Заметив цікавий тренд у останніх дискусіях на ринку. Крахи біткойна стають менш катастрофічними, і це починають помічати навіть на Уолл-стрит.

Раніше історія біткойна писалася екстремальними цифрами: падіння на 80-90% після історичних максимумів були нормою. Після піку в 1163 долари в 2013 році ціна обвалилася на 87% до 152 доларів. У 2017-2018 циклі історія повторилася з 84% падінням від 20 000 до 3 122 доларів. Але цього разу все інакше.

Останнє падіння склало приблизно 50%, а не ті жахливі 80-90%. За словами аналітиків, це говорить про те, що ринок біткойна просто повзрослішав. З’явилася нормальна ліквідність, прийшли інституційні гроші, і волатильність природним чином почала звужуватися. Як сказав ринковий аналітик Джейсон Фернандес, це вже не питання легітимності активу, а питання оптимізації розподілу в портфелях.

Фернандес зазначив цікавий момент: у міру зростання масштабу біткойна просто фізично стає складніше організувати 90% падіння. Капіталу, необхідного для такого руху, надто багато. Плюс інституційна інтеграція через ETF і пенсійні фонди структурно ускладнює масштабні розпродажі.

Зак Уейнрайт із Fidelity підтримав цю логіку, зазначивши, що кожен цикл стає менш драматичним. Від максимуму в жовтні 2024 року на рівні 126 200 доларів поточне зниження виглядає зовсім скромно з історичних мірок. Зараз біткойн торгується близько 73 000 доларів.

Але не всі погоджуються. Стратег Bloomberg Майк МакГлоун все ще вірить у можливість падіння до 10 000 доларів, стверджуючи, що криптобум закінчився і будь-яке зниження може збігтися з загальною розпродажем на ринку акцій та інших ризикових активів.

Однак Фернандес заперечує: масштаб сам по собі є захистом. Коли біткойн стає все більш крупним активом, ймовірність катастрофічних падінь просто зменшується математично.

Найцікавіше відбувається у портфелях інвесторів. Якщо невелике розподілення в 1-3% може помітно покращити доходність і коефіцієнти Шарпа без суттєвого збільшення просадок, то біткойн перестає бути спекулятивною ставкою. Він стає інструментом підвищення ефективності.

Дані Fidelity це підтверджують. За останні 10 років біткойн показав доходність близько 20 000%, випередивши акції, золото і облігації, і при цьому лідирував за ризик-скоректованими показниками, незважаючи на волатильність. Біткойн був найкращим активом у 11 з останніх 15 років.

Але існує компроміс, який варто розуміти. За зниження волатильності слід очікувати нормалізації доходності. Асиметричне зростання ранніх циклів супроводжувалося величезними просадками, але з їх скороченням актив починає вести себе як макроекономічний інструмент розподілу, а не венчурна ставка.

Для інституційних інвесторів це може стати справжньою точкою перелому. Якщо біткойн більше не падає на 80%, і портфелі отримують вигоду з невеликих вкладень без суттєвого збільшення ризику, то актив стає дійсно застосовним для масового інституційного використання. Ризик тепер не у тому, щоб володіти біткойном, а у тому, щоб його зовсім не мати.