Gần đây, xu hướng của Bitcoin trong một tuần có chút thú vị. Từ mức 90,000 USD đã tiến lên 97,000 USD, tổng mức tăng từ đầu năm đến nay khoảng 10%, trông có vẻ sôi động, nhưng logic đằng sau lại đáng để phân tích kỹ hơn.

Dựa trên so sánh dữ liệu on-chain và dữ liệu phái sinh, đợt tăng này chủ yếu do lực mua thực (spot) thúc đẩy, chứ không phải do đòn bẩy hợp đồng tương lai gây ra. Nghe có vẻ không khác biệt nhiều, nhưng thực tế lại rất khác biệt. Sự tăng trưởng do lực mua thực thường ổn định hơn, ít dễ bị phá vỡ đột ngột; còn nếu hoàn toàn dựa vào đòn bẩy, thì cần phải cẩn thận, một khi tâm lý thị trường đảo chiều, dễ dẫn đến chuỗi phá sản.

Một chi tiết rất quan trọng: Trong vòng một tuần qua, mức tăng của Bitcoin đã dần chuyển từ trạng thái do đòn bẩy chi phối sang xu hướng hỗ trợ bởi lực mua thực. Điều này có nghĩa là dòng tiền thực sự đã tham gia, chứ không phải các nhà giao dịch chỉ chơi đòn bẩy.

Tuy nhiên, rủi ro cũng không thể bỏ qua. Dựa trên dữ liệu của Glassnode, hợp đồng tương lai chưa đóng của Bitcoin duy trì khoảng 678,000 BTC (ngày 8 tháng 1 là 679,000 BTC), gần như không thay đổi. Lãi suất phí của hợp đồng vĩnh viễn hiện đang ở mức âm, cho thấy mức độ đòn bẩy tổng thể trong hệ thống khá ổn định. Có vẻ như không có nhiều nguy cơ bùng nổ lớn, nhưng rủi ro bị thanh lý vẫn còn đó.