USD gần $15B: Đồng Đô la tổng hợp của Ethena gia nhập các giải đấu lớn

Đồng đô la tổng hợp của Ethena đang đua về phía mức vốn hóa thị trường $15 tỷ, và các biển báo đường đều chỉ ra những tham vọng lớn hơn phía trước.

Vốn hóa thị trường USDe của Ethena tăng nhẹ

USDe không phải là một stablecoin có tiền mặt trong ngân hàng; nó là một đồng đô la gốc crypto được xây dựng trên Ethereum và một số chuỗi khác, sử dụng một biện pháp phòng ngừa delta-neutral để giữ cho tỷ giá của nó ổn định. Giao thức giữ tài sản thế chấp crypto và bán khống các hợp đồng vĩnh viễn với kích thước bằng nhau, vì vậy lợi nhuận và thua lỗ sẽ bù trừ lẫn nhau, để lại một tài sản giống như đô la Mỹ với các tùy chọn sinh lời cho người gửi tiền.

Đường cong tăng trưởng rõ ràng từ hình ảnh nền tảng dữ liệu: tổng số USDe đang lưu hành khoảng 14.755 tỷ USD, đang tiến gần đến mốc $15 tỷ. Giá giữ ở mức 1 USD, như đã quảng cáo, trong khi việc phát hành đã tăng mạnh kể từ cuối năm 2023. Vào ngày 12 tháng 12 năm 2023, nguồn cung USDe dưới mốc $5 triệu. Tính đến ngày 2 tháng 10 năm 2025, USDe là token gắn với fiat lớn thứ ba trong lĩnh vực stablecoin trị giá 299.447 tỷ USD. Trong suốt 659 ngày, số lượng lưu thông của USDe đã tăng trưởng 297,878%.

Hoạt động giao dịch trông có vẻ không hề chậm chạp, theo các số liệu được ghi nhận trên các nền tảng dữ liệu. Tổng khối lượng mua cộng dồn đạt khoảng 31,55 tỷ đô la trên các sàn giao dịch, với các bảng điều khiển ghi nhận 24 nền tảng sàn giao dịch phi tập trung (DEX) được hỗ trợ. Hành động hàng tháng kể câu chuyện về sự chấp nhận.

Sau một khởi đầu yên tĩnh, thanh khoản và người mua đã mở rộng trong suốt mùa đông và mùa xuân trước khi tăng vọt vào cuối mùa hè. Các thanh xếp chồng cao hơn; người dùng theo sau.

Cặp giao dịch rất quan trọng, và USDe có chúng. Các chỉ số tài chính phi tập trung (DeFi) được ghi nhận cho thấy hoạt động sâu sắc trong USDC-USDe, FRAX-USDe và crvUSD-USDe, cùng với một số giao dịch trong DAI-USDe và cmETH-USDe. Độ rộng như vậy mang lại cho các nhà giao dịch những nơi để đậu vốn và chuyển rủi ro.

Sự phân tách mạng vẫn bị chi phối bởi USDe được phát hành trên Ethereum, với những phần nhỏ hơn trên Arbitrum, Base, Mantle, Optimism và Solana. Hãy gọi đó là đa chuỗi thực dụng hơn là nhảy chuỗi để thu hút tiêu đề.

Tính thanh khoản đang được xây dựng ở những nơi quan trọng. Tính thanh khoản USDe DEX đạt khoảng 194,4 triệu đô la trên các pool, và 16 pool vượt qua ngưỡng 100.000 đô la. Đó là đủ độ sâu để các nhà tạo lập thị trường có thể báo giá mà không phải lo lắng về từng giao dịch.

Tại sao thiết kế lại quan trọng? Bởi vì USDe hedge của Ethena chuyển đổi sự biến động của crypto thành một hồ sơ đô la ổn định trong khi thu hoạch phần thưởng staking và phí tài trợ cho những người staking. Đây là một cách tiếp cận ổn định mang tính chất crypto, không phải là một lời hứa về trái phiếu trong kho.

Không có điều gì trong số này xóa bỏ rủi ro. Mô hình dựa vào thị trường phái sinh và hệ thống trao đổi, và các nhà quản lý vẫn đang vẽ ra các quy tắc cho đồng đô la tổng hợp. Nhưng với cơ chế minh bạch và việc sử dụng trên chuỗi, thị trường đang bỏ phiếu bằng vốn.

Nếu tốc độ hiện tại giữ nguyên, việc USDe vượt qua $15 tỷ sẽ trở thành một thủ tục, và câu hỏi thực sự là liệu đồng đô la lớn tiếp theo của crypto có tiếp tục gia tăng qua các kênh DEX khi phần còn lại của tài chính phi tập trung (DeFi) tỉnh dậy.