"Hướng dẫn người dùng hệ thống thương mại toàn cầu tái cấu trúc" là một báo cáo học thuật được Stephen Miran phát hành vào tháng 11 năm 2024, khi ông chưa được đề cử làm Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế của chính quyền Trump. Báo cáo này không phải là một bản kế hoạch chính sách trực tiếp, mà là phân tích của tác giả dựa trên quan điểm cá nhân về khả năng điều chỉnh chính sách thương mại và tài chính của Hoa Kỳ, nhằm cung cấp cho các nhà quyết định và nhà đầu tư một khung để hiểu về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu. Miran rõ ràng tuyên bố rằng báo cáo này không đại diện cho lập trường chính thức của Hudson Bay Capital hoặc đội ngũ Trump, mà phản ánh sự chẩn đoán và khám phá các giải pháp của ông đối với những thách thức cấu trúc của nền kinh tế Hoa Kỳ. Bối cảnh của báo cáo là chiến thắng của Trump vào tháng 11 năm 2024, hướng đi chính sách của ông được chú ý, nhưng sự bất mãn của người dân Mỹ đối với toàn cầu hóa và những hậu quả kinh tế của nó đã gia tăng đáng kể trong suốt thập kỷ qua. Sự bất mãn này đã thúc đẩy sự chuyển hướng trong chính sách thương mại của cả hai đảng, từ tự do thương mại sang các biện pháp bảo hộ tập trung hơn vào việc nâng cao vị thế của Mỹ.
Miran cho rằng, Trump từ lâu đã mong muốn cải cách hệ thống thương mại toàn cầu để ngành công nghiệp Mỹ có được vị thế công bằng hơn trong cạnh tranh quốc tế. Mong muốn này có thể dẫn đến một "cuộc cách mạng thế hệ" trong nhiệm kỳ thứ hai của ông. Mục tiêu của báo cáo là thông qua việc phân tích sự mất cân bằng kinh tế trong hệ thống thương mại toàn cầu, liệt kê các công cụ chính sách có sẵn, và đánh giá ưu nhược điểm của chúng để cung cấp cái nhìn về các hậu quả kinh tế và thị trường tiềm năng. Việc phát hành tài liệu này diễn ra vào thời điểm sự bất mãn của cử tri Mỹ đối với trật tự kinh tế quốc tế hiện tại đạt đến đỉnh điểm, trong khi việc Trump tái đắc cử càng làm gia tăng xu hướng này. Do đó, mặc dù báo cáo có tính học thuật, nội dung của nó được coi là tài liệu tham khảo quan trọng để hiểu chiến lược kinh tế trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump, đặc biệt là sau khi Miran được đề cử làm Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế, ảnh hưởng của ông càng trở nên nổi bật.
Nền tảng lý thuyết - Đồng đô la bị định giá cao và sự mất cân bằng kinh tế
Lập luận cốt lõi của báo cáo dựa trên lý thuyết về việc đồng đô la Mỹ bị định giá quá cao liên tục, Miran coi đây là nguyên nhân cơ bản của sự mất cân bằng thương mại toàn cầu. Ông trích dẫn "Nghịch lý Triffin" để giải thích hiện tượng này: với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đồng đô la phải cung cấp tính thanh khoản cho thế giới, nhưng vai trò này dẫn đến việc tỷ giá của nó bị định giá quá cao, làm giảm sức cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ, trong khi giá nhập khẩu trở nên rẻ, từ đó gây tổn hại cho các ngành có thể thương mại như sản xuất. Việc định giá quá cao này xuất phát từ "nhu cầu không đàn hồi" toàn cầu đối với đồng đô la như một tài sản dự trữ - các quốc gia liên tục mua đồng đô la để nắm giữ tài sản an toàn (như trái phiếu chính phủ Mỹ), dẫn đến giá trị đồng đô la vượt quá mức cân bằng do các yếu tố cơ bản kinh tế quyết định. Miran chỉ ra rằng sự mất cân bằng này đặc biệt rõ rệt trong thời kỳ suy thoái kinh tế, vì đồng đô la như một tài sản trú ẩn sẽ càng tăng giá trị, làm suy yếu sức cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ, trong khi đồng tiền của các quốc gia khác thường giảm giá để kích thích xuất khẩu. Sự không đối xứng này khiến việc làm trong ngành sản xuất của Mỹ giảm mạnh trong thời kỳ kinh tế đi xuống và khó khăn để phục hồi trong giai đoạn phục hồi.
