Điều gì thực sự đang thúc đẩy sự suy giảm của thị trường: Nỗi lo về bong bóng AI hay một thị trường lao động mong manh?

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Điều gì thực sự đang thúc đẩy sự suy giảm của thị trường: Nỗi lo về bong bóng AI hay một thị trường lao động mong manh? Liên kết gốc:

Thay Đổi Động Lực Thị Trường

Trước đây, mọi thứ trong thị trường rất đơn giản. AI đã đưa cổ phiếu Mỹ lên cao trong vài năm, bất chấp tình hình kinh tế như thế nào.

Nhưng câu chuyện này đã sụp đổ trong những ngày gần đây, ngay cả khi ông vua của cổ phiếu AI, Nvidia, công bố một bộ số liệu mạnh mẽ khác. Thị trường đã vui mừng trong một giờ, và sau đó mọi thứ đã đảo ngược.

Cùng lúc, báo cáo việc làm của Mỹ bị trì hoãn cuối cùng cũng đã đến. Nó cho thấy một thị trường lao động vẫn đang tạo thêm việc làm nhưng cũng đang mất đà. Hy vọng cắt giảm lãi suất đã phai nhạt hơn một chút.

Việc kết hợp những động thái này đã khiến các nhà đầu tư hoang mang. Và bây giờ mọi người đều bối rối. Liệu đợt bán tháo trên thị trường có phải do định giá AI quá cao, một thị trường lao động Mỹ yếu hơn, hay một Cục Dự trữ Liên bang không vội vàng cắt giảm? Thêm vào đó, một khoảng trống trong dữ liệu khiến mọi người phải đoán mò.

Báo cáo việc làm mới nhất thực sự cho thấy gì

Báo cáo Tình hình Việc làm mới nhất đề cập đến tháng Chín và chỉ được công bố vào cuối tháng Mười Một vì sự ngừng hoạt động của chính phủ.

Nó cho thấy bảng lương phi nông nghiệp tăng 119.000 trong tháng, so với dự báo đồng thuận khoảng 51.000 và sau một sự sụt giảm trong tháng Tám.

Tỷ lệ thất nghiệp lại tăng lên 4.4%, mức cao nhất kể từ cuối năm 2021.

Mọi thứ không có vẻ tồi tệ ở bề ngoài. Việc làm vẫn đang tăng trưởng, và tỷ lệ thất nghiệp còn xa mới rơi vào tình trạng khủng hoảng.

Chi tiết thì không thoải mái lắm. Việc làm tăng trưởng không nhiều. Ngành y tế và giải trí, và khách sạn đã thực hiện hầu hết các tuyển dụng.

Sản xuất, vận chuyển và kho bãi cùng với một phần dịch vụ kinh doanh đã giảm số lượng lao động.

Tăng trưởng lương cũng đã giảm. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 0,2% so với tháng trước và 3,8% so với năm trước, vẫn cao hơn một chút so với tỷ lệ lạm phát hiện tại.

Điều đó hỗ trợ tiêu dùng trong thời gian này, nhưng không chỉ ra nhu cầu bùng nổ.

Trong khi đó, các điều chỉnh đã kể một câu chuyện yếu hơn. Các tháng trước đã bị hạ thấp, và tháng Tám hiện giờ cho thấy một khoản lỗ nhỏ trong bảng lương.

Nói một cách đơn giản, xu hướng trên thị trường lao động Mỹ không còn là sự thắt chặt ổn định. Đó là một quá trình tuyển dụng chậm, nhiều đợt sa thải trong một số lĩnh vực chu kỳ, và sự gia tăng dần dần của tỷ lệ thất nghiệp.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, điều này là khó xử hơn là quyết định. Báo cáo này đã cũ. Nó mô tả tình trạng của thị trường lao động Mỹ trước khi xảy ra thời gian ngừng hoạt động lâu nhất trong lịch sử Mỹ và trước đợt thông báo sa thải nhân viên gần đây của các công ty.

Nó không đưa ra lý do rõ ràng để cắt giảm lãi suất một lần nữa vào tháng Mười Hai, và nó cũng không kêu gọi suy thoái.

Tại sao một AI Darling không thể cứu thị trường

Vào đầu tuần này, các nhà đầu tư đã tìm đến Nvidia và toàn bộ lĩnh vực AI để tìm kiếm một động lực mới.

