Khi hy vọng cắt giảm lãi suất mờ nhạt: Đồng đô la tăng vọt trong khi thị trường đánh giá lại lộ trình chính sách năm 2026

Đồng USD đạt đỉnh 1 tháng nhờ dữ liệu lao động hỗn hợp

Chỉ số đồng USD Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong vòng một tháng vào thứ Sáu, ghi nhận mức tăng 0.20%. Thị trường cho rằng sức mạnh này đến từ báo cáo việc làm phân cực—số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000 so với dự kiến 70.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm 0.1 điểm phần trăm xuống 4.4%, và mức lương trung bình theo giờ tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo 3.6%. Tín hiệu mâu thuẫn này—việc tạo việc làm yếu hơn đi kèm tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn và mức tăng lương nóng hơn—đã củng cố tâm lý nhà đầu tư rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lập trường hawkish và hoãn giảm lãi suất.

Sự thất vọng về việc làm có vẻ khiêm tốn về mặt bề nổi, nhưng việc điều chỉnh dữ liệu tháng 11 từ 64.000 xuống còn 56.000 cho thấy câu chuyện sâu hơn về xu hướng làm mát của thị trường lao động. Những số liệu này, cùng với phát biểu của Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic vào thứ Sáu nhấn mạnh về lạm phát dai dẳng mặc dù thị trường lao động mềm đi, đã củng cố kỳ vọng của thị trường. Xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1 hiện chỉ còn 5%—mức giảm mạnh so với sự lạc quan trước đó.

Dữ liệu tâm lý tiêu dùng cũng hỗ trợ thêm cho đồng đô la. Chỉ số tháng 1 của Đại học Michigan tăng 1.1 điểm lên 54.0, vượt dự báo 53.5. Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát cơ bản vẫn còn bám trụ: kỳ vọng trong vòng 1 năm duy trì ở mức 4.2% (cao hơn dự kiến 4.1%), trong khi kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3.4% từ 3.2%, vượt qua dự báo 3.3%.

Một diễn biến từ tòa án cũng tạo thêm hỗ trợ. Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp pháp của thuế quan của Trump đến thứ Tư tới, tạo ra sự không chắc chắn ngắn hạn có lợi cho nhu cầu trú ẩn an toàn của đồng đô la. Nếu thuế quan gặp phải thách thức pháp lý và bị hủy bỏ, khoản thu nhập bị mất có thể làm tăng thâm hụt ngân sách Mỹ—một kịch bản có thể gây áp lực lên đồng tiền này.

Sức yếu của thị trường nhà ở gặp sức mạnh của ngành dịch vụ

Dữ liệu thị trường nhà ở tháng 10 cho thấy những xu hướng đáng lo ngại. Xây dựng nhà ở giảm mạnh, với số lượng bắt đầu xây dựng giảm 4.6% so với tháng trước xuống còn 1.246 triệu, mức thấp nhất trong vòng năm năm rưỡi và thấp hơn nhiều so với dự báo 1.33 triệu. Giấy phép xây dựng giảm 0.2% xuống còn 1.412 triệu, cho thấy hoạt động xây dựng trong tương lai có thể gặp khó khăn, mặc dù số liệu vẫn vượt dự báo 1.35 triệu.

Những giảm này trái ngược với khả năng phục hồi của nền kinh tế rộng lớn hơn. Hoạt động ngành dịch vụ, mức lương và chi tiêu bán lẻ cho thấy nền kinh tế vẫn duy trì đà tăng trưởng cơ bản mặc dù thị trường nhà ở giảm mạnh.

Ngân hàng trung ương phân hóa: Fed nới lỏng so với các ngân hàng khác

Giá thị trường đã thay đổi đáng kể về quỹ đạo chính sách của năm 2026. Hiện tại, Fed dự kiến sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026, một sự đảo chiều đáng kể so với dự đoán trước đó. Xu hướng dovish này trái ngược rõ rệt với các dự đoán của các ngân hàng trung ương khác: Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng giữ nguyên lãi suất.

Thêm vào đó, áp lực giảm giá đồng đô la còn đến từ việc Fed tiếp tục bơm thanh khoản vào thị trường tài chính thông qua $40 tỷ đô la mua trái phiếu kho bạc bắt đầu từ giữa tháng 12. Những đồn đoán về khả năng Trump bổ nhiệm chủ tịch Fed dovish—với Kevin Hassett được Bloomberg đề cập là khả năng—cũng gây áp lực lên đồng đô la. Chính quyền Trump dự kiến sẽ công bố lựa chọn chủ tịch Fed vào đầu năm 2026, làm tăng thêm sự không chắc chắn về vị thế tiền tệ dài hạn.

