Triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm sút khi đồng đô la tăng giá do các tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Chính sách Ngân hàng Trung ương Đổi chiều Định hình lại Thị trường Tiền tệ

Với lịch họp của FOMC dự kiến diễn ra vào ngày 27-28 tháng 1, kỳ vọng của thị trường về việc giảm lãi suất đã thay đổi đáng kể. Thái độ của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng thận trọng, với các nhà giao dịch hiện chỉ định giá khoảng 5% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC sắp tới. Điều này trái ngược rõ rệt với kỳ vọng trước đó, khi dữ liệu kinh tế hawkish đã thúc đẩy xem xét lại các kế hoạch cắt giảm lãi suất trong suốt năm 2026.

Sự khác biệt chính sách giữa các ngân hàng trung ương lớn ngày càng rõ nét hơn. Trong khi Fed có vẻ do dự trong việc cắt giảm lãi suất, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng 25 điểm cơ bản, và Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ duy trì lập trường hiện tại. Sự chênh lệch này về hướng đi chính sách cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho đồng đô la Mỹ, đã đạt mức cao nhất trong một tháng vào thứ Sáu với mức tăng 0.20% trong chỉ số đô la.

Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic nhấn mạnh thái độ thận trọng này vào thứ Sáu, với các bình luận nhấn mạnh lo ngại về lạm phát còn tồn đọng mặc dù điều kiện thị trường lao động đã mềm đi phần nào. Thêm vào đó, các đồn đoán về việc Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới—có thể là ứng viên ôn hòa Kevin Hassett theo báo cáo của Bloomberg—đã tạo ra biến động ngắn hạn, mặc dù chưa có thông báo chính thức nào dự kiến trước đầu năm 2026.

Dữ liệu Việc làm và Lạm phát Phức tạp Hướng Cắt Giảm Lãi Suất

Dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây cho thấy bức tranh hỗn hợp, thách thức các kỳ vọng cắt giảm lãi suất đơn thuần. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, thấp hơn dự báo 70.000, trong khi số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ 64.000. Điều này cho thấy đà của thị trường lao động có thể đang nguội đi nhiều hơn so với dự kiến ban đầu.

Tuy nhiên, các chỉ số việc làm khác vẫn duy trì sức mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp tháng 12 giảm 0.1 điểm phần trăm xuống còn 4.4%, vượt xa dự đoán 4.5%. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua dự báo 3.6% và cho thấy áp lực lương vẫn tiếp tục, làm phức tạp các lo ngại về lạm phát.

Kỳ vọng lạm phát vẫn bám trụ mặc dù các quan chức Fed hy vọng sẽ tiếp tục hạ nhiệt. Kỳ vọng lạm phát trong vòng một năm giữ ở mức 4.2% trong tháng 1, cao hơn mức giảm dự kiến xuống 4.1%. Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà hoạch định chính sách là kỳ vọng lạm phát trong vòng từ năm đến mười năm đã tăng lên 3.4% từ mức 3.2% của tháng 12, vượt quá dự báo 3.3%. Nhận thức về lạm phát dài hạn này có thể ảnh hưởng đến quyết định của Fed trong việc tiến hành cắt giảm lãi suất một cách quyết đoán.

Sức yếu của Thị trường Nhà ở và Sức mạnh của Người tiêu dùng

Thị trường nhà ở tiếp tục thể hiện sự yếu ớt. Số lượng bắt đầu xây dựng nhà mới tháng 10 giảm 4.6% so với tháng trước xuống còn 1.246 triệu, mức thấp nhất trong vòng năm năm rưỡi và thấp hơn dự báo 1.33 triệu. Giấy phép xây dựng tháng 10 giảm nhẹ 0.2% xuống còn 1.412 triệu, mặc dù con số này vẫn vượt dự kiến 1.35 triệu.

Tuy nhiên, tâm lý người tiêu dùng lại thể hiện sức mạnh đáng ngạc nhiên. Chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan cho tháng 1 tăng 1.1 điểm lên 54.0, vượt xa dự kiến 53.5. Sức mạnh này cho thấy các hộ gia đình vẫn duy trì sự lạc quan tương đối bất chấp các biến động kinh tế, có thể hỗ trợ chi tiêu của người tiêu dùng trong những tháng tới.

Đồng Euro Gặp Áp lực Dù Dữ liệu Ổn Định

Đồng euro giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng vào thứ Sáu, giảm 0.21% khi đồng đô la mạnh lên. Sức yếu của EUR/USD phản ánh câu chuyện về sức mạnh chung của đồng đô la, mặc dù các yếu tố cơ bản của khu vực đồng euro vẫn cung cấp một số hỗ trợ. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0.2% so với tháng trước, vượt dự báo 0.1%, trong khi số liệu tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên 0.3% từ mức bằng phẳng. Sản xuất công nghiệp của Đức tháng 11 tăng 0.8% so với tháng trước, trái với kỳ vọng giảm 0.7%.

Thành viên Hội đồng Quản trị ECB Dimitar Radev cho biết các mức lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu và động thái lạm phát hiện tại. Thị trường định giá chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2 của ECB, cho thấy ngân hàng trung ương sẽ duy trì thái độ thận trọng.

Yên Nhật Bị Áp lực do Đổi chiều Chính sách và Căng thẳng Địa chính trị

Cặp tỷ giá đô la/yên tăng 0.66% vào thứ Sáu, đẩy yên xuống mức thấp nhất trong một năm so với đô la Mỹ. Ngân hàng Nhật Bản có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 sắp tới, mặc dù dự báo tăng trưởng kinh tế sẽ được nâng cao. Thái độ nới lỏng này, kết hợp với lợi suất trái phiếu Mỹ cao hơn, gây áp lực lên sức hấp dẫn tương đối của yên.

Dữ liệu kinh tế tháng 11 của Nhật Bản cho thấy sức mạnh đáng ngạc nhiên. Chỉ số kinh tế hàng đầu đạt mức cao nhất trong 1.5 năm là 110.5, phù hợp kỳ vọng, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước—là mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự kiến giảm 1%. Mặc dù dữ liệu này mạnh, yên vẫn đối mặt với các rào cản cấu trúc từ bất ổn chính trị sau các báo cáo về khả năng Thủ tướng Takaichi có thể giải tán hạ viện.

Các rủi ro địa chính trị leo thang càng làm tăng áp lực lên yên. Các căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bao gồm các kiểm soát xuất khẩu mới của Trung Quốc đối với các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự, làm gia tăng sự không chắc chắn. Chính phủ Nhật Bản dự kiến sẽ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122.3 nghìn tỷ yên ($780 tỷ@yên) trong năm tài chính tới, làm gia tăng các mối lo về tài chính và gây áp lực lên đồng tiền.

Kim loại quý tăng giá nhờ kỳ vọng giảm và nhu cầu trú ẩn an toàn

Giá vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 40.20 đô la (+0.90%) vào thứ Sáu, trong khi bạc COMEX tháng 3 tăng 4.197 đô la (+5.59%). Đợt tăng này được kích hoạt bởi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua $200 tỷ( trái phiếu thế chấp—một hình thức nới lỏng định lượng nhằm giảm chi phí vay mượn và kích thích nhu cầu nhà ở.

Chính sách này đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với kim loại quý trong bối cảnh các bất ổn toàn cầu kéo dài. Các căng thẳng địa chính trị liên tục, bao gồm chính sách thuế của Mỹ, xung đột Ukraine, bất ổn Trung Đông và các diễn biến tại Venezuela, tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vàng và bạc. Kỳ vọng về một Cục Dự trữ Liên bang linh hoạt hơn trong suốt năm 2026, cùng với việc tăng thanh khoản hệ thống từ các mua trái phiếu kho bạc của Fed $40 )tỷ bắt đầu từ giữa tháng 12, càng làm tăng sức hấp dẫn của kim loại quý.

Tuy nhiên, các rào cản xuất hiện từ đỉnh cao của đồng đô la trong bốn tuần qua vào thứ Sáu và khả năng tái cân bằng chỉ số hàng hóa. Citi ước tính có thể có tới 6.8 tỷ đô la rút khỏi hợp đồng tương lai vàng, cùng với các dòng chảy ra tương tự từ bạc, do việc tái cân bằng chỉ số hàng hóa lớn. Thêm vào đó, mức đóng cửa kỷ lục của S&P 500 vào thứ Sáu đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn cho kim loại.

Việc tích trữ của các ngân hàng trung ương vẫn là một cơ chế hỗ trợ quan trọng. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12, đánh dấu lần tăng liên tiếp thứ 14 hàng tháng. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý III, tăng 28% so với quý trước. Sự hứng thú của các nhà đầu tư vẫn mạnh mẽ, với lượng nắm giữ ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3.25 năm và ETF bạc đạt đỉnh trong 3.5 năm vào cuối tháng 12, cho thấy niềm tin của các tổ chức trong giá trị dài hạn của kim loại quý.