Lý do tại sao MicroStrategy, "gương mặt" của thị trường Bitcoin, làm mất uy tín

Chào mừng bạn đến với bản tin sáng về thị trường tài sản số Mỹ—đây là chuyên mục tổng hợp những tin tức quan trọng nhất trong ngành ngày hôm nay. Chúng tôi đã chọn lọc những nội dung đáng để bạn dành thời gian đọc kèm ly cà phê. Trước đây, MicroStrategy được xem như biểu tượng của sự tin cậy đối với các nhà đầu tư tổ chức trong lĩnh vực Bitcoin. Tuy nhiên, nền tảng vững chắc đó hiện đang xuất hiện những vết nứt lớn.

Chỉ số Premium của MicroStrategy, đón nhận bước ngoặt lịch sử

Trong nhiều năm, MicroStrategy được thị trường công nhận như một “học sinh ưu tú” trong đầu tư Bitcoin. Sự khác biệt về giá trị cổ phiếu và tài sản Bitcoin của công ty (premium) đã từng là biểu tượng của sự thành công, nhưng cuối cùng đã biến mất. Từ giữa tháng 5, sau khoảng 5 tháng chịu áp lực—đây là điểm phân kỳ lịch sử mà chúng ta đã đạt tới.

Một con số đáng kinh ngạc đã trở thành hiện thực. Tổng giá trị thị trường của MicroStrategy (hiện là 64,54 tỷ USD) đã giảm xuống dưới giá trị đánh giá của số Bitcoin mà công ty nắm giữ (66,15 tỷ USD). Đây là lần đầu tiên, một trong những công ty sở hữu Bitcoin lớn nhất thế giới gặp phải hiện tượng đảo chiều này.

Tại sao lại như vậy—Giới hạn của mô hình huy động vốn

Bí quyết xây dựng đế chế Bitcoin khổng lồ của MicroStrategy chính là chiến lược phát hành trái phiếu chuyển đổi độc đáo. Phương pháp này giúp công ty huy động vốn mà không làm loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu, đồng thời tích lũy Bitcoin.

Tuy nhiên, xu hướng đã thay đổi. Công ty hiện đang nắm giữ 641,692 BTC với giá trung bình 74,085 USD mỗi đồng, và ngay cả ở mức giá hiện tại khoảng 102,918 USD, họ vẫn đang có lợi nhuận chưa thực hiện lên tới 39,10%. Dù vậy, thái độ của các nhà mua trái phiếu chuyển đổi đang trở nên thận trọng hơn.

Từ tháng 2 năm 2025 trở đi, MicroStrategy không còn phát hành trái phiếu chuyển đổi mới nữa. Thay vào đó, họ đang chuyển đổi sang cổ phiếu ưu đãi (dòng STR). Những cổ phiếu ưu đãi này đi kèm với lãi suất tương đối cao—điều này phản ánh môi trường thị trường đòi hỏi các nhà đầu tư phải có động lực mạnh mẽ hơn để tham gia.

Các nhà nắm giữ dài hạn đồng loạt chốt lời, làm lung lay cấu trúc thị trường

Phân tích on-chain cũng cho thấy một khía cạnh khác, phản ánh sự căng thẳng hiện tại của thị trường. Dữ liệu cho thấy các nhà nắm giữ Bitcoin dài hạn (LTH) đang đẩy mạnh hoạt động chốt lời gần mức 10.000 USD.

Báo cáo của Glassnode xác nhận sự giảm nhanh chóng của lượng cung LTH và sự chuyển biến tiêu cực đột ngột của vị thế ròng, cho thấy các nhà đầu tư kỳ cựu đang phân phối tài sản nhanh hơn. Phó chủ tịch nghiên cứu của Fidelity Digital Assets cũng đề cập đến xu hướng này, nhận định rằng tình trạng giá cả bấp bênh gần đây đã làm kiệt quệ tâm lý của các nhà nắm giữ lâu dài.

CEO MicroStrategy, đứng trước ngã rẽ

Đối với Michael Saylor và MicroStrategy, đây là thử thách thực sự. Lợi nhuận chưa thực hiện trên giấy vẫn còn khá ổn định, nhưng khả năng huy động vốn đang thu hẹp lại, và tâm lý thị trường đang trở nên ảm đạm.

Trong bối cảnh thị trường trái phiếu nguội lạnh và các nhà nắm giữ dài hạn chốt lời, khả năng công ty duy trì chiến lược tích lũy hay không còn phụ thuộc vào việc Bitcoin có thể bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trước năm 2026 hay không.

Tình hình trước thị trường mở hôm nay

Nguồn: Google Finance