## Valute in Tumulto: Il Đô làng Bốc Hơi trong khi Ngân hàng Trung ương Báo hiệu Suy yếu

Đô làng duy trì đà tăng hôm nay, với chỉ số DXY00 tăng 0,27%, được thúc đẩy bởi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng và các báo cáo về một Fed chia rẽ giữa kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế và áp lực giảm phát. Trong khi đó, các nhà giao dịch thị trường theo dõi chặt chẽ các động thái của các cơ quan tiền tệ toàn cầu, với những tác động đáng kể đến các động thái tỷ giá quốc tế và dòng chảy vốn.

### Đẩy lên và Giảm tốc của Đồng Đô la

Nhiều yếu tố cùng lúc hỗ trợ đồng đô la. Chủ tịch Fed Richmond Tom Barkin nhấn mạnh rằng các chính sách cắt giảm thuế và giảm quy định sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong năm, tạo nền tảng cho niềm tin vào các tài sản định giá bằng đô la. Ngoài ra, căng thẳng địa chính trị tại Venezuela—sau khi bắt giữ Tổng thống Maduro và sự can thiệp tạm thời của Hoa Kỳ—đã làm tăng nhu cầu đối với đô la như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống.

Tuy nhiên, các vị thế mua vào đã yếu đi trong suốt phiên. PMI dịch vụ của S&P tháng 12 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 52,5 từ 52,9, cho thấy đà tăng trưởng kinh tế yếu hơn. Thậm chí còn có ảnh hưởng rõ rệt hơn từ bình luận ôn hòa của Thống đốc Fed Stephen Miran, người mô tả chính sách tiền tệ hiện tại là "rõ ràng thắt chặt" và dự kiến giảm hơn 100 điểm cơ bản đến năm 2026. Điều này đã khiến đồng đô la giảm khỏi mức cao nhất trong ngày.

### Triển vọng của Fed ảnh hưởng đến tỷ giá

Các nhà giao dịch thị trường chỉ đánh giá khoảng 16% khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tới vào ngày 27-28 tháng 1. Tuy nhiên, viễn cảnh rộng hơn lại đầy áp lực: thị trường dự đoán khoảng 50 điểm cơ bản giảm trong năm 2026, trong khi các ngân hàng trung ương khác sẽ di chuyển theo hướng ngược lại. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, và ECB có vẻ sẽ giữ vững chính sách. Triển vọng Tổng thống Donald Trump đề cử một Chủ tịch Fed theo hướng mở rộng chính sách—với Kevin Hassett là ứng viên ưu tiên—thêm sức ép giảm giá lên đồng đô la.

Ngoài ra, việc mở rộng thanh khoản của Fed cũng góp phần: 40 tỷ đô la mỗi tháng mua trái phiếu T-bill từ tháng trước giúp hệ thống tài chính luôn được cung cấp đầy đủ, giảm sức hấp dẫn của lợi suất do đồng đô la mang lại.

### EUR/USD và USD/JPY: Hai câu chuyện về Suy yếu Cơ cấu

Euro giảm 0,24%, nhưng vẫn cao hơn mức thấp nhất vào thứ Hai tuần trước. PMI tổng hợp của khu vực euro, đã được điều chỉnh giảm xuống còn 51,5, và dữ liệu lạm phát của Đức yếu hơn dự kiến—với CPI hài hòa chỉ tăng 0,2% theo tháng và 2,0% theo năm—cho thấy xu hướng rõ ràng là chính sách nới lỏng của ECB. Các hợp đồng hoán đổi thị trường chỉ định khoảng 1% khả năng tăng lãi suất của ECB vào ngày 5 tháng 2 tới.

Yên Nhật giữ vững vị thế, với USD/JPY chỉ tăng nhẹ 0,13%. Yên nhận được hỗ trợ từ lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm chạm mức cao nhất 27 năm tại 2,139%, cải thiện chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, triển vọng tài chính của Nhật Bản vẫn còn là rào cản: chính phủ dự kiến ngân sách kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yên—tương đương khoảng 780 tỷ đô la, một con số đáng chú ý phản ánh cả ngưỡng đầu tư chiến lược 100 tỷ yên bằng euro—dành để tăng cường chi tiêu quốc phòng. Thị trường loại trừ khả năng BOJ tăng lãi suất trong cuộc họp ngày 23 tháng 1.

### Kim loại quý trong đà tăng do địa chính trị và chính sách tiền tệ

Vàng COMEX tháng 2 lập kỷ lục trong vòng một tuần, tăng 39,60 đô la (0,89%), trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng 3,448 đô la (4,50%). Các kim loại quý lấy đà từ làn sóng trú ẩn an toàn do căng thẳng Venezuela và tín hiệu của Fed về việc giảm tốc độ bình thường hóa lãi suất. Bạc còn hưởng lợi từ đà tăng mạnh của đồng, đạt mức cao kỷ lục.

Nhu cầu của nhà đầu tư vẫn còn sôi động: các vị trí ETF vàng đã chạm mức cao nhất trong 3,25 năm vào thứ Ba tuần trước, trong khi các vị trí ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào ngày 23 tháng 12. Các ngân hàng trung ương vẫn là những người mua tích cực, với Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng dự trữ vàng trong 13 tháng liên tiếp vào tháng 11, trong khi Tổ chức Vàng Thế giới (World Gold Council) ghi nhận lượng mua vàng toàn cầu của các ngân hàng trung ương tăng 28% so với quý trước trong quý 3.

Các bất ổn địa chính trị toàn cầu—từ thuế quan Mỹ đến căng thẳng ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela—tiếp tục cung cấp nhiên liệu cho nhu cầu dự trữ giá trị, đảm bảo rằng kim loại quý và các đồng tiền trú ẩn vẫn giữ được sức hấp dẫn trong bối cảnh vĩ mô hiện tại.