Báo cáo hàng tuần về quyền chọn – 3 tháng 11: Biến động ẩn giảm khi các chiến lược thị trường cuối năm dần được xác lập

Sau hai tuần liên tiếp sụt giảm mạnh, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình 7 ngày toàn thị trường đã ổn định ở mức thấp.

Kết thúc tháng 10, thị trường duy trì sự ổn định tương đối nhưng vẫn thiếu định hướng rõ ràng. Nhà đầu tư hiện đang theo dõi các tín hiệu sau hai sự kiện lớn: thông báo cắt giảm lãi suất cuối tháng 10 và các tín hiệu nới lỏng thương mại từ hội nghị thượng đỉnh giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Cả hai sự kiện này đều đóng vai trò then chốt trong việc định hình khẩu vị rủi ro ngắn hạn.

Trong tuần vừa qua (27 tháng 10–3 tháng 11), việc chính phủ Mỹ tiếp tục đóng cửa khiến các dữ liệu kinh tế quan trọng không được công bố, làm giảm tính minh bạch chính sách. Kết quả là thị trường trở nên thận trọng hơn với khả năng giảm lãi suất vào tháng 12, với xác suất giảm 25 điểm cơ bản đã giảm từ khoảng 90% xuống còn khoảng 67,3%.

Bất chấp các bất ổn này, khối lượng giao dịch tháng 10 đã phục hồi, cho thấy hoạt động thị trường chưa hoàn toàn suy yếu.

Về dòng vốn, các dòng vốn hiện tại thể hiện sự kỷ luật cao hơn và chủ yếu do các tổ chức dẫn dắt—điển hình là dòng vốn ròng vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay từ đầu năm đến nay, hỗ trợ nền tảng giá nhưng cũng cho thấy sự phụ thuộc vào các sản phẩm dẫn đầu như BlackRock. Việc dòng vốn ròng ngắn hạn bị rút ra trong một số phiên giao dịch phản ánh rủi ro tập trung và sự mong manh của dòng vốn. Nếu dòng vốn ròng trong tương lai được đa dạng hóa vào nhiều sản phẩm và đơn vị quản lý hơn, tính bền vững thị trường sẽ được củng cố.

Chiến lược giao dịch nên tiếp tục dựa vào diễn biến sự kiện: quản lý vị thế cẩn trọng trong các giai đoạn bất ổn, ưu tiên chiến lược quyền chọn (mua biến động/mua quyền chọn bảo vệ) hoặc xây dựng vị thế từng bước với phân bổ nhỏ để ứng phó với rủi ro thanh khoản và định hướng.

Tóm tắt thị trường quyền chọn Bitcoin (BTC)

Diễn biến giao ngay của BTC: Trong tuần vừa qua, Bitcoin giao dịch trong kênh giảm từ $108.000–$115.000, thể hiện mô hình tích lũy ở vùng cao và kiểm tra giảm ngắn hạn. Nhiều lần kiểm tra vùng hỗ trợ quanh $108.000 giữa tuần đều xuất hiện lực mua ngắn hạn, cho thấy khả năng hấp thụ ngắn hạn vẫn vững vàng. Vùng kháng cự mạnh duy trì ở khu vực $115.000–$120.000, và để vượt qua sẽ cần dòng vốn mạnh hơn hoặc yếu tố vĩ mô thuận lợi.

Thị trường quyền chọn: Dữ liệu công khai mới nhất cho thấy biến động ẩn (IV) của BTC ở mức 44,3%, đã ổn định sau khi giảm từ mức đỉnh gần đây, cho thấy biến động giá trong tương lai có xu hướng hội tụ.

Chênh lệch giữa IV ngắn hạn và dài hạn đã trở về mức bình thường, phản ánh cách tiếp cận hợp lý hơn của thị trường đối với biến động ngắn hạn.

Trong các giao dịch block, chiến lược nổi bật nhất tuần này—chiếm 36,7% tổng số giao dịch—là bullish calendar spread. Giao dịch block lớn nhất liên quan đến 1.300 BTC: mua BTC-281125-114000-C và bán BTC-261225-124000-C theo cấu trúc bullish calendar spread đảo ngược, với tổng phí bảo hiểm $9,2 triệu. Điều này phản ánh đặt cược chiến thuật vào khả năng tăng ngắn hạn đồng thời bán biến động.

Chỉ số Skew 25-Delta quyền chọn BTC duy trì âm trong suốt tuần, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá liên tục. Đường cong skew trở nên phẳng hơn, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá ngắn hạn tăng mạnh.

Tóm lại, quyền chọn BTC kỳ hạn dài vẫn thiên về xu hướng giảm, khi các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào phòng ngừa rủi ro thay vì vị thế tăng mạnh. Triển vọng thị trường vẫn thận trọng trong trung và dài hạn.

Biến động thực tế Bitcoin (BTC) đã phục hồi lên khoảng 40, trong khi VRP (IV−RV) đã thu hẹp còn 2,18 vol, giảm mạnh so với -7,38 vol trong giai đoạn hoảng loạn tuần trước. Hiện tại, biến động ẩn (IV) vẫn cao hơn biến động thực tế (RV), tạo ra VRP dương. Trong bối cảnh này, thị trường đang định giá cho biến động tương lai cao hơn, khiến các chiến lược bán biến động—như Short Straddle, Short Calendar Spread hoặc các cấu trúc Short Vega khác—có thể phù hợp.

