## MiniMax niêm yết tại Hồng Kông đánh dấu cột mốc ngành AI khi Nhà sáng lập Yan Junjie gia nhập hàng ngũ tỷ phú

MiniMax Group Ltd. đã tạo sóng trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông với đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) mang lại lợi nhuận ngay lập tức cho các cổ đông. Công ty trí tuệ nhân tạo có trụ sở tại Thượng Hải này ra mắt với định giá 6,5 tỷ USD và cổ phiếu tăng 45% trong vòng vài giờ sau khi mở cửa giao dịch. Thành tích này đã đưa nhà sáng lập kiêm CEO Yan Junjie, 36 tuổi, lên hàng tỷ phú—tài sản của ông trong công ty hiện trị giá khoảng 2,4 tỷ USD theo theo dõi của Bloomberg.

Việc niêm yết không chỉ đơn thuần là tích lũy tài sản cá nhân; nó còn báo hiệu sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các doanh nghiệp AI Trung Quốc đang chuyển đổi từ giai đoạn R&D sang tạo doanh thu thương mại. Với hàng tỷ USD được rót vào ngành trong những năm gần đây, thị trường cuối cùng đã chứng kiến lợi nhuận rõ ràng qua các sản phẩm như trình tạo video Hailuo và nền tảng giao tiếp Talkie của MiniMax.

### Cờ bạc đa phương thức đã thành công

Trong khi các đối thủ cạnh tranh vội vàng ra mắt các phiên bản thay thế ChatGPT, MiniMax đã chọn một hướng đi khác. Công ty đầu tư mạnh vào việc phát triển các mô hình thống nhất có khả năng xử lý đồng thời văn bản, âm thanh và video—một mục tiêu kỹ thuật đòi hỏi cao mà nhà sáng lập Yan mô tả với Bloomberg là đòi hỏi "bốn năm gian khổ."

Sự kiên nhẫn chiến lược đã được đền đáp. Mô hình nền tảng M2 của MiniMax, ra mắt vào tháng 10 năm 2025, nhanh chóng thu hút các nhà phát triển trên toàn thế giới. Nền tảng này hiện phục vụ ít nhất 212 triệu người dùng qua nhiều ứng dụng tiêu dùng, chứng tỏ sức hút lớn trên thị trường. Cơ sở người dùng này giúp MiniMax nằm trong số các tên tuổi đáng chú ý của ngành, trái ngược hoàn toàn với sự hoài nghi mà nhiều nhà phân tích ban đầu dành cho các lộ trình kỹ thuật đầy tham vọng như vậy.

### Từ học giả nông thôn đến nhà xây dựng công nghệ

Hành trình của Yan từ vùng quê tỉnh Hà Nam đến hệ sinh thái AI tại Thượng Hải kể một câu chuyện lớn hơn về sự trỗi dậy công nghệ của Trung Quốc. Trong thời trung học, anh tự học thành thạo giải tích cao sau khi vượt qua chương trình học tiêu chuẩn của trường. Ước mơ sự nghiệp ban đầu của anh khá khiêm tốn—là một ứng viên tiến sĩ tại Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, anh đã tâm sự với người quen rằng mục tiêu của mình là có được vị trí lập trình viên Java tại IBM với mức lương hàng năm khoảng 40.000 USD.

Thời gian làm việc tại SenseTime Group Inc. trong sáu năm đã thay đổi quan điểm của anh. Thăng chức lên phó chủ tịch và trưởng bộ phận nghiên cứu thị giác máy tính, Yan đã tiếp thu bài học về mở rộng các ứng dụng học sâu. Tuy nhiên, đam mê cá nhân cuối cùng đã định hướng lại con đường của anh.

### Văn hóa chơi game như DNA doanh nghiệp

Niềm đam mê trí tuệ nhân tạo của Yan phần nào bắt nguồn từ chơi game. Khi quan sát các đột phá về học tăng cường của OpenAI trong việc đánh bại các tuyển thủ hàng đầu vào năm 2019, anh đã cam kết theo dõi sát sao tiến bộ của AI. Nền tảng chơi game này thấm nhuần vào văn hóa tổ chức của MiniMax. Dưới biệt danh "IO"—một tham chiếu đến hệ thống nhập-xuất và một nhân vật game yêu thích—Yan đã khám phá ra sự hợp tác chiến lược với đồng sáng lập MiHoYo Cai Haoyu, người cũng coi trọng tích hợp AI trong studio game của mình.

Việc MiHoYo đầu tư vào MiniMax phản ánh sự phù hợp về văn hóa này. Ngoài di sản chơi game, danh sách các nhà đầu tư của MiniMax còn như một danh bạ của các tổ chức tài chính châu Á: Pacific Century Group (dưới sự dẫn dắt của Richard Li, người thừa kế các khoản đầu tư lớn của Li Ka-shing), Alibaba, Tencent, và quỹ tài sản quốc gia Abu Dhabi đều nắm giữ cổ phần. Tập hợp các nhà đầu tư này cho thấy niềm tin rằng khả năng AI đa phương thức mang lại giá trị thương mại đáng kể.

### Hailuo: Chiếm lĩnh thị trường video thế hệ mới

Công cụ tổng hợp video Hailuo của MiniMax đã trở thành sản phẩm tiêu dùng chủ lực của công ty. Người dùng nhập mô tả bằng văn bản và nhận về video phim dài sáu giây—công nghệ này đặt Hailuo cạnh các đối thủ quốc tế như Runway và Sora của OpenAI. Đối với các nhà sáng tạo nội dung Trung Quốc và người dùng quốc tế, nền tảng này thể hiện khả năng cạnh tranh ngang bằng các mô hình phát triển ở phương Tây.

Hailuo là nguồn doanh thu lớn thứ hai của MiniMax, chỉ sau Talkie, ứng dụng trò chuyện của công ty. Sự đa dạng hóa doanh thu này khác biệt so với các công ty mô hình thuần túy dựa vào cấp phép API.

### Áp lực sinh lợi trong bối cảnh tăng trưởng

Sự mở rộng của MiniMax che giấu những thách thức tài chính tiềm ẩn. Công ty báo cáo khoản lỗ điều chỉnh khoảng $186 triệu trong chín tháng đầu năm 2025—chủ yếu do chi phí hạ tầng tính toán lớn để huấn luyện kiến trúc mô hình Mixture of Experts. Trong khi đó, doanh thu tăng 175% so với cùng kỳ năm trước, thể hiện đặc điểm điển hình của các công ty khởi nghiệp quy mô lớn: tăng trưởng doanh thu nhanh trước khi đạt lợi nhuận ròng.

Yan thừa nhận rằng việc đánh giá lại chiến lược là cần thiết vào năm 2024 sau khi các mục tiêu kiếm tiền nội bộ và thu hút người dùng không đạt được. Công ty hoạt động trong giới hạn thử thách niềm tin của các nhà đầu tư. Như ông Edison Lee, trưởng bộ phận nghiên cứu viễn thông tại Jefferies HK Limited, nhận xét: "Các doanh nghiệp AI mới nổi này có định giá khó có thể biện minh dựa trên mức doanh thu hiện tại. Phải có sự nhân rộng doanh thu đáng kể để hợp lý hóa vốn hóa thị trường hiện tại. Nếu ngành AI của Mỹ co lại trong năm 2026, các cổ phiếu tập trung vào AI của Trung Quốc sẽ đối mặt với rủi ro điều chỉnh giảm đáng kể."

Cuối cùng, đợt IPO của MiniMax báo hiệu một bước chuyển đổi—từ giai đoạn phát triển bí mật sang sự giám sát và trách nhiệm của thị trường công khai.