять стадій. Спочатку настає displacement — коли інвестори вперше починають цікавитися чимось новим. Потім іде фаза буму, коли ціни починають зростати, і в гру входить дедалі більше людей. Фаза ейфорії — коли все стає божевільним: ціни досягають абсурдних рівнів, і ніхто більше не хоче чути про ризики. Потім починається фаза фіксації прибутку, коли частина «розумних грошей» починає продавати. І, нарешті, приходить паніка, коли всі розуміють, що бульбашці ось-ось кінець, і в паніці рвуться до виходу.

Bitcoin проходив через цей цикл неодноразово. Якщо глянути на історію, то великі бульбашки траплялися в 2011, 2013, 2017 і 2021 роках. Кожного разу ціна спершу підскакувала до нових максимумів, а потім різко падала. У циклі 2021 року Bitcoin досяг піку в $68,789, перш ніж суттєво скоригуватися. Навіть Nouriel Roubini, відомий економіст, назвав Bitcoin «найбільшою бульбашкою в історії людства».

То як же на практиці помітити, що формується криптобульбашка? Є метрика під назвою Mayer Multiple, яка для цього дуже корисна. Її створив Trace Mayer, шанований аналітик із крипто. Суть проста: берете поточну ціну Bitcoin і ділите її на 200-day moving average. Коли це співвідношення досягає 2.4 або вище, історично це було ознакою того, що бульбашка або формується, або вже відбувається. Це не ідеально, але доволі надійний індикатор.

Що цікаво, якщо дивитися на поточні ринкові умови, Bitcoin торгується приблизно на рівні $70.92K, а ринкові настрої доволі розділені між бичачими та ведмежими. Абсолютний історичний максимум — $126.08K, тож ми все ще значно нижче за попередні піки. Це насправді доволі інше середовище, ніж ті екстремальні періоди бульбашок.

У ширшому сенсі: криптобульбашки реальні й мають значення, але простір розвивається. Bitcoin дедалі більше визнають як інструмент збереження вартості та як засіб для фінансової інклюзії. Все більше країн розглядають крипто як законний платіжний засіб, а впровадження в реальну економіку справді зростає. Тож хоча криптобульбашки, ймовірно, й надалі траплятимуться — так працюють спекулятивні ринки — базова технологія та сценарії використання стають дедалі складніше ігнорувати. Люди починають відокремлювати цикли ажіотажу від справжніх інновацій.