前言

自比特币诞生以来，区块链引发社会热议。虽然市场上对某些虚拟资产的高波动性和高投机性褒贬不一，但是基于区块链和其他形式的分散式账本技术在金融领域具有的价值已经形成了广泛共识。随着区块链技术在金融基础设施的完善，通过代币化来提高流动性的模式发挥着重要作用。

在传统金融中早就出现提高资产流动性和资本效率的融资方式，即资产证券化。资产证券化是指将一组流动性较差的资产（如房地产、汽车贷款、信用卡债务等）打包成证券，然后发行给投资者获得融资，提前变现流动性。这种方式可以帮助资产持有人将资产转化为可交易的证券，通过证券化持有人可以将风险分散给更多的投资者，并获得资金。投资者持有的是这些资产背后的现金流，从中获取利息或分红。资产证券化通常通过专门机构或公司进行，这些机构负责汇集、打包和发行这些资产支持的证券。

区块链技术带来了透明性和不可篡改性，引进了新的互联网经济，人们试图将真实世界资产（房地产、艺术品、股票、债券等）引进区块链行业。受到资产证券化启发，打造资产代币化的区块链平台应运而生。资产代币化是将这些有价值的实际世界资产转化为证券代币（Security Tokens）的过程，以充分利用区块链技术。通过代币化，这些实际世界资产可以在区块链上进行更加高效、便捷的交易和流动性管理。这种数字化处理使得几乎任何有价值的资产都可以在区块链上进行交易和流动。一般情况下，这些资产可以通过两种方式进行代币化：一是直接在区块链上发行资产代币，即通过智能合约直接将资产转化为代币。二是是通过传统金融体系进行发行，并将其映射到区块链上，这需要一定的合规性措施和监管机构的批准。

资产代币化的出现为传统金融体系带来了更大的流动性和便捷性，同时为区块链和加密经济系统提供了更多的实际世界资产支持。Polymesh专注现实世界资产的证券代币化，21年10月份主网上线，22年6月份收购了同样专职证券代币化业务的Meta Finance，本文将围绕器业务逻辑展开，详细阐述其经济模型和发展现状。

Polymesh简介

Polymesh是基于Substrate框架构建的Layer1，是一条专门为RWA构建的机构级许可区块链，专注于为证券代币化应用场景面临的治理、身份、保密性、合规性等一系列问题而设计的。通过引入ERC1400协议来解决各个监管机构或者代币发行者对不同规则指定的需求，采用零知识技术来实现保密性。产品于21年10月份正式主网上线，并于22年3月开启了开发者激励计划。

图片来源：https://polymesh.network/team

协议成立于20年9月，由Polymath公司主导开发和运营。Polymath公司成立于2017年，总部位于加拿大多伦多，是一家专注于创建安全的代币技术和提供系列做事服务，团队成员来自于资深金融、区块链、法律等各个领域，工作经验丰富。Polymath曾在18年1月份通过发行POLY代币进行ICO融资，筹集到5870万美元。Polymesh曾在22年6月收购了同样专注证券代币化业务的公司Meta Finance；23年4月份币安宣布成为Polymesh的网络节点运营商，并向用户提供POLYX Token平台质押服务。

组织架构

Polymesh是由Polymath开发和运营的，是团队为了合规性单独分离出来的公链业务，基于Polkadot的模块化工具Substrate进行构建的。Polymath在以太坊主网上发行POLY代币，通过跨链桥跨到 Polymesh主网转换为POLYX代币。

协议的架构图如下，其中Polymesh Governing Council由POLYX代币持有者组成，主要负责网络升级、POLYX代币经济学的改进以及监督一些事务。External Entities是被引入到网络的实体，能够获得一定程度的奖励。Develpers是智能合约的开发者，未来可能会在用户与合约交互时，将产生的部分比例交易费用给予开发者，激励开发者更好的合约开发和改进。Operators负责质押代币，并且生产区块获得区块奖励。

图片来源：https://polymesh.network/tokenomics

资产安全性

Polymesh提出了ERC-1400新的代币协议来替代ERC-20在某些不适用的企业级或者政务级的应用场景。虽然ERC_20代币对任意用户发送或接收代币都没有限制，但是证券型代币会受到身份、管辖权以及资产类别的许多限制，并且目前ERC-20代币并不能强制性的代表所有权。ERC-1400在Polymesh中被称为ST20安全代币，目的是希望发行人、投资者、KYC提供商、钱包、交易所、监管机构和开发者能够在统一框架内合作，该类型代币提供了合规代币如何与链上交互和运行的标准。

