Các quỹ đầu cơ đã chuyển từ việc bán khống yên ở mức kỷ lục sang vị thế Long ròng lớn nhất trong ba thập kỷ, đặt cược hàng tỷ vào sự phục hồi mạnh mẽ của yên.
Sự chuyển dịch này được thúc đẩy bởi sự thu hẹp của chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thắt chặt chính sách, và sự gia tăng nghi ngờ về vị thế trú ẩn an toàn của đồng đô la.
Một đồng yên mạnh hơn có thể kích hoạt việc tháo chạy khỏi các giao dịch mang tính đầu tư, phân bổ lại vốn và những tác động lan tỏa trên các thị trường toàn cầu từ châu Á đến trái phiếu kho bạc Mỹ.
ĐIỂM KHỦNG HOẢNG: MỨC 160 VÀ SỰ ÉP NGẮN
Vào tháng 5 năm 2024, các màn hình giao dịch tại Tokyo và New York nhấp nháy cùng một con số: 160. Cặp đô la-yên đã phá vỡ mức này lần đầu tiên trong gần bốn thập kỷ. Đối với nhiều nhà giao dịch kỳ cựu, đó là một hồi tưởng về thời kỳ trước Hiệp định Plaza năm 1985. Yên chưa bao giờ yếu hơn trong lịch sử hiện đại. Các giao dịch carry phát triển mạnh: các nhà đầu tư vay yên với gần như không tốn kém, chuyển đổi nó thành đô la, và đổ tiền vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc các tài sản có lợi suất cao hơn. Các quỹ phòng hộ đã tích lũy các vị thế short lớn, tin rằng đặt cược chống lại yên là một vé một chiều để kiếm lợi.
Nhưng thị trường hiếm khi di chuyển theo một hướng mãi mãi. Khi đồng yên sụp đổ vượt qua 160, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp, được cho là đã bán gần 40 tỷ đô la trong dự trữ để kiềm chế sự sụt giảm. Chỉ trong vài ngày, cặp đô la-yên đã giảm từ 162 xuống 153. Các quỹ đầu cơ mà trước đây coi vị thế yên short là “tiền dễ kiếm” bỗng nhiên phải đối mặt với những khoản lỗ tàn khốc. UBS báo cáo rằng chỉ trong hai tuần vào cuối tháng Bảy, các quỹ buộc phải bù đắp hàng tỷ đô la trong các vị thế short, với một số tổ chức bị ảnh hưởng bởi các cuộc gọi ký quỹ đau đớn. Cuộc siết chặt vị thế short này không chỉ là một khoảnh khắc hỗn loạn—nó là dấu hiệu đầu tiên cho thấy đồng yên có thể đang chuẩn bị cho một cuộc trở lại lịch sử.
ĐẢO NGƯỢC VỐN: CÁCH ĐẶT CƯỢC YEN CỦA PHỐ WALL
Điều bắt đầu như một sự bao phủ bị ép buộc đã nhanh chóng chuyển thành việc mua vào mạnh mẽ. Đến đầu năm 2025, dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho thấy các quỹ đầu tư phòng hộ nắm giữ một vị thế Long ròng 96.000 hợp đồng tương lai yen - mức cao nhất trong hơn 30 năm. Chỉ vài tháng trước, các quỹ đã đang ngồi trên vị thế Short ròng lớn nhất trong 17 năm. Chỉ trong bảy tuần, các nhà đầu cơ đã chuyển từ 184.000 hợp đồng ròng Short sang hơn 20.000 hợp đồng ròng Long. Gần 10 tỷ đô la vốn đã đổi bên, đánh dấu một trong những sự thay đổi tâm lý nhanh nhất trong giao dịch tiền tệ hiện đại.