Nvidia một lần nữa vượt qua mong đợi về doanh thu và lợi nhuận. Trong một khoảng thời gian ngắn, điều đó dường như đủ để đưa S&P 500 lên cao hơn và Nasdaq 100 tăng hơn 2%.

Sau đó, tâm trạng đã thay đổi. Cuối cùng, chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 1,6% và Nasdaq 100 đã từ một mức tăng mạnh chuyển sang giảm khoảng 2,4%.

Nvidia đã kết thúc giảm khoảng 3% và chỉ số chứng khoán chính của Mỹ hiện đang thấp hơn khoảng 5% so với đỉnh gần đây.

Số liệu từ Nvidia không phải là vấn đề. Mối quan tâm là những số liệu đó đại diện cho điều gì.

Các nhà lãnh đạo AI và các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu vẫn đang ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ. Tuy nhiên, khoản chi tiêu cần thiết để hỗ trợ sự tăng trưởng đó là rất lớn. Các nhà đầu tư ngày càng đặt ra câu hỏi liệu lợi nhuận sẽ đến trong vòng năm năm tới có xứng đáng với giá trị thị trường hiện tại hay không.

Một chi tiết khiến các nhà giao dịch lo lắng là số dư tài khoản phải thu của Nvidia đang tăng lên.

Nếu nhu cầu mạnh mẽ như dòng đầu tiên gợi ý, thì sự chậm trễ trong việc thu tiền mặt đặt ra câu hỏi. Liệu khách hàng có đang kéo dài thời gian thanh toán khi họ phải cân bằng ngân sách chi tiêu vốn của chính mình.

Điều đó làm tăng cảm giác rằng nhu cầu về AI có thể nhạy cảm hơn với nền kinh tế rộng lớn hơn so với nhiều người đã giả định.

Các bội số cổ phiếu của Mỹ vẫn gần với các mức đã thấy trong các giai đoạn trước đây của sự hưng phấn của nhà đầu tư, ngay cả sau sự giảm giá gần đây. Khi các mức định giá cao, kết quả tốt đã không còn đủ.

Các nhà đầu tư muốn có bằng chứng rằng AI là một nguồn thu ổn định trong một nền kinh tế không còn phát triển mạnh.

Sự thất bại của một quý mạnh mẽ của Nvidia không thể đẩy thị trường lên cao đã gửi một tín hiệu rõ ràng. Giao dịch AI không còn trông như là không thể chạm tới.

Phòng ngừa, Đám đông và Cơ chế của một Cuộc bán tháo

Điều gì đã biến sự dao động trong niềm tin thành một cú sụt giảm mạnh không chỉ là các yếu tố cơ bản. Đó là cách mà các danh mục đầu tư được định vị.

Vào ngày đảo chiều, S&P 500 mở cửa cao hơn gần 2% trước khi giảm vào vùng âm.

Chỉ số VIX đã tăng lên trên 26. Đây là sự dao động trong ngày lớn nhất kể từ khi thị trường khủng hoảng vào tháng 4.

Các bàn giao dịch báo cáo một sự vội vã để phòng ngừa rủi ro và bảo vệ lợi nhuận và thua lỗ.

Khách hàng đã tăng cường các vị thế bán trong hợp đồng tương lai cổ phiếu, quỹ hoán đổi danh mục và các giỏ tùy chỉnh.

Cùng lúc đó, tính thanh khoản đã giảm. Phần trên của sổ lệnh trong hợp đồng tương lai S&P cho thấy độ sâu ít hơn một nửa so với thường lệ. Điều đó khiến mỗi đơn hàng lớn làm biến động giá nhiều hơn bình thường.

Mô hình này rất quen thuộc. Cổ phiếu công nghệ lớn và AI đã trở thành những giao dịch đông đúc.

Nhiều danh mục đầu tư của các tổ chức đã dựa vào chúng để đạt được lợi nhuận trong năm nay. Khi câu chuyện thay đổi một chút, các nhà đầu tư không chỉ cắt giảm vị thế. Họ đã di chuyển để giảm bớt mức độ tiếp xúc một cách mạnh mẽ và mua bảo hiểm cho sự giảm giá.

Các nhà giao dịch ở phía bên kia của những giao dịch đó sau đó đã phải điều chỉnh các biện pháp phòng ngừa của chính họ, điều này đã khuếch đại sự di chuyển.

Chỉ số cũng đã giảm xuống dưới mức trung bình động 100 ngày của nó. Mức kỹ thuật đó quan trọng đối với các chiến lược hệ thống.

