Các bước ngoặt trong luật pháp về tiền mã hóa: Tranh cãi về thưởng stablecoin có thể ảnh hưởng đến số phận của "Dự luật Cấu trúc Thị trường"

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ dự kiến sẽ xem xét và bỏ phiếu về “Dự luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số” (hay còn gọi là “Dự luật Cấu trúc Thị trường” hoặc “Dự luật CLARITY”) vào ngày 15 tháng 1.

Dự luật này nhằm xây dựng khung quản lý toàn diện cho thị trường tiền mã hóa của Mỹ, phân loại token thành hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, và làm rõ phân chia trách nhiệm quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hàng hóa (SEC và CFTC).

Khi tiến trình lập pháp tiến triển, tranh cãi về phần thưởng stablecoin đã trở thành điểm nghẽn chính, cuộc đối đầu giữa ngành ngân hàng và ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể ảnh hưởng đến vận mệnh cuối cùng của dự luật.

01 Bối cảnh dự luật

Quốc hội Hoa Kỳ đang thúc đẩy nhanh quá trình cải cách chính sách tiền mã hóa, trong đó “Dự luật Cấu trúc Thị trường” trở thành tâm điểm chú ý hiện nay. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và Ủy ban Nông nghiệp đang chuẩn bị các dự thảo riêng của mình để cùng thúc đẩy dự luật này.

Nội dung cốt lõi của dự luật là xác định rõ phân loại và trách nhiệm quản lý tài sản kỹ thuật số, phân loại phần lớn token là hàng hóa kỹ thuật số thay vì chứng khoán, và tạo ra khung quản lý CFTC cho các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số.

Dự luật còn miễn trừ yêu cầu các nền tảng đăng ký làm sàn chứng khoán quốc gia, khiến các giao thức phi tập trung chỉ bị ràng buộc bởi các quy tắc chống gian lận, đồng thời hướng tới đưa hoạt động tiền mã hóa trở lại trong phạm vi nước Mỹ, và đơn giản hóa quy trình niêm yết token tại Mỹ.

Theo tin mới nhất, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ xem xét và bỏ phiếu về dự luật vào ngày 15 tháng 1. Thời điểm này phản ánh tính toán chiến lược của lãnh đạo Đảng Cộng hòa, họ muốn hoàn thành công việc lập pháp trước khả năng chính phủ phải đóng cửa.

02 Trọng tâm tranh cãi

Vấn đề thưởng stablecoin đã trở thành điểm tranh luận chính trong quá trình lập pháp hiện nay. Luật GENIUS được thông qua năm ngoái cấm các nhà phát hành stablecoin trả lợi nhuận trực tiếp cho người sở hữu, nhưng cho phép các nền tảng tiền mã hóa và các bên liên quan cung cấp phần thưởng cho người dùng.

Hiện tại, các nền tảng như Coinbase cung cấp khoảng 2% đến 4% phần thưởng hàng năm cho stablecoin, ví dụ Coinbase trả 3,5% cho số dư USDC trên Coinbase One.

Ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ, cho rằng các biện pháp khuyến khích này có thể dẫn đến rút tiền gửi, đe dọa hoạt động ngân hàng truyền thống. Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ trong một bức thư cảnh báo rằng, nếu hàng tỷ đô la bị rút khỏi các khoản vay của ngân hàng cộng đồng, các doanh nghiệp nhỏ, nông dân, sinh viên và người mua nhà sẽ bị ảnh hưởng.

Thị trường stablecoin hiện đã vượt quá 2750 tỷ USD, có khả năng đạt hàng chục nghìn tỷ USD trong tương lai và trở nên “có tầm quan trọng hệ thống”. Ngành ngân hàng lo ngại rằng sự tăng trưởng này sẽ tạo ra mối đe dọa hệ thống đối với họ.

Ngược lại, ngành công nghiệp tiền mã hóa khẳng định rằng việc bàn lại vấn đề này sẽ phá vỡ sự thỏa hiệp lập pháp khó khăn của Luật GENIUS, mang tính phản cạnh tranh và phản thị trường tự do. Giám đốc chính sách của Coinbase, Faryar Shirzad, cho biết, hạn chế phần thưởng stablecoin có thể làm suy yếu vị thế thống trị của đô la Mỹ, đặc biệt khi Trung Quốc gần đây tuyên bố sẽ bắt đầu trả lãi cho đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của họ.

03 Phản ứng ngành

Ngành công nghiệp tiền mã hóa phản ứng mạnh mẽ với quá trình lập pháp này, Coinbase còn cho biết nếu dự luật áp dụng các hạn chế rộng hơn đối với phần thưởng stablecoin, họ có thể xem xét lại việc ủng hộ dự luật.

Phần thưởng stablecoin rất quan trọng đối với hoạt động của Coinbase. Công ty chia sẻ phần lãi từ dự trữ stablecoin USDC với Circle, và số USDC lưu trữ tại Coinbase mang lại nguồn thu ổn định cho công ty.

Theo dữ liệu của Bloomberg, doanh thu từ stablecoin của Coinbase dự kiến sẽ đạt 1,3 tỷ USD vào năm 2025. Nếu dự luật Cấu trúc Thị trường cấm các biện pháp khuyến khích này, số người giữ stablecoin trên các sàn sẽ giảm, và tổng doanh thu stablecoin của Coinbase có thể giảm theo.

Các nhà phân tích Bernstein trong một báo cáo gửi khách hàng cảnh báo rằng, cuộc đối đầu ngày càng gay gắt giữa ngành ngân hàng và các nền tảng tiền mã hóa về việc có cho phép các sàn cung cấp lợi nhuận tương tự cho số dư stablecoin hay không. Các nhà phân tích cho rằng, vấn đề thưởng stablecoin đã trở thành một “đường đỏ”, nếu không thể đạt được thỏa hiệp, dự luật có thể bị trì hoãn hoặc thất bại.

04 Thỏa hiệp tiềm năng

Trước sự đối đầu quyết liệt của hai bên, các nhà lập pháp đang tìm kiếm các phương án trung gian khả thi. Theo nguồn tin quen thuộc, một giải pháp thỏa hiệp có thể là chỉ cho phép các tổ chức tài chính có giấy phép ngân hàng hoặc tương đương cung cấp phần thưởng cho số dư stablecoin.

Gần đây, có năm công ty tiền mã hóa nhận được sự chấp thuận có điều kiện của Cục Quản lý Tài chính Hoa Kỳ, trở thành ngân hàng ủy thác quốc gia. Các sự chấp thuận này cũng vấp phải phản đối mạnh mẽ từ nhóm vận động hành lang ngân hàng, họ cho rằng các công ty tiền mã hóa có thể đe dọa sự ổn định của hệ thống tài chính Mỹ.

Nếu các hạn chế này được thực thi, một số người trong ngành cho rằng điều này chỉ mở ra một vòng chơi mèo đuổi chuột mới, vì các công ty tiền mã hóa sẽ tìm cách thưởng cho người dùng theo cách mới. “Trong một thế giới mà bạn giữ stablecoin trong ứng dụng, ứng dụng đó luôn tìm ra cách để mang lại lợi ích cho bạn,” Giám đốc công nghệ và kinh doanh của Stripe, William Gaybrick, nói.

Thời điểm chính trị rất quan trọng, các nhà phân tích Bernstein cho biết, dự luật cần phải được thúc đẩy trước quý 2 năm 2026 để tránh bị ảnh hưởng bởi các diễn biến của cuộc bầu cử giữa kỳ. Tổ chức này cho rằng, chính sách thân thiện với tiền mã hóa của chính quyền Trump đã mang lại lợi thế cho ngành, nhưng cảnh báo rằng, nếu tranh cãi về phần thưởng kéo dài, đà này có thể bị đình trệ.

05 Ảnh hưởng thị trường

Tiến trình lập pháp về tiền mã hóa liên quan chặt chẽ đến diễn biến thị trường. Trên sàn Gate, giá các đồng tiền mã hóa chính phản ánh phản ứng nhạy cảm của nhà đầu tư đối với sự thay đổi trong môi trường quản lý.

Tuần này sẽ có nhiều sự kiện mở khóa token lớn, có thể gây áp lực bán ra trên thị trường. Trong đó, bao gồm việc mở khóa khoảng 9,265 triệu ARB (tương đương khoảng 19,2 triệu USD) vào ngày 16 tháng 1, và khoảng 50 triệu TRUMP (tương đương khoảng 271 triệu USD) vào ngày 18 tháng 1.

Các nhà phân tích Bernstein cảnh báo rằng, “cửa sổ thời gian” đang rất gần, họ cảnh báo rằng tranh cãi chưa giải quyết về phần thưởng stablecoin có thể phá vỡ quá trình lập pháp.

Triển vọng tương lai

Theo kế hoạch, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sẽ xem xét “Dự luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số” vào ngày 15 tháng 1. Vấn đề phần thưởng stablecoin trở thành điểm tranh cãi chính, ngành ngân hàng và ngành công nghiệp tiền mã hóa đang đối đầu rõ ràng về vấn đề này.

Coinbase ám chỉ rằng nếu dự luật hạn chế phần thưởng stablecoin, họ có thể rút lại sự ủng hộ. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng các nền tảng tiền mã hóa luôn có thể tìm ra cách mới để thưởng cho người dùng, cuối cùng “trong một thế giới mà bạn giữ stablecoin trong ứng dụng, ứng dụng đó luôn tìm ra cách để mang lại lợi ích cho bạn.”

Dù kết quả ra sao, cuộc tranh luận lập pháp tại Washington này đã vượt xa phạm vi chính sách, trở thành cuộc chơi quyết định tương lai của thị trường tiền mã hóa trị giá hàng nghìn tỷ USD. Khi ngày bỏ phiếu 15 tháng 1 đến gần, tất cả các nhà tham gia thị trường đều tập trung ánh nhìn vào phòng họp của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.