Khi những người kỳ cựu ngừng bán: Chiến lược thao túng cung cấp báo hiệu bước đi tiếp theo của BTC

Nhà đầu tư dài hạn của Bitcoin (LTHs) đã tổ chức một trong những làn sóng rút lui đột biến nhất trong lịch sử ghi nhận vào năm 2025, làm tràn ngập thị trường với khoảng $300 tỷ BTC. Tuy nhiên, bên dưới sự đầu hàng rõ ràng này là một mô hình đáng xem xét—một mô hình cho thấy việc thanh lý mạnh mẽ có thể đã đạt đỉnh, có khả năng mở đường cho giai đoạn củng cố của Bitcoin chuyển sang trạng thái tăng trưởng mới.

Những điểm chính:

• Khoảng $300 tỷ Bitcoin được giữ im lìm trong hơn 2 năm đã tái lưu thông vào năm 2025, đại diện cho một sự đặt lại nguồn cung lịch sử
• Trong quá khứ, các giai đoạn thanh lý mạnh của các nhà đầu tư dài hạn thường tập trung quanh đỉnh thị trường hoặc các chuyển đổi cấu trúc, chứ không phải tại điểm bắt đầu của xu hướng giảm
• Khi áp lực bán hàng giảm nhiệt, thời điểm ổn định nguồn cung có thể quyết định khi nào giai đoạn tích lũy tăng mới xuất hiện

Chuỗi thanh lý 2025: Hơn cả việc chốt lời

Sự thay đổi rõ ràng. Kho dự trữ Bitcoin đã đứng yên trong hơn một năm đột nhiên di chuyển trên chuỗi với