Ông phân tích thêm rằng khi GDP toàn cầu tăng lên, chi phí cho Hoa Kỳ trong việc cung cấp tài sản dự trữ và duy trì một chiếc ô an ninh toàn cầu (ví dụ, thông qua chi tiêu quốc phòng) đang tăng lên. Những chi phí này chủ yếu do các lĩnh vực sản xuất và giao dịch chịu, chứ không phải bởi các lĩnh vực tài chính hoặc dịch vụ. Áp lực cơ cấu này không chỉ làm suy yếu khả năng cạnh tranh của nền kinh tế Mỹ mà còn gây ra các vấn đề xã hội trong nước, chẳng hạn như nền kinh tế địa phương bị thu hẹp do đóng cửa nhà máy và khó khăn kinh tế của gia đình công nhân. Theo Miran, việc định giá quá cao đồng đô la không chỉ là vấn đề kinh tế kỹ thuật, mà còn là động lực chính trị đằng sau khuynh hướng chính sách của Trump. Trump và những người ủng hộ ông đổ lỗi cho suy thoái sản xuất là do các quy tắc thương mại không công bằng, và chìa khóa để giải quyết vấn đề này là giảm giá trị của đồng đô la hoặc điều chỉnh các điều khoản thương mại để giảm bớt gánh nặng cơ cấu cho nền kinh tế Mỹ. Khung lý thuyết này cung cấp một cơ sở học thuật vững chắc cho các khuyến nghị chính sách tiếp theo của báo cáo.
Nguồn gốc của sự mất cân bằng thương mại toàn cầu và sự không hài lòng của Mỹ
Miran đã đi sâu vào việc khám phá cách mà sự mất cân bằng thương mại toàn cầu đã gây ra sự bất mãn rộng rãi trong nội bộ Hoa Kỳ. Ông chỉ ra rằng, thâm hụt thương mại và sự suy giảm ngành sản xuất do đồng đô la bị định giá quá cao là nguyên nhân gốc rễ của sự thiếu niềm tin của công chúng vào trật tự kinh tế hiện tại. Kể từ những năm 1970, tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ đã chuyển từ thặng dư trong những năm 1960 sang thâm hụt kéo dài, đạt đến một số điểm phần trăm của GDP vào năm 2024. Trong khi đó, tỷ lệ việc làm trong ngành sản xuất đã giảm đáng kể, những thay đổi này có liên quan chặt chẽ đến vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ. Mặc dù một số nhà kinh tế cho rằng, sự giảm sút việc làm trong ngành sản xuất là kết quả tự nhiên của việc tăng năng suất toàn cầu và sự tiến bộ công nghệ, nhưng Miran nhấn mạnh rằng, trong lĩnh vực chính trị, hậu quả kinh tế này đã được khuếch đại thành sự kháng cự phổ biến đối với toàn cầu hóa. Cảm xúc này đặc biệt mạnh mẽ trong số những người ủng hộ Trump, những người liên kết việc đóng cửa nhà máy và mất việc làm với một hệ thống thương mại bất công.
Dữ liệu được trình bày trong báo cáo cho thấy thâm hụt thương mại của Mỹ đã trở nên tồi tệ hơn trong vài thập kỷ qua và đồng đô la được định giá quá cao khiến Mỹ gặp bất lợi trong thương mại toàn cầu. Các quốc gia khác có thể bù đắp lợi thế cạnh tranh của Hoa Kỳ thông qua sự mất giá tiền tệ hoặc trợ cấp xuất khẩu, trong khi Hoa Kỳ không thể thực hiện các biện pháp tương tự vì sức mạnh của đồng đô la. Theo Miran, sự mất cân bằng này không chỉ là vấn đề kinh tế mà còn có tác động xã hội sâu sắc. Ví dụ, sự thu hẹp của nền kinh tế địa phương do suy thoái sản xuất đã khiến các gia đình công nhân phụ thuộc vào hỗ trợ của chính phủ, và ở một số khu vực thậm chí còn có các vấn đề xã hội, chẳng hạn như dịch nghiện opioid. Những hiện tượng này đã làm trầm trọng thêm sự mất lòng tin của công chúng Mỹ vào hệ thống thương mại hiện tại và cung cấp một cơ sở phổ biến cho các chính sách của Trump. Trong chiến dịch tranh cử của mình, ông liên tục nhấn mạnh sự cần thiết phải khôi phục "sự công bằng" của nền kinh tế Mỹ bằng cách định hình lại các quy tắc thương mại và phân tích của Miran cho thấy mục tiêu này đòi hỏi một giải pháp cơ bản cho vấn đề đồng đô la được định giá quá cao.
