Phỏng vấn | Max Gokhman của Franklin Templeton cho biết, nhu cầu đối với Crypto đang Tăng, nhưng các tổ chức vẫn còn chậm trễ.

Max Gokhman của Franklin Templeton giải thích những gì công ty đầu tư đang làm để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng đối với tài sản tiền điện tử. Khi không gian tài sản kỹ thuật số trưởng thành, sự quan tâm của các tổ chức đang tăng lên, đặc biệt là do nhu cầu của khách hàng tăng lên. Tuy nhiên, Max Gokhman, phó CIO và CFA tại Franklin Templeton Investment Solutions, cho biết hầu hết các tổ chức tài chính vẫn đang tụt hậu trong loại tài sản này. Trong một cuộc phỏng vấn với crypto.news, Gokhman đã giải thích những gì gã khổng lồ đầu tư đang làm để đáp ứng nhu cầu của những khách hàng muốn đầu tư vào tài sản tiền điện tử. crypto.news: Bạn có nhận thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với tài sản kỹ thuật số từ khách hàng của mình không? Max Gokhman: Nó phụ thuộc vào cơ sở khách hàng. Nếu chúng ta đang nói về các nhà đầu tư tổ chức lớn, quỹ đầu tư quốc gia, lương hưu, thì nhu cầu vẫn còn nhỏ. Nếu chúng ta đang nói về các nhà đầu tư cá nhân, thì nhu cầu đang tăng lên. Điều thú vị là ngày càng có nhiều sự quan tâm từ các nhà đầu tư truyền thống, điều này được phản ánh trong dòng tiền 175 tỷ đô la vào các quỹ ETF tài sản kỹ thuật số. Ngoài ra còn có nhu cầu từ các nhà đầu tư tiền điện tử, những người muốn chuyển từ việc nắm giữ tiền điện tử thuần túy sang một danh mục đầu tư cân bằng hơn. Ngoài ra, còn có nền tảng trung gian, văn phòng gia đình và các khoản tài trợ nhỏ hơn. Nhiều người trong số họ nhận thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với tài sản kỹ thuật số và muốn tích hợp chúng vào một danh mục đầu tư rộng lớn hơn. Vì vậy, một trong những câu hỏi chúng tôi đang suy nghĩ là làm thế nào để xây dựng sản phẩm phù hợp cho từng nhóm. Đối với các tổ chức lớn, chìa khóa là làm thế nào để sử dụng tài sản kỹ thuật số mà không gây ra sự biến động quá mức. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, điều quan trọng là mở rộng tài sản kỹ thuật số vào danh mục đầu tư truyền thống với các khuôn khổ nhận thức rủi ro. Đối với các văn phòng gia đình và tài trợ, điều quan trọng là tích hợp chúng vào danh mục đầu tư tổng thể - tương tự như cách chúng ta xử lý các tài sản kém thanh khoản hơn, chẳng hạn như vốn cổ phần tư nhân, cũng như các khoản đầu tư trên thị trường đại chúng truyền thống hơn. Đó là một bối cảnh thay đổi và tôi hy vọng nhu cầu sẽ tiếp tục tăng, đặc biệt là với quy định minh bạch hơn. CN: Bạn phát triển những sản phẩm nào cho khách hàng quan tâm đến tiền điện tử? MG: Một trong những sản phẩm mà chúng tôi đã tung ra là mô hình phân bổ tài sản kết hợp tài sản kỹ thuật số với các khoản đầu tư truyền thống. Chúng tôi xây dựng danh mục đầu tư với phân bổ tài sản kỹ thuật số từ 1% đến 6%. 