Cục Dự trữ Liên bang đồng loạt cứng rắn với thị trường: lạm phát chưa vượt 2% sẽ không giảm lãi suất, giấc mơ giảm lãi suất của thị trường tiền mã hóa tan vỡ

Cục Dự trữ Liên bang đã từ “máy rút tiền” dự kiến hạ lãi suất trở thành “cánh cửa thắt chặt”. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Goolsby, ngày thứ Năm cho biết, xét về thị trường lao động ổn định, ngân hàng trung ương nên tập trung vào việc giảm lạm phát, còn khả năng giảm lãi suất vẫn còn lớn, nhưng điều kiện tiên quyết là phải có bằng chứng thuyết phục cho thấy lạm phát đang trở lại quỹ đạo 2%. Phát biểu này có vẻ ôn hòa, nhưng thực chất lại làm giảm nhiệt thị trường: có thể sẽ hạ lãi suất trong năm nay, nhưng không phải ngay bây giờ.

Ưu tiên lạm phát, tạm dừng hạ lãi suất

Logic cốt lõi của Goolsby rất rõ ràng: việc làm mạnh mẽ không phải vấn đề, mà lạm phát mới là vấn đề. Thị trường lao động hiện vẫn còn mạnh, điều quan trọng nhất là phải đưa lạm phát trở lại 2%. Cách diễn đạt này có vẻ đơn giản, nhưng ý nghĩa chính sách đằng sau rất nặng nề: miễn là lạm phát chưa rõ ràng trở lại mục tiêu, việc hạ lãi suất là xa xỉ.

Các dữ liệu liên quan hỗ trợ cho nhận định này. Theo số liệu mới nhất, CPI lõi tháng 12 của Mỹ tăng 2.6% so với cùng kỳ năm trước, CPI tổng thể đạt 2.7%, đều cao hơn mục tiêu 2%. Mặc dù đây đã là mức khá ôn hòa, nhưng đối với Fed vẫn chưa đủ lý tưởng.

Các phát biểu tập thể của quan chức Fed

Goolsby không phải là trường hợp cá biệt. Theo tin mới nhất, nhiều quan chức Fed đồng loạt nhấn mạnh tính độc lập chính sách vào thứ Tư, đồng thời phát đi tín hiệu rõ ràng về việc tạm dừng hạ lãi suất. Chủ tịch Fed Minneapolis, Kashkari, thẳng thắn nói rằng, lạm phát vẫn còn cao, kinh tế vẫn ổn định, cần giữ nguyên lãi suất; Chủ tịch Fed Atlanta, Bostic, nhấn mạnh còn một quãng đường dài để đạt mục tiêu 2% lạm phát, chính sách cần duy trì tính hạn chế; Chủ tịch Fed New York, Williams, cũng bày tỏ quan điểm tương tự.

Sự “phát ngôn tập thể” hiếm hoi này còn mang một bối cảnh chính trị phía sau. Trước cuộc điều tra của Bộ Tư pháp Mỹ về Powell, các quan chức Fed đồng loạt bảo vệ tính độc lập của chính sách tiền tệ, khẳng định rằng áp lực chính trị hoặc tư pháp không nên can thiệp vào quyết định chính sách. Goolsby còn rõ ràng nói rằng, “Tính độc lập của Fed rất quan trọng đối với tỷ lệ lạm phát dài hạn của Mỹ.”

Suy sụp kỳ vọng thị trường

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường? Trước đó, Phố Wall đã gần như phá sản kỳ vọng hạ lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 1. Nhiều quan chức đã phát biểu rõ ràng rằng, khả năng cao là cuộc họp tháng 1 sẽ giữ nguyên lãi suất. Thị trường dự đoán, Fed có thể sẽ bắt đầu hạ lãi suất trở lại muộn nhất sau tháng 6.

Sự chênh lệch thời gian này rất quan trọng. Trong năm 2025, Fed đã cắt lãi suất liên tiếp 3 lần, tổng cộng 75 điểm cơ bản, khiến thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và các tài sản rủi ro khác ăn mừng rầm rộ. Nhưng từ tháng 1 đến tháng 6, thị trường phải chịu đựng 5 tháng “khoảng trống hạ lãi suất”. Điều này tạo áp lực thực chất lên các loại tài sản dựa vào dòng tiền — đặc biệt là tiền điện tử.

Các yếu tố ảnh hưởng chính

• Dữ liệu lạm phát trở thành yếu tố then chốt: Các dữ liệu CPI tiếp theo sẽ là tâm điểm của thị trường, bất kỳ dấu hiệu nào tiến gần mục tiêu 2% đều có thể làm bùng lên kỳ vọng hạ lãi suất
• Vai trò của dữ liệu việc làm giảm đi: Các quan chức Fed đã rõ ràng nói rằng, việc làm không còn là trọng tâm hiện tại, ảnh hưởng của biến động dữ liệu việc làm đối với thị trường giảm đi
• Áp lực chính trị vẫn còn tồn tại: Thời hạn nhiệm kỳ của Powell đến tháng 5, còn nhiều biến số chính trị, nhưng các phát biểu tập thể của quan chức cho thấy tính độc lập chính sách đang được củng cố
• Tháng 6 trở thành điểm mấu chốt: Nếu lạm phát không cải thiện rõ ràng, việc hạ lãi suất có thể tiếp tục bị trì hoãn; nếu dữ liệu CPI khả quan, tháng 6 có thể trở thành cửa sổ hạ lãi suất

Tóm lại

Fed đã chuyển từ “chu kỳ hạ lãi suất” năm 2025 sang “ưu tiên lạm phát” năm 2026, đây là một sự chuyển hướng chính sách thực chất. Các phát biểu của Goolsby và các quan chức khác rất rõ ràng: trước khi lạm phát trở lại 2%, việc hạ lãi suất chỉ là ảo tưởng. Thị trường cần chuẩn bị tâm lý duy trì lãi suất cao trong dài hạn, ít nhất là đến tháng 6. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này có nghĩa là đà tăng dựa vào dòng tiền đang yếu đi, tầm quan trọng của các yếu tố cơ bản và giá trị thực tiễn tăng lên. Điều then chốt là theo dõi xu hướng dữ liệu lạm phát và xem Fed có điều chỉnh lập trường dựa trên các biến động kinh tế hay không.