ERC-1400能够宽泛的满足不同国家对不同类型证券的不同要求，其check功能是可以编程的。目前主要能够实现以下功能：（1）签署不可撤销的交易；（2）限制转移。证券型代币想要发送需要满足一系列规则，例如政策制定者和发行人设置的一些规则和白名单，但是ERC-20只需要满足余额要求即可转移，因此ERC-1400提供了check功能，会检查实时设定的限制；（3）身份注册。个人是否能够接收和发送证券取决于个人身份特征，例如大多是司法管辖区要求个人在有资格购买和出售特定证券之前需要完成一定程度的KYC认证流程，又如一些公民身份也会受到交易限制，因此check功能可以维护白名单。

图片来源：https://polymesh.network/identity

交易保密性

Polymesh提供了名为Confidential Security Tokens（CST）的机制，可以实现真实资产通证的部分或完全保密。CST是一种基于零知识证明（Zero Knowledge Proof，ZKP）技术的真实资产通证，可以在不泄露任何敏感信息的情况下，证明交易的有效性和合规性。

如下图所示，保密交易流程允许将加密证明和链下获得安全结合，当代币发行方（或受信任的第三方代表发行人处理单笔交易等事务）在链上创建交易合约，该合约需要满足限制条件检查。用户发起一笔交易时不是直接发送给交易合约，而是要先发送给Mediator，在链下的Mediator能够使用零知识证明技术验证用户发起的交易是否满足限制条件，并且给出证明交易合约。用户最终确认签名交易没有问题的话，Mediator签名，卖方同时也会签名。

图片来源：Polymesh白皮书，https://assets.polymesh.network/Whitepaper.pdf

可以看出Polymesh还是需要依靠第三方进行交易检验，交易所和经纪人还是可能会存在一定程度的交易操纵行为。在撮合买卖双方的过程中，最终决定权是在买方手里的，因为买方仍要进行最后一次的确认签名。

经济模型

POLYX是协议的原生代币，假设大部分POLY转换为POLYX，那么POLYX的总供应量会随着时间推移不断增加，不会受到预先确定的上限，因此将区块奖励机制设计为在任何时间点都有足够比例的POLYX被绑定，从而支持权益证明共识机制，区块奖励还通过网络费用以及铸造新的POLYX作为支持。

由于新铸造的 POLYX 将用于区块奖励，每年最多铸造总供应量的14%。为了防止通货膨胀持续加速，一旦供应量达到10亿个POLYX，用于奖励的新铸造 POLYX 数量将固定为每年1.4 亿个。

目前数据显示POLYX的总供应量为10.53亿枚，总持有地址有11222个。其中市场上流通的POLYX约5.229亿枚，占比49.56%；质押的POLYX代币为4.472亿枚，占比42.43%；剩余的7.99%代币在主网以POLY形式存在。为维持网络运营的稳定环境，POLYX的通胀率维持在10%左右，目前的通货膨胀率为9.46%，后期通胀率的调整将由社区投票治理决定。

图片来源：https://polymesh.subscan.io/

POLYX是根据瑞士金融监管机构FINMA（瑞士金融市场监管局）的指导，依照该国法律，该币种归类为效用代币。其用例主要包括：（1）交易和协议费用，POLYX用于支付Polymesh上的交易费用，费用大小由交易规模和操作复杂度决定；（2）治理，POLYX持有者可以参与投票治理；（3）质押，用户可以将POLYX质押在Polymesh的节点运营商上，从而获得质押奖励；（4）开发者分成，部署合约的开发商能够收取使用该合约中每笔交易一定比例的交易费用。

图片来源：https://polymesh.network/blog/understanding-polyx-tokenomics

发展现状

Polymesh发展至今，链上活跃度较高，已认证的区块有一亿多，认证的运营商节点有62个。用户中主要更面向B端用户，目前积累的用户账户有7000余个，POLYX持有者有5000余人。

图片来源：https://polymesh.network/about-polymesh

总结

Polymesh通过ERC-1400为各国监管机构提供通用方案，使得各国监管机构和第三方都能够将KYC认证规则写进智能合约中，同时采用了零知识证明技术在链下验证，链上提交证明完成交易，实现交易的保密性。