Luật GENIUS và AML – liệu 6,6 nghìn tỷ đô la có rời khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ?

Khi Quốc hội thông qua Đạo luật GENIUS vào đầu năm 2025, nhiều người đã bỏ lỡ một lỗ hổng quy định quan trọng. Giờ đây, có thể thấy rằng việc thiếu hướng dẫn phù hợp về tiết lộ và tuân thủ quy định của luật AML (Chống rửa tiền) đối với stablecoin có thể tạo ra một vấn đề lớn cho toàn ngành ngân hàng. Viện Chính sách Ngân hàng (BPI) cùng với liên minh các tổ chức tài chính ảnh hưởng đã gửi thư tới Quốc hội vào ngày 6 tháng 1, cảnh báo về khả năng rút 6,6 nghìn tỷ đô la khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ.

Lỗ hổng trong quy định và hệ thống stablecoin ngầm

Vấn đề chính không phải ở các stablecoin mà ở cách chúng được sử dụng. Đạo luật GENIUS tuy cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi, nhưng các sàn giao dịch tiền điện tử lách luật này thông qua các công ty liên kết, cung cấp lợi nhuận không thể đạt được trên các tài khoản tiết kiệm thông thường.

Điều này tạo ra một lỗ hổng chiến lược nghiêm trọng trong khuôn khổ AML và giám sát tài chính. Nếu stablecoin ngừng đóng vai trò là công cụ thanh toán và trở thành sản phẩm đầu tư có lãi suất cao, có thể xảy ra sự di cư lớn các khoản tiền gửi từ các ngân hàng truyền thống. BPI nhấn mạnh rằng sự thay đổi như vậy sẽ gây tổn hại không chỉ đến bảng cân đối kế toán của các tổ chức tín dụng mà còn làm giảm khả năng tiếp cận tài chính cho khu vực kinh tế thực – từ vay thế chấp đến tài trợ doanh nghiệp và nông nghiệp.

Thị trường stablecoin phát triển nhanh hơn sự giám sát quy định

Dữ liệu thị trường cho thấy quy mô của vấn đề. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đạt 317,8 tỷ đô la, với sự thống trị rõ ràng của Tether (USDT) ở mức khoảng 187 tỷ đô la. USDC của Circle đã thể hiện mức tăng trưởng tích cực 73% trong năm qua, đạt vốn hóa hiện tại 75 tỷ đô la.

Nhiều người tự hỏi tại sao stablecoin lại tăng trưởng nhanh như vậy. Câu trả lời rất đơn giản – lỗ hổng về lãi suất tiền gửi. Trong bối cảnh lãi suất thấp trong ngành ngân hàng truyền thống, stablecoin cung cấp lợi nhuận cao hơn tự nhiên thu hút vốn đầu tư. Tuy nhiên, nếu Quốc hội đóng lỗ hổng này bằng các quy định AML nghiêm ngặt và cấm các sàn giao dịch trả lãi, điều đó có thể gây ra sự thay đổi đáng kể về sức hấp dẫn của ngành này.

Thảo luận chính trị – các quan điểm khác nhau

Phản đối Đạo luật GENIUS xuất hiện từ nhiều phía. Đại biểu Marjorie Taylor Greene đã phản đối mạnh mẽ dự luật vào tháng 7 năm 2025, mặc dù vì lý do hoàn toàn khác – lo ngại về khả năng triển khai đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Greene nhấn mạnh: “Tôi ủng hộ tiền điện tử, nhưng tôi sẽ không bao giờ ủng hộ các dự án cho phép chính phủ kiểm soát hoàn toàn tiền của bạn”.

Trong khi đó, Douglas Holtz-Eakin, chủ tịch Diễn đàn Hành động Mỹ, chỉ ra một vấn đề kỹ thuật rõ ràng hơn: “Đạo luật GENIUS chỉ tập trung vào stablecoin, bỏ qua yêu cầu cân bằng cạnh tranh giữa chúng và các cơ chế thanh toán khác”. Đề xuất của ông là áp dụng một cách tiếp cận toàn diện hơn – Đạo luật Clarity, nhằm tạo ra điều kiện công bằng cho tất cả các hình thức thanh toán truyền thống và kỹ thuật số.

Rủi ro hệ thống và tương lai 317 tỷ đô la

Tình hình hiện tại phơi bày một vấn đề cơ bản: khung pháp lý AML và các quy định về tiết lộ thông tin tài chính chưa được xây dựng phù hợp với các tài sản dựa trên tiền điện tử. Nếu Quốc hội quyết định đóng lỗ hổng về lãi suất, có thể dẫn đến dòng chảy vốn đột ngột khỏi hệ sinh thái stablecoin.

Câu hỏi còn bỏ ngỏ: nếu phần thưởng và lãi suất biến mất, 317 tỷ đô la sẽ còn lại trong hệ thống hay sẽ trở về các ngân hàng truyền thống? Hay, khi tìm kiếm các lựa chọn thay thế mới, lượng vốn này sẽ phân tán khắp mạng lưới DeFi?

Triển vọng dài hạn

Lỗ hổng hiện tại trong stablecoin đã chuyển từ một sơ suất quy định thông thường thành một rủi ro hệ thống mà ngành ngân hàng truyền thống không thể tiếp tục phớt lờ. Việc triển khai khung pháp lý AML toàn diện, hướng dẫn rõ ràng về tiết lộ thông tin và các giới hạn về lãi suất là điều bắt buộc, không còn là lựa chọn nữa.

Quốc hội đang đứng trước một lựa chọn thực sự: nhanh chóng đóng lỗ hổng quy định trong hệ thống stablecoin bằng các quy định AML chặt chẽ hơn, hay để hệ thống ngân hàng song song tiếp tục phát triển? Câu trả lời sẽ có ảnh hưởng lớn đến 317 tỷ đô la vốn và hình dạng tương lai của hệ thống tài chính toàn cầu.