Tadi malam, berita bahwa saham Coinbase akan dimasukkan ke dalam indeks S&P 500 memicu diskusi sengit, menempatkan perusahaan kripto murni dalam status yang lebih tinggi di mata pasar modal tradisional dan investor.

Namun di luar perusahaan-perusahaan individu, industri kriptografi dan teknologi secara keseluruhan sebenarnya membutuhkan lebih banyak pengakuan.

Juga malam kemarin, sebuah artikel berjudul 'enkripsi dan evolusi pasar modal'Posting tesisSetelah diterbitkan, video ini dengan cepat mendapatkan 200.000 penonton dan hampir 1000 suka dalam waktu singkat, dengan cepat menjadi topik panas pembicaraan dalam diskusi Kripto Inggris.

Kertas ini tidak hanya mendapat dukungan luas dari komunitas enkripsi tetapi juga menarik perhatian praktisi keuangan tradisional. Pendiri Dragonfly, Haseeb, mengatakan bahwa kertas ini telah dicetak untuk studi dan dicaption LFG (Ayo pergi).

Selain konten akademis yang serius, hal yang dibawa oleh makalah ini lebih tentang penerimaan teknologi enkripsi secara bertahap oleh otoritas regulasi AS:

Penulis makalah, TuongVy Le, belum mencapai puluhan ribu penggemar. Salah satu alasan mengapa postingannya menarik perhatian begitu tinggi adalah karena dia adalah penasihat senior dan pengacara senior di Divisi Penegakan SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat), bertanggung jawab untuk menangani kasus penegakan hukum yang melibatkan pasar sekuritas, termasuk penyelidikan terkait enkripsi tertua dari SEC.

Idee utama dari makalah ini adalah bahwa teknologi blockchain dan tokenisasi dapat menyelesaikan masalah ketidaksempurnaan di pasar surat berharga tradisional, meskipun teknologi enkripsi tidak sempurna, namun masih layak digunakan.

Pos asli menunjukkan, “Blockchain dan tokenisasi mewakili evolusi alami pasar modal, sama halnya seperti sertifikat saham kertas yang secara alami dihilangkan setengah abad yang lalu.”

Pada saat yang sama, para ahli penegakan hukum mantan SEC percaya bahwa teknologi enkripsi sangat berguna di pasar surat berharga, dan komisioner SEC saat ini Hester PeircePernyataan juga mempertimbangkan isu-isu serupa dan menyarankan penggunaan teknologi buku besar terdistribusi untuk menerbitkan, melakukan perdagangan, dan menyelesaikan sekuritas.

Ada komentar komunitas yang bercanda bahwa bahkan SEC mulai muncul, apakah musim semi enkripsi masih jauh?

Kami juga membaca makalah ini, memberikan Anda referensi informasi tingkat makro lain di tengah berbagai naik turun dalam kebisingan pasar.

Insiders menulis enkripsi

Pertama, kita dapat melihat lebih dekat latar belakang penulis makalah TuongVy Le.

TuongVy Le tidak hanya bekerja di SEC selama hampir enam tahun tetapi juga dipromosikan menjadi Kepala Penasihat Hukum Kantor Urusan Legislatif dan Antarpemerintah, langsung berurusan dengan 'orang besar' seperti Kongres AS dan Departemen Keuangan, berpartisipasi dalam pembentukan kebijakan regulasi untuk aset digital.

Peristiwa GameStop pada tahun 2021, di mana investor ritel bertarung dengan Wall Street, mengekspos banyak celah dalam pasar tradisional. TuongVy Le bekerja di dalam SEC pada saat itu, membantu menangani krisis ini dan memberikan saran untuk reformasi struktur pasar.

Setelah meninggalkan SEC, dia memasuki industri kripto, pertama kali bertugas sebagai mitra di Bain Capital Crypto, fokus pada mempromosikan aplikasi teknologi blockchain dalam keuangan tradisional, juga singkatnya bertugas sebagai penasihat hukum dan pejabat kepatuhan di tim Worldcoin; saat ini bertugas sebagai Pejabat Hukum Utama di Anchorage Digital, membantu perusahaan kripto ini, yang pertama kali memperoleh lisensi perbankan federal OCC, membangun dasar yang kokoh.

