Việc bơm thanh khoản âm thầm của Fed có thể mở khóa bước đi tiếp theo của Bitcoin

Chuyện gì thực sự đang xảy ra tại Cục Dự trữ Liên bang?

Hãy quên đi các thông cáo báo chí chính thức trong giây lát. Trong khi Fed tránh sử dụng thuật ngữ “nới lỏng định lượng,” thực tế trên bảng cân đối kế toán kể một câu chuyện khác. Larry Lepard, một nhà quản lý quỹ dày dạn kinh nghiệm, đã xác định một sự chuyển dịch đáng kể trong hoạt động tiền tệ kể từ cuối năm 2025—một điều có thể định hình lại cách các nhà đầu tư nghĩ về các tài sản khan hiếm như Bitcoin.

Fed không phát động một chiến dịch kích thích hào nhoáng. Thay vào đó, họ đang tạo ra một sự mở rộng âm thầm thông qua các hoạt động quản lý dự trữ. Sự khác biệt giữa gọi là QE và tăng trưởng bảng cân đối kế toán không chính thức ít quan trọng hơn nhiều so với những gì thực sự xảy ra: thanh khoản đang chảy trở lại hệ thống.

Cơ chế của “in dần dần”

Nhà phân tích vĩ mô Lyn Alden đã mô tả môi trường hiện tại là “in dần dần”—một sự gia tăng thanh khoản có mức độ, liên tục, thay vì các biện pháp kích thích gây sốc như trong các thời kỳ khủng hoảng. Đây không phải là kích thích mạnh mẽ, nhưng cũng không phải là thắt chặt. Đó là vùng “Goldilocks” nơi Fed bơm đủ thanh khoản để giữ cho thị trường hoạt động, đặc biệt khi thâm hụt ngân sách nhà nước vẫn còn cao và áp lực huy động vốn gia tăng.

Tại sao Fed lại buộc phải hành động theo cách này? Câu trả lời nằm trong thực tế tài chính. Với nhu cầu vay nợ của chính phủ liên tục và điều kiện yếu ớt của thị trường trái phiếu và repo, ngân hàng trung ương không còn nhiều lựa chọn ngoài việc cung cấp hỗ trợ đều đặn. Điều này ít liên quan đến sở thích chính sách hơn là cần thiết của hệ thống tài chính.

Tại sao Bitcoin phù hợp với câu chuyện này

Đây là phần thú vị đối với các nhà nắm giữ Bitcoin. Các tài sản có nguồn cung cố định hoặc thực sự giới hạn đã từng phát triển mạnh mẽ khi thanh khoản mở rộng—kể cả sự mở rộng âm thầm, nhẹ nhàng. Bitcoin không sinh lợi như trái phiếu hay cổ tức như cổ phiếu. Giá trị của nó dựa trên sự khan hiếm và độ tin cậy của hệ thống tiền tệ hỗ trợ nó.

Lepard đưa ra luận điểm đơn giản: khi dòng chảy thanh khoản yên lặng này tiếp tục, Bitcoin có thể chứng kiến sự định giá lại đáng kể theo thời gian. Cơ chế này không phải là hype hay FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Đó là phản ứng tự nhiên của dòng vốn khi các nhà đầu tư ngày càng xem Bitcoin như một công cụ bảo vệ chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ.

Mẫu hình mà các nhà đầu tư đang bỏ lỡ

Hầu hết các nhà tham gia thị trường tập trung vào các thông báo chính sách và ngôn ngữ chính thức. Họ chờ đợi cuộc họp báo tiếp theo của Chủ tịch Fed hoặc quét các tuyên bố của FOMC để tìm từ khóa. Nhưng tín hiệu thực sự nằm trong cơ chế bảng cân đối kế toán.

Ngay cả khi không có tiêu đề “QE3” hoặc “biện pháp khẩn cấp,” sự tăng trưởng thanh khoản từng bước đã định hình lại phân bổ vốn. Nếu Fed vẫn bị mắc kẹt giữa việc hỗ trợ tài chính chính phủ và tránh nới lỏng rõ ràng, kết quả là một giai đoạn kéo dài trong đó cung tiền âm thầm mở rộng trong nền. Trong kịch bản đó, Lepard lập luận, Bitcoin không hưởng lợi từ các chu kỳ đầu cơ—nó hưởng lợi từ vai trò cơ bản như một công cụ phòng hộ chống lại hệ thống tiền tệ không còn có thể co lại một cách có ý nghĩa.

Thông điệp rút ra: hãy theo dõi dữ liệu bảng cân đối của Fed kỹ hơn các tuyên bố chính sách. Câu chuyện thanh khoản thực sự đang được viết trong các hoạt động dự trữ, chứ không phải trong các thông cáo báo chí.