Euro giữ vững dù đồng đô la mạnh lên

EUR/USD giảm 0.21% vào thứ Sáu, xuống mức thấp nhất trong một tháng khi đồng đô la tăng tốc. Tuy nhiên, mức giảm của euro vẫn được kiểm soát, nhờ dữ liệu kinh tế Eurozone khả quan hơn dự kiến.

Dữ liệu bán lẻ Eurozone tháng 11 tăng 0.2% so với tháng trước, vượt dự báo 0.1% và số liệu tháng 10 được điều chỉnh tăng lên 0.3% từ mức bằng phẳng. Sản xuất công nghiệp của Đức tháng 11 tăng 0.8%, vượt dự kiến giảm 0.7%. Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Dimitar Radev cho biết lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu và xu hướng lạm phát hiện tại. Giá thị trường phản ánh chỉ có 1% xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản của ECB tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2, cho thấy chính sách tiền tệ châu Âu khó có khả năng thay đổi đáng kể trong ngắn hạn.

Yên rớt xuống mức thấp nhất 1 năm khi USD/JPY tăng

Cặp USD/JPY tăng 0.66% vào thứ Sáu, đồng yên rơi xuống mức thấp nhất trong một năm so với đô la. Báo cáo của Bloomberg cho biết Ngân hàng Nhật Bản có khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế nội địa. Thị trường hiện không dự đoán khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp BOJ ngày 23 tháng 1.

Dữ liệu kinh tế Nhật Bản cho thấy tín hiệu hỗn hợp. Chỉ số tổng hợp dự báo tháng 11 đạt đỉnh 1.5 năm tại 110.5, phù hợp với kỳ vọng. Chi tiêu hộ gia đình tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, đánh dấu mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự kiến giảm 1%. Tuy nhiên, các rủi ro địa chính trị—bao gồm căng thẳng Trung Quốc-Nhật tăng cao, các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc đối với các mặt hàng quốc phòng, cùng với tin đồn Thủ tướng Takaichi có thể giải tán Hạ viện—đã gây áp lực lên đồng yên. Chính phủ Nhật cũng dự kiến sẽ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên ($780 tỷ yên) trong năm tài chính tới, làm dấy lên lo ngại về tài chính.

Kim loại quý tăng giá nhờ kích thích và bất ổn địa chính trị

Vàng COMEX tháng 2 tăng 40.20 đô la (+0.90%) vào thứ Sáu, trong khi bạc COMEX tháng 3 nhảy 4.197 đô la (+5.59%). Mức tăng này theo sau chỉ đạo của Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ đô la trái phiếu thế chấp—một hành động kiểu nới lỏng định lượng nhằm kích thích nhu cầu nhà ở và giảm chi phí vay mượn. Động thái kích thích này đã nâng cao sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của kim loại quý.

Các căng thẳng địa chính trị kéo dài—bao gồm bất ổn về thuế quan của Mỹ, xung đột ở Ukraine và Trung Đông, cùng bất ổn ở Venezuela—tiếp tục hỗ trợ nhu cầu kim loại. Kỳ vọng về chính sách nới lỏng của Fed trong năm 2026, cùng với việc mở rộng thanh khoản hệ thống tài chính, đã thúc đẩy giá vàng và bạc.

Tuy nhiên, đà tăng của đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần đã tạo ra những trở ngại cho kim loại quý. Những lo ngại về việc cân đối lại chỉ số hàng hóa có thể gây rủi ro đáng kể, với ước tính của Citigroup cho thấy có thể rút khỏi hợp đồng tương lai vàng lên tới 6.8 tỷ đô la và tương tự đối với bạc do việc cân đối lại chỉ số. Thêm vào đó, chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới vào thứ Sáu đã làm giảm dòng tiền trú ẩn an toàn vào kim loại quý.

Việc tích trữ của các ngân hàng trung ương vẫn là điểm sáng. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12, kéo dài chuỗi mua vào 14 tháng liên tiếp. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Sở hữu quỹ ETF vàng đạt đỉnh 3.25 năm, trong khi ETF bạc tăng lên mức cao nhất trong 3.5 năm vào cuối tháng 12, cho thấy nhà đầu tư vẫn rất tích cực với vàng bạc.