Thị trường quyền chọn đã kể cùng một câu chuyện. Vào ngày 26 tháng 8, các quyền chọn gọi yên ( dự đoán yên mạnh hơn ) giao dịch gấp bốn lần so với quyền chọn bán, với giá thực hiện thấp hơn nhiều so với mức giao ngay. Mukund Daga của Standard Chartered gọi đây là "dòng chảy một chiều hiếm hoi", khi những nhà đầu tư thông minh xếp hàng phía sau đồng yên. Các nhà giao dịch tại Nomura lưu ý rằng các quỹ đầu cơ không chỉ mua các quyền chọn vanilla mà còn tích lũy các quyền chọn kỹ thuật số và các vị thế bear spreads, khuếch đại đòn bẩy. Đây không phải là những cú sốc đầu cơ—đó là những cược có hệ thống.
Đối với các quỹ Phố Wall, việc vào vị thế Long đồng yên không chỉ là về các biểu đồ tiền tệ. Đó là một cược vào sự kết thúc của sự thống trị của đồng đô la, và sự bắt đầu của một chu kỳ mới trong dòng chảy vốn toàn cầu.
CÁC DÒNG CHẢY VĨ MÔ: SỰ GIẢM RỘNG VÀ LỢI NHUẬN AN TOÀN
Sự chuyển biến này được bắt nguồn từ các yếu tố vĩ mô. Ở trung tâm là khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản. Trong nhiều năm, việc thắt chặt chính sách mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang và lãi suất âm của Ngân hàng Nhật Bản đã thúc đẩy sự yếu đi không ngừng của đồng yên. Các nhà đầu tư đã vay yên với chi phí thấp và theo đuổi lợi suất đô la, tạo ra một làn sóng cấu trúc chống lại đồng tiền Nhật Bản.
Đến năm 2025, logic đó đang bị phá vỡ. Tăng trưởng của Mỹ chậm lại, lạm phát hạ nhiệt và sự hỗn loạn chính trị dấy lên nghi ngờ về tính độc lập của Fed. Thị trường đã định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là 80%, theo FedWatch của CME. Lợi suất của đồng đô la bắt đầu bốc hơi. Ngược lại, BOJ đã kết thúc lãi suất âm vào năm 2024 và nâng lãi suất chính sách lên trên 0,5%—mức cao nhất trong 17 năm. Thống đốc Kazuo Ueda đã gợi ý về việc tăng lãi suất nhiều hơn, chỉ ra thị trường lao động chật chội và tiền lương đang tăng.
Ngoài lãi suất, chính trị đã tiếp thêm sức nóng. Các báo cáo về việc Donald Trump cố gắng định hình lại Fed đã làm nhà đầu tư lo lắng, trong khi chính phủ Pháp đối mặt với một cuộc khủng hoảng lòng tin về việc thắt chặt tài khóa. Khi niềm tin vào đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn bị rạn nứt, đồng yên trông như là lựa chọn tự nhiên—rẻ, thanh khoản, và lịch sử đã được tin cậy trong những thời điểm bất ổn. Goldman Sachs lập luận rằng đồng yên "đang bị định giá thấp" và giờ đây "là hàng rào tốt nhất chống lại rủi ro đô la." Sự trở lại của vai trò trú ẩn an toàn đã mang lại cho các quỹ đầu cơ thêm lý do để gia tăng đầu tư.
GLOBAL RIPPLE: PHẢN ỨNG CHUỖI CỦA MỘT CUỘC THỨC TỈNH YEN
Sự phục hồi của đồng yên không chỉ đơn thuần là về Nhật Bản. Đó là một phản ứng dây chuyền trong hệ thống toàn cầu. Trong nhiều thập kỷ, đồng yên đã là đồng tiền chính để tài trợ cho các giao dịch carry. Các nhà đầu tư đã vay đồng yên để mua mọi thứ từ trái phiếu Brazil đến cổ phiếu Indonesia và Bitcoin. Sự tăng vọt mạnh mẽ của đồng yên buộc các giao dịch này phải được giải tỏa, tạo ra những làn sóng bán tháo trên thị trường mới nổi. Vào tháng 8 năm 2024, IMF đã cảnh báo rằng sức mạnh của đồng yên có thể kích hoạt các đợt bán tháo ngắn hạn tại châu Á. Cảnh báo đó đã trở thành sự thật: các đồng tiền khu vực giảm giá, và các thị trường chứng khoán chao đảo khi các quỹ gấp rút đóng vị thế.
