Định hình lại chu kỳ thanh khoản toàn cầu: Vì sao thị trường Crypto trở nên khắc nghiệt vào năm 2025?

Từ giữa năm 2025, thị trường crypto liên tục biến động mạnh, chịu áp lực giảm kéo dài. Giá các tài sản lớn vẫn đang được điều chỉnh, khối lượng giao dịch giảm đáng kể, niềm tin nhà đầu tư ở mức thấp. Tính đến ngày hôm qua, vốn hóa thị trường crypto toàn cầu khoảng 3,33 nghìn tỷ USD, giảm khoảng 20–30% so với đỉnh đầu năm. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin (BTC) giữ ổn định ở mức 55%, với biên độ dao động 40%—vượt xa năm 2024. Nhìn chung, tâm lý thị trường thận trọng.

Dữ liệu on-chain từ CryptoQuant cho thấy lượng BTC dự trữ trên các sàn giao dịch đã giảm khoảng 8% kể từ đầu tháng 8, giá trị USD của số BTC này giảm từ khoảng 300 tỷ còn 250 tỷ vào tháng 11. Điều này phản ánh xu hướng nhà đầu tư rút tiền khỏi sàn—chuyển sang tự lưu ký hoặc tài sản an toàn hơn—làm gia tăng áp lực bán.

Sau nhịp phục hồi ngắn trong nửa đầu năm 2025, giá các token chủ đạo bước vào giai đoạn điều chỉnh từ tháng 10, tiếp tục giảm sâu trong tháng 11. Giá của 50 token hàng đầu gần như đã về lại mức sau sự kiện FTX năm 2022.

Tóm lược bức tranh thị trường crypto năm 2025:

• Các token chủ đạo như SOL, ETH và BTC đều quay lại mức giá tháng 12 năm 2024. Lý thuyết chu kỳ bốn năm không còn phù hợp, toàn ngành buộc phải nhìn nhận lại và thích ứng.
• Sự bùng nổ token: Bốn năm qua, phần lớn token ra mắt với lượng lưu hành thấp và mô hình định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) cao. Sau làn sóng meme coin, số lượng token tăng nhanh hơn nữa. Dự án mới xuất hiện liên tục, nguồn cung tràn vào thị trường quá lớn. Dòng vốn thận trọng khiến thị trường không thể hấp thụ làn sóng unlock quy mô lớn nếu không có thêm người mua mới.
• Thị trường đang trong giai đoạn tái chế ý tưởng, thiếu đổi mới, nhiều công nghệ không thực sự cần thiết xuất hiện.
• Triển khai dự án vẫn gặp khó: cơ chế khuyến khích và điều chỉnh trong mô hình kinh tế chưa hiệu quả. Nhiều dự án chưa đạt Product-Market Fit (PMF).
• Người dùng mệt mỏi với airdrop: Có xu hướng chuyển token airdrop sang stablecoin ngay lập tức.
• Giao dịch ngày càng khó khăn: Đối với tài sản thanh khoản và giá trị giao dịch đủ lớn, cạnh tranh cực kỳ khốc liệt.
• Hạn chế về vốn: Đầu tư VC giảm mạnh, tổng vốn huy động chỉ bằng một nửa năm 2024, các đội ngũ dự án chịu áp lực tài chính lớn.
• Thường xuyên xuất hiện vấn đề nội bộ ngành: Sự kiện “black swan” ngày 11 tháng 10, số vụ hack tăng (thiệt hại hơn 2 tỷ USD trong nửa đầu năm), tắc nghẽn Layer 1 và các vấn đề khác.
• Lợi suất DeFi giảm xuống dưới 5% so với năm 2024.

Đây là giai đoạn điều chỉnh cấu trúc tương tự năm 2018 nhưng quy mô lớn hơn nhiều. Hầu như mọi thành phần thị trường—người dùng, trader, người chơi meme coin, founder, VC, quỹ định lượng—đều đối mặt với áp lực lớn.

Đặc biệt, sau sự kiện ngày 11 tháng 10 (được gọi là “Black Friday” trong giới crypto), nhiều trader và quỹ định lượng chịu thua lỗ, nguy cơ vỡ nợ ở các tổ chức lớn vẫn hiện hữu. Sự kiện này khiến cả nhà đầu cơ, trader chuyên nghiệp lẫn nhà đầu tư cá nhân đều bị mất vốn.

Các tổ chức tài chính truyền thống vẫn ưu tiên BTC, hệ thống thanh toán, RWA và chiến lược DAT, gần như không liên quan đến thị trường altcoin. ETF spot Bitcoin ghi nhận hiệu suất mạnh trong tháng 10 với dòng vốn ròng kỷ lục 3,4 tỷ USD. Tuy nhiên, đầu tháng 11 đã có làn sóng rút vốn lớn, phản ánh động thái chốt lời khi giá đạt đỉnh.

Kỳ vọng vấn đề đóng cửa chính phủ được giải quyết, thanh khoản chính thức dự báo sẽ trở lại. Vậy thị trường crypto hai tháng cuối năm 2025 sẽ diễn biến thế nào?

