Tại sao các quỹ đầu cơ tỷ phú lại bán PLTR để chuyển sang chơi stablecoin

Hai trong số những nhà quản lý tiền tệ sắc bén nhất Phố Wall vừa thực hiện một sự chuyển hướng đáng chú ý: họ đang rời bỏ Palantir và đầu tư vào Circle Internet Group.

Cửa thoát

Quản lý Millennium của Israel Englander đã cắt giảm 91% cổ phần Palantir (4.6M cổ phiếu), trong khi D.E. Shaw của David Shaw đã bán 41% (6.4M cổ phiếu) trong quý 3. Trong khi đó, cả hai đã bắt đầu vị thế mới trong Circle—nhỏ so với tiêu chuẩn quỹ đầu cơ, nhưng tín hiệu là điều quan trọng.

Tại sao họ đang bỏ PLTR lại phía sau

Vâng, Palantir lại vượt qua kỳ vọng về lợi nhuận: doanh thu tăng 63% so với năm trước lên 1,1 tỷ USD, thu nhập ròng tăng 110%. Câu chuyện về nền tảng AI là chính xác. Nhưng đây là vấn đề - định giá hoàn toàn không hợp lý.

PLTR giao dịch ở mức 102x doanh thu, là cổ phiếu đắt nhất trong S&P 500 theo một khoảng cách lớn. AppLovin, cổ phiếu đắt thứ hai? 32x doanh thu. Ngay cả Michael Burry (, người đã bán khống các khoản thế chấp dưới chuẩn vào năm 2008), cũng đang đặt cược chống lại nó với các tùy chọn bán trên hai phần ba danh mục đầu tư 1.4 tỷ đô la của ông.

Các nhà phân tích Phố Wall đang lạc quan (Citigroup: $243 PT, Canaccord: $247 PT, Seaport: $280 PT), nhưng họ đang định giá hoàn hảo. Chỉ cần một bước hụt và sẽ không còn chỗ nào để ẩn nấp.

Điểm Pivot: Sự thống trị của Stablecoin Circle

Circle phát hành USDC (stablecoin lớn thứ hai) và EURC (stablecoin euro lớn nhất). Cùng nhau, chúng kiểm soát ~25% của một $310B thị trường.

Đây là trường hợp lạc quan: thị trường stablecoin dự kiến sẽ đạt từ 2-4 nghìn tỷ USD trong vòng một thập kỷ. Nếu đúng, đó là sự mở rộng từ 6-12 lần. Và Circle được định vị để nắm bắt một phần đáng kể vì:

1. Lợi thế quy định: USDC tuân thủ MiCa ở châu Âu và được kiểm toán thường xuyên—các nhà phân tích của JPMorgan gọi nó là “stablecoin ưa thích cho các tổ chức tài chính”
2. Hiệu ứng mạng: 29 tổ chức tài chính đã tham gia Mạng thanh toán Circle kể từ khi ra mắt vào tháng 5; 500 tổ chức khác đang trong quy trình.
3. Đường đi lên: Khối lượng USDC dự kiến sẽ tăng 40% hàng năm; Phố Wall mô hình hóa tăng trưởng doanh thu 33% đến năm 2027

Khoảng cách định giá

Circle giao dịch ở mức 6,5 lần doanh thu. PLTR ở mức 102 lần doanh thu.

Để tỷ lệ rủi ro/phần thưởng đảo ngược có lợi cho Palantir, một trong các điều sau đây phải xảy ra:

• Giá trị của nó giảm 60%+,
• Tăng trưởng doanh thu tăng tốc mạnh mẽ vượt xa hướng dẫn hiện tại

Cả hai đều không có dấu hiệu sắp xảy ra. Trong khi đó, Circle hưởng lợi từ sự chuyển mình của một loại tài sản hoàn toàn (stablecoins trở nên phổ biến) với mức định giá thấp hơn.

Số tiền của tỷ phú không nói rằng Circle là một lựa chọn chắc chắn. Họ chỉ nói rằng tỷ lệ rủi ro/đền bù của Palantir là không hợp lý, và có những lựa chọn được định vị tốt hơn trong lĩnh vực fintech.