Sáng lái xe, vừa lái vừa ngẩn ra, khi ngẩn ra đầu óc trống rỗng, sẽ để cho suy nghĩ bay bổng.
Vì vậy, từ việc lái xe nghĩ đến việc đổi xe, từ việc đổi xe nghĩ đến chi phí thực tế để mua xe chắc chắn sẽ cao hơn giá đã trả khi mua xe, lý do tất nhiên là ứng dụng ngược của mô hình chiết khấu dòng tiền định giá tài sản tài chính.
Mô hình chiết khấu dòng tiền nói rằng, tiền kiếm được vào năm sau được quy đổi thành giá trị của năm nay sẽ phải giảm giá, tiền kiếm được vào năm sau nữa được quy đổi thành năm nay sẽ phải giảm giá nhiều hơn,...... Thời gian càng lâu, giá trị chiết khấu càng thấp.
Vì vậy, chúng ta có được một chuỗi hội tụ. Tính tổng của chuỗi này, ta sẽ nhận được một giá trị hữu hạn. Đây chính là định giá của tài sản này. Vấn đề tiêu dùng thì ngược lại. Trước năm mới, nếu mua một chiếc ô tô với giá 300.000 thì nếu sau mười năm phải đổi xe, trung bình đơn giản tương đương với việc tiêu tốn 30.000 mỗi năm cho chi phí mua xe.
Tuy nhiên, vấn đề này không đơn giản như vẻ bề ngoài. 30.000 nhân dân tệ cách đây mười năm và 30.000 nhân dân tệ ngày nay có thể đã có sức mua khác biệt lớn. Giả sử tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm trong mười năm qua là 5%, thì tương đương với:
Năm đầu tiên chi 30.000 nhân dân tệ. Năm thứ hai chi 3 * (1 + 5%) = 31.500 nhân dân tệ.
Năm thứ ba chi 3 * (1 + 5%)^2 = 3.3 vạn nhân dân tệ. Năm thứ tư chi 3 * (1 + 5%)^3 = 3.47 vạn nhân dân tệ. ...... Năm thứ mười chi 3 * (1 + 5%)^10 = 4.89 vạn nhân dân tệ.
Thay vào công thức tính tổng của dãy số tỷ lệ, tổng chi phí trong mười năm là: S10 = 3 * (1 - 1.05^10)/(1 - 1.05) = 37.73 triệu nhân dân tệ.
Số này nhỏ hơn một chút so với phương pháp ước lượng khác mà mọi người thường sử dụng, đó là đánh giá trực tiếp 300.000 nhân dân tệ cách đây mười năm tương đương với ngày hôm nay là bao nhiêu, 30 * 1.05^10 = 48.87 vạn nhân dân tệ.
Vấn đề là việc định giá lại 300.000 cách đây mười năm không có ý nghĩa thực tế lớn. Mười năm trước, đã có nhu cầu lái xe, điều này đã định sẵn rằng không thể đầu tư số tiền đó vào nơi khác để chống lại lạm phát, nhằm đạt được mục tiêu tăng giá trị lên 488.700 vào mười năm sau.
Nhưng nếu đây là một khoản thanh toán trả góp không lãi suất, thì so với việc thanh toán một lần 300.000 nhân dân tệ, giả sử người mua xe có thể ký hợp đồng thanh toán trong 10 năm, mỗi năm chỉ cần trả 30.000 nhân dân tệ, do đó không cần phải bán tháo tài sản chống lạm phát (như BTC) mà mình đang nắm giữ, mà mỗi năm chỉ cần chuyển đổi một chút để thanh toán khoản trả góp, thì cuối cùng có thể đạt được hiệu quả tài chính tốt hơn.
Xin hãy lưu ý rằng có một điểm rất dễ gây hiểu lầm ở đây. Điều này đề cập đến việc người mua xe có đủ tài sản kỹ thuật số có thể chuyển đổi, chỉ vì lý do lập kế hoạch tài chính, nên cố ý không thanh toán một lần.
Điều này và rất nhiều người, rõ ràng không có tiền trong tay, nhưng lại cố gắng trả góp hoặc thậm chí vay tiền để mua những chiếc xe sang và nhà sang vượt quá khả năng chi trả của mình, đó hoàn toàn là hai cách thức khác nhau, tuyệt đối đừng nhầm lẫn! Trả góp chỉ là một công cụ tài chính.