Xu hướng thị trường ngày càng rõ nét, tập trung vào BTC và stablecoin.

(1) BTC: Chu kỳ Thanh khoản Vĩ mô Thay thế Thuyết Halving

Khi đồng thuận thị trường thay đổi, các nhà phân tích nhận định chu kỳ thanh khoản toàn cầu—không chỉ sự kiện halving của Bitcoin—mới là yếu tố chính dẫn dắt các pha tăng-giảm.

Arthur Hayes với luận điểm mới “Chu kỳ Bốn Năm Đã Chết, Chu kỳ Thanh khoản Vĩnh cửu” cho rằng ba chu kỳ crypto gần đây đều đi sát các giai đoạn mở rộng bảng cân đối USD/CNY và thời kỳ nới lỏng tín dụng lãi suất thấp. Hiện nay, nợ Kho bạc Mỹ tăng rất nhanh. Để pha loãng nợ này, Standing Repo Facility (SRF) sẽ trở thành công cụ chủ đạo của chính phủ. Khi số dư SRF tăng, nguồn cung tiền pháp định toàn cầu mở rộng đồng loạt. Trong bối cảnh “nới lỏng định lượng ngầm” này, xu hướng tăng của BTC khó bị đảo ngược.

SRF dự kiến là công cụ chính của chính phủ trong bối cảnh điều kiện thị trường tiền tệ hiện tại và nợ Kho bạc tăng nhanh. Là người cho vay cuối cùng, số dư SRF sẽ tiếp tục tăng, biểu hiện mở rộng nguồn tiền pháp định toàn cầu và kích hoạt lại bull market của Bitcoin.

Lý thuyết chu kỳ của Raoul Pal cũng cho rằng mỗi chu kỳ crypto đều kết thúc bằng thắt chặt tiền tệ. Dữ liệu cho thấy tổng nợ toàn cầu đã đạt khoảng 300 nghìn tỷ USD, với khoảng 10 nghìn tỷ USD (chủ yếu là Kho bạc Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp) sắp đáo hạn. Để tránh lợi suất tăng mạnh, cần bơm thanh khoản lớn. Mô hình của ông ước tính mỗi 1 nghìn tỷ USD thanh khoản thêm có thể tạo ra mức tăng 5–10% cho tài sản rủi ro như cổ phiếu và crypto. Với 10 nghìn tỷ USD tái cấp vốn, 2–3 nghìn tỷ USD có thể chảy vào tài sản rủi ro, tạo động lực tăng mạnh cho BTC.

Tất cả các quan điểm này đều cho thấy, dưới tác động chu kỳ thanh khoản của ngân hàng trung ương toàn cầu, BTC và các tài sản khan hiếm khác đang bước vào môi trường vĩ mô tăng giá dài hạn.

(2) Stablecoin: Trở thành Hạ tầng Tài chính

Xu hướng quan trọng khác năm 2025 là stablecoin, giá trị dựa trên “ứng dụng thực tế” thay vì “câu chuyện đầu cơ.”

Chính sách mới nhất: Quốc hội Mỹ đang thúc đẩy dự luật mở rộng quyền quản lý thị trường giao ngay crypto cho CFTC. CFTC dự kiến ban hành chính sách đầu năm sau, có thể cho phép stablecoin được dùng làm tài sản thế chấp token hóa trên thị trường phái sinh. Thí điểm ban đầu sẽ áp dụng với các đơn vị thanh toán bù trừ Mỹ, quy định chặt chẽ hơn sẽ mở đường cho stablecoin tiến vào lõi tài chính truyền thống.

Stablecoin tăng trưởng nhanh vượt kỳ vọng thị trường. Các tổ chức lớn Mỹ đang cạnh tranh phát triển hệ thống thanh toán mới dựa trên stablecoin.

Bên cạnh sự bùng nổ các ứng dụng thực tế, stablecoin ngày càng khẳng định giá trị trong thanh toán xuyên biên giới, quản lý rủi ro tỷ giá, xử lý giao dịch doanh nghiệp. Stablecoin đang từng bước trở thành lớp thanh toán thực tế cho tài chính truyền thống.

Năm vừa qua, stablecoin cân bằng tốc độ, chi phí và tính tuân thủ, tạo kênh chuyển tiền toàn cầu hợp pháp, chi phí thấp, minh bạch. Với vai trò hạ tầng nền tảng, stablecoin ngày càng được củng cố về mặt pháp lý và ứng dụng, cung cấp thanh khoản ổn định cho toàn bộ hệ sinh thái crypto.

Bài học cho nhà sáng lập: Đội ngũ nên thiết kế quy trình kinh doanh “chuẩn stablecoin,” nhắm vào nhóm người dùng phụ thuộc stablecoin và đạt Product-Market Fit (PMF) thực chất trên nền tảng này.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [ODIG Invest] và thuộc bản quyền tác giả gốc [ODIG Invest]. Nếu có thắc mắc về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời theo quy trình liên quan.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không phải lời khuyên đầu tư.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết này do đội ngũ Gate Learn dịch. Trừ khi Gate được ghi rõ, các bài dịch này không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.