Cơ cấu thị trường Bitcoin năm 2026: Từ phòng thủ đến tấn công chủ động

Core Insights Overview

Bitcoin đã trải qua một lần “rửa sạch” thị trường mang tính lịch sử khi bước vào năm 2026. Theo dữ liệu mới nhất, giá BTC đã vượt qua $97.04K, mức tăng trong 24 giờ đạt 1.88%. Cuộc “rửa sạch” này không chỉ đơn thuần là điều chỉnh giá mà còn là một sự tái thiết toàn diện của thị trường phái sinh — vị thế quyền chọn giảm 45% theo lịch sử, đòn bẩy hợp đồng tương lai đã được giải phóng, dòng vốn ETF giao ngay của tổ chức đã khởi động lại.

Thị trường đang chuyển từ phòng thủ bị động sang chấp nhận rủi ro có chọn lọc, và sự chuyển đổi này dựa trên một cấu trúc giao dịch ngày càng lành mạnh, minh bạch hơn.

Giải tỏa áp lực: Dấu hiệu đầu tiên của việc chặn đứng giảm giá

Khoảnh khắc “đầu hàng” của các nhà nắm giữ dài hạn

Vào đầu tháng 1 năm 2026, Bitcoin thoát khỏi giai đoạn tích lũy dài hạn quanh mức $87K, chỉ trong vài ngày tăng lên $94.4K, mức tăng khoảng 8.5%. Động lực chính của đợt phục hồi này đến từ một hiện tượng có vẻ phản trực giác — sự suy giảm mạnh của áp lực chốt lời.

Vào quý 4 năm 2025, lợi nhuận thực hiện hàng ngày từng vượt quá $1B. Nhưng đến cuối tháng 12, con số này đã giảm xuống còn $183.8M (trung bình 7 ngày). Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là các nhà đầu tư nhỏ lẻ và quỹ nắm giữ lâu dài đã từ bỏ ý định tiếp tục bán tháo. Áp lực đã được giải tỏa, đợt phục hồi tự nhiên sẽ đến theo đó.

Đường tiếp theo: vượt qua $99.1K

Tuy nhiên, sau đợt phục hồi là một vấn đề phức tạp hơn — sự đảo chiều của áp lực cung.

Trong lịch sử, Bitcoin có các vùng mua vào dày đặc nhất nằm trong khoảng $92.1K đến $117.4K. Những người này đã xây dựng vị thế điên cuồng gần đỉnh cao mới, trải qua đợt giảm từ ATH xuống còn $80K, và giờ đây khi thị trường phục hồi, họ cuối cùng cũng nhìn thấy hy vọng hòa vốn. Có thể tưởng tượng, khi giá tiến gần vùng chi phí của họ, áp lực bán ra sẽ tăng lên.

Đây chính là lý do tại sao ngưỡng chi phí của các nhà nắm giữ ngắn hạn (STH Cost Basis) tại $99.1K trở thành điểm then chốt. Miễn là Bitcoin không thể giữ vững mức này, điều đó đồng nghĩa với việc niềm tin của các nhà mua mới vẫn chưa đủ, thị trường vẫn bị chi phối bởi các nhà nắm giữ lâu dài. Theo chỉ số STH-MVRV, các nhà đầu tư mới vẫn còn khoảng 5% lỗ (từ 0.79 phục hồi lên 0.95). Khi chỉ số này trở lại trên 1.0, mới có thể nói rằng niềm tin thực sự đã được xây dựng lại.

Thay đổi tinh tế trong thái độ của các tổ chức

Kho bạc doanh nghiệp: Những người bạn không đáng tin cậy

Trong vài tháng qua, kho bạc doanh nghiệp (đặc biệt là một số công ty công nghệ) được xem như là “cứu tinh” của Bitcoin. Mỗi khi thị trường đi xuống, các khoản mua lớn của họ đều giúp chặn đứng đà giảm. Nhưng dữ liệu cho thấy, sự hỗ trợ này không bền vững — nó mang tính dựa trên sự kiện, mang tính cơ hội chứ không phải tích lũy chiến lược dài hạn.

Đến năm 2026, khả năng mua liên tục của các kho bạc này đã yếu đi, dòng chảy lớn theo từng đợt không còn là động lực chính của thị trường nữa. Do đó, chúng ta không thể quá phụ thuộc vào các kho bạc doanh nghiệp để thúc đẩy đợt tăng giá mới.

ETF Giao ngay: Bắt đầu lại quá trình mua vào

Ngược lại, sự “hồi sinh” của ETF Giao ngay Mỹ đã diễn ra. Dòng vốn ròng liên tục rút ra vào cuối năm 2025 từng gây lo ngại, nhưng sau đó dòng chảy đã bắt đầu quay trở lại trong năm mới. Điều này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang xem xét lại giá trị của Bitcoin — không phải là tất tay một cách mạo hiểm, mà là tích lũy thận trọng theo từng giai đoạn.

Sự chuyển đổi này rất quan trọng vì nó báo hiệu rằng các tổ chức bán khống bắt đầu chuyển hướng, dòng vốn gia tăng đang quay trở lại.

Trò chơi “đào mỏ” trong thị trường phái sinh

Hợp đồng tương lai: Từ cực đoan đến mức độ hợp lý

Việc giảm đòn bẩy cực đoan vào cuối năm đã kết thúc. Tổng vị thế hợp đồng tương lai đã giảm từ mức đỉnh lịch sử hơn $50B, và hiện tại bắt đầu từ từ tăng trở lại — nhưng lần này không còn dấu hiệu mua đuổi điên cuồng nữa. Các nhà tham gia thận trọng xây dựng lại vị thế trong khoảng $80K-$90K, phản ánh sự chuyển đổi từ “hoảng loạn đòn bẩy quá mức” sang “tham gia hợp lý từng bước”.

