Gần đây, các cuộc thảo luận trong giới tiền điện tử vẫn xoay quanh "Xu hướng thị trường sẽ đi về đâu", nhưng những rủi ro tiềm ẩn thực sự đã âm thầm hình thành từ lâu — Tòa án tối cao Hoa Kỳ sắp đưa ra phán quyết về chính sách thuế toàn cầu của Trump. Bề ngoài, đây chỉ là vấn đề chính sách, nhưng tác động thực tế có thể nghiêm trọng hơn nhiều so với dự đoán của thị trường.

Trước tiên, hãy nói về con số: Hệ thống thuế quan do "Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế" triển khai mỗi tháng mang lại khoảng 30 tỷ USD cho ngân sách Mỹ, quy đổi ra hàng năm gần 350 tỷ USD. Số tiền này rõ ràng rất quan trọng đối với ngân sách của Mỹ. Tuy nhiên, hiện tại, thị trường đang đồng thuận rằng khả năng này có thể bị hủy bỏ — xác suất Tòa án tối cao tuyên bố luật này vi phạm đã tăng lên đến 76%.

Nếu phán quyết không có lợi, hậu quả sẽ lan rộng như domino đổ. Đầu tiên là nguồn thu ngân sách trực tiếp bị mất đi, tạo ra một "lỗ đen" 350 tỷ USD cần phải lấp đầy. Thêm vào đó là khả năng hoàn trả các khoản thuế đã thu sai, tổng quy mô thiếu hụt có thể lên tới hàng nghìn tỷ USD — điều này sẽ gây ra cú sốc chết người cho ngân sách của bất kỳ quốc gia nào.

Tiếp theo, Bộ Tài chính có thể làm gì? Chỉ còn cách phát hành trái phiếu một cách điên cuồng. Phân tích của JPMorgan cho thấy, nếu Bộ Tài chính tăng cường phát hành trái phiếu chính phủ, lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn sẽ tăng rõ rệt, đường cong lợi suất cũng trở nên dốc hơn. Điều này có nghĩa là gì? Thanh khoản thị trường sẽ bị rút cạn.

Có người nói rằng Trump còn có các phương án dự phòng, ví dụ như sử dụng Điều khoản 122 hoặc Điều tra 301 để thay thế. Nghe có vẻ hợp lý, nhưng vấn đề là các công cụ này đều có giới hạn tự nhiên — mức thuế tối đa theo Điều khoản 122 chỉ là 15%, hoàn toàn không đủ để bù đắp cho khoản thiếu hụt hiện tại; quy trình điều tra 301 lại quá dài dòng, không thể phản ứng nhanh trong tình huống khẩn cấp.

Các dự đoán sai lệch của thị trường cũng cần phải cảnh giác. Nhiều người nghĩ rằng việc loại bỏ thuế quan sẽ có lợi, vì chi phí doanh nghiệp giảm xuống. Nhưng logic này bỏ qua một thực tế cốt lõi: dòng tiền này không phải là chuyển dịch, mà thực sự sẽ biến mất. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt, dòng vốn sẽ rút khỏi các loại tài sản khác quy mô lớn, bao gồm cả tài sản tiền điện tử. Đây không đơn thuần là "chuyển từ A sang B", mà là sự co lại toàn diện của thị trường.