1% cho cấu hình thận trọng và 6% cho cấu hình tích cực. Ví dụ: trong phân bổ tích cực, cổ phiếu chiếm 94% và tài sản kỹ thuật số chiếm 6%. Lý do là trong phân bổ tài sản, bạn thường không muốn bất kỳ loại tài sản nào chiếm hơn một phần năm tổng rủi ro danh mục đầu tư. Người ta thường nói rằng tài sản kỹ thuật số quá biến động - và đó là sự thật. Nhưng điều đó không có nghĩa là bạn không thể bao gồm chúng. Ngay cả khi 6% tài sản chiếm gần 20% rủi ro danh mục đầu tư, chúng ta vẫn có thể tích hợp một cách chu đáo. Bằng cách kết hợp tài sản kỹ thuật số vào điểm chuẩn, chúng tôi cung cấp cho khách hàng một khuôn khổ rõ ràng để xác định khả năng chấp nhận rủi ro của họ. Là một nhà quản lý đầu tư, điều này cũng cho phép chúng tôi cấu trúc và quản lý danh mục đầu tư dựa trên các mục tiêu rõ ràng. Điều quan trọng là tránh thái độ trịch thượng. Nếu khách hàng cho biết rằng họ sẵn sàng chấp nhận nhiều rủi ro hơn, có lẽ họ muốn phân bổ 10% tài sản của mình vào tài sản kỹ thuật số, chúng tôi tôn trọng mong muốn của họ và thiết kế danh mục đầu tư cho phù hợp. Chúng tôi vẫn sẽ giải thích rằng 10% là mức độ rủi ro rất cao, nhưng cuối cùng đó là mục tiêu của họ và chúng tôi đang làm việc trong phạm vi đó. Chúng tôi đã có một số khách hàng tiền điện tử nói với chúng tôi rằng họ muốn một danh mục đầu tư gồm 60% tài sản kỹ thuật số và 40% tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và có thể là một số tài sản thị trường tư nhân. Trong trường hợp này, tiêu chuẩn là rõ ràng và công việc của chúng tôi là vượt qua nó. Điều quan trọng nhất là đảm bảo rằng khách hàng hiểu chính xác mức độ rủi ro mà họ đang chấp nhận khi tăng phân bổ tài sản kỹ thuật số của mình. CN: Đối với khách hàng cá nhân và văn phòng tư nhân, họ yêu cầu một khoản đầu tư cơ bản hay một chiến lược tích cực hơn? MG: Thông thường, họ bắt đầu với một hương vị. Đối với các văn phòng gia đình, điều đó thực sự phụ thuộc vào tình hình - một số rất tích cực trong không gian tài sản kỹ thuật số và một số hoàn toàn không tham gia. Thật khó để khái quát, nhưng hầu hết các văn phòng gia đình ít nhất có một số mức độ quan tâm. Giáo dục vẫn quan trọng đối với nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là các tổ chức lớn. Giải thích rủi ro, chứng minh rằng chúng tôi có một quy trình đầu tư được thiết lập tốt và giúp họ tiếp cận các cơ hội đầu tư ban đầu. CN: Bạn có biết các tổ chức khác đang đáp ứng nhu cầu của khách hàng về tiền điện tử như thế nào không? MG: Thực ra, tôi nghĩ ngành công nghiệp đã tụt lại phía sau chúng tôi. Theo như tôi biết, nhiều nhà quản lý tổ chức hoàn toàn không tham gia vào loại tài sản này. Họ thường nghĩ rằng nó quá dễ bay hơi và gạt bỏ nó. Nhiều tổ chức chỉ tập trung vào Bitcoin mà không đi sâu vào nó. Ngược lại, quy trình đầu tư của chúng tôi đánh giá tài sản kỹ thuật số trong năm lĩnh vực khác nhau - tiền điện tử, nền tảng hợp đồng thông minh, DeFi, mã thông báo tiện ích và mã thông báo cấp tiêu dùng. Chúng tôi đã phát triển các phương pháp khá phức tạp để đánh giá chúng - giống như chúng tôi đánh giá bất kỳ khoản đầu tư nào khác. Có sự đa dạng đáng kể ẩn giấu trong điều này. Không phải tất cả các tài sản này đều có tính thanh khoản cao, nhưng đối với những nhà đầu tư không giao dịch danh mục đầu tư hàng nghìn tỷ đô la - và hầu hết các nhà đầu tư - có rất nhiều điều chúng ta có thể làm. Những gì tôi đã thấy từ rất nhiều nhà đầu tư lớn là, "Chúng tôi sẽ cung cấp cho bạn 1-2% tiền điện tử và điều đó đủ để thử thách." Nhưng trớ trêu thay, cách tiếp cận này phản ánh hành vi của các nhà giao dịch bán lẻ - giống như một người thoái hóa đặt 2% danh mục đầu tư của