Hộp công cụ chính sách - Từ thuế quan đến can thiệp tiền tệ
Phần thứ tư của báo cáo là nội dung cốt lõi của nó, cung cấp một "hộp công cụ" chi tiết để định hình lại hệ thống thương mại toàn cầu. Miran liệt kê một loạt các lựa chọn chính sách và phân tích ưu và nhược điểm của từng lựa chọn. Đầu tiên, ông thảo luận về thuế quan, lập luận rằng chúng là một công cụ mà chính quyền Trump có khả năng ưu tiên. Trích dẫn thuế quan 2018-2019 đối với Trung Quốc làm ví dụ, ông lưu ý rằng mặc dù các biện pháp này làm tăng chi phí nhập khẩu, nhưng chúng không gây ra hậu quả kinh tế vĩ mô đáng kể, vì tác động của thuế quan được bù đắp một phần bằng việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái đồng nhân dân tệ. Để nâng cao hiệu quả, Miran cho rằng thuế quan trong tương lai có thể ở dạng "hướng dẫn chuyển tiếp", chẳng hạn như tăng dần thuế suất hàng tháng (ví dụ: 2%), để gây áp lực liên tục lên các đối tác thương mại để nhượng bộ trong đàm phán.
Thứ hai, ông đề xuất làm suy yếu giá trị của đồng đô la thông qua chính sách tiền tệ, bao gồm thỏa thuận tiền tệ đa phương giống như Hiệp định Mar-a-Lago với các đối tác thương mại và can thiệp tập thể để hạ tỷ giá hối đoái của đồng đô la. Ngoài ra, ông đề nghị áp đặt "phí người dùng" đối với trái phiếu kho bạc Mỹ do nước ngoài nắm giữ, hoặc buộc các chính phủ nước ngoài mở rộng nắm giữ trái phiếu kho bạc của họ để giảm nhu cầu ngắn hạn đối với đồng đô la Mỹ. Các biện pháp này nhằm mục đích giảm giá trị của đồng đô la trong khi vẫn duy trì trạng thái tiền tệ dự trữ càng nhiều càng tốt. Ông cũng đề cập đến các hỗ trợ khác, chẳng hạn như cắt giảm thuế để kích thích đầu tư trong nước, hoặc tận dụng lợi thế của Hoa Kỳ là thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới để giành thế thượng phong trong cuộc chiến thương mại. Tuy nhiên, Miran cũng thừa nhận những rủi ro liên quan đến các công cụ này: thuế quan có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu; Đồng USD suy yếu có thể đẩy chi phí đi vay của Mỹ lên cao và ảnh hưởng đến ổn định tài khóa. Ông nhấn mạnh rằng việc thiết kế hỗn hợp chính sách cần phải cân bằng các mục tiêu tái cân bằng thương mại với tác động tiêu cực tiềm tàng đối với nền kinh tế Mỹ.
Thách thức trong việc thực hiện chính sách và ảnh hưởng của thị trường tài chính
Phần năm của báo cáo khám phá ảnh hưởng tiềm năng của các chính sách này đối với thị trường tài chính và những thách thức trong việc thực hiện. Miran dự đoán rằng chính sách thuế quan và sự giảm giá của đồng đô la có thể gây ra biến động ngắn hạn trên thị trường, đặc biệt là trên thị trường ngoại hối và trái phiếu. Nếu đồng đô la giảm giá đáng kể, nhu cầu của nhà đầu tư nước ngoài đối với tài sản bằng đô la có thể giảm, dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, từ đó làm tăng chi phí vay. Tuy nhiên, ông cho rằng ảnh hưởng này có thể được giảm nhẹ thông qua các thỏa thuận tiền tệ hoặc kiểm soát vốn. Về thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu của các công ty liên quan đến sản xuất có thể tăng do được bảo vệ bởi thuế quan, nhưng các công ty phụ thuộc vào nhập khẩu có thể bị áp lực. Nếu cuộc chiến thương mại leo thang, sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng toàn cầu có thể gây ra áp lực lạm phát, mặc dù Miran tin rằng việc điều chỉnh tỷ giá có thể phần nào bù đắp hiệu ứng này.
Về mặt thực thi, ông chỉ ra rằng chính sách cần được sắp xếp và phối hợp cẩn thận. Ví dụ, thuế quan nên được ưu tiên hơn can thiệp tiền tệ, để tránh làm suy yếu đồng đô la quá sớm dẫn đến dòng vốn ra ngoài. Ông cũng đề cập rằng chính quyền Trump có thể sử dụng quyền khẩn cấp (như Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế) để thực thi các biện pháp này, nhưng điều này có thể gây ra tranh cãi pháp lý và căng thẳng trong quan hệ quốc tế. Miran đặc biệt nhấn mạnh rằng, vị thế của Mỹ với tư cách là một cường quốc nhu cầu toàn cầu khiến nước này có sức chịu đựng cao hơn trong cuộc chơi thương mại, nhưng nếu các quốc gia khác chuyển sang euro hoặc nhân dân tệ như một đồng tiền dự trữ thay thế, vị thế thống trị của đồng đô la có thể bị đe dọa. Sự không chắc chắn này khiến cho sự thành công của chính sách phụ thuộc cao vào phản ứng bên ngoài và khả năng thực thi nội bộ.