Cú sốc sâu sắc hơn đến từ việc phân bổ lại vốn. Nhật Bản là nhà xuất khẩu vốn ròng lớn nhất thế giới. Một đồng yên mạnh hơn sẽ cắt giảm lợi tức đầu tư ở nước ngoài và làm cho tài sản trong nước trở nên hấp dẫn hơn. Nếu vốn chảy trở về quê hương, Trái phiếu Kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu và cổ phiếu thị trường mới nổi đều có thể cảm thấy áp lực. Trong khi đó, chỉ số đô la có thể đạt đỉnh và đảo chiều, kết thúc sự thống trị hai năm qua.
Các ngân hàng trung ương đang bị kẹt ở giữa. Một Fed ôn hòa có thể làm suy yếu đồng đô la hơn nữa, trong khi một BOJ diều hâu tiếp tục thu hút vốn vào các tài sản yên. Các ngân hàng trung ương châu Á khác đang phải thực hiện một hành động cân bằng: ngăn chặn đồng tiền của họ tăng vọt trong khi bảo vệ chống lại việc tháo vốn. Lịch sử nhắc nhở chúng ta—Hiệp định Plaza năm 1985, khi sự tăng giá nhanh chóng của đồng yên đã định hình lại nền kinh tế toàn cầu.
Lịch sử có lặp lại hay không? Các quỹ đầu cơ trên Phố Wall đã đặt cược hàng tỷ đô la vào việc đồng yên phục hồi là có thật. Liệu đây có trở thành một bi kịch tài chính khác hay chỉ là một ảo ảnh thoáng qua là câu hỏi mà vài tháng tới sẽ trả lời.
〈Cược lớn của Phố Wall vào đồng Yên: Tái phục hồi hay một ảo tưởng khác?〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cá cược lớn của Phố Wall vào đồng Yên: Bật lại hay một ảo ảnh khác?
Các quỹ đầu cơ đã chuyển từ việc bán khống yên ở mức kỷ lục sang vị thế Long ròng lớn nhất trong ba thập kỷ, đặt cược hàng tỷ vào sự phục hồi mạnh mẽ của yên.
Sự chuyển dịch này được thúc đẩy bởi sự thu hẹp của chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thắt chặt chính sách, và sự gia tăng nghi ngờ về vị thế trú ẩn an toàn của đồng đô la.
Một đồng yên mạnh hơn có thể kích hoạt việc tháo chạy khỏi các giao dịch mang tính đầu tư, phân bổ lại vốn và những tác động lan tỏa trên các thị trường toàn cầu từ châu Á đến trái phiếu kho bạc Mỹ.
ĐIỂM KHỦNG HOẢNG: MỨC 160 VÀ SỰ ÉP NGẮN
Vào tháng 5 năm 2024, các màn hình giao dịch tại Tokyo và New York nhấp nháy cùng một con số: 160. Cặp đô la-yên đã phá vỡ mức này lần đầu tiên trong gần bốn thập kỷ. Đối với nhiều nhà giao dịch kỳ cựu, đó là một hồi tưởng về thời kỳ trước Hiệp định Plaza năm 1985. Yên chưa bao giờ yếu hơn trong lịch sử hiện đại. Các giao dịch carry phát triển mạnh: các nhà đầu tư vay yên với gần như không tốn kém, chuyển đổi nó thành đô la, và đổ tiền vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc các tài sản có lợi suất cao hơn. Các quỹ phòng hộ đã tích lũy các vị thế short lớn, tin rằng đặt cược chống lại yên là một vé một chiều để kiếm lợi.