họ vào các cược đầu cơ, tin rằng ngay cả thua lỗ cũng không phải là vấn đề lớn. Nếu bạn là một nhà đầu tư tổ chức, khoản lỗ 2% là đáng kể. Nếu bạn thực hiện cách tiếp cận quá đơn giản, "thử nghiệm" này mà không phân tích rủi ro thích hợp, bạn không chỉ cung cấp thiếu mà còn đặt cấu hình của mình vào rủi ro cao hơn. Suy nghĩ này có sai sót, nhưng nó vẫn phổ biến. CN: Một số nhà giao dịch coi Bitcoin là một tài sản ngược chu kỳ. Bạn có đồng ý với quan điểm này không? Điều này liên quan như thế nào đến định vị của Bitcoin như một tài sản đa dạng? MG: Tôi không nghĩ vậy. Dữ liệu rất rõ ràng: Bitcoin là một tài sản theo chu kỳ, beta cao. Nó giao dịch theo cách tương tự như các phần rủi ro hơn của thị trường, chẳng hạn như tín dụng lợi suất cao và thậm chí có thể tương quan nhiều hơn các cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Nó có mối tương quan chặt chẽ với các tài sản rủi ro. Có lẽ gây tranh cãi hơn, tôi nghĩ mối tương quan này sẽ tăng lên khi nhiều nhà đầu tư tổ chức áp dụng Bitcoin. Họ sẽ định nghĩa nó là một tài sản rủi ro và Bitcoin sẽ hoạt động giống như một tài sản rủi ro. Khi Bitcoin trở nên thể chế và tập trung hơn, tôi nghĩ sự biến động của nó sẽ giảm, nhưng mối tương quan của nó với tài chính truyền thống sẽ tăng lên. Về lâu dài, tôi thực sự nghĩ rằng đó là một điều tốt - nhưng điều đó cũng có nghĩa là Bitcoin sẽ ít giống vàng kỹ thuật số hơn và giống như một tài sản công nghệ tăng trưởng cao hơn. Bây giờ, tôi muốn nói rõ: mặc dù tôi lạc quan về tài sản kỹ thuật số nói chung, nhưng tôi không đặc biệt lạc quan về Bitcoin. Lý do chính là nó là một tài sản web. Đó là vàng kỹ thuật số, nhưng nó không có lịch sử hàng nghìn năm về niềm tin và giá trị như vàng. Cả hai tài sản đều dựa trên nhận thức - giá trị của vàng phụ thuộc vào nhận thức của mọi người và điều tương tự cũng xảy ra với Bitcoin. Nhưng Bitcoin không có niềm tin lâu dài đó ngay bây giờ. Nếu một số lượng nhỏ người chơi lớn quyết định chuyển sang các loại tiền tệ khác, điều đó có thể gây ra sự nhầm lẫn nghiêm trọng. Tôi không nói rằng điều này sẽ xảy ra, đó không phải là giả định cơ bản của tôi, nhưng khả năng tồn tại. Đồng thời, chúng tôi thấy sự biến động đáng kể và mối tương quan chặt chẽ với các tài sản rủi ro. Điều đó đang được nói, tỷ lệ chấp nhận là có thật và Bitcoin sẽ hoạt động tốt trong ngắn hạn và trung hạn. Nhưng về lâu dài, tôi nghĩ các tài sản khác thú vị hơn. Ví dụ, Ethereum là một khoản đầu tư công nghệ. Solana có cơ sở hạ tầng thanh toán có thể hỗ trợ các giao dịch xuyên biên giới. Các nền tảng này có tiện ích thực sự và sức mạnh tiềm năng. Đối với tôi, chúng đa dạng hơn nhiều so với Bitcoin. CN: Vì vậy, khi bạn nhìn vào tiền điện tử từ góc độ rủi ro và đầu tư, làm thế nào để bạn phân biệt giữa các dự án khác nhau? MG: Bước đầu tiên là xác định token mà chúng tôi đang làm việc. Nó có phải là một loại tiền điện tử thực sự như Ripple không? Các nền tảng hợp đồng thông minh như Solana hay Ethereum? Token DeFi như Uniswap? Hay một mã thông báo tiêu dùng hoặc trò chơi như Decentraland? Sau đó là các token tiện ích như Chainlink. Tôi chỉ đưa ra ví dụ ở đây, không phải để nói rằng đây nhất thiết phải là những lựa chọn hàng đầu của chúng tôi. Khi chúng tôi phân loại