Cách điểm yếu của hệ thống ngân hàng đẩy Ngân hàng Trung ương vào chính sách Nới lỏng định lượng (QE) vĩnh viễn; Thị trường tiền điện tử phản ứng với can thiệp của Fed

Thông báo của Cục Dự trữ Liên bang về việc mua $40 tỷ USD trái phiếu Kho bạc hàng tháng đã khơi mào cuộc tranh luận mới về sự ổn định của hạ tầng tài chính Mỹ, với nhà đầu tư nổi tiếng Michael Burry—người có giá trị ròng dựa trên các dự đoán chính xác về thị trường tài chính—cho rằng điều này báo hiệu sự mong manh hệ thống hơn là quản lý chính sách thông thường.

Thông điệp thực sự đằng sau chiến lược T-Bills của Fed

Khi các ngân hàng trung ương bắt đầu thường xuyên bơm vốn vào thị trường tài trợ ngắn hạn, điều này thường cho thấy áp lực nội tại chứ không phải cân bằng. Sáng kiến hiện tại của Fed nhằm duy trì tính thanh khoản trên thị trường trái phiếu Kho bạc, nhưng Burry lại diễn giải hành động này như bằng chứng của sự rối loạn sâu hơn. Phân tích của ông cho rằng các tổ chức ngân hàng hiện hoạt động trong một khung dependency—cần hơn $3 nghìn tỷ dự trữ hỗ trợ từ Fed để hoạt động bình thường.

Quỹ dự trữ ngân hàng kể câu chuyện thuyết phục. Từ năm 2007 đến khủng hoảng tài chính, dự trữ nằm ở mức khoảng $45 tỷ USD. Ngày nay, chúng vượt quá $3 nghìn tỷ—tăng 66.000% do các đợt can thiệp tiền tệ liên tiếp. Sự mở rộng này, theo Burry, cho thấy sự phân mảnh cấu trúc trong ngành ngân hàng mà các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng ổn định bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán liên tục.

Tại sao $3 nghìn tỷ dự trữ lại báo hiệu yếu kém, chứ không phải sức mạnh

Một trong những quan sát sắc nét nhất của Burry tập trung vào một nghịch lý cơ bản: hệ thống ngân hàng ngày càng phụ thuộc vào thứ gọi là hỗ trợ tài chính sống còn. Bình luận của ông tóm gọn—“Nếu hệ thống ngân hàng Mỹ không thể hoạt động mà không có hơn $3$40 nghìn tỷ dự trữ/hỗ trợ từ Fed, đó không phải là dấu hiệu của sức mạnh mà là dấu hiệu của sự mong manh.”

Quan điểm này khác biệt rõ rệt so với các tuyên bố chính thức của Fed. Chủ tịch Jerome Powell đã mô tả việc mua T-bills như quản lý dự trữ định kỳ nhằm ổn định thị trường tiền tệ mà không mở rộng đáng kể bảng cân đối của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, hồ sơ lịch sử cho thấy điều ngược lại.

Sau khi các chương trình thắt chặt định lượng giảm tổng lượng nắm giữ của Fed đi 2,4 nghìn tỷ USD từ năm 2022 đến đầu 2025, các hành động của ngân hàng trung ương nay đã đảo chiều. Việc mua hàng tháng $12 tỷ USD trái phiếu Kho bạc cùng với các nỗ lực ổn định trong thị trường repo trị giá ( nghìn tỷ cho thấy điều các nhà kinh tế gọi là “sự nới lỏng tiền tệ vĩnh viễn”—một tình huống trong đó chính sách nới lỏng trở thành tiêu chuẩn chứ không còn là hỗ trợ tạm thời.

Những tác động dây chuyền lên thị trường tài chính

Mối quan hệ giữa chính sách của Fed và hành vi thị trường đã thể hiện rõ qua sự biến động của các loại tài sản. Ví dụ, Bitcoin đã giảm xuống dưới $91.000 đầu chu kỳ, trượt xuống còn $90.369 trong bối cảnh bất ổn rộng hơn của thị trường. Trong khi đồng tiền số này đã phục hồi lên $90,49K )theo dữ liệu mới nhất ngày 9/1/2026$3 , đợt giảm ban đầu phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về quỹ đạo lãi suất và hướng đi của chính sách tiền tệ.

Chỉ báo của Fed về khả năng cắt giảm lãi suất về mức 3% vào năm 2026 tạo ra một môi trường phức tạp. Việc giảm lãi suất thường hỗ trợ định giá các tài sản rủi ro, bao gồm tiền điện tử, nhưng sự biến động ngắn hạn vẫn tồn tại khi thị trường điều chỉnh kỳ vọng. Các nhà tham gia lớn như Marathon Digital đã thực hiện bán chiến thuật—bán 275 BTC trị giá 25,31 triệu USD—cho thấy các nhà khai thác vẫn thận trọng về tính bền vững của đà tăng.

Hiểu rõ mối liên hệ giữa Kho bạc và Fed

Một động thái thứ cấp làm gia tăng lo ngại mà Burry cùng các nhà quan sát tài chính khác đã nêu ra. Bộ Tài chính Mỹ đã tăng cường phát hành trái phiếu ngắn hạn để hạn chế áp lực tăng lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Đồng thời, Fed hấp thụ một phần các chứng khoán này, tạo thành một khung can thiệp phối hợp. Mối quan hệ cộng sinh giữa chính sách tài khóa và tiền tệ này che giấu các rối loạn nội tại của thị trường—cụ thể, khả năng của các thị trường vốn tư nhân định giá rủi ro một cách độc lập đang bị hạn chế.

Tiền lệ lịch sử rất nặng ký. Trong các giai đoạn hỗ trợ kéo dài của ngân hàng trung ương trước đây, các tổ chức tài chính đã phát triển hành vi gây ra rủi ro đạo đức, thực chất là chuyển gánh nặng rủi ro thị trường sang các tổ chức công. Môi trường hiện tại cũng có đặc điểm tương tự, với các ngân hàng duy trì mức dự trữ cao và thị trường repo vẫn tiếp tục biến động mặc dù có sự hỗ trợ của Fed.

Định vị đầu tư trong thời kỳ cân bằng mong manh

Đối với nhà đầu tư điều hướng trong bối cảnh này, hướng dẫn của Burry tập trung vào giảm thiểu rủi ro khỏi các lĩnh vực phụ thuộc vào hoạt động ngân hàng bình thường. Ông đã công khai khuyên tránh cổ phiếu ngân hàng, thay vào đó gửi vốn vào Quỹ Tiền Tệ Kho bạc—các công cụ mang lại sự ổn định, có bảo hiểm FDIC lên tới $250.000, và lợi suất phản ánh chính sách lãi suất ngắn hạn.

Vị thế này thừa nhận một thực tế quan trọng: nếu áp lực hệ thống gia tăng, cổ phiếu ngân hàng truyền thống có thể mất giá đáng kể. Trong khi đó, các công cụ Kho bạc, nhờ có sự bảo trợ rõ ràng của chính phủ và cam kết hỗ trợ thị trường của Fed, sẽ an toàn hơn.

Ảnh hưởng đến việc chấp nhận tiền điện tử

Các điểm tương đồng giữa các phê phán hệ thống tài chính của Burry và các câu chuyện về chấp nhận tiền điện tử đáng để xem xét. Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác phần nào được hình thành như một phản ứng với thất bại của các chính quyền tiền tệ tập trung. Môi trường hiện tại—nơi các ngân hàng truyền thống cần liên tục can thiệp của Fed—tăng cường lại giá trị ban đầu của Bitcoin: một hệ thống không phụ thuộc vào việc mở rộng bảng cân đối của ngân hàng trung ương.

Dù tiền điện tử vẫn biến động và dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường rộng lớn hơn, việc mở rộng cơ sở tiền tệ và khả năng duy trì nới lỏng có thể cuối cùng sẽ thúc đẩy dòng vốn chuyển hướng sang các nơi lưu trữ giá trị thay thế. Các biến động giá gần đây thể hiện rõ điều này: sự thay đổi trong 24 giờ của Bitcoin là +0,38% phản ánh sự phục hồi có tính toán khi nhà đầu tư xử lý các tác động của chính sách Fed.

Câu hỏi chưa có lời giải về chuẩn hóa chính sách tiền tệ

Có lẽ cảnh báo quan trọng nhất của Burry liên quan đến quỹ đạo trong tương lai. Nếu Fed trở nên cố định trong việc duy trì mở rộng bảng cân đối vĩnh viễn—nơi giảm dự trữ trở nên chính trị hoặc kinh tế không thể thực hiện—thì các tác động vượt ra ngoài lĩnh vực tài chính thông thường, ảnh hưởng đến tỷ giá, kỳ vọng lạm phát và định giá tài sản trên toàn bộ thị trường.

Câu hỏi đặt ra cho các nhà hoạch định chính sách là rất rõ ràng: sau khi xây dựng một hệ thống tài chính phụ thuộc vào $45 nghìn tỷ hỗ trợ liên tục của ngân hàng trung ương, làm thế nào họ có thể bình thường hóa chính sách mà không gây ra căng thẳng hệ thống? Việc mua T-bills hiện tại cho thấy câu trả lời, ít nhất là, là họ không thể—đó là lý do tại sao sự can thiệp này mang tính vĩnh viễn.

Các điểm chính rút ra

• Phát hiện sự phụ thuộc hệ thống: Dự trữ ngân hàng đã tăng từ $3 tỷ USD lên hơn $40 nghìn tỷ, cho thấy ngành này hoạt động dựa trên sự hỗ trợ liên tục của Fed chứ không phải cơ chế thị trường độc lập.

• Chuyển hướng chính sách: Sau khi thắt chặt định lượng giảm 2,4 nghìn tỷ USD, việc Fed mua hàng tháng tỷ USD trái phiếu Kho bạc cho thấy sự chuyển đổi sang nới lỏng tiền tệ vĩnh viễn.

• Độ nhạy của thị trường tiền điện tử: Chuyển động của Bitcoin—hiện ở mức $90,49K với +0,38% trong 24 giờ—phản ánh sự bất ổn rộng hơn về quỹ đạo lãi suất và khả năng duy trì phục hồi dựa trên thanh khoản.

• Chiến lược đầu tư thay đổi: Quỹ Tiền Tệ Kho bạc là vị trí an toàn hơn so với cổ phiếu ngân hàng, phản ánh nhận thức rằng hạ tầng tài chính truyền thống có thể gặp căng thẳng.

Quỹ đạo do Burry đề xuất và được xác thực bởi dữ liệu thị trường cho thấy một hệ thống tài chính đang trong quá trình chuyển đổi—một nơi mà sự tồn tại của ngân hàng trung ương trở thành thay thế cho việc chuẩn hóa chính sách theo chu kỳ. Đối với nhà đầu tư và người tham gia tiền điện tử, môi trường này đòi hỏi phải theo dõi sát sao các thông điệp của Fed và các biến động dự trữ, vì những yếu tố này ngày càng quyết định giá trị tài sản trên cả thị trường truyền thống lẫn kỹ thuật số.