Ghi chú về thất bại trong mua lại của FAST Group: Quỹ đầu tư tư nhân làm thế nào để mất sạch danh tiếng trong kinh doanh phân phối cuối cùng

Một vụ thâu tóm đầy tham vọng trong lĩnh vực giao hàng cuối cùng, chỉ trong vài tháng đã từ “tích hợp chiến lược” chuyển thành “khủng hoảng tài chính”. Công ty đầu tư Sydney Federation Asset Management (Federation AM) đã đóng băng yêu cầu rút vốn của Quỹ Đầu tư Federation Alternatives Investment Fund II (quy mô 100 triệu USD) vào tháng 12 năm 2025, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin đối với FAST Group, một gã khổng lồ logistics mới nổi. Khoảng 64% vốn của quỹ này đã bị đổ vào khoản đầu tư thất bại này, hé lộ những rủi ro hệ thống tiềm ẩn đằng sau làn sóng hợp nhất logistics thương mại điện tử.

Làm thế nào để thương vụ thâu tóm đi đến thất bại

Tháng 8 năm 2025, ba công ty logistics tuyên bố sáp nhập — Sendle của Úc, FirstMile của Trung tâm Hoa Kỳ, cùng với ACI Logistix, một công ty logistics của California có lịch sử 60 năm. Nhóm mới định vị là nền tảng giao hàng cuối cùng tại Mỹ, Úc, Canada, Ấn Độ và Philippines, tự hào tích hợp lợi thế công nghệ của Sendle, mạng lưới mặt đất của FirstMile và hạ tầng tự động hóa của ACI.

Quy mô hợp nhất trông có vẻ khả thi — sau sáp nhập, nhân sự từ 300 đến 900 người, doanh thu hàng năm dự kiến từ 130 triệu đến 200 triệu USD. Nhưng tất cả đều dựa trên một giả định chết người: các dữ liệu tài chính do các bên cung cấp đều là chính xác.

Sự thật phơi bày: Hố đen trong thẩm định

Đến giữa tháng 12 năm 2025, vấn đề bắt đầu nổi lên. Federation AM phát hiện ra báo cáo tài chính của ACI Logistix có “thiếu sót nghiêm trọng” — cách diễn đạt nhẹ nhàng nhất trong thị trường. Thực tế là: quá trình thẩm định trước khi sáp nhập có những lỗ hổng nghiêm trọng, thông tin các bên tiết lộ có sự chênh lệch lớn.

Để ứng phó, Federation AM đã rót 12 triệu USD vốn hoạt động vào FAST Group, sau đó thực hiện các điều chỉnh nhân sự quyết liệt — thay thế Giám đốc tài chính, thuê các chuyên gia tái cấu trúc chuyên nghiệp. Nhưng những biện pháp này không thể ngăn đà suy thoái. FAST Group ngay lập tức rơi vào khủng hoảng huy động vốn, tìm kiếm sự trợ giúp từ các quỹ phòng hộ và các chuyên gia nợ khó khăn để huy động 60 triệu USD vay nợ.

Thái độ của các bên vay tiềm năng là minh chứng rõ ràng nhất. Các tổ chức này không chấp nhận mua nợ theo mệnh giá, mà yêu cầu giảm giá 50% — tức là chỉ sẵn sàng trả 50 xu cho mỗi đô la nợ. Nói cách khác, thị trường đã định giá rủi ro phá sản của FAST Group.

Chuỗi phản ứng đang diễn ra

Ngọn lửa lan sang các bên liên quan khác. Theo báo cáo, FAST Group nợ DoorDash 20 triệu USD, khoản nợ này phát sinh từ các khoản chưa thanh toán trong hợp tác giao hàng cuối cùng. Nguy cơ phá sản gần như đã hiện hữu — đơn xin bảo hộ phá sản của Mỹ có thể được nộp bất cứ lúc nào.

Ảnh hưởng đối với Federation AM không chỉ về tài chính. Chính sách đầu tư của quỹ này không giới hạn một khoản đầu tư đơn lẻ, dẫn đến khoảng 64% vốn tập trung vào một dự án của FAST Group — vi phạm nguyên tắc quản lý rủi ro danh mục đầu tư cơ bản. Các tổ chức xếp hạng ngành như Zenith Investment Partners đã hạ cấp quỹ từ mức “khuyến nghị” xuống trạng thái theo dõi, uy tín bị tổn hại.

Cảnh báo ngành và rủi ro cấu trúc

Trường hợp này phơi bày những vấn đề sâu xa trong cơn sốt hợp nhất logistics thương mại điện tử. Đối mặt với các gã khổng lồ như Amazon Logistics, UPS và FedEx, các công ty logistics quy mô trung bình tìm kiếm quy mô kinh tế và mở rộng thị trường qua các vụ sáp nhập nhanh chóng — điều này hợp lý về lý thuyết nhưng thường gặp sai sót trong thực thi. Bất ổn kinh tế, biến động chuỗi cung ứng, cạnh tranh gia tăng cùng các yếu tố bên ngoài khác đã làm tăng thêm rủi ro hợp nhất, trong khi thẩm định vội vàng có thể che giấu các điểm yếu tài chính và vận hành then chốt.

Đối với Federation AM, đây là cú sốc uy tín nhưng không phải là đòn chí tử — công ty quản lý tài sản trị giá 23 tỷ USD. Nhưng đối với các nhà đầu tư, nhà vận hành logistics và các bên tham gia ngành, sự sụp đổ của FAST Group là một cảnh báo rõ ràng: trong lĩnh vực giao hàng cuối cùng đầy cạnh tranh này, quy mô không phải là hàng rào phòng thủ, mà chính thẩm định và quản lý rủi ro mới là yếu tố quyết định.

Tính đến đầu tháng 1 năm 2026, tình hình của FAST Group vẫn chưa được giải quyết, các thủ tục pháp lý có thể sắp được khởi động.