Nhưng thị trường hiếm khi di chuyển theo một hướng mãi mãi. Khi đồng yên sụp đổ vượt qua 160, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp, được cho là đã bán gần 40 tỷ đô la trong dự trữ để kiềm chế sự sụt giảm. Chỉ trong vài ngày, cặp đô la-yên đã giảm từ 162 xuống 153. Các quỹ đầu cơ mà trước đây coi vị thế yên short là “tiền dễ kiếm” bỗng nhiên phải đối mặt với những khoản lỗ tàn khốc. UBS báo cáo rằng chỉ trong hai tuần vào cuối tháng Bảy, các quỹ buộc phải bù đắp hàng tỷ đô la trong các vị thế short, với một số tổ chức bị ảnh hưởng bởi các cuộc gọi ký quỹ đau đớn. Cuộc siết chặt vị thế short này không chỉ là một khoảnh khắc hỗn loạn—nó là dấu hiệu đầu tiên cho thấy đồng yên có thể đang chuẩn bị cho một cuộc trở lại lịch sử.
ĐẢO NGƯỢC VỐN: CÁCH ĐẶT CƯỢC YEN CỦA PHỐ WALL
Điều bắt đầu như một sự bao phủ bị ép buộc đã nhanh chóng chuyển thành việc mua vào mạnh mẽ. Đến đầu năm 2025, dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho thấy các quỹ đầu tư phòng hộ nắm giữ một vị thế Long ròng 96.000 hợp đồng tương lai yen - mức cao nhất trong hơn 30 năm. Chỉ vài tháng trước, các quỹ đã đang ngồi trên vị thế Short ròng lớn nhất trong 17 năm. Chỉ trong bảy tuần, các nhà đầu cơ đã chuyển từ 184.000 hợp đồng ròng Short sang hơn 20.000 hợp đồng ròng Long. Gần 10 tỷ đô la vốn đã đổi bên, đánh dấu một trong những sự thay đổi tâm lý nhanh nhất trong giao dịch tiền tệ hiện đại.
Thị trường quyền chọn đã kể cùng một câu chuyện. Vào ngày 26 tháng 8, các quyền chọn gọi yên ( dự đoán yên mạnh hơn ) giao dịch gấp bốn lần so với quyền chọn bán, với giá thực hiện thấp hơn nhiều so với mức giao ngay. Mukund Daga của Standard Chartered gọi đây là "dòng chảy một chiều hiếm hoi", khi những nhà đầu tư thông minh xếp hàng phía sau đồng yên. Các nhà giao dịch tại Nomura lưu ý rằng các quỹ đầu cơ không chỉ mua các quyền chọn vanilla mà còn tích lũy các quyền chọn kỹ thuật số và các vị thế bear spreads, khuếch đại đòn bẩy. Đây không phải là những cú sốc đầu cơ—đó là những cược có hệ thống.
Đối với các quỹ Phố Wall, việc vào vị thế Long đồng yên không chỉ là về các biểu đồ tiền tệ. Đó là một cược vào sự kết thúc của sự thống trị của đồng đô la, và sự bắt đầu của một chu kỳ mới trong dòng chảy vốn toàn cầu.
CÁC DÒNG CHẢY VĨ MÔ: SỰ GIẢM RỘNG VÀ LỢI NHUẬN AN TOÀN
Sự chuyển biến này được bắt nguồn từ các yếu tố vĩ mô. Ở trung tâm là khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản. Trong nhiều năm, việc thắt chặt chính sách mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang và lãi suất âm của Ngân hàng Nhật Bản đã thúc đẩy sự yếu đi không ngừng của đồng yên. Các nhà đầu tư đã vay yên với chi phí thấp và theo đuổi lợi suất đô la, tạo ra một làn sóng cấu trúc chống lại đồng tiền Nhật Bản.
Đến năm 2025, logic đó đang bị phá vỡ. Tăng trưởng của Mỹ chậm lại, lạm phát hạ nhiệt và sự hỗn loạn chính trị dấy lên nghi ngờ về tính độc lập của Fed. Thị trường đã định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là 80%, theo FedWatch của CME. Lợi suất của đồng đô la bắt đầu bốc hơi. Ngược lại, BOJ đã kết thúc lãi suất âm vào năm 2024 và nâng lãi suất chính sách lên trên 0,5%—mức cao nhất trong 17 năm. Thống đốc Kazuo Ueda đã gợi ý về việc tăng lãi suất nhiều hơn, chỉ ra thị trường lao động chật chội và tiền lương đang tăng.
Ngoài lãi suất, chính trị đã tiếp thêm sức nóng. Các báo cáo về việc Donald Trump cố gắng định hình lại Fed đã làm nhà đầu tư lo lắng, trong khi chính phủ Pháp đối mặt với một cuộc khủng hoảng lòng tin về việc thắt chặt tài khóa. Khi niềm tin vào đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn bị rạn nứt, đồng yên trông như là lựa chọn tự nhiên—rẻ, thanh khoản, và lịch sử đã được tin cậy trong những thời điểm bất ổn. Goldman Sachs lập luận rằng đồng yên "đang bị định giá thấp" và giờ đây "là hàng rào tốt nhất chống lại rủi ro đô la." Sự trở lại của vai trò trú ẩn an toàn đã mang lại cho các quỹ đầu cơ thêm lý do để gia tăng đầu tư.
GLOBAL RIPPLE: PHẢN ỨNG CHUỖI CỦA MỘT CUỘC THỨC TỈNH YEN
Sự phục hồi của đồng yên không chỉ đơn thuần là về Nhật Bản. Đó là một phản ứng dây chuyền trong hệ thống toàn cầu. Trong nhiều thập kỷ, đồng yên đã là đồng tiền chính để tài trợ cho các giao dịch carry. Các nhà đầu tư đã vay đồng yên để mua mọi thứ từ trái phiếu Brazil đến cổ phiếu Indonesia và Bitcoin. Sự tăng vọt mạnh mẽ của đồng yên buộc các giao dịch này phải được giải tỏa, tạo ra những làn sóng bán tháo trên thị trường mới nổi. Vào tháng 8 năm 2024, IMF đã cảnh báo rằng sức mạnh của đồng yên có thể kích hoạt các đợt bán tháo ngắn hạn tại châu Á. Cảnh báo đó đã trở thành sự thật: các đồng tiền khu vực giảm giá, và các thị trường chứng khoán chao đảo khi các quỹ gấp rút đóng vị thế.
Cú sốc sâu sắc hơn đến từ việc phân bổ lại vốn. Nhật Bản là nhà xuất khẩu vốn ròng lớn nhất thế giới. Một đồng yên mạnh hơn sẽ cắt giảm lợi tức đầu tư ở nước ngoài và làm cho tài sản trong nước trở nên hấp dẫn hơn. Nếu vốn chảy trở về quê hương, Trái phiếu Kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu và cổ phiếu thị trường mới nổi đều có thể cảm thấy áp lực. Trong khi đó, chỉ số đô la có thể đạt đỉnh và đảo chiều, kết thúc sự thống trị hai năm qua.
Các ngân hàng trung ương đang bị kẹt ở giữa. Một Fed ôn hòa có thể làm suy yếu đồng đô la hơn nữa, trong khi một BOJ diều hâu tiếp tục thu hút vốn vào các tài sản yên. Các ngân hàng trung ương châu Á khác đang phải thực hiện một hành động cân bằng: ngăn chặn đồng tiền của họ tăng vọt trong khi bảo vệ chống lại việc tháo vốn. Lịch sử nhắc nhở chúng ta—Hiệp định Plaza năm 1985, khi sự tăng giá nhanh chóng của đồng yên đã định hình lại nền kinh tế toàn cầu.
Lịch sử có lặp lại hay không? Các quỹ đầu cơ trên Phố Wall đã đặt cược hàng tỷ đô la vào việc đồng yên phục hồi là có thật. Liệu đây có trở thành một bi kịch tài chính khác hay chỉ là một ảo ảnh thoáng qua là câu hỏi mà vài tháng tới sẽ trả lời.
〈Cược lớn của Phố Wall vào đồng Yên: Tái phục hồi hay một ảo tưởng khác?〉Bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.