Quan điểm và xác thực thực tế
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, Trump tuyên bố đánh thuế 25% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Canada và Mexico để gây sức ép lên hai quốc gia về vấn đề buôn bán ma túy và di cư trái phép. Động thái này hoàn toàn phù hợp với chiến lược thuế quan của Miran. Các báo cáo truyền thông chỉ ra rằng, theo dữ liệu từ Anderson Economic Group, động thái này có thể khiến giá ô tô của Mỹ sử dụng linh kiện từ Mexico và Canada tăng từ 4,000 đến 10,000 USD, thể hiện ý tưởng của Miran về việc chuyển giao gánh nặng kinh tế qua thuế quan và khuyến khích sản xuất trong nước. Tuy nhiên, cựu nhà kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Ken Rogoff, ước tính rằng điều này sẽ nâng cao xác suất suy thoái kinh tế của Mỹ lên 50%, phản ánh những lo ngại của Miran về sự biến động của thị trường tài chính, chẳng hạn như việc đồng đô la suy yếu có thể làm tăng chi phí vay mượn.
Các phương tiện truyền thông cũng đề cập rằng Trump gắn việc tuân thủ thuế quan với các cam kết quốc phòng, yêu cầu các đồng minh mua nợ của Mỹ để đổi lấy sự bảo vệ quân sự. Đây là sự phản ánh trực tiếp chiến lược đòn bẩy an toàn trong hộp công cụ của Miran, đó là hỗ trợ sự ổn định của đồng đô la Mỹ thông qua một công cụ an toàn. Sự phục hồi sau đó của hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ, giảm 2% vào ngày 8/4/2025, bất chấp những lo ngại của thị trường về chính sách tích cực này, cũng xác nhận sự biến động ngắn hạn và khả năng thích ứng của thị trường trong các dự báo của Miran. Sự không chắc chắn trong nền kinh tế toàn cầu cũng đang gia tăng, đồng thời nhấn mạnh rằng sự leo thang của cuộc chiến thương mại có thể ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng toàn cầu, phù hợp với phân tích của Miran về áp lực lạm phát.
Tóm tắt và triển vọng
"Hướng dẫn người dùng về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu" cung cấp một khung tham vọng và gây tranh cãi, cố gắng giải quyết các thách thức cấu trúc của Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu thông qua chính sách thương mại và tiền tệ. Miran xuất phát từ lý thuyết đồng đô la bị định giá cao, chẩn đoán nguyên nhân của sự mất cân bằng thương mại, và đề xuất các công cụ đổi mới từ thuế quan đến các hiệp định tiền tệ đa phương, nhằm tăng cường khả năng cạnh tranh của ngành công nghiệp Mỹ, đồng thời giữ nguyên vị thế dự trữ của đồng đô la. Ông thừa nhận các rủi ro tiềm tàng của những chính sách này, chẳng hạn như thuế quan trả đũa, áp lực lạm phát và sự bất ổn của thị trường tài chính, nhưng cho rằng thiết kế và phối hợp cẩn thận có thể giảm thiểu các tác động tiêu cực. Chính sách thuế quan của Trump vào năm 2025 đối với Canada và Mexico cho thấy một phần những ý tưởng của Miran đang trở thành hiện thực, và những ảnh hưởng tiếp theo sẽ kiểm tra tính khả thi của khung này thêm nữa.