Cách sử dụng khác nhau, hiệu quả cũng khác nhau một trời một vực. Giống như một con dao bếp, có người sử dụng có thể nấu ra một bàn ăn ngon, nhưng có người sử dụng chỉ có thể cắt đứt ngón tay của mình. Trong ví dụ trên, sự khác biệt cốt lõi nhất chính là, tài sản của người đầu tiên có khả năng chống lại lạm phát, theo thời gian sẽ vượt qua lạm phát; trong khi người thứ hai chỉ có thể dựa vào thu nhập lương trong tương lai để trả nợ, nhưng mức tăng lương của họ thường bị lạm phát chèn ép.
Tỷ lệ lạm phát không đủ để tiết lộ sự thật. Có lẽ chúng ta nên nhìn vào tỷ lệ tăng trưởng của tiền tệ tổng quát trong xã hội. Trong 20 năm qua, tốc độ tăng trưởng tiền tệ tổng quát của chúng ta hầu như luôn trên 10% mỗi năm. Thay thế 10% vào công thức trên bằng 5%, chúng ta có thể nhận được một dữ liệu khác: S10(M2) = 3 * (1 - 1.1^10)/(1 - 1.1) = 47.81 triệu nhân dân tệ. Đánh giá trực tiếp, thì là 30 * 1.1^10 = 77.81 triệu nhân dân tệ.
Ôi trời ơi. Có nghĩa là, nếu tài sản mà bạn nắm giữ cách đây mười năm là để bảo toàn và gia tăng giá trị (chẳng hạn như bất động sản), thì giá thị trường hôm nay không tăng gấp 1,6 lần so với mười năm trước, thì đó đều được coi là một vụ mua bán lỗ vốn.
Điều này có nghĩa là, một ngôi nhà mua cách đây mười năm với giá 10 triệu, hôm nay nếu bán không được 26 triệu, đều được coi là lỗ. Và nhìn quanh một chút, có vẻ như giá nhà đã trở lại mức cách đây mười năm? Hãy xem lại giá BTC vào tháng 9 năm 2015, khoảng chưa đến 250 đô la. Hôm nay là 111.000 đô la. Tăng 443 lần.
Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm quy đổi là 84%, vượt xa tốc độ tăng trưởng của tiền tệ tổng quát là 10%. Do đó, tôi nghĩ tiếp về thời hạn sử dụng. Thông thường, chúng ta đều học rằng, tiền tệ, như một hình thức lưu trữ giá trị, một trong những khả năng quan trọng nhất so với các hàng hóa khác chính là khó bị hư hỏng. (Mà việc phát hành tiền tệ quá mức chính là một hình thức hư hỏng) Nói cách khác, nó có thể được lưu trữ lâu dài, thời hạn sử dụng rất dài, thậm chí, so với cuộc sống hữu hạn của con người, gần như là vô hạn.
Tuy nhiên, chuỗi giáo dục đã nghĩ đến một ý nghĩa khác của thời hạn sử dụng từ ô tô. Không chỉ giống như thực phẩm sản xuất ra và không thể để vài ngày thì sẽ hỏng, mà các sản phẩm có giá trị sử dụng như ô tô hay nhà cửa, ngay cả khi chúng không hỏng hóc, cũng sẽ có các sản phẩm tốt hơn ra đời, thay thế các sản phẩm cũ của thế hệ trước, từ đó đạt được hiệu ứng làm tăng tốc độ hết hạn. Giống như chiếc xe điện mới mua cách đây mười năm, so với các mẫu xe chủ đạo mới ra mắt hôm nay, thì thật sự giống như thứ nên được vứt vào thùng rác.
Đột nhiên có vẻ như hiểu rõ hơn, tại sao Buffett nhiều năm không dám chạm vào cổ phiếu công nghệ. Từ góc độ tư duy người dùng, việc mỗi năm đều cập nhật và thay đổi, thường xuyên tung ra sản phẩm mới, thực sự là một điều rất tuyệt vời. Nhưng khi chuyển sang góc độ tư duy đầu tư, việc mỗi năm đều đổi mới, làm cho sản phẩm cũ trở nên lỗi thời nhanh chóng, thật sự là một thảm họa.