Quy mô vị thế hiện tại vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử, điều này có nghĩa là rủi ro bị thanh lý ngắn hạn đã giảm đáng kể.

Quyền chọn: Bắt đầu một điểm khởi đầu mới sau tái thiết lịch sử

Sự kiện đáo hạn quyền chọn ngày 26 tháng 12 năm 2025 được xem như là “đỉnh cao sử thi” — trong một ngày, hơn 45% hợp đồng chưa thanh lý đã bị xóa bỏ, từ 579,258BTC xuống còn 316,472BTC.

Ý nghĩa của đợt dọn dẹp này là: các vị thế cũ, thừa kế thụ động để phòng hộ, đã bị loại bỏ hoàn toàn. Các nhà giao dịch giờ đây đối mặt với một “bảng trắng” — tất cả các vị thế mới đều phản ánh ý định thực sự của thị trường hiện tại, chứ không còn gánh nặng quá khứ.

Đọc hiểu về biến động và tâm lý qua “ba tầng”

Implied Volatility: Sự náo động gần đáy

Trong kỳ nghỉ lễ, implied volatility chạm mức thấp nhất kể từ cuối tháng 9. Nhưng sau năm mới, cùng với sự gia nhập của các nhà đầu tư dài hạn mới, đường cong biến động đã được nâng nhẹ — các kỳ hạn từ 1 tuần đến 6 tháng đều co lại trong phạm vi hẹp 42.6%-45.4%.

Điều này cho thấy thị trường không có kỳ vọng cực đoan lạc quan hay bi quan về tương lai, mà là một thái độ thận trọng, chờ đợi.

Chỉ số Skew: Chuyển từ phòng thủ sang tấn công

Chỉ số skew phản ánh tâm lý thị trường rõ nét hơn. Trong tháng qua, phần chênh lệch giá của quyền chọn bán so với quyền chọn mua đã giảm mạnh. Điều này có nghĩa gì? Có nghĩa là các nhà giao dịch đang từ bỏ dần việc phòng hộ quá mức cho xu hướng giảm, chuyển sang xây dựng vị thế tăng giá.

Nhu cầu bảo hiểm phòng thủ giảm, mong muốn tham gia tấn công tăng lên.

Dòng chảy quyền chọn Call: “Phiên bỏ phiếu” đầu năm mới

Thống kê dòng chảy quyền chọn trong 7 ngày gần đây:

• Mua Call chiếm 30.8% tổng giao dịch
• Bán Call chiếm 25.7%
• Hoạt động Put chiếm 43.5%

Chỉ số này nói lên điều gì? Có nghĩa là các nhà bán khống đang dùng độ biến động cao hơn để thoát vị thế (bán Call), còn các nhà mua đang tích cực xây dựng vị thế. Tỷ lệ hoạt động của Put ở mức trung bình, phản ánh thị trường không còn sẵn sàng trả giá cao cho “các khả năng giảm mạnh”.

Trò chơi tâm lý tại các mức giá then chốt

$95K-$104K: Bẫy Gamma ngắn hạn của các nhà giao dịch

Các nhà giao dịch phái sinh hiện tại đang ở trong trạng thái bán ròng Gamma trong vùng $95K-$104K. Vị trí này cực kỳ quan trọng — khi giá spot tăng trong vùng này, các nhà giao dịch buộc phải bổ sung vị thế trong hợp đồng tương lai hoặc thị trường giao ngay, điều này sẽ tăng cường động lực tăng giá một cách cơ học.

Điều này hoàn toàn trái ngược với “áp lực Gamma dài” vào cuối năm ngoái. Cấu trúc hiện tại có lợi cho phe mua.

“Trò chơi kiên nhẫn” của premium Call

Theo dõi biến động premium của quyền chọn tăng giá tại mức $95K:

• Ngày 1 tháng 1, khi giá spot quanh $87K, các lệnh mua Call bắt đầu tích lũy
• Khi giá tiến gần đỉnh $94.4K, các lệnh mua tăng nhanh
• Sau đó xuất hiện giai đoạn “đình trệ”, nhưng không có sự bán ra lớn

Điều này cho thấy gì? Có nghĩa là các nhà đầu tư kỳ vọng tăng giá đang kiên nhẫn giữ vị thế, không vội chốt lời. Logic của họ rất rõ ràng: tôi mua Call này không phải để kiếm vài điểm khi giá đạt $94.4K, mà để kỳ vọng vào đà tăng tiếp theo.

Kết luận: Nền tảng sạch sẽ, khả năng mới

Thị trường Bitcoin năm 2026 có thể tóm gọn bằng một từ: tái sinh.

Từ tuyệt vọng $80K đến đợt phục hồi $97K, thị trường đã loại bỏ:

• Áp lực bán của các nhà nắm giữ dài hạn
• Các vị thế đòn bẩy thụ động
• Các hợp đồng quyền chọn lỗi thời

Đồng thời tích lũy:

• Mức mua nhẹ nhàng của các tổ chức
• Sự tái cấu trúc hợp lý của các nhà phái sinh
• Vị thế kiên nhẫn của các nhà giao dịch kỳ vọng tăng giá

Áp lực đã tiêu tan, cấu trúc được tối ưu hóa, tâm lý đã thay đổi — tất cả những yếu tố này tạo nền tảng tương đối lành mạnh cho bước tiếp theo của Bitcoin. Dù trong ngắn hạn vẫn cần vượt qua ngưỡng tâm lý $99.1K, nhưng toàn bộ khung thị trường đã chuyển từ “chạy trốn” sang “tham gia”.

Năm 2026 mới bắt đầu, nhưng câu chuyện của Bitcoin đã trở nên thú vị hơn rồi.