Dengan pengalaman bertahun-tahun dalam regulasi keuangan yang meliputi lembaga pengatur, keuangan tradisional, dan industri enkripsi, TuongVy Le mungkin memiliki pengalaman yang lebih komprehensif dibandingkan kebanyakan praktisi di industri enkripsi, memahami baik 'aturan-aturan tidak tertulis' dari regulasi maupun 'cara-cara baru' dari enkripsi.

Orang-orang yang berpengetahuan tentang industri sedang mendesak penggunaan teknologi enkripsi di pasar modal tradisional, yang tidak hanya menguntungkan kepentingan perusahaan manajemen aset enkripsi saat ini, tetapi juga dapat memberikan pandangan positif tentang teknologi enkripsi dan industri kepada lebih banyak rekan SEC saat ini melalui pengaruh mereka sendiri.

Pasar modal yang terlalu rumit

Kertas TuongVy sebenarnya tidak memiliki banyak paparan teknis dan rumus. Satu hal menarik adalah strip komik yang disebut ‘The Self-Operating Napkin’ dari gambar berikut.

Lukisan ini menggambarkan sebuah perangkat mekanis yang sangat kompleks dan absurd yang dirancang untuk menyelesaikan tugas yang sangat sederhana - membersihkan mulut dengan serbet. Lukisan ini penuh dengan berbagai bagian dan gerakan yang aneh, seperti tuas, bola bantalan, pegas, dan bahkan hewan, yang bersama-sama membentuk sistem yang tampaknya canggih namun lucu.

Ironi dari lukisan ini sangat jelas, fenomena intinya terlalu rumit. Dengan merancang sistem mekanis dengan puluhan langkah untuk menyelesaikan tindakan sederhana "menyeka mulut", manusia terkadang membuat masalah sederhana menjadi rumit.

Dan ini sangat mirip dengan sistem perdagangan sekuritas saat ini, dengan peran ganda dan tautan yang tidak perlu dalam proses perdagangan dan penyelesaian, tampaknya bekerja sama dalam tugas masing-masing, tetapi sebenarnya banyak dikritik.

Trading sekuritas tradisional melibatkan beberapa langkah perantara. Setiap transaksi bukan hanya interaksi sederhana antara pembeli dan penjual, tetapi juga melibatkan beberapa perantara seperti broker, lembaga kliring, agen transfer, dll. Perantara ini menambahkan lapisan gesekan operasional dan biaya ke proses perdagangan.

Kedua, penulis menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini dirancang untuk menangani "krisis kertas" pada tahun 1960-an. Pada saat itu, perdagangan saham terutama bergantung pada sertifikat kertas, dan metode pemrosesan manual ini menjadi sulit dipertahankan ketika volume perdagangan meningkat dengan cepat.

Karena ketidakmampuan kantor pusat untuk memproses sejumlah besar dokumen kertas dengan tepat waktu, banyak perusahaan pialang menghadapi kegagalan pengiriman, bahkan penutupan.

Untuk mengatasi krisis ini, pasar mulai mengadopsi sistem kliring dan penyelesaian yang lebih kompleks, memperkenalkan lebih banyak perantara dan regulasi. Meskipun sistem yang sangat diintermediasi ini berhasil menyelesaikan krisis pada saat itu, namun juga membawa lebih banyak kompleksitas dan ketidakefisienan.

Sebagai contoh, investor individu yang ingin berdagang harus memiliki broker untuk membantu mereka berdagang di bursa saham. Hal ini sebenarnya meningkatkan risiko agensi, karena para broker mungkin terlibat dalam perdagangan berlebihan atau merekomendasikan investasi yang tidak sesuai untuk keuntungan mereka sendiri.

Selain itu, bursa saham nasional dan sistem perdagangan alternatif perlu mengikuti aturan kompleks untuk mencegah harga perdagangan menjadi lebih rendah dari penawaran dari pusat perdagangan lain, tetapi aturan ini sulit untuk sepenuhnya diimplementasikan dalam praktik.