Tóm tắt thị trường quyền chọn Ethereum (ETH)

Trong chu kỳ này (27 tháng 10–3 tháng 11), ETH tích lũy trong vùng $3.700–$4.250. Đầu tuần, giá tiến sát kháng cự $4.250 và gặp áp lực bán. Giữa tuần, giá giảm về vùng hỗ trợ quanh $3.700, đến cuối tuần, động lực phục hồi yếu dần, tạo mô hình “tích lũy trong biên độ và phục hồi thử nghiệm”. Nhà đầu tư ngắn hạn nên chú ý đến việc vùng hỗ trợ $3.700 có được giữ vững không và khu vực kháng cự $4.250–$4.300 có bị phá vỡ hay không để xác định hướng đi ngắn hạn.

Thị trường quyền chọn: Dữ liệu công khai mới nhất cho thấy biến động ẩn (IV) của ETH ở mức khoảng 69%, hiện đã ổn định sau khi giảm từ mức đỉnh trước đó, phản ánh tâm lý thị trường bình tĩnh hơn và kỳ vọng biến động lớn đã giảm.

Chênh lệch giữa IV ngắn hạn và dài hạn đã trở về mức bình thường, cho thấy góc nhìn hợp lý hơn về biến động ngắn hạn của các nhà đầu tư.

Trong các giao dịch block, chiến lược phổ biến nhất tuần này, chiếm 18,9% tổng số giao dịch, là calendar put spread—thể hiện xu hướng ưu tiên vị thế giảm giá dài hạn với chi phí thấp. Giao dịch lớn nhất là bán 3.000 ETH hợp đồng ETH-071125-3700-P và mua ETH-261225-3700-P. Đồng thời cũng ghi nhận một giao dịch tăng giá ngắn hạn nổi bật với việc mua 29.000 hợp đồng ETH-281125-4000-C, tổng phí bảo hiểm $8,84 triệu.

Tuần này, chỉ số Skew 25-Delta quyền chọn ETH tăng mạnh trong ngắn hạn, phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá tăng cao. Đến cuối tuần, cấu trúc kỳ hạn trở nên phẳng hơn khi tâm lý giảm giá dịu lại, dù quyền chọn bán ngắn hạn vẫn giữ mức phí bảo hiểm cao. Trong tuần, biến động ẩn của quyền chọn bán vượt quyền chọn mua khoảng 7 vol trước khi hội tụ về chênh lệch khoảng 5 vol, thể hiện tâm lý giảm giá dai dẳng dù đã có phần hạ nhiệt.

Biến động thực tế Ethereum (ETH) đã giảm về khoảng 60, trong khi VRP (IV−RV) tăng lên 7,52 vol. Điều này cho thấy khi khẩu vị rủi ro gần đây gia tăng, biến động ẩn ngắn hạn cũng tăng. Với IV cao hơn RV, thị trường đang định giá cao cho biến động tương lai. Trong bối cảnh này, các chiến lược bán biến động—như tạo lợi suất Theta thông qua bán cấu trúc quyền chọn hoặc xây dựng vị thế Short Vega—có lợi thế tương đối.

Tổng quan sự kiện chính sách và tác động thị trường

1. Rủi ro đóng cửa chính phủ Mỹ gia tăng. Đến ngày 3 tháng 11, chính phủ liên bang Mỹ đã đóng cửa gần 35 ngày và dự kiến sẽ ảnh hưởng đến GDP quý 4. Việc các dữ liệu lao động và lạm phát không được công bố kịp thời khiến thị trường đối mặt với rủi ro thanh khoản và kỳ vọng chính sách không rõ ràng.

2. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 12 của Fed bị trì hoãn. Cuối tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất điều hành liên bang thêm 25 điểm cơ bản, xuống mức 3,75–4,00%, đồng thời khẳng định việc giảm tiếp vào tháng 12 “chưa được quyết định trước”. Xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 đã giảm từ hơn 90% xuống còn khoảng 70%. Điều này thu hẹp khoảng thời gian “cải thiện thanh khoản” và tạo áp lực cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền mã hóa.

3. Tiến triển nới lỏng căng thẳng thương mại: giới hạn nhưng đáng chú ý. Sau các cuộc đàm phán tại Busan, Mỹ và Trung Quốc đã bước vào giai đoạn giảm leo thang căng thẳng thương mại. Mỹ giảm một số thuế, Trung Quốc nối lại nhập khẩu nông sản và tạm thời giãn hạn chế đất hiếm—giúp tâm lý thị trường được hỗ trợ ngắn hạn. Tuy nhiên, các khác biệt cấu trúc vẫn tồn tại, quan hệ hai bên vẫn chỉ ở mức “nới lỏng chiến thuật, chưa giải quyết căn bản.”

4. Dòng vốn thị trường crypto phản ánh tâm lý thận trọng. Khi kỳ vọng giảm lãi suất yếu đi và thanh khoản chưa cải thiện, Bitcoin cùng các ETF liên quan gần đây ghi nhận dòng vốn ròng bị rút mạnh (khoảng $800 triệu chỉ trong một tuần), cho thấy động lực vốn thị trường crypto trở nên thận trọng hơn và giá cả nhạy cảm hơn với luồng vốn.