Các bạn, tối nay sẽ có một sự kiện lớn xảy ra— lúc 23 giờ, phán quyết cuối cùng về tính hợp pháp của chính sách thuế của Trump sẽ được công bố. Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất, xác suất Trump thua kiện đã tăng lên đến 72%, điều này trực tiếp liên quan đến việc hơn 1300 tỷ USD thuế đã thu có thể sẽ bị hoàn lại. Nghe có vẻ là một tin tích cực? Đừng vội ăn mừng, tình hình lần này còn phức tạp hơn nhiều so với năm ngoái.

Tại sao cùng một chính sách năm ngoái lại gây ra phản ứng thị trường hoàn toàn khác biệt? Chìa khóa nằm ở việc logic nền tảng của thị trường đã hoàn toàn thay đổi. Vào thời điểm đó, chính sách thuế của Trump đã đẩy lùi kỳ vọng lạm phát, giá hàng hóa cơ bản tăng theo, các tài sản rủi ro giảm xuống. Nếu lúc đó thuế bị tuyên là vi phạm pháp luật, thị trường sẽ xem đó như là sự giảm áp lực lạm phát, thị trường tiền điện tử chắc chắn sẽ hưởng lợi.

Nhưng hiện tại, tình hình giống như giải một câu đố logic nhiều tầng lớp. Trước tiên, quá trình hoàn thuế hơn 1300 tỷ USD này đã đầy biến số. Đối tượng hoàn thuế là nhà nhập khẩu, không trực tiếp bơm thanh khoản vào thị trường, hiệu ứng hoàn toàn khác biệt. Thứ hai, các quy định cụ thể về hoàn thuế— ai đủ điều kiện, hạn mức là bao nhiêu, thời gian trả góp— hiện vẫn còn trong giai đoạn chưa chắc chắn.

Điều đáng cảnh báo hơn nữa là Nhà Trắng đã sớm phát đi tín hiệu: ngay cả khi thua kiện, chính phủ Trump cũng sẽ không dừng lại. Họ còn nắm trong tay nhiều lá bài, ví dụ như Điều 122 của Luật Thương mại năm 1974— điều khoản này trước đây chưa từng được kích hoạt, nhưng một khi sử dụng, có thể trực tiếp áp thuế 15% trong vòng 150 ngày. Điều này có nghĩa là, về mặt chính sách có vẻ như đã chuyển hướng, thực ra chỉ là đổi hình thức pháp lý để tiếp tục thúc đẩy.

Logic nền tảng là: tính không chắc chắn về thương mại đã bị khóa chặt hoàn toàn. Dù kết quả phán quyết tối nay ra sao, thị trường vẫn đối mặt với các đợt biến động chính sách liên tục. Trong bối cảnh này, các nhà giữ hợp đồng cần đặc biệt thận trọng— mức độ không chắc chắn này đủ để gây ra những biến động dữ dội như ngày đáo hạn hợp đồng. Tối nay đừng hành động mù quáng, điều quan trọng là phải hiểu rõ ý đồ thực sự đằng sau chính sách, chứ không phải bị dẫn dắt bởi một tin tức đơn lẻ.