CFTC的 lịch sử chuyển biến: Từ đối đầu đến đối thoại, chương mới về quản lý tiền mã hóa của Mỹ

Một cuộc Tái Thiết Quyền Lực Thay Đổi Âm Thầm

Tháng 12 năm 2025, hệ thống quản lý tài chính nội bộ của Mỹ đã trải qua một sự chuyển đổi đáng chú ý. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) tạm thời bổ nhiệm Chủ tịch Carolyn Pam đã công bố thành lập một tổ chức tư vấn cấp cao — “Nhóm Công tác CEO Đổi mới Tư vấn Tài sản Số”. Nhóm gồm 12 người này được cấu thành một cách tinh tế để cân bằng quyền lực, ẩn chứa sự tiến hóa sâu sắc trong tư duy quản lý.

Nhiều người nói đây không chỉ là một ủy ban đơn thuần, mà còn là phản hồi có hệ thống đối với những khó khăn trong quản lý tiền mã hóa của Mỹ trong thập kỷ qua. Khi các ông lớn tài chính truyền thống và cộng đồng mã hóa cùng ngồi lại bàn đàm phán, tất cả đều nhận thức rõ — thời kỳ xây dựng quy tắc đã bắt đầu.

Sức Mạnh Đằng Sau 12 Danh Tính

Tổ chức này được xây dựng theo cấu trúc ba tầng cẩn thận.

Tầng đầu tiên là quyền lực trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Giám đốc điều hành CME Group Teri Duffy, Giám đốc điều hành Nasdaq Adina Friedman và các lãnh đạo phố Wall khác đảm bảo tiếng nói của hệ thống tài chính trăm năm không bị bỏ quên. Họ đại diện cho kinh nghiệm về thanh khoản, quản lý rủi ro và hạ tầng thị trường.

Tầng thứ hai là các nhà thực hành trong hệ sinh thái mã hóa. Các giám đốc từ Kraken, Gemini, Crypto.com và các sàn giao dịch khác mang đến các mô hình kinh doanh mới như giao dịch 24/7 không ngừng nghỉ, hợp đồng vĩnh viễn, thanh toán phi tập trung. Dữ liệu giao dịch, các kịch bản rủi ro và giải pháp kỹ thuật của các nền tảng này vượt xa khả năng của bất kỳ khung quản lý truyền thống nào.

Tầng thứ ba mang tính biểu tượng nhất — các sáng lập của các nền tảng thị trường dự đoán như Polymarket và Kalshi được đưa vào danh sách này. Hai công ty này lâu nay hoạt động trong vùng xám của quy định, nhưng sự tham gia của họ cho thấy CFTC đã thay đổi chiến lược — thay vì đàn áp các nhà sáng tạo ngoài ranh giới, họ mời gọi tham gia vào thiết kế quy tắc.

Sự pha trộn này không phải ngẫu nhiên, mà là một tuyên bố chiến lược: quản lý của Mỹ không còn chọn phe nữa, mà xây dựng một khung thể chế có thể chứa đựng tất cả các bên tham gia.

Từ “Xây Tường” Đến “Xây Đường” — Thay Đổi Triết Lý Quản Lý

Trong thập kỷ qua, mối quan hệ giữa quản lý tài chính Mỹ và ngành công nghiệp mã hóa có thể tóm gọn trong hình ảnh “trò mèo vờn chuột” — một bên đặt ra giới hạn, bên kia liên tục tìm cách lách luật. Động thái của CFTC đánh dấu một thái độ hoàn toàn khác biệt: mời gọi tất cả các “người xây dựng đường đi” cùng nhau đặt ra luật lệ giao thông.

Sự thay đổi này không xuất phát từ thiện chí, mà xuất phát từ áp lực thực tế lớn.

Thị trường phái sinh mã hóa toàn cầu ngày càng mở rộng, trong khi tình trạng phân mảnh trong quản lý của Mỹ ngày càng trầm trọng. SEC và CFTC chưa rõ ràng về ranh giới quyền lực, khiến nhiều dự án sáng tạo phải rời khỏi thị trường Mỹ. Kết quả là, Mỹ ngày càng tụt hậu trong cạnh tranh tài chính mã hóa toàn cầu — vốn, nhân tài và thanh khoản liên tục chảy về các khu vực pháp lý thân thiện hơn.

