Mô hình Stock-to-Flow của Bitcoin: Liệu sự khan hiếm có thực sự thúc đẩy giá?

Ý tưởng cốt lõi

Tỷ lệ stock-to-flow của Bitcoin (S2F) chia nguồn cung hiện có cho nguồn cung mới hàng năm. Lý thuyết: sự khan hiếm cao hơn = giá trị cao hơn, giống như vàng. Nhưng liệu nó có thực sự hiệu quả không?

Cách hoạt động của S2F

Toán đơn giản:

• Cung = tổng số Bitcoin đang lưu hành ( bị giới hạn ở 21 triệu )
• Dòng chảy = BTC mới được khai thác mỗi năm
• Tỷ lệ = Cổ phiếu ÷ Dòng chảy

Mỗi 4 năm, việc giảm một nửa Bitcoin sẽ cắt giảm phần thưởng khai thác xuống một nửa. Điều này thu hẹp dòng chảy, tăng tỷ lệ và có mối tương quan lịch sử với các đợt tăng giá. Mô hình của PlanB thậm chí đã dự đoán Bitcoin sẽ đạt $55k sau đợt giảm một nửa năm 2024 và có thể đạt $1M vào cuối năm 2025.

Trường Hợp Lạc Quan

Lịch sử, mô hình S2F theo dõi chuyển động giá của Bitcoin khá sát sao—đặc biệt xung quanh các chu kỳ halving. Những người nắm giữ dài hạn tin tưởng vào nó vì giới hạn cứng của Bitcoin là 21 triệu đồng xu tạo ra sự khan hiếm thực sự (khác với các loại tiền tệ fiat có thể được in mãi mãi).

Kiểm Tra Thực Tế

Các nhà phê bình không ngần ngại chỉ ra những thiếu sót:

• Vitalik Buterin gọi nó là “thật sự không tốt lắm” và “có hại”
• Cory Klippsten (Swan Bitcoin) nghĩ rằng điều đó gây nhầm lẫn cho người mới.
• Alex Krueger (nhà giao dịch/nhà kinh tế) bác bỏ toàn bộ phương pháp S2F là “vô nghĩa”

Tại sao? Mô hình bỏ qua:

• Các cuộc đàn áp quy định hoặc cấm
• Cảm xúc thị trường dao động
• Tỷ lệ áp dụng công nghệ
• Điều kiện kinh tế vĩ mô
• Cạnh tranh từ các đồng tiền điện tử khác
• Cập nhật mạng (Lightning, v.v.)

Những Điểm Mù Của S2F

1. Đơn giản hóa nhu cầu – Sự khan hiếm một mình không tạo ra giá trị. Không ai muốn mã bị hỏng dù nó có khan hiếm.
2. Quá khứ ≠ Tương lai – Mối tương quan lịch sử không đảm bảo độ chính xác trong tương lai, đặc biệt là trong môi trường hỗn loạn của crypto.
3. Bỏ lỡ các yếu tố vĩ mô – Lạm phát toàn cầu, địa chính trị, và các đột phá công nghệ liên tục định hình lại câu chuyện về Bitcoin.
4. Cảnh giác với bẫy cường điệu – Những dự đoán S2F quá lạc quan (Bitcoin vào năm 2025? $1M có thể khiến các nhà đầu tư bán lẻ cảm thấy FOMO khi đạt đỉnh.

Cách Sử Dụng Thực Tế

• Đừng chỉ dựa vào nó – Hãy xem S2F như một công cụ trong một bộ công cụ lớn hơn
• Kết hợp với: các chỉ số on-chain, phân tích kỹ thuật, chỉ số tâm lý, xu hướng vĩ mô
• Khung thời gian quan trọng – S2F hoạt động tốt hơn cho luận thuyết dài hạn, không phải giao dịch trong ngày
• Quản lý rủi ro trước tiên – Đặt lệnh dừng lỗ, xác định kích thước vị thế một cách cẩn thận, đa dạng hóa
• Luôn thích ứng – Thị trường phát triển; cập nhật chiến lược của bạn khi các quy định và công nghệ thay đổi

Kết luận

Sự khan hiếm của Bitcoin là có thật và có ý nghĩa. Nhưng giá cả được xác định bởi nhu cầu, sự chấp nhận, quy định và các điều kiện toàn cầu—không chỉ đơn thuần là sự khan hiếm. Mô hình S2F cung cấp bối cảnh hữu ích, nhưng đặt cược mọi thứ vào một mô hình là cách mà mọi người bị thiệt hại.

Dành cho những nhà đầu tư Bitcoin nghiêm túc: Sử dụng S2F như một khung tham chiếu, không phải là chân lý. Kết hợp nó với phân tích cơ bản, dữ liệu on-chain, và các tín hiệu vĩ mô để có cái nhìn rõ ràng hơn.