Điều này có nghĩa là, một khi không thể chuyển giao giá trị "được lưu trữ" của sản phẩm cũ sang sản phẩm mới thành công, thì đó sẽ là một thảm họa nghiêm trọng. Từ góc độ lưu trữ giá trị (SoV, storage-of-value), một mã thông báo kỹ thuật số blockchain luôn thích thực hiện hard fork liên tục, nâng cấp không ngừng và thậm chí thay đổi mô hình kinh tế cốt lõi, với những công nghệ mới liên tục ra mắt và những câu chuyện thú vị, mặc dù thường được truyền thông và KOLs diễn giải là những tin tốt thú vị, nhưng thực sự rất khó để coi đó là điều tốt, mà ngược lại, lại là một điều xấu.
Ngược lại, những tài sản kỹ thuật số như BTC, được xác định rõ ràng là nơi lưu trữ giá trị mới trong kỷ nguyên số, từ đầu đã như Satoshi Nakamoto đã nói, "Một khi phiên bản 0.1 được phát hành, thiết kế cốt lõi của nó sẽ không thay đổi trong suốt vòng đời của nó", với khả năng siêu ổn định chống lại sự thay đổi của thiết kế cốt lõi, mới là nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy nhất.
Số liệu sẽ không bị hỏng như tài sản vật chất, nhưng tài sản kỹ thuật số cũng có thời hạn sử dụng. Thời hạn sử dụng của tài sản kỹ thuật số chính là thời gian mà nó có thể duy trì không thay đổi. Chỉ khi không thay đổi, nó mới có thể có thời hạn sử dụng vô hạn. Hiểu lầm lớn nhất là coi BTC như một phần mềm. Do đó, người ta sẽ nhầm lẫn các blockchain khác dễ cải tiến hơn, với các tính năng hấp dẫn hơn, là phần mềm tốt hơn BTC.
BTC không phải là phần mềm. Giá trị lớn nhất của BTC cũng không nằm ở khả năng nâng cấp phần mềm, trở nên ngày càng tốt hơn. Giá trị lớn nhất của BTC chính là khả năng chống lại sự thay đổi. Đảo ngược là động lực của đạo. Những người không hiểu được tư duy ngược này sẽ không bao giờ có thể hiểu BTC.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thời hạn sử dụng của tài sản kỹ thuật số
Sáng lái xe, vừa lái vừa ngẩn ra, khi ngẩn ra đầu óc trống rỗng, sẽ để cho suy nghĩ bay bổng.
Vì vậy, từ việc lái xe nghĩ đến việc đổi xe, từ việc đổi xe nghĩ đến chi phí thực tế để mua xe chắc chắn sẽ cao hơn giá đã trả khi mua xe, lý do tất nhiên là ứng dụng ngược của mô hình chiết khấu dòng tiền định giá tài sản tài chính.
Mô hình chiết khấu dòng tiền nói rằng, tiền kiếm được vào năm sau được quy đổi thành giá trị của năm nay sẽ phải giảm giá, tiền kiếm được vào năm sau nữa được quy đổi thành năm nay sẽ phải giảm giá nhiều hơn,...... Thời gian càng lâu, giá trị chiết khấu càng thấp.
Vì vậy, chúng ta có được một chuỗi hội tụ. Tính tổng của chuỗi này, ta sẽ nhận được một giá trị hữu hạn. Đây chính là định giá của tài sản này. Vấn đề tiêu dùng thì ngược lại. Trước năm mới, nếu mua một chiếc ô tô với giá 300.000 thì nếu sau mười năm phải đổi xe, trung bình đơn giản tương đương với việc tiêu tốn 30.000 mỗi năm cho chi phí mua xe.
Tuy nhiên, vấn đề này không đơn giản như vẻ bề ngoài. 30.000 nhân dân tệ cách đây mười năm và 30.000 nhân dân tệ ngày nay có thể đã có sức mua khác biệt lớn. Giả sử tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm trong mười năm qua là 5%, thì tương đương với:
Năm đầu tiên chi 30.000 nhân dân tệ. Năm thứ hai chi 3 * (1 + 5%) = 31.500 nhân dân tệ.
Năm thứ ba chi 3 * (1 + 5%)^2 = 3.3 vạn nhân dân tệ. Năm thứ tư chi 3 * (1 + 5%)^3 = 3.47 vạn nhân dân tệ. ...... Năm thứ mười chi 3 * (1 + 5%)^10 = 4.89 vạn nhân dân tệ.
Thay vào công thức tính tổng của dãy số tỷ lệ, tổng chi phí trong mười năm là: S10 = 3 * (1 - 1.05^10)/(1 - 1.05) = 37.73 triệu nhân dân tệ.
Số này nhỏ hơn một chút so với phương pháp ước lượng khác mà mọi người thường sử dụng, đó là đánh giá trực tiếp 300.000 nhân dân tệ cách đây mười năm tương đương với ngày hôm nay là bao nhiêu, 30 * 1.05^10 = 48.87 vạn nhân dân tệ.
Vấn đề là việc định giá lại 300.000 cách đây mười năm không có ý nghĩa thực tế lớn. Mười năm trước, đã có nhu cầu lái xe, điều này đã định sẵn rằng không thể đầu tư số tiền đó vào nơi khác để chống lại lạm phát, nhằm đạt được mục tiêu tăng giá trị lên 488.700 vào mười năm sau.
Nhưng nếu đây là một khoản thanh toán trả góp không lãi suất, thì so với việc thanh toán một lần 300.000 nhân dân tệ, giả sử người mua xe có thể ký hợp đồng thanh toán trong 10 năm, mỗi năm chỉ cần trả 30.000 nhân dân tệ, do đó không cần phải bán tháo tài sản chống lạm phát (như BTC) mà mình đang nắm giữ, mà mỗi năm chỉ cần chuyển đổi một chút để thanh toán khoản trả góp, thì cuối cùng có thể đạt được hiệu quả tài chính tốt hơn.
Xin hãy lưu ý rằng có một điểm rất dễ gây hiểu lầm ở đây. Điều này đề cập đến việc người mua xe có đủ tài sản kỹ thuật số có thể chuyển đổi, chỉ vì lý do lập kế hoạch tài chính, nên cố ý không thanh toán một lần.
Điều này và rất nhiều người, rõ ràng không có tiền trong tay, nhưng lại cố gắng trả góp hoặc thậm chí vay tiền để mua những chiếc xe sang và nhà sang vượt quá khả năng chi trả của mình, đó hoàn toàn là hai cách thức khác nhau, tuyệt đối đừng nhầm lẫn! Trả góp chỉ là một công cụ tài chính.
Cách sử dụng khác nhau, hiệu quả cũng khác nhau một trời một vực. Giống như một con dao bếp, có người sử dụng có thể nấu ra một bàn ăn ngon, nhưng có người sử dụng chỉ có thể cắt đứt ngón tay của mình. Trong ví dụ trên, sự khác biệt cốt lõi nhất chính là, tài sản của người đầu tiên có khả năng chống lại lạm phát, theo thời gian sẽ vượt qua lạm phát; trong khi người thứ hai chỉ có thể dựa vào thu nhập lương trong tương lai để trả nợ, nhưng mức tăng lương của họ thường bị lạm phát chèn ép.
Tỷ lệ lạm phát không đủ để tiết lộ sự thật. Có lẽ chúng ta nên nhìn vào tỷ lệ tăng trưởng của tiền tệ tổng quát trong xã hội. Trong 20 năm qua, tốc độ tăng trưởng tiền tệ tổng quát của chúng ta hầu như luôn trên 10% mỗi năm. Thay thế 10% vào công thức trên bằng 5%, chúng ta có thể nhận được một dữ liệu khác: S10(M2) = 3 * (1 - 1.1^10)/(1 - 1.1) = 47.81 triệu nhân dân tệ. Đánh giá trực tiếp, thì là 30 * 1.1^10 = 77.81 triệu nhân dân tệ.
Ôi trời ơi. Có nghĩa là, nếu tài sản mà bạn nắm giữ cách đây mười năm là để bảo toàn và gia tăng giá trị (chẳng hạn như bất động sản), thì giá thị trường hôm nay không tăng gấp 1,6 lần so với mười năm trước, thì đó đều được coi là một vụ mua bán lỗ vốn.
Điều này có nghĩa là, một ngôi nhà mua cách đây mười năm với giá 10 triệu, hôm nay nếu bán không được 26 triệu, đều được coi là lỗ. Và nhìn quanh một chút, có vẻ như giá nhà đã trở lại mức cách đây mười năm? Hãy xem lại giá BTC vào tháng 9 năm 2015, khoảng chưa đến 250 đô la. Hôm nay là 111.000 đô la. Tăng 443 lần.
Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm quy đổi là 84%, vượt xa tốc độ tăng trưởng của tiền tệ tổng quát là 10%. Do đó, tôi nghĩ tiếp về thời hạn sử dụng. Thông thường, chúng ta đều học rằng, tiền tệ, như một hình thức lưu trữ giá trị, một trong những khả năng quan trọng nhất so với các hàng hóa khác chính là khó bị hư hỏng. (Mà việc phát hành tiền tệ quá mức chính là một hình thức hư hỏng) Nói cách khác, nó có thể được lưu trữ lâu dài, thời hạn sử dụng rất dài, thậm chí, so với cuộc sống hữu hạn của con người, gần như là vô hạn.
Tuy nhiên, chuỗi giáo dục đã nghĩ đến một ý nghĩa khác của thời hạn sử dụng từ ô tô. Không chỉ giống như thực phẩm sản xuất ra và không thể để vài ngày thì sẽ hỏng, mà các sản phẩm có giá trị sử dụng như ô tô hay nhà cửa, ngay cả khi chúng không hỏng hóc, cũng sẽ có các sản phẩm tốt hơn ra đời, thay thế các sản phẩm cũ của thế hệ trước, từ đó đạt được hiệu ứng làm tăng tốc độ hết hạn. Giống như chiếc xe điện mới mua cách đây mười năm, so với các mẫu xe chủ đạo mới ra mắt hôm nay, thì thật sự giống như thứ nên được vứt vào thùng rác.
Đột nhiên có vẻ như hiểu rõ hơn, tại sao Buffett nhiều năm không dám chạm vào cổ phiếu công nghệ. Từ góc độ tư duy người dùng, việc mỗi năm đều cập nhật và thay đổi, thường xuyên tung ra sản phẩm mới, thực sự là một điều rất tuyệt vời. Nhưng khi chuyển sang góc độ tư duy đầu tư, việc mỗi năm đều đổi mới, làm cho sản phẩm cũ trở nên lỗi thời nhanh chóng, thật sự là một thảm họa.
Điều này có nghĩa là, một khi không thể chuyển giao giá trị "được lưu trữ" của sản phẩm cũ sang sản phẩm mới thành công, thì đó sẽ là một thảm họa nghiêm trọng. Từ góc độ lưu trữ giá trị (SoV, storage-of-value), một mã thông báo kỹ thuật số blockchain luôn thích thực hiện hard fork liên tục, nâng cấp không ngừng và thậm chí thay đổi mô hình kinh tế cốt lõi, với những công nghệ mới liên tục ra mắt và những câu chuyện thú vị, mặc dù thường được truyền thông và KOLs diễn giải là những tin tốt thú vị, nhưng thực sự rất khó để coi đó là điều tốt, mà ngược lại, lại là một điều xấu.
Ngược lại, những tài sản kỹ thuật số như BTC, được xác định rõ ràng là nơi lưu trữ giá trị mới trong kỷ nguyên số, từ đầu đã như Satoshi Nakamoto đã nói, "Một khi phiên bản 0.1 được phát hành, thiết kế cốt lõi của nó sẽ không thay đổi trong suốt vòng đời của nó", với khả năng siêu ổn định chống lại sự thay đổi của thiết kế cốt lõi, mới là nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy nhất.
Số liệu sẽ không bị hỏng như tài sản vật chất, nhưng tài sản kỹ thuật số cũng có thời hạn sử dụng. Thời hạn sử dụng của tài sản kỹ thuật số chính là thời gian mà nó có thể duy trì không thay đổi. Chỉ khi không thay đổi, nó mới có thể có thời hạn sử dụng vô hạn. Hiểu lầm lớn nhất là coi BTC như một phần mềm. Do đó, người ta sẽ nhầm lẫn các blockchain khác dễ cải tiến hơn, với các tính năng hấp dẫn hơn, là phần mềm tốt hơn BTC.
BTC không phải là phần mềm. Giá trị lớn nhất của BTC cũng không nằm ở khả năng nâng cấp phần mềm, trở nên ngày càng tốt hơn. Giá trị lớn nhất của BTC chính là khả năng chống lại sự thay đổi. Đảo ngược là động lực của đạo. Những người không hiểu được tư duy ngược này sẽ không bao giờ có thể hiểu BTC.