Hai đảng Quốc hội đều thúc đẩy mở rộng quyền hạn của CFTC đối với thị trường tài sản số giao ngay. Trong bối cảnh đó, việc thành lập ủy ban đổi mới của CFTC có thể hiểu như một “dự trữ năng lực” và “tích lũy đồng thuận” — chuẩn bị cho khung pháp lý mới sắp tới.

Bằng cách tích hợp các bên tham gia có ảnh hưởng nhất và gây tranh cãi nhất trong cấu trúc tư vấn chính thức, CFTC đạt được ba mục tiêu: thứ nhất, thu thập kiến thức thị trường tiên tiến nhất, tránh xa sự lệch lạc giữa quy định và thực tế; thứ hai, giải quyết các bất đồng tiềm tàng trước khi quy tắc hình thành, nâng cao hiệu quả thực thi chính sách trong tương lai; thứ ba, thể hiện khả năng mở rộng và đổi mới của Mỹ trong cạnh tranh quản lý quốc tế.

Khoảnh Khắc Nhạy Cảm Trong Chuyển Giao Quyền Lực

Thời điểm quyết định này rất nhạy cảm. Carolyn Pam là người được công nhận là người tiên phong trong đổi mới quản lý, nhiều lần nhấn mạnh rằng các nhà quản lý tài chính phải chủ động hiểu công nghệ, chứ không chỉ phản ứng một cách thụ động. Ủy ban này có thể xem như là biểu hiện cô đọng của tư duy quản lý của bà.

Tuy nhiên, nhiệm kỳ của Pam đang kết thúc. Chủ tịch mới Mike Selleck đã được Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện phê duyệt, sắp tới sẽ bỏ phiếu toàn thể. Selleck từng tham gia các công việc liên quan đến mã hóa trong thời gian làm việc tại SEC, được xem là người thực dụng.

Trước khi người tiền nhiệm rời nhiệm sở, việc bà nhanh chóng thành lập ủy ban này được hiểu rộng rãi như là “di sản chính trị” của Pam — bà đã tạo ra một cơ chế đối thoại cấp cao có hệ thống, khó bị các người kế nhiệm dễ dàng bỏ qua hoặc bãi bỏ, vì các thành viên đều là các ông lớn trong ngành.

Điều này cũng để lại một câu hỏi lớn: liệu chủ tịch mới có tiếp tục hướng đi này, hay thay đổi chương trình nghị sự, thậm chí bỏ qua ủy ban này? Việc chuyển giao quyền lực trong giới quản lý tạo ra bối cảnh chính trị quan trọng để đánh giá liệu ủy ban có thể tạo ra kết quả thực tế hay không.

Sáu Thách Thức Căn Bản

Công việc của ủy ban không chỉ là bàn luận chung chung, mà còn đối mặt trực diện với sáu vấn đề sâu sắc và phức tạp nhất. Mỗi vấn đề đều đặt ra thách thức căn bản cho hệ thống quản lý hiện tại:

Token hóa tài sản: Làm thế nào để quy chuẩn hóa các token blockchain được hỗ trợ bởi tài sản thực (trái phiếu chính phủ, bất động sản, v.v.)? Điều này liên quan đến việc mở ra kênh hợp pháp cho các tài sản truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Phân loại tài sản số: Khi SEC kiên quyết giữ khung “chứng khoán”, CFTC sẽ xác định “hàng hóa” trong phạm vi quyền hạn của mình như thế nào? Đây là chìa khóa để làm rõ quyền lực quản lý.

Hạ tầng giao dịch 24/7: Trong khi tài chính truyền thống dựa trên khái niệm “ngày giao dịch”, thị trường mã hóa hoạt động liên tục không ngừng. Làm thế nào để giám sát rủi ro, vận hành hậu trường và phân bổ nhân lực phù hợp với thị trường không nghỉ này? Đây là yêu cầu căn bản đối với hạ tầng toàn ngành.