các token, chúng tôi xem xét sáu yếu tố cốt lõi. Chất lượng: ví dụ: nguồn cung lưu thông theo tỷ lệ phần trăm của tổng cung, tỷ lệ lạm phát thỏa thuận và địa chỉ hoạt động hàng ngày. Kích thước: Đây chỉ là logarit của vốn hóa thị trường. Nó giúp hiểu dự án phù hợp với hệ sinh thái rộng lớn hơn ở đâu. Tăng trưởng: Chúng tôi xem xét xu hướng giao dịch, sử dụng mạng và hoạt động của nhà phát triển theo thời gian. Giá trị: Vốn chủ sở hữu token, chỉ số định giá và doanh thu áp dụng. Động lượng: Động lực vừa qua của một năm, vẫn có khả năng dự đoán cao trong lĩnh vực này. Vô hình: Đây là một trong những chỉ số thú vị nhất. Nó bao gồm các cam kết GitHub, những người đóng góp dự án, hoạt động truyền thông xã hội (đặc biệt là từ các tài khoản có ảnh hưởng) và sự tham gia rộng rãi hơn của nhà phát triển, đặc biệt là trên các nền tảng hợp đồng thông minh. Ngoài những yếu tố này, chúng tôi cũng sử dụng các mô hình khác nhau tùy thuộc vào loại token. Ví dụ: nếu một giao thức, chẳng hạn như Ethereum hoặc Solana, tạo ra dòng tiền, chúng ta có thể sử dụng mô hình (DCF) dòng tiền chiết khấu. Đây là điều mà bất kỳ nhà đầu tư truyền thống nào cũng có thể hiểu được. Chúng tôi cũng sử dụng mô hình mạng, trong đó chúng tôi dựa nhiều hơn vào các số liệu như tăng trưởng, chất lượng và giá trị, đặc biệt là đối với các token không tạo ra doanh thu theo nghĩa truyền thống. Sau đó, chúng tôi sử dụng các mô hình thống kê, phân tích kỹ thuật và kỹ thuật phân tích hồi quy. Ví dụ: chúng ta có thể nghiên cứu tài sản nào mà một token được liên kết nhiều nhất, sau đó ngoại suy beta và ước tính hành vi tiềm năng của nó dựa trên đó. Vấn đề là, chúng ta không xem khu vực này như một tổng thể nguyên khối. Chúng tôi tiếp cận nó với sự phân tích nghiêm ngặt giống như bất kỳ loại tài sản nào khác và tôi nghĩ đó là nơi chúng tôi có lợi thế hơn nhiều người chơi khác. CN: Các dự án tiền điện tử so với cổ phiếu mạo hiểm truyền thống như thế nào về định giá? MG: Định giá chắc chắn cao: gần với các dự án giai đoạn đầu hơn là các công ty đại chúng đã thành lập. Điều đó có ý nghĩa. Ví dụ, Solana giống như một công ty khởi nghiệp Series C hoặc D hơn là một công ty công nghệ lớn. Sự khác biệt là bạn có thể giao dịch nó như một công ty đại chúng. Từ quan điểm dân chủ hóa, đây thực sự là một trong những điều thực sự thú vị về tài sản kỹ thuật số, nơi bất kỳ ai cũng có quyền truy cập vào cơ sở hạ tầng ban đầu. Điều đó đang được nói, chúng tôi thấy mối liên hệ thực sự giữa mô hình định giá của chúng tôi và biến động giá. Điều này rất quan trọng. Điều này cho thấy thị trường đang trưởng thành. Nhưng thành thật mà nói, yếu tố quan trọng nhất hiện tại vẫn là động lực. Điều này cần phải thay đổi nếu chúng ta muốn áp dụng thể chế trong dài hạn. Khi hiệu ứng động lực suy yếu, các yếu tố cơ bản như sử dụng và doanh thu sẽ trở nên quan trọng hơn. Chúng ta đã thấy sự thay đổi này, đặc biệt là khi sự biến động bắt đầu giảm. Điều thú vị là các yếu tố vô hình như hoạt động của nhà phát triển và ảnh hưởng xã hội đã có tác động đáng kể đến hiệu suất token. Đúng vậy, dòng tiền cũng đang bắt đầu được tính vào giá. Tuy nhiên, đây là một thị trường có động lực cao. Nhưng sau đó, chúng tôi thấy sức hút thực sự về địa chỉ hoạt