Cuối cùng, việc thực hiện những đề xuất này cũng phải đối mặt với nhiều thử thách: sự ủng hộ chính trị trong nước, ý chí hợp tác quốc tế và phản ứng của thị trường sẽ quyết định sự thành bại của chúng. Mặc dù báo cáo cung cấp cơ sở lý thuyết và các lựa chọn chính sách, nhưng liệu hành động đơn phương trong bối cảnh toàn cầu có đủ để tái cấu trúc hệ thống toàn cầu vẫn còn là một câu hỏi. Đối với các nhà đầu tư và nhà ra quyết định, hướng dẫn này vừa là cửa sổ để hiểu chiến lược kinh tế của Trump trong nhiệm kỳ thứ hai, vừa là một điểm khởi đầu cần thận trọng đánh giá rủi ro và lợi ích. Phân tích của Miran kết hợp với chính sách thực tế của Trump dự báo rằng Mỹ có thể chứng kiến một cuộc cách mạng sâu sắc trong hệ thống thương mại, nhưng kết quả vẫn đầy bất ổn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Toàn cầu hóa nghiêng về một phía: Phân tích lý thuyết hỗ trợ đằng sau cuộc chiến thương mại của Trump
Tác giả: Grok, Block unicorn
Biên dịch: Block unicorn
Giới thiệu và bối cảnh
"Hướng dẫn người dùng hệ thống thương mại toàn cầu tái cấu trúc" là một báo cáo học thuật được Stephen Miran phát hành vào tháng 11 năm 2024, khi ông chưa được đề cử làm Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế của chính quyền Trump. Báo cáo này không phải là một bản kế hoạch chính sách trực tiếp, mà là phân tích của tác giả dựa trên quan điểm cá nhân về khả năng điều chỉnh chính sách thương mại và tài chính của Hoa Kỳ, nhằm cung cấp cho các nhà quyết định và nhà đầu tư một khung để hiểu về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu. Miran rõ ràng tuyên bố rằng báo cáo này không đại diện cho lập trường chính thức của Hudson Bay Capital hoặc đội ngũ Trump, mà phản ánh sự chẩn đoán và khám phá các giải pháp của ông đối với những thách thức cấu trúc của nền kinh tế Hoa Kỳ. Bối cảnh của báo cáo là chiến thắng của Trump vào tháng 11 năm 2024, hướng đi chính sách của ông được chú ý, nhưng sự bất mãn của người dân Mỹ đối với toàn cầu hóa và những hậu quả kinh tế của nó đã gia tăng đáng kể trong suốt thập kỷ qua. Sự bất mãn này đã thúc đẩy sự chuyển hướng trong chính sách thương mại của cả hai đảng, từ tự do thương mại sang các biện pháp bảo hộ tập trung hơn vào việc nâng cao vị thế của Mỹ.
Miran cho rằng, Trump từ lâu đã mong muốn cải cách hệ thống thương mại toàn cầu để ngành công nghiệp Mỹ có được vị thế công bằng hơn trong cạnh tranh quốc tế. Mong muốn này có thể dẫn đến một "cuộc cách mạng thế hệ" trong nhiệm kỳ thứ hai của ông. Mục tiêu của báo cáo là thông qua việc phân tích sự mất cân bằng kinh tế trong hệ thống thương mại toàn cầu, liệt kê các công cụ chính sách có sẵn, và đánh giá ưu nhược điểm của chúng để cung cấp cái nhìn về các hậu quả kinh tế và thị trường tiềm năng. Việc phát hành tài liệu này diễn ra vào thời điểm sự bất mãn của cử tri Mỹ đối với trật tự kinh tế quốc tế hiện tại đạt đến đỉnh điểm, trong khi việc Trump tái đắc cử càng làm gia tăng xu hướng này. Do đó, mặc dù báo cáo có tính học thuật, nội dung của nó được coi là tài liệu tham khảo quan trọng để hiểu chiến lược kinh tế trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump, đặc biệt là sau khi Miran được đề cử làm Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Kinh tế, ảnh hưởng của ông càng trở nên nổi bật.
Nền tảng lý thuyết - Đồng đô la bị định giá cao và sự mất cân bằng kinh tế
Lập luận cốt lõi của báo cáo dựa trên lý thuyết về việc đồng đô la Mỹ bị định giá quá cao liên tục, Miran coi đây là nguyên nhân cơ bản của sự mất cân bằng thương mại toàn cầu. Ông trích dẫn "Nghịch lý Triffin" để giải thích hiện tượng này: với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, đồng đô la phải cung cấp tính thanh khoản cho thế giới, nhưng vai trò này dẫn đến việc tỷ giá của nó bị định giá quá cao, làm giảm sức cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ, trong khi giá nhập khẩu trở nên rẻ, từ đó gây tổn hại cho các ngành có thể thương mại như sản xuất. Việc định giá quá cao này xuất phát từ "nhu cầu không đàn hồi" toàn cầu đối với đồng đô la như một tài sản dự trữ - các quốc gia liên tục mua đồng đô la để nắm giữ tài sản an toàn (như trái phiếu chính phủ Mỹ), dẫn đến giá trị đồng đô la vượt quá mức cân bằng do các yếu tố cơ bản kinh tế quyết định. Miran chỉ ra rằng sự mất cân bằng này đặc biệt rõ rệt trong thời kỳ suy thoái kinh tế, vì đồng đô la như một tài sản trú ẩn sẽ càng tăng giá trị, làm suy yếu sức cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ, trong khi đồng tiền của các quốc gia khác thường giảm giá để kích thích xuất khẩu. Sự không đối xứng này khiến việc làm trong ngành sản xuất của Mỹ giảm mạnh trong thời kỳ kinh tế đi xuống và khó khăn để phục hồi trong giai đoạn phục hồi.