Khi nó bị vỡ, việc bán ra tiếp theo đã xảy ra. Không có cơ chế nào trong số này nói lên điều gì mới về thị trường lao động Mỹ hay giá trị thực sự của AI. Chúng giải thích tại sao giá lại giảm nhanh chóng như vậy khi sự nghi ngờ xuất hiện.

Một cách thú vị, phân tích các ngày đảo chiều tương tự từ cuối những năm 1950 cho thấy, trung bình, các thị trường đã tăng trong những ngày và tuần tiếp theo.

Và mặc dù lịch sử không đảm bảo một sự phục hồi ngay bây giờ, nhưng nó gợi ý rằng những sự kiện như thế này thường liên quan đến việc điều chỉnh vị trí hơn là một sự thay đổi lâu dài trong triển vọng kinh tế.

Vai trò của dữ liệu thiếu và Fed

Sau những tiêu đề là một nguồn lo lắng khác. Việc đóng cửa không chỉ trì hoãn các báo cáo. Nó đã tạo ra một khoảng trống trong dữ liệu ngay khi Cục Dự trữ Liên bang đang cân nhắc bước đi tiếp theo.

Cục Thống kê Lao động không thể thực hiện khảo sát hộ gia đình tháng Mười. Điều đó có nghĩa là sẽ không có tỷ lệ thất nghiệp chính thức tháng Mười hoặc số liệu tham gia. Những con số đó không thể được tái tạo sau sự kiện.

Bảng lương tháng Mười từ cuộc khảo sát của nhà tuyển dụng cuối cùng sẽ được phát hành, nhưng chỉ như một phần của báo cáo tháng Mười Một.

Việc phát hành kết hợp đó dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 16 tháng 12. Cục Dự trữ Liên bang sẽ họp vào ngày 9 và 10 tháng 12.

Do đó, các nhà hoạch định chính sách phải đưa ra quyết định về lãi suất mà không có thông tin rõ ràng về thị trường lao động trong hai tháng.

Trước khi đóng cửa, thị trường đã định giá một khả năng cao về việc cắt giảm lãi suất nữa vào tháng Mười Hai.

Khi tăng trưởng chậm lại và lạm phát giảm nhẹ, các nhà đầu tư mong đợi Fed sẽ tiếp tục nới lỏng.

Sau báo cáo việc làm tháng Chín và khoảng trống dữ liệu do việc đóng cửa, những kỳ vọng đó đã thay đổi.

Các hợp đồng tương lai hiện nay chỉ ra khả năng cắt giảm vào tháng tới nhỏ hơn nhiều và nhấn mạnh nhiều hơn vào đầu năm 2026.

Điều đó có nghĩa là một thị trường lao động đang giảm bớt mà không rõ ràng yếu mang lại cho Fed không gian để chờ đợi. Đồng thời, điểm khởi đầu cao hơn cho tỷ lệ thất nghiệp có nghĩa là có ít khoảng đệm hơn nếu một cú sốc tiêu cực xảy ra.

Thị trường đang phản ứng với sự kết hợp khó chịu đó. Tăng trưởng chậm hơn. Mạng lưới an toàn chính sách xa hơn so với những gì các nhà đầu tư hy vọng vào mùa hè.

Một loại rủi ro mới trong dữ liệu

Còn một khía cạnh nữa cần được chú ý. Chất lượng dữ liệu việc làm đang thay đổi. Cục Thống kê Lao động dự định cập nhật cách ước tính việc làm tại các doanh nghiệp nhỏ mới và đang đóng cửa từ đầu năm 2026.

Mô hình “sinh tử” được gọi là có tác động lớn đến số liệu bảng lương hàng tháng, đặc biệt là vào cuối chu kỳ khi động lực của các doanh nghiệp nhỏ có thể thay đổi nhanh chóng.

Phương pháp mới sẽ dựa nhiều hơn vào thông tin mẫu hiện tại mỗi tháng.

Nếu việc tạo ra việc làm gần đây đã bị ph ex đại quá khi nền kinh tế chậm lại, những thay đổi đó và các điều chỉnh chuẩn hàng năm thông thường có thể khiến những năm qua trông yếu hơn khi nhìn lại.

Điều đó sẽ ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư đánh giá sức mạnh của thị trường lao động Mỹ trong thời kỳ bùng nổ AI.

Một thị trường đã đặt câu hỏi về định giá AI và thời điểm cắt giảm lãi suất có thể phải tiêu hóa một bức tranh khác về sự tăng trưởng việc làm gần đây.