động hàng ngày, mức sử dụng mạng và động lực cung cấp. Khi không gian ngày càng được các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ và giao dịch rời khỏi cơn sốt đầu cơ, chúng tôi hy vọng sự cân bằng này sẽ tiếp tục nghiêng về các nguyên tắc cơ bản. CN: Để làm rõ, việc định giá tiền điện tử gần với các công ty AI hay gần với các công ty công nghệ truyền thống? MG: Họ gần gũi hơn với các công ty khởi nghiệp AI hoặc công ty công nghệ ở giai đoạn đầu tư mạo hiểm. Điều này rất có ý nghĩa, vì nhiều công ty trong số này vẫn đang trong giai đoạn đầu của vòng đời của họ. Một dự án như Solana nên được so sánh với một công ty đầu tư mạo hiểm trong vòng gọi vốn Series C hoặc D, thay vì một công ty đại chúng đã được thành lập. Điều độc đáo về Solana là bạn có thể giao dịch như một công ty đại chúng. Điều này khá mang tính cách mạng. Từ góc độ dân chủ hóa, điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể tiếp cận với những đổi mới theo truyền thống gắn liền với thị trường tư nhân. Bạn không thể chỉ đi và mua cổ phần trong một công ty khởi nghiệp AI tư nhân. Nhưng bạn có thể mua các token được gắn với cơ sở hạ tầng giao thức blockchain. Đây là một sự thay đổi lớn trong cách tiếp cận được thực hiện. Mặc dù định giá cao, chúng tôi thấy mối tương quan rõ ràng giữa các chỉ số cơ bản mà chúng tôi theo dõi, chẳng hạn như mức sử dụng, dòng tiền và hoạt động phát triển và hiệu suất giá thực tế. Kết nối này rất quan trọng. Nó thuyết phục các nhà đầu tư rằng đây không chỉ là một trò lừa dối đầu cơ. Các token này đang bắt đầu giao dịch dựa trên động lực trong thế giới thực, không chỉ cường điệu. CN: Có một xu hướng ngày càng tăng đối với việc mã hóa tài sản và gần đây ngay cả Nasdaq cũng đã gợi ý về khả năng gia nhập thị trường. Ưu điểm và nhược điểm của mô hình này là gì? MG: Đối với vốn chủ sở hữu công, lợi thế rất hạn chế. Bạn đã có thể giao dịch cổ phiếu sau giờ làm việc. Bạn đã có thể mua cổ phiếu phân đoạn. Do đó, token hóa cổ phiếu truyền thống không tạo thêm nhiều lợi thế. Nơi mã hóa thực sự tỏa sáng là trong tài sản tư nhân: vốn cổ phần tư nhân, đầu tư mạo hiểm, bất động sản. Theo định nghĩa, đây là những thứ không có tính thanh khoản. Thị trường thứ cấp tồn tại, nhưng chúng rất khó tham gia và thường đòi hỏi các mối quan hệ sâu sắc. Nhiều công ty, bao gồm cả chúng tôi, đã xây dựng lợi thế trên thị trường thứ cấp thông qua các mối quan hệ này. Nếu tài sản tư nhân được mã hóa, các nhà đầu tư tổ chức có thể tạo thanh khoản cho chính mình thông qua cách tiếp cận on-chain minh bạch mà không cần dựa vào trung gian. Mặt khác, đối với các nhà đầu tư cá nhân, token hóa có thể giúp họ tiếp xúc với các loại tài sản theo truyền thống bị loại trừ. Hãy tưởng tượng bạn có thể mua vốn cổ phần tư nhân trong kế hoạch 401(k) của bạn mà không bị mắc kẹt trong thanh khoản. Nó sẽ là một yếu tố thay đổi cuộc chơi. Nếu bạn phóng to: nền kinh tế Hoa Kỳ hiện đang bị chi phối phần lớn bởi vốn cổ phần tư nhân. Trong quá khứ, cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ được coi là "nền kinh tế thực". Nhưng bây giờ, chỉ số Russell 2000 đầy rẫy các công ty bị bỏ rơi bởi vốn cổ phần tư nhân. Thị trường đại chúng bị thống trị bởi Big Seven. Mọi thứ khác? Tất cả đều nằm trong