Ông phân tích thêm rằng khi GDP toàn cầu tăng lên, chi phí cho Hoa Kỳ trong việc cung cấp tài sản dự trữ và duy trì một chiếc ô an ninh toàn cầu (ví dụ, thông qua chi tiêu quốc phòng) đang tăng lên. Những chi phí này chủ yếu do các lĩnh vực sản xuất và giao dịch chịu, chứ không phải bởi các lĩnh vực tài chính hoặc dịch vụ. Áp lực cơ cấu này không chỉ làm suy yếu khả năng cạnh tranh của nền kinh tế Mỹ mà còn gây ra các vấn đề xã hội trong nước, chẳng hạn như nền kinh tế địa phương bị thu hẹp do đóng cửa nhà máy và khó khăn kinh tế của gia đình công nhân. Theo Miran, việc định giá quá cao đồng đô la không chỉ là vấn đề kinh tế kỹ thuật, mà còn là động lực chính trị đằng sau khuynh hướng chính sách của Trump. Trump và những người ủng hộ ông đổ lỗi cho suy thoái sản xuất là do các quy tắc thương mại không công bằng, và chìa khóa để giải quyết vấn đề này là giảm giá trị của đồng đô la hoặc điều chỉnh các điều khoản thương mại để giảm bớt gánh nặng cơ cấu cho nền kinh tế Mỹ. Khung lý thuyết này cung cấp một cơ sở học thuật vững chắc cho các khuyến nghị chính sách tiếp theo của báo cáo.
Nguồn gốc của sự mất cân bằng thương mại toàn cầu và sự không hài lòng của Mỹ
Miran đã đi sâu vào việc khám phá cách mà sự mất cân bằng thương mại toàn cầu đã gây ra sự bất mãn rộng rãi trong nội bộ Hoa Kỳ. Ông chỉ ra rằng, thâm hụt thương mại và sự suy giảm ngành sản xuất do đồng đô la bị định giá quá cao là nguyên nhân gốc rễ của sự thiếu niềm tin của công chúng vào trật tự kinh tế hiện tại. Kể từ những năm 1970, tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ đã chuyển từ thặng dư trong những năm 1960 sang thâm hụt kéo dài, đạt đến một số điểm phần trăm của GDP vào năm 2024. Trong khi đó, tỷ lệ việc làm trong ngành sản xuất đã giảm đáng kể, những thay đổi này có liên quan chặt chẽ đến vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ. Mặc dù một số nhà kinh tế cho rằng, sự giảm sút việc làm trong ngành sản xuất là kết quả tự nhiên của việc tăng năng suất toàn cầu và sự tiến bộ công nghệ, nhưng Miran nhấn mạnh rằng, trong lĩnh vực chính trị, hậu quả kinh tế này đã được khuếch đại thành sự kháng cự phổ biến đối với toàn cầu hóa. Cảm xúc này đặc biệt mạnh mẽ trong số những người ủng hộ Trump, những người liên kết việc đóng cửa nhà máy và mất việc làm với một hệ thống thương mại bất công.
Dữ liệu được trình bày trong báo cáo cho thấy thâm hụt thương mại của Mỹ đã trở nên tồi tệ hơn trong vài thập kỷ qua và đồng đô la được định giá quá cao khiến Mỹ gặp bất lợi trong thương mại toàn cầu. Các quốc gia khác có thể bù đắp lợi thế cạnh tranh của Hoa Kỳ thông qua sự mất giá tiền tệ hoặc trợ cấp xuất khẩu, trong khi Hoa Kỳ không thể thực hiện các biện pháp tương tự vì sức mạnh của đồng đô la. Theo Miran, sự mất cân bằng này không chỉ là vấn đề kinh tế mà còn có tác động xã hội sâu sắc. Ví dụ, sự thu hẹp của nền kinh tế địa phương do suy thoái sản xuất đã khiến các gia đình công nhân phụ thuộc vào hỗ trợ của chính phủ, và ở một số khu vực thậm chí còn có các vấn đề xã hội, chẳng hạn như dịch nghiện opioid. Những hiện tượng này đã làm trầm trọng thêm sự mất lòng tin của công chúng Mỹ vào hệ thống thương mại hiện tại và cung cấp một cơ sở phổ biến cho các chính sách của Trump. Trong chiến dịch tranh cử của mình, ông liên tục nhấn mạnh sự cần thiết phải khôi phục "sự công bằng" của nền kinh tế Mỹ bằng cách định hình lại các quy tắc thương mại và phân tích của Miran cho thấy mục tiêu này đòi hỏi một giải pháp cơ bản cho vấn đề đồng đô la được định giá quá cao.
