Bản cáo cáo 13F mới nhất của Warren Buffett tiết lộ một sự thay đổi chiến lược táo bạo: rút khỏi Bank of America trong khi xây dựng vị thế lớn trong Domino's Pizza

Các con số kể một câu chuyện hấp dẫn

Khi Warren Buffett’s Berkshire Hathaway nộp hồ sơ 13F quý 3 vào tháng 11, các nhà đầu tư đã có một cái nhìn hiếm hoi về các động thái danh mục gần đây của Nhà tiên tri Omaha. Hồ sơ này vẽ nên một bức tranh thú vị: cắt giảm mạnh một khoản nắm giữ lâu dài, đi kèm với việc tích lũy có phương pháp của một khoản khác. Trong chỉ 15 tháng, Berkshire đã thanh lý gần 465 triệu cổ phiếu của Bank of America—một mức giảm đáng kinh ngạc 45%—trong khi đồng thời xây dựng vị thế sở hữu 8,7% trong Domino’s Pizza từ con số không.

Chiến lược phân đôi này đặt ra một câu hỏi cơ bản: Buffett nhìn thấy điều gì mà người khác không thấy?

Tại sao Bank of America mất đi sức hút

Trong suốt một thập kỷ, Bank of America đã đứng vững như một trong những viên ngọc quý của Buffett. Khi ông đầu tư lần đầu vào năm 2011, cổ phiếu BAC giao dịch với mức chiết khấu 68% so với giá trị sổ sách—một kịch bản an toàn theo lý thuyết. Đến ngày hôm nay, lợi thế đó đã biến mất. Bank of America hiện đang có mức thặng dư 38% so với giá trị sổ sách, thay đổi căn bản phép tính rủi ro-lợi nhuận.

Thời điểm Buffett thoái lui mang ý nghĩa sâu xa hơn. Ông đã đối mặt với 12 quý liên tiếp bán ròng cổ phiếu (tổng trị giá $184 tỷ đô la trong các khoản thoái vốn), nhưng việc giảm cổ phần của BofA nổi bật bởi quy mô và tính cân nhắc. Ngoài việc chốt lời đơn thuần, Buffett dường như đang chuẩn bị cho một môi trường mà trong đó việc cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm biên lợi nhuận ròng từ lãi suất, thứ đã thúc đẩy lợi nhuận của BofA trong chu kỳ tăng lãi suất của 2022-2023. Khi Fed chuyển sang chính sách nới lỏng, các ngân hàng trung tâm như BofA đối mặt với những khó khăn mang tính cấu trúc.

Trong phép tính của Buffett, một định giá trung bình kèm theo các yếu tố cơ bản ngày càng xấu đi không đủ để biện minh cho việc giữ cổ phần.

Người chiến thắng không ngờ tới: Domino’s Pizza

Ngược lại, Domino’s Pizza, nơi Buffett đã âm thầm tích lũy cổ phiếu mỗi quý trong vòng một năm rưỡi. Các khoản mua tích lũy tạo thành một bức tranh về niềm tin: 2,98 triệu cổ phiếu được mua vào, chiếm 8,7% vị thế. Đây không phải là một lần mua theo cảm tính—đó là một chiến dịch có chủ đích, qua nhiều quý.

Tại sao lại là Domino’s? Hồ sơ thành tích của chuỗi pizza này nói lên tất cả. Kể từ đợt IPO năm 2004, cổ phiếu DPZ đã mang lại lợi nhuận tổng cộng đáng kinh ngạc 6.600% (bao gồm cổ tức). Đó không phải là may mắn; đó là kết quả của việc thực thi liên tục và kiên trì.

Chuyển hướng minh bạch của ban quản lý vào cuối những năm 2000—khi họ công khai thừa nhận những sai lầm trong quá khứ và đề ra kế hoạch chuyển đổi—đã xây dựng lại niềm tin của người tiêu dùng. Ngày nay, Domino’s tiếp tục vượt xa các mục tiêu chiến lược 5 năm của mình. Sáng kiến mới của họ, “Hungry for MORE,” tích hợp trí tuệ nhân tạo để tối ưu hóa sản xuất và hiệu quả chuỗi cung ứng trong khi tăng cường mối quan hệ với các đối tác nhượng quyền.

Điều hấp dẫn không kém là sự mở rộng quốc tế của Domino’s, đã ghi nhận 31 năm liên tiếp tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng tích cực ở nước ngoài. Quỹ đạo đó còn rất nhiều dư địa để phát triển. Kết hợp với mô hình phân bổ vốn thân thiện cổ đông (với các chương trình mua lại cổ phiếu định kỳ, tăng cổ tức hơn 10 năm), Domino’s đáp ứng mọi tiêu chí trong sách hướng dẫn của Buffett.

Điều mà sự chuyển đổi này báo hiệu

Báo cáo mới nhất Form 13F của Berkshire kể một câu chuyện cũ trong bộ đồ mới: chất lượng quan trọng hơn giá cả, và những món hời ngày hôm qua thường trở thành bẫy ngày mai. Bank of America rơi vào loại sau. Domino’s là ví dụ của loại trước—một doanh nghiệp gia tăng giá trị cho cổ đông thông qua lòng trung thành thương hiệu, đổi mới và phân bổ vốn có kỷ luật.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi các động thái của Buffett, bài học rõ ràng là: Khi nhà phân bổ vốn vĩ đại nhất thế giới chuyển hướng vốn khỏi một ngân hàng tên tuổi về một công ty pizza, thì đáng để dừng lại và tự hỏi lý do tại sao. Lịch sử hai thập kỷ của ông cho thấy ông thường biết điều gì đó mà người khác vẫn còn đang tìm hiểu.