Hai Sổ Tay Thực Hành Của Tổ Chức Xuất Hiện: Sở Hữu Bitcoin Trực Tiếp vs. Chiến Lược Triển Khai Tài Sản Khai Thác Khác Biệt

Trong bối cảnh thị trường biến động, các công ty niêm yết đang đặt cược rất khác nhau về tương lai của bitcoin—và các lựa chọn phân bổ vốn của họ tiết lộ những bất đồng cơ bản về rủi ro và lợi nhuận trong hệ sinh thái crypto.

Con đường tích lũy phản biện: Chiến lược bảng cân đối kế toán của CIMG

Khi bitcoin giảm từ mức đỉnh gần đây về mức giá hiện tại khoảng 91.99K đô la, CIMG (NASDAQ: IMG) đã huy động 24,61 triệu đô la để tăng vị thế tài sản kỹ thuật số của mình lên tổng cộng 730 bitcoin. Động thái này thể hiện điều mà các nhà đầu tư tổ chức gọi là “tích lũy bảng cân đối kế toán”—đối xử bitcoin như một dự trữ tiền tệ cốt lõi thay vì một công cụ giao dịch.

Lý do của công ty tập trung vào ba yếu tố:

• Phân bổ vốn: Khoảng 24,61 triệu đô la đã mua thêm 230 bitcoin nữa, mở rộng đáng kể vị thế tổng thể của công ty
• Lý do thời điểm: Ban quản lý rõ ràng coi điều kiện thị trường hiện tại là một “cửa sổ vào chiến lược”, thể hiện sự tự tin trong giai đoạn tâm lý chung còn thận trọng
• Phân loại tài sản: Bitcoin trên báo cáo tài chính của CIMG hoạt động như một “dự trữ thanh khoản giữ giá trị”, tương tự như vàng hoặc dự trữ ngoại tệ của các tập đoàn đa quốc gia

Cách tiếp cận này phản ánh luận điểm tích lũy thụ động: giá trị chính của bitcoin đến từ sự khan hiếm và sự chấp nhận của các tổ chức, chứ không phải từ việc vận hành.

Con đường mở rộng sản xuất: Chiến lược hạ tầng khai thác của Deli Holdings

Deli Holdings (HKEX: 1709) đang theo đuổi một hướng hoàn toàn khác bằng cách cam kết vốn vào năng lực sản xuất upstream. Công ty đã công bố mua 4.000 máy khai thác từ nhiều nhà cung cấp với khoảng HK$39,2 triệu, bổ sung cho các giao dịch mua trước đó của Bitmain và các giao dịch của Evergreen Wealth Investment.

Tổng số máy móc lắp đặt dự kiến sẽ tạo ra khoảng 1,71 bitcoin mỗi ngày, tương đương khoảng 624 bitcoin mỗi năm theo độ khó mạng lưới hiện tại.

Điều này thể hiện một bước chuyển chiến lược căn bản: từ việc mua bitcoin đã hoàn chỉnh qua thị trường sang sản xuất bitcoin thông qua việc triển khai hash rate. Công ty chấp nhận độ phức tạp vận hành cao hơn để đổi lấy ba lợi thế tiềm năng:

• Tạo dòng tiền ổn định hơn độc lập với thời điểm giá
• Tăng đòn bẩy trong các chu kỳ thị trường tăng khi kinh tế sản xuất cải thiện rõ rệt
• Thâm nhập sâu hơn vào hạ tầng cơ bản của bitcoin

Sự trưởng thành của các tổ chức: Từ “Chúng ta có nên tham gia?” đến “Chúng ta làm thế nào để cạnh tranh?”

Sự khác biệt giữa CIMG và Deli Holdings (1709) cho thấy rằng sự tham gia của các tổ chức vào bitcoin đã đạt đến một điểm biến đổi tinh vi hơn. Các câu hỏi ban đầu về thị trường liệu các tập đoàn lớn có nên giữ tài sản kỹ thuật số hay không đã nhường chỗ cho các lựa chọn chiến lược tinh vi hơn về cơ chế tham gia.

** Khác biệt về hồ sơ rủi ro-lợi nhuận**

Các công ty chọn giữ trực tiếp thường duy trì niềm tin tập trung vào câu chuyện giá trị dài hạn của bitcoin và có thể có vốn dư thừa hoặc yêu cầu phòng hộ cụ thể. Độ phức tạp vận hành của họ là tối thiểu—thời điểm và kỷ luật tích lũy là yếu tố quan trọng nhất.

Các nhà khai thác chấp nhận rủi ro vận hành lớp layer (hạ tầng kỹ thuật, môi trường pháp lý, động lực hash rate cạnh tranh) để đổi lấy khả năng bảo vệ giảm thiểu rủi ro qua giá trị tài sản phần cứng và các dòng lợi nhuận chi tiết hơn.

** Ảnh hưởng của tín hiệu chu kỳ thị trường**

Việc tăng mua sắm thiết bị khai thác—tăng 15% theo quý trong quý 4 năm 2025 theo dữ liệu ngành—trong giai đoạn biến động giá cho thấy vốn tổ chức đang “đặt cược upstream”. Thay vì chờ đợi rõ ràng hơn từ thị trường, các nhà chơi lớn đang định vị năng lực sản xuất trước các chu kỳ tăng dự kiến.

Câu chuyện tổ chức sâu hơn

Số tiền 24,61 triệu đô la của CIMG và HK$39,2 triệu của Deli Holdings mỗi bên đều là những cược vào sự tồn tại lâu dài của bitcoin, nhưng mã hóa các triết lý vận hành hoàn toàn khác nhau. Một xem bitcoin như một dự trữ tiền tệ trong nền kinh tế số; cái kia xem nó như một hàng hóa có thể sản xuất cung cấp.

Sự tiến hóa này cho thấy rằng sự tích hợp của bitcoin vào tổ chức đã vượt qua lựa chọn nhị phân tham gia hay không tham gia. Thách thức phức tạp hơn—xác định khung tham gia phù hợp với lợi thế so sánh và khả năng chịu rủi ro của từng tổ chức—hiện đang định hình vị thế cạnh tranh trong nền kinh tế tài sản kỹ thuật số mới nổi.

Vốn dĩ, các nguồn vốn đang bỏ phiếu cho sự tồn tại lâu dài của bitcoin qua nhiều kênh cùng lúc: dự trữ bảng cân đối kế toán và hạ tầng sản xuất công nghiệp đều nhân rộng niềm tin nền tảng đó, được thực thi qua các chiến lược khác nhau.