Hộp công cụ chính sách - Từ thuế quan đến can thiệp tiền tệ
Phần thứ tư của báo cáo là nội dung cốt lõi của nó, cung cấp một "hộp công cụ" chi tiết để định hình lại hệ thống thương mại toàn cầu. Miran liệt kê một loạt các lựa chọn chính sách và phân tích ưu và nhược điểm của từng lựa chọn. Đầu tiên, ông thảo luận về thuế quan, lập luận rằng chúng là một công cụ mà chính quyền Trump có khả năng ưu tiên. Trích dẫn thuế quan 2018-2019 đối với Trung Quốc làm ví dụ, ông lưu ý rằng mặc dù các biện pháp này làm tăng chi phí nhập khẩu, nhưng chúng không gây ra hậu quả kinh tế vĩ mô đáng kể, vì tác động của thuế quan được bù đắp một phần bằng việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái đồng nhân dân tệ. Để nâng cao hiệu quả, Miran cho rằng thuế quan trong tương lai có thể ở dạng "hướng dẫn chuyển tiếp", chẳng hạn như tăng dần thuế suất hàng tháng (ví dụ: 2%), để gây áp lực liên tục lên các đối tác thương mại để nhượng bộ trong đàm phán.
Thứ hai, ông đề xuất làm suy yếu giá trị của đồng đô la thông qua chính sách tiền tệ, bao gồm thỏa thuận tiền tệ đa phương giống như Hiệp định Mar-a-Lago với các đối tác thương mại và can thiệp tập thể để hạ tỷ giá hối đoái của đồng đô la. Ngoài ra, ông đề nghị áp đặt "phí người dùng" đối với trái phiếu kho bạc Mỹ do nước ngoài nắm giữ, hoặc buộc các chính phủ nước ngoài mở rộng nắm giữ trái phiếu kho bạc của họ để giảm nhu cầu ngắn hạn đối với đồng đô la Mỹ. Các biện pháp này nhằm mục đích giảm giá trị của đồng đô la trong khi vẫn duy trì trạng thái tiền tệ dự trữ càng nhiều càng tốt. Ông cũng đề cập đến các hỗ trợ khác, chẳng hạn như cắt giảm thuế để kích thích đầu tư trong nước, hoặc tận dụng lợi thế của Hoa Kỳ là thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới để giành thế thượng phong trong cuộc chiến thương mại. Tuy nhiên, Miran cũng thừa nhận những rủi ro liên quan đến các công cụ này: thuế quan có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu; Đồng USD suy yếu có thể đẩy chi phí đi vay của Mỹ lên cao và ảnh hưởng đến ổn định tài khóa. Ông nhấn mạnh rằng việc thiết kế hỗn hợp chính sách cần phải cân bằng các mục tiêu tái cân bằng thương mại với tác động tiêu cực tiềm tàng đối với nền kinh tế Mỹ.
Thách thức trong việc thực hiện chính sách và ảnh hưởng của thị trường tài chính
Phần năm của báo cáo khám phá ảnh hưởng tiềm năng của các chính sách này đối với thị trường tài chính và những thách thức trong việc thực hiện. Miran dự đoán rằng chính sách thuế quan và sự giảm giá của đồng đô la có thể gây ra biến động ngắn hạn trên thị trường, đặc biệt là trên thị trường ngoại hối và trái phiếu. Nếu đồng đô la giảm giá đáng kể, nhu cầu của nhà đầu tư nước ngoài đối với tài sản bằng đô la có thể giảm, dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng, từ đó làm tăng chi phí vay. Tuy nhiên, ông cho rằng ảnh hưởng này có thể được giảm nhẹ thông qua các thỏa thuận tiền tệ hoặc kiểm soát vốn. Về thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu của các công ty liên quan đến sản xuất có thể tăng do được bảo vệ bởi thuế quan, nhưng các công ty phụ thuộc vào nhập khẩu có thể bị áp lực. Nếu cuộc chiến thương mại leo thang, sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng toàn cầu có thể gây ra áp lực lạm phát, mặc dù Miran tin rằng việc điều chỉnh tỷ giá có thể phần nào bù đắp hiệu ứng này.
Về mặt thực thi, ông chỉ ra rằng chính sách cần được sắp xếp và phối hợp cẩn thận. Ví dụ, thuế quan nên được ưu tiên hơn can thiệp tiền tệ, để tránh làm suy yếu đồng đô la quá sớm dẫn đến dòng vốn ra ngoài. Ông cũng đề cập rằng chính quyền Trump có thể sử dụng quyền khẩn cấp (như Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế) để thực thi các biện pháp này, nhưng điều này có thể gây ra tranh cãi pháp lý và căng thẳng trong quan hệ quốc tế. Miran đặc biệt nhấn mạnh rằng, vị thế của Mỹ với tư cách là một cường quốc nhu cầu toàn cầu khiến nước này có sức chịu đựng cao hơn trong cuộc chơi thương mại, nhưng nếu các quốc gia khác chuyển sang euro hoặc nhân dân tệ như một đồng tiền dự trữ thay thế, vị thế thống trị của đồng đô la có thể bị đe dọa. Sự không chắc chắn này khiến cho sự thành công của chính sách phụ thuộc cao vào phản ứng bên ngoài và khả năng thực thi nội bộ.