Kehadiran agen kliring dan penyelesaian menambahkan lapisan perantara lainnya. Sebagai pihak berwenang sentral, lembaga kliring memastikan penyelesaian dan pengiriman transaksi. Namun, sistem ini menyebabkan keterlambatan penyelesaian dan risiko, memerlukan perantara tambahan untuk memastikan finalitas transaksi.

Setiap tautan memiliki perantara, penuh dengan redundansi dan ketidakcukupan, tetapi sebenarnya ini disebabkan oleh pilihan kebijakan yang dibuat dalam era teknologi yang tidak memadai.

Salah satu poin dalam makalah penulis sangat memikirkan, yaitu, jika sertifikat saham kertas dapat ditiadakan di masa lalu, maka sistem perdagangan saham saat ini juga dapat diganti.

CEX, lebih baik daripada pertukaran?

Meskipun teknologi enkripsi juga memiliki masalahnya sendiri, seperti kehilangan kunci pribadi atau desain kode kontrak pintar yang tidak sempurna, para penulis makalah mengusulkan ide yang sangat berani:

Melakukan transaksi P2P dan menggunakan CEX, beberapa tempat lebih baik daripada transaksi pasar sekuritas tradisional.

Misalnya, CEX memungkinkan pengguna mengakses platform perdagangan secara langsung, tanpa perlu melalui pialang terdaftar. Hal ini mengurangi biaya agen dan memungkinkan pengguna memiliki kontrol yang lebih langsung atas eksekusi pesanan;

Di CEX, perdagangan diselesaikan secara instan setelah dieksekusi, mengurangi risiko pihak lawan yang ditimbulkan oleh penyelesaian T+1 di pasar tradisional. Hal ini juga menghilangkan kebutuhan akan agen kliring, kustodian, atau agen transfer; sementara itu, CEX mendukung perdagangan 24/7, memungkinkan pengguna untuk bereaksi terhadap perubahan pasar kapan saja, mengurangi kesenjangan likuiditas dan ketidakefisienan harga selama jam non-perdagangan.

Selain itu, pengguna dapat menarik aset terenkripsi ke dompet mandiri kapan saja, memegang kepemilikan langsung atas aset tersebut. Hal ini berbeda dengan kepemilikan tidak langsung atas sekuritas di pasar tradisional.

Fitur-fitur ini membuat CEX lebih unggul dibanding pasar sekuritas tradisional dalam hal efisiensi, fleksibilitas, dan kontrol pengguna. Namun, penulis juga menunjukkan bahwa CEX memiliki isu-isu tersendiri, seperti penitipan terpusat, pencurian diri dan serangan, perdagangan insider, dan kurangnya aturan.

Gambar-gambar kertas penulis juga sangat sederhana, dengan bahasa yang lugas, yaitu menggunakan teknologi untuk menggantikan terlalu banyak pautan perantara. Namun, ini memang memiliki sedikit rasa 'langka', seorang mantan ahli penegakan hukum SEC tidak hanya tidak menunjukkan sikap tekanan tinggi dan eksklusif terhadap teknologi enkripsi, tetapi malah membimbing pembangunan pasar sekuritas dengan mengambil intinya.

Meskipun makalah tersebut tidak membahas sikap terhadap aset terenkripsi, publikasi dan penyebaran makalah tersebut sendiri adalah sinyal positif, sehingga lebih mudah menarik regulator lebih banyak untuk memeriksa dan merangkul teknologi enkripsi, daripada melihatnya sepenuhnya sebagai monster.

Namun, penulis merasa bahwa pandangan dalam artikel tersebut membawa rasa kepastian yang telah lama hilang:

Teknologi enkripsi bukan lagi mainan untuk sekelompok kecil pemain, tetapi peluang nyata untuk menembus dan menjadi 'mesin baru' pasar keuangan tradisional.

Hari-hari baik untuk industri masih akan datang, dan saya harap Anda juga bisa merasakan manisnya di dalamnya.

Pernyataan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow]，hak cipta milik penulis asli [TechFlow], jika Anda memiliki keberatan terhadap repos, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn, dalam ketiadaanGerbangDi bawah tidak ada keadaan artikel yang diterjemahkan boleh disalin, diedarkan, atau diplagiatkan.