Đô la Mỹ mạnh, yên Nhật vượt qua 158, thị trường có những ý kiến trái chiều về triển vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản

Tỷ giá lập kỷ lục mới, biến số chính trị gia tăng áp lực

Kể từ đầu năm 2025, xu hướng của USD/JPY diễn biến mạnh mẽ. Sau khi vượt qua ngưỡng 158 vào ngày 9 tháng 1, đến ngày 12 tháng 1 đã tăng lên 158.20, tạo mức cao mới kể từ đầu năm. Đà tăng này không chỉ dựa trên sức mạnh của đồng USD mà còn phản ánh nhiều bất ổn nội tại của Nhật Bản.

Thủ tướng Nhật Bản, Cao Thị Tảo Miêu, dự kiến sẽ thúc đẩy việc giải tán Quốc hội tại kỳ họp ngày 23, và cuộc bầu cử Hạ viện có khả năng diễn ra vào ngày 8 hoặc 15 tháng 2. Những biến số chính trị này làm gia tăng lo ngại về hướng đi chính sách tương lai của Nhật Bản, từ đó gây áp lực bán đồng yên.

Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang hawkish, đồng USD được hỗ trợ

Một yếu tố thúc đẩy khác cho đà tăng của USD đến từ sự thay đổi kỳ vọng chính sách của Fed. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp Mỹ tháng 12 năm ngoái dù chỉ tạo ra 50.000 việc làm mới, thấp hơn dự kiến thị trường, nhưng tỷ lệ thất nghiệp lại giảm bất ngờ xuống còn 4.4%, tạo ra bối cảnh “nóng lạnh đan xen”. Trong bối cảnh này, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed đã giảm mạnh, hiện tại hầu hết cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 1 là rất thấp, và lần cắt giảm đầu tiên đã bị hoãn đến tháng 6. Điều này đã thúc đẩy chỉ số USD mạnh lên rõ rệt.

Kế hoạch tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rơi vào thế khó

Thủ tướng Cao Thị Tảo Miêu luôn nhấn mạnh cần thực hiện “chính sách tài chính tích cực có trách nhiệm” để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng lập trường mở rộng này mâu thuẫn rõ rệt với khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất. Dữ liệu cho thấy, dù tiền lương danh nghĩa có tăng, nhưng tiền lương thực tế (sau khi loại trừ tác động của giá cả) vẫn tiếp tục giảm, kể từ tháng 1 năm 2025 đã liên tục giảm trong 11 tháng. Điều này cho thấy lạm phát vẫn đang ăn mòn sức mua của người dân.

Chủ tịch chiến lược ngoại hối của Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, ông Ueno Daisaku, cảnh báo về rủi ro của tình trạng này: “Ngân hàng trung ương đang thắt chặt, chính phủ lại nới lỏng, lạm phát có thể khó giảm nhanh.” Trong bối cảnh chính sách không đồng bộ này, quá trình tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể bị hạn chế.

Dự báo của các tổ chức có sự phân hóa, triển vọng tăng giảm có sự ủng hộ riêng

Về xu hướng tiếp theo của tỷ giá yên Nhật, các ý kiến của thị trường không thống nhất.

Những phe dự đoán giảm giá yên cho rằng đồng tiền này sẽ tiếp tục mất giá. Các tổ chức như Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities dự báo đến cuối năm 2026, yên sẽ giảm xuống còn 160, trong khi Tập đoàn Tài chính Fukuoka của Nhật Bản dự đoán tỷ giá có thể rơi xuống 1 USD đổi 165 yên. Lý do của các tổ chức này là sức mạnh của USD khó có thể đảo ngược, còn chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn chậm trễ so với thực tế.

Tuy nhiên, vẫn có các tổ chức giữ quan điểm tích cực với yên Nhật. Nomura Securities dự báo yên sẽ tăng lên 140 vào cuối năm 2026 (tức USD/JPY giảm xuống 140), lý do là chính quyền Trump dự kiến sẽ đề cử Chủ tịch Fed mới vào tháng 1 năm 2026, do đó, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed có thể kéo dài và diễn ra thường xuyên hơn so với dự kiến của thị trường, từ đó làm giảm giá USD.

Chủ chiến lược vĩ mô của Sumitomo Mitsui DS Asset Management, ông Yoshikawa Masayuki, cảnh báo về một điểm chuyển biến: “Nếu lo ngại về việc trì hoãn tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể được giải tỏa, và giá cả trong nước ổn định, thì thu hẹp chênh lệch lãi suất Nhật - Mỹ có thể là yếu tố thúc đẩy sự phục hồi của yên.” Nói cách khác, một khi tín hiệu cải thiện chính sách xuất hiện, kỳ vọng tăng giá của yên có thể được kích hoạt lại.

Điểm mấu chốt của thị trường

Bản chất của đợt giảm giá yên này là kết quả của sự đối đầu giữa nhiều lực lượng mâu thuẫn: sức mạnh của USD, chính sách của ngân hàng trung ương chậm trễ, bất ổn chính trị. Hướng đi của tỷ giá trong tương lai cuối cùng phụ thuộc vào việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chính phủ có thể phối hợp chính sách tốt hơn hay không, cũng như tiến trình thực tế của việc cắt giảm lãi suất của Fed.