thị trường tư nhân. Vì vậy, khi chúng ta nói về việc dân chủ hóa quyền truy cập, việc mã hóa vốn cổ phần tư nhân là rất quan trọng. Nó giải quyết sự bất bình đẳng thực sự trong việc tiếp cận tăng trưởng kinh tế. Chúng tôi cũng đang khám phá các loại tài sản hoàn toàn mới được kích hoạt thông qua mã hóa, chẳng hạn như tài sản văn hóa hoặc tiền bản quyền âm nhạc. Những điều này không thực sự tồn tại trong các khoản đầu tư truyền thống, vì chúng yêu cầu cơ sở hạ tầng hợp đồng thông minh để biến chúng thành hiện thực. Năm năm kể từ bây giờ, bối cảnh tài sản tư nhân có thể thay đổi đáng kể. Ngay cả từ "riêng tư" cũng có thể mất đi ý nghĩa của nó. Bạn có thể có một số tài sản thanh khoản nhưng chưa niêm yết có thể được giao dịch suốt ngày đêm trong cấu trúc ngang hàng mà không cần chạm vào sàn giao dịch tập trung. Chúng tôi đã xây dựng cơ sở hạ tầng này thông qua Quỹ Thị trường Tiền tệ On-Chain Benji. Công nghệ tương tự cũng có thể được áp dụng cho bất động sản mã hóa hoặc tài sản thu nhập. Hãy tưởng tượng chuyển hàng tỷ đô la bất động sản được mã hóa và gặt hái những lợi ích ngay lập tức. Không có sự chậm trễ giải quyết, không có người trung gian. Đây là một nâng cấp rất lớn cho mọi loại hình nhà đầu tư. CN: Môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại ảnh hưởng như thế nào đến tài sản tiền điện tử? MG: Đó là điều tôi đã suy nghĩ gần đây, đó là môi trường vĩ mô, đặc biệt là sau khi chúng ta vừa bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất mới. Chúng ta đang ở trong thời kỳ lạm phát đình trệ, ngay cả khi Powell không sử dụng thuật ngữ này một cách rõ ràng. Lãi suất đang bị cắt giảm không phải vì nền kinh tế mạnh và lạm phát giảm, mà vì thị trường lao động đang suy yếu. Các CEO lo lắng về thuế quan và họ sẽ chuyển những chi phí đó cho người tiêu dùng. Niềm tin của người tiêu dùng đang suy giảm. Tỷ lệ thất nghiệp đang tăng lên. Lạm phát vẫn ở mức cao và có khả năng tăng hơn nữa. Tất cả những điều này cho thấy sự suy yếu về cấu trúc của đồng đô la Mỹ. Nếu bạn là một tổ chức nước ngoài, chẳng hạn như một quỹ đầu tư có chủ quyền và bạn phải chịu thuế quan của Hoa Kỳ, bạn đang tìm cách giảm mức độ tiếp xúc với đồng đô la Mỹ. Điều này không nhất thiết có nghĩa là bạn sẽ mua tiền điện tử, nhưng nó có nghĩa là sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ đang suy yếu. Với sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, trường hợp sử dụng tài sản kỹ thuật số đang được củng cố. Giao dịch xuyên biên giới là một ví dụ điển hình. Bên ngoài hệ thống đô la, những giao dịch này diễn ra chậm chạp, tốn kém và đầy ma sát. Và tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là các nền tảng dựa trên hợp đồng thông minh, hoạt động liền mạch. Điều này đã tạo ra động lực mạnh mẽ cho việc áp dụng tài sản kỹ thuật số. Vì vậy, từ góc độ vĩ mô, tôi đặc biệt xem xét các giao thức giao dịch như Solana và Ripple. Vai trò của đồng đô la như phương tiện mặc định cho thương mại toàn cầu càng nhỏ, nhu cầu về các lựa chọn thay thế nhanh hơn, phi tập trung hơn càng lớn. Các doanh nghiệp và người tiêu dùng sẽ ngày càng di chuyển giao dịch của họ trên chuỗi. Đây là một xu hướng dài hạn, không phải là một xu hướng chu kỳ. Và xu hướng này đang tăng tốc.