Dữ liệu PCE tháng 10 lại bị hoãn, vấn đề này nói trắng ra là hệ thống thống kê vẫn đang vá lỗi. Thị trường vốn mong đợi báo cáo này để đặt cược vào hướng chính sách tháng 12, giờ đây manh mối này đã bị cắt đứt, chỉ còn cách đi tìm kiếm những dấu vết từ phát ngôn của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED).

Vào thứ Sáu tuần trước, ông Williams của Cục Dự trữ Liên bang New York đã bất ngờ phát biểu, chỉ một câu đã đảo ngược kỳ vọng "không giảm". Ông này không phải là một ủy viên bình thường, những gì ông nói có thể ảnh hưởng đến quyết định cuối cùng. Cùng ngày, phó chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, ông Jefferson cũng lên tiếng: làn sóng AI lần này không giống như bong bóng Internet vào những năm 90, cánh cửa giảm lãi suất vẫn chưa bị khóa chặt.

Hai người này lần lượt phát biểu, cơ bản là ý của Powell. Cục Dự trữ Liên bang (FED) nội bộ thực sự có thể quyết định chỉ có ba người này, các ủy viên khác phát biểu chủ yếu là tư thế, không thể thay đổi được hướng lớn. Vì vậy, xác suất giảm lãi suất vào tháng 12, bây giờ rõ ràng đang tăng lên.

Trong hai ngày qua, những phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ địa phương và các ủy viên bình thường? Đó chỉ là những điều tô điểm thêm. Điều thực sự thay đổi kỳ vọng là hai ông lớn vào thứ Sáu tuần trước. Theo nhịp độ này, giao dịch cắt giảm lãi suất có thể phải kéo dài đến đầu tháng 12 mới dừng lại.

Cuộc họp vào tháng 12 sẽ diễn ra như thế nào? Tôi đoán có vài khả năng:

Cách thứ nhất đáng tin cậy nhất - Giảm thì đã giảm, nhưng thái độ cần phải cứng rắn hơn một chút. Bỏ phiếu sẽ thông qua, nhưng số phiếu phản đối có lẽ sẽ nhiều hơn tháng 10, vì vậy Powell sẽ không quá diều hâu trong cuộc họp báo, mà giống như "giảm có điều kiện".

Thứ hai, biểu đồ điểm mới là phần quan trọng. Dự báo trong bản tháng 9 là chỉ giảm lãi suất một lần vào năm 2026. Nếu vào tháng 12, số lần giảm lãi suất trong năm tới được điều chỉnh lên hai lần trở lên, thì đó sẽ là một liều thuốc an thần cho thị trường, cũng có thể làm giảm đi sự thận trọng trong phát biểu của Powell.

Thứ ba, liệu thời gian biểu của việc mở rộng bảng cân đối kế toán hoặc mua nợ có bị rò rỉ trước không? Hoàn toàn có khả năng sẽ được công bố vào tháng 12, nếu đúng như vậy, thì tổng thể sẽ thiên về chính sách tiền tệ nới lỏng.

Thứ tư, dữ liệu tháng 11 mới thực sự ảnh hưởng đến thị trường sau cuộc họp.

Sự kết hợp lý tưởng nhất rất rõ ràng: tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, việc làm mới tiếp tục yếu kém, lạm phát thấp hơn mong đợi. Đây là ba yếu tố mà thị trường mơ ước, các sự kết hợp khác phần lớn có xu hướng giảm.

Thứ năm, tiếp theo là việc chọn lựa người đứng đầu mới. Vấn đề này sẽ trở thành biến số không thể bỏ qua trong hướng chính sách năm tới.