Cơ chế hợp đồng vĩnh viễn: Các sản phẩm phái sinh không kỳ hạn đặc trưng của mã hóa, dựa trên phí tài chính thay vì ngày đáo hạn, có cấu trúc rủi ro khác hoàn toàn so với hợp đồng tương lai truyền thống, đòi hỏi công cụ quản lý mới.

Tính hợp pháp của thị trường dự đoán: Đây là vấn đề đột phá nhất. Thị trường dự đoán các sự kiện chính trị, thể thao có thể hợp pháp hóa dưới danh nghĩa phái sinh tài chính không? Điều này liên quan đến giao điểm của tài chính, pháp luật và chính sách xã hội.

Tiêu chuẩn thanh toán và giữ gìn trên chuỗi: Từ thanh toán, quản lý rủi ro đối tác đến các “ống dẫn” khác, tất cả đều cần định nghĩa lại tiêu chuẩn an toàn. Đây là nền tảng để thị trường vận hành ổn định.

Việc đề cập đến sáu vấn đề này cho thấy CFTC không chỉ xây dựng các quy tắc rời rạc, mà đang tiến hành một cuộc tái cấu trúc hệ thống quản lý toàn diện.

Con Đường Dài Từ Cam Kết Đến Thực Tế

Thành lập ủy ban chỉ là bước khởi đầu của câu chuyện. Từ đối thoại đến đồng thuận, rồi đến khung quản lý có tính pháp lý, con đường còn rất dài và đầy biến động.

Khi nào sẽ tổ chức phiên họp đầu tiên? Các cuộc thảo luận có minh bạch không? Những chi tiết này vẫn chưa được tiết lộ. Điều đáng chú ý hơn là hình thức kết quả cuối cùng: liệu có phải là một bản sách trắng ngành nghề không ràng buộc, hay đề xuất luật pháp cụ thể gửi Quốc hội, hoặc CFTC sẽ trực tiếp khởi động các quy tắc thử nghiệm?

Thị trường có kỳ vọng phức tạp về điều này. Một mặt, đây là tín hiệu tích cực về sự chuyển đổi thái độ quản lý, mở ra kênh giao tiếp trực tiếp cấp cao với ngành. Mặt khác, các bên lợi ích có những khác biệt căn bản — các sàn giao dịch truyền thống mong muốn cạnh tranh công bằng, các nền tảng mã hóa muốn được công nhận quy tắc, thị trường dự đoán muốn hợp pháp hóa. Liệu ủy ban có thể tìm ra điểm cân bằng phù hợp cho tất cả các bên, hay sẽ trở thành “CLB nói chuyện rỗng”? Câu hỏi này đã xuất hiện ngay từ khi thành lập.

Tín Hiệu Về Thời Đại Quản Lý Mới

Sự xuất hiện của Nhóm CEO Đổi mới đã thay đổi câu chuyện quản lý mã hóa của Mỹ. Đây không còn là cuộc đối đầu đơn thuần giữa “quản lý và sáng tạo”, mà bước vào một giai đoạn phức tạp hơn, mang tính xây dựng hơn: Trong khoảng trống quy định, các cơ quan quản lý và thị trường cùng nhau xây dựng hàng rào an toàn đầu tiên.

Liệu thử nghiệm này có thành công hay không sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh của thị trường tài chính Mỹ. Nhưng quan trọng hơn, nó có thể trở thành mẫu mực then chốt cho quản lý tài chính toàn cầu trong kỷ nguyên số — nơi các nhà lập quy tắc và sáng tạo không còn đối thủ, mà là đồng kiến tạo.

Khung quản lý của Mỹ lần này đánh dấu việc các tài sản mã hóa đã từ “khu vực cấm” nâng cấp thành “lĩnh vực cần hiểu”. Theo logic xây dựng quy tắc, đã đặt nền móng cho một cuốn sổ tay luật lệ giao thông hoàn toàn mới — vấn đề còn lại là các bên có đủ kiên nhẫn và trí tuệ để cùng nhau hoàn thành cuốn sổ này hay không.