Quan điểm và xác thực thực tế
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, Trump tuyên bố đánh thuế 25% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Canada và Mexico để gây sức ép lên hai quốc gia về vấn đề buôn bán ma túy và di cư trái phép. Động thái này hoàn toàn phù hợp với chiến lược thuế quan của Miran. Các báo cáo truyền thông chỉ ra rằng, theo dữ liệu từ Anderson Economic Group, động thái này có thể khiến giá ô tô của Mỹ sử dụng linh kiện từ Mexico và Canada tăng từ 4,000 đến 10,000 USD, thể hiện ý tưởng của Miran về việc chuyển giao gánh nặng kinh tế qua thuế quan và khuyến khích sản xuất trong nước. Tuy nhiên, cựu nhà kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Ken Rogoff, ước tính rằng điều này sẽ nâng cao xác suất suy thoái kinh tế của Mỹ lên 50%, phản ánh những lo ngại của Miran về sự biến động của thị trường tài chính, chẳng hạn như việc đồng đô la suy yếu có thể làm tăng chi phí vay mượn.
Các phương tiện truyền thông cũng đề cập rằng Trump gắn việc tuân thủ thuế quan với các cam kết quốc phòng, yêu cầu các đồng minh mua nợ của Mỹ để đổi lấy sự bảo vệ quân sự. Đây là sự phản ánh trực tiếp chiến lược đòn bẩy an toàn trong hộp công cụ của Miran, đó là hỗ trợ sự ổn định của đồng đô la Mỹ thông qua một công cụ an toàn. Sự phục hồi sau đó của hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ, giảm 2% vào ngày 8/4/2025, bất chấp những lo ngại của thị trường về chính sách tích cực này, cũng xác nhận sự biến động ngắn hạn và khả năng thích ứng của thị trường trong các dự báo của Miran. Sự không chắc chắn trong nền kinh tế toàn cầu cũng đang gia tăng, đồng thời nhấn mạnh rằng sự leo thang của cuộc chiến thương mại có thể ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng toàn cầu, phù hợp với phân tích của Miran về áp lực lạm phát.
Tóm tắt và triển vọng
"Hướng dẫn người dùng về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu" cung cấp một khung tham vọng và gây tranh cãi, cố gắng giải quyết các thách thức cấu trúc của Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu thông qua chính sách thương mại và tiền tệ. Miran xuất phát từ lý thuyết đồng đô la bị định giá cao, chẩn đoán nguyên nhân của sự mất cân bằng thương mại, và đề xuất các công cụ đổi mới từ thuế quan đến các hiệp định tiền tệ đa phương, nhằm tăng cường khả năng cạnh tranh của ngành công nghiệp Mỹ, đồng thời giữ nguyên vị thế dự trữ của đồng đô la. Ông thừa nhận các rủi ro tiềm tàng của những chính sách này, chẳng hạn như thuế quan trả đũa, áp lực lạm phát và sự bất ổn của thị trường tài chính, nhưng cho rằng thiết kế và phối hợp cẩn thận có thể giảm thiểu các tác động tiêu cực. Chính sách thuế quan của Trump vào năm 2025 đối với Canada và Mexico cho thấy một phần những ý tưởng của Miran đang trở thành hiện thực, và những ảnh hưởng tiếp theo sẽ kiểm tra tính khả thi của khung này thêm nữa.
Cuối cùng, việc thực hiện những đề xuất này cũng phải đối mặt với nhiều thử thách: sự ủng hộ chính trị trong nước, ý chí hợp tác quốc tế và phản ứng của thị trường sẽ quyết định sự thành bại của chúng. Mặc dù báo cáo cung cấp cơ sở lý thuyết và các lựa chọn chính sách, nhưng liệu hành động đơn phương trong bối cảnh toàn cầu có đủ để tái cấu trúc hệ thống toàn cầu vẫn còn là một câu hỏi. Đối với các nhà đầu tư và nhà ra quyết định, hướng dẫn này vừa là cửa sổ để hiểu chiến lược kinh tế của Trump trong nhiệm kỳ thứ hai, vừa là một điểm khởi đầu cần thận trọng đánh giá rủi ro và lợi ích. Phân tích của Miran kết hợp với chính sách thực tế của Trump dự báo rằng Mỹ có thể chứng kiến một cuộc cách mạng sâu sắc trong hệ thống thương mại, nhưng kết quả vẫn đầy bất ổn.