Ổn định tiền mã hóa chưa bao giờ là điều bất ngờ, phía sau đó là một logic nền tảng không thể thoát khỏi.

Trong giới crypto đã trải qua 8 năm, chứng kiến quá nhiều cảnh thất bại của stablecoin. Từ LUNA mất giá trong một đêm, đến USDC giảm xuống dưới 0.87 do biến động của Ngân hàng Silicon Valley, rồi gần đây USD1 lao dốc, mỗi lần đều là các phiên bản khác nhau của cùng một câu chuyện.

Vấn đề then chốt là: "Ổn định" của stablecoin thực sự dựa vào điều gì? Nhiều người nhầm tưởng rằng đó là vấn đề của mã code hoặc tài sản, thực ra cốt lõi luôn là niềm tin của thị trường. Dù dùng dự trữ fiat hay điều chỉnh bằng thuật toán, khi niềm tin sụp đổ, mọi biện pháp kỹ thuật đều trở nên vô nghĩa.

Sự sụt giảm của USD1 lần này về bản chất là do bị đẩy ra khỏi thanh khoản. Khi nhiều người dùng đồng loạt bán ra, nhà tạo lập thị trường biến mất, độ sâu của sổ lệnh giảm mạnh, giá lao dốc — điều này giống hệt như vụ sập đột ngột của USDe vào tháng 10 năm 2025.

Một điểm thực tế hơn là không ai có thể bảo vệ giá một cách vô điều kiện. Stablecoin thuật toán khi rơi vào vòng xoáy tử thần thì không còn cách nào cứu vãn, stablecoin tập trung cũng có thể gặp sự cố do vấn đề thanh khoản dự trữ. Nhà tạo lập thị trường trong các tình huống cực đoan còn không thèm nhúc nhích, rủi ro đều đẩy hết cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Đây chính là bản chất của stablecoin — khi niềm tin yếu ớt, tất cả các cam kết chỉ là những con số trên giấy.