Sáu triệu người dùng bị che giấu: Vô trật tự thông tin đằng sau giao dịch PrimeWater

Khi một công ty cấp nước đa quốc gia tiếp quản nguồn cung cấp nước cho sáu triệu người mà không có bất kỳ công bố tài chính công khai nào, thì sự im lặng đã trở thành tín hiệu cảnh báo lớn nhất.

Ai là người mua? Không ai biết

Giao dịch mua lại PrimeWater của Crystal Bridges về mặt kỹ thuật là hợp lệ — quy định của Ủy ban Chứng khoán Malaysia thực sự không yêu cầu các công cụ đầu tư tư nhân công khai báo cáo tài chính. Nhưng “tính khả thi” về pháp lý này che giấu một vấn đề sâu xa hơn: khi một doanh nghiệp công cộng lớn như vậy bị chuyển nhượng, năng lực tài chính và minh bạch của người mua không còn chỉ là vấn đề nội bộ.

Theo báo cáo tài chính kiểm toán mới nhất năm 2024 của PrimeWater cho thấy, đây là một cỗ máy tạo ra tiền mặt thực sự — tổng tài sản đạt ₱423,7 tỷ, lợi nhuận ròng ₱13,5 tỷ, dòng tiền hoạt động ₱60,8 tỷ. Với quy mô tài sản như vậy, danh tính của chủ mới không thể là “chi tiết không quan trọng”.

Vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ: Cấu trúc tài sản của PrimeWater cực kỳ phụ thuộc vào giả định nhất định. Tài sản quyền dịch vụ chiếm hơn 60% tổng tài sản, các quyền này sẽ dần được khấu hao trong vòng 25 năm. Giá trị của tài sản cốt lõi này hoàn toàn dựa trên một số giả định kế toán then chốt — duy trì tài chính ổn định, các bên cho vay tiếp tục hỗ trợ, cơ quan quản lý duy trì niềm tin. Một khi có nghi ngờ về năng lực tài chính của chủ mới, các giả định kế toán này sẽ lung lay.

Sáu triệu người đang chịu “lỗ hổng vô hình”

Hãy để số liệu nói lên tất cả. Gia đình Villar ban đầu tuyên bố rằng PrimeWater “không sinh lời”, nhưng sổ sách cho thấy một câu chuyện khác:

• Từ năm 2022 trở đi, lợi nhuận liên tục tăng
• Năm 2024, lợi nhuận ròng đã đạt ₱13,5 tỷ
• Dòng tiền thực tế sinh ra từ hoạt động hàng năm vượt quá ₱60 tỷ, trong đó ₱58,5 tỷ được tái đầu tư vào cơ sở hạ tầng

Đây không phải là lợi nhuận ảo trên giấy tờ. Đây là dòng tiền thật, bằng vàng bạc.

Vậy tại sao gia đình Villar lại bán? — Vì họ đã mất niềm tin. Các vấn đề về đường ống chính ở San Jose del Monte và các khu vực khác không phải là chuyện bịa đặt. Báo cáo của Quỹ Thomson Reuters tháng 8 năm 2023, các cuộc theo dõi liên tục của nhóm phóng viên Rappler, hồ sơ phàn nàn chất đống của ủy ban cấp nước địa phương — tất cả đều chỉ về một thực tế: người dùng trả tiền, nước vẫn không đến nơi một cách đáng tin cậy.

Khi hoạt động của một doanh nghiệp công ích rơi vào tình trạng “dịch vụ thất bại trước, mất niềm tin sau” thì đối với bất kỳ chủ mới nào, đây đã trở thành một điểm ngoặt không thể đảo ngược. Villar không rút lui vì thua lỗ, mà vì đã mất đi vốn chính trị và dư luận.

“Ẩn thân” của chủ mới trở thành vấn đề mới

Tình hình tài chính của Crystal Bridges đối với công chúng là một chiếc hộp đen. Không có báo cáo kiểm toán công khai, không có hồ sơ vốn khả dụng có thể xác minh, không có bằng chứng về khả năng huy động vốn minh bạch.

Trong lĩnh vực công ích, việc thiếu minh bạch như vậy không chỉ trái lý lẽ mà còn là tín hiệu của rủi ro hệ thống. Hãy tưởng tượng: khi PrimeWater cần huy động vốn để nâng cấp cơ sở hạ tầng quy mô lớn, các bên cho vay sẽ đánh giá thế nào về công ty mẹ của người vay? Khi cơ quan quản lý cần đảm bảo rằng chủ mới có khả năng đối phó với các khủng hoảng bất ngờ, họ dựa vào gì để ra quyết định? Câu trả lời là — họ buộc phải dựa vào phỏng đoán và niềm tin.

Báo cáo tài chính năm 2024 của PrimeWater còn tiết lộ một tầng phức tạp khác: phương pháp kế toán chuyển từ phương pháp đánh giá lại giá trị sang phương pháp theo chi phí, dẫn đến việc điều chỉnh giảm tài sản ₱13 tỷ trong quá trình điều chỉnh hồi tố. Mặc dù về mặt kỹ thuật, điều này tăng tính thận trọng, nhưng cũng cho thấy — báo cáo tài chính này nhạy cảm như thế nào với các giả định kế toán. Khi tình hình tài chính của chủ mới vốn đã là ẩn số, thì tính ổn định của các giả định này trở thành vấn đề.

“Gói lịch sử” của Lucio Co

Người ta không thể bỏ qua cái tên đứng sau chủ mới này. Hơn 20 năm qua, tên Lucio Co liên tục xuất hiện trong các vụ buôn lậu, tranh chấp thuế, điều tra hải quan. Dù chưa bị kết án, nhưng lịch sử này có nghĩa là bất kỳ dự án mới nào của ông cũng phải trả giá bằng uy tín.

Không phải ông có tội. Nhưng khi một nhân vật đã có danh tiếng bị nghi ngờ tiếp nhận một doanh nghiệp công ích đã mất niềm tin của người dùng, thị trường và cơ quan quản lý có lý do để đặt ra tiêu chuẩn minh bạch cao hơn. Lịch sử không kết tội, nhưng nó sẽ dẫn đến các cuộc kiểm tra chặt chẽ hơn.

Rủi ro đang chờ đợi

Tình hình hiện tại khá nguy hiểm:

Một doanh nghiệp công ích đã mất uy tín do dịch vụ thất bại, nay lại bị một chủ mới có tình hình tài chính không rõ ràng, lý lịch gây tranh cãi tiếp quản. Sáu triệu người dùng không quan tâm đến điều khoản pháp lý, họ quan tâm đến hóa đơn và vòi nước.

Lợi nhuận tăng trưởng của PrimeWater và dòng tiền dồi dào chứng tỏ đây không phải là một doanh nghiệp kinh doanh kém — ngược lại. Điều này chứng tỏ vấn đề không nằm ở mô hình kinh doanh, mà ở khả năng thực thi và minh bạch. Nếu chủ mới muốn xây dựng lại niềm tin, việc chỉ dựa vào “tính hợp pháp kỹ thuật” về tài chính là không đủ.

Các doanh nghiệp công ích không thể vận hành như các hoạt động phụ hoặc công cụ sổ sách. Chúng cần: sự kiên nhẫn lâu dài, khả năng minh bạch hoàn toàn, và khả năng thực thi lấy người dùng làm trung tâm.

Cho đến khi năng lực tài chính của Crystal Bridges được xác minh rõ ràng, và sự ổn định của nguồn cung cấp nước được duy trì liên tục, thì thương vụ này đối với sáu triệu người dùng vẫn còn là một ẩn số — chứ không phải là một giải pháp.