## Kho dự trữ chặt chẽ đẩy thị trường cà phê tăng cao giữa lo ngại về sản lượng

### Hợp đồng tương lai Robusta và Arabica đều ghi nhận mức tăng

Thị trường cà phê đang chịu áp lực tăng giá khi chuỗi cung ứng toàn cầu gặp phải những hạn chế ngày càng chặt chẽ. Cả hợp đồng tương lai arabica và robusta đều ghi nhận mức tăng, với hợp đồng arabica tháng 3 tăng 0.17% và hợp đồng robusta tháng 3 tăng 0.48%. Arabica đã đạt mức cao nhất trong vòng bốn tuần, phản ánh những lo ngại về nguồn cung liên tục hỗ trợ mức giá trong toàn ngành.

Áp lực ngay lập tức đến từ sự giảm mạnh trong lượng tồn kho theo dõi tại kho. Kho tồn kho arabica tại các kho của ICE đã giảm xuống mức thấp nhất trong 1,75 năm là 398.645 bao vào giữa tháng 11, trong khi tồn kho robusta chạm mức thấp nhất trong 1 năm là 4.012 lô vào đầu tháng 12. Mặc dù cả hai đã phục hồi nhẹ—arabica tăng trở lại 461.829 bao và robusta tăng lên 4.278 lô—những mức thấp gần đây nhấn mạnh tính hạn chế của nguồn cung có sẵn.

### Gián đoạn thời tiết tại Brazil gia tăng hỗ trợ giá

Nhà cung cấp arabica lớn nhất thế giới đang phải đối mặt với các điều kiện thời tiết bất lợi, làm tăng tính khan hiếm của thị trường. Khu vực Minas Gerais của Brazil, chi phối sản xuất arabica toàn cầu, chỉ nhận được 47,9 mm lượng mưa trong tuần kết thúc ngày 2 tháng 1—khoảng 33% thấp hơn trung bình lịch sử của khu vực. Áp lực hạn hán này trùng với việc đồng real của Brazil tăng giá mạnh, gần đây đạt mức cao nhất trong vòng một tháng so với đô la Mỹ, khiến xuất khẩu cà phê của Brazil kém cạnh tranh hơn trên thị trường quốc tế.

### Dự báo sản lượng dự kiến đưa ra bức tranh hỗn hợp cho năm 2025/26

Nhìn về phía trước, triển vọng vẫn còn phức tạp. Cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, Conab, đã nâng dự báo thu hoạch năm 2025 lên 2,4% vào tháng 12, hiện dự kiến 56,54 triệu bao so với dự báo tháng 9 trước đó là 55,20 triệu bao. Tuy nhiên, Cục Thực phẩm Nông nghiệp nước ngoài (FAS) của USDA dự báo giảm 3,1% sản lượng của Brazil xuống còn 63 triệu bao cho năm 2025/26, làm dịu đi phần nào sự lạc quan về nguồn cung từ Nam Mỹ.

Bù đắp cho những hạn chế của Brazil, Việt Nam—nhà sản xuất robusta lớn nhất thế giới—đang mở rộng sản lượng đáng kể. Xuất khẩu cà phê của Việt Nam tăng 17,5% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2025, đạt 1,58 triệu tấn. Dự báo sản lượng cho mùa vụ 2025/26 của Việt Nam dự kiến tăng 6% lên 1,76 triệu tấn (29,4 triệu bao), có thể cao nhất trong bốn năm. Nếu điều kiện thời tiết thuận lợi, sản lượng có thể tăng tới 10% so với vụ mùa trước.

### Quỹ đạo cung toàn cầu và tác động thị trường

Trên quy mô toàn cầu, Tổ chức Cà phê Quốc tế (ICO) báo cáo rằng xuất khẩu cà phê toàn cầu trong năm tiếp thị hiện tại giảm 0,3% so với cùng kỳ, tổng cộng 138,658 triệu bao. FAS dự báo sản lượng cà phê toàn cầu cho năm 2025/26 sẽ đạt 178,848 triệu bao, tăng 2%. Tuy nhiên, mức tăng này che giấu các xu hướng trái chiều: dự báo sản lượng arabica giảm 4,7% xuống còn 95,515 triệu bao, trong khi sản lượng robusta dự kiến tăng 10,9% lên 83,333 triệu bao.

Một hạn chế chính đang đến gần: tồn kho cuối kỳ cho năm 2025/26 dự kiến giảm 5,4% xuống còn 20,148 triệu bao từ mức 21,307 triệu bao của năm 2024/25. Sự co lại của tồn kho này, kết hợp với tác động còn lại của các rối loạn thuế quan trước đó—nhập khẩu cà phê của Mỹ từ Brazil giảm 52% từ tháng 8 đến tháng 10 khi thuế quan tăng—tiếp tục hạn chế nguồn cung và duy trì mức giá hỗ trợ trong cả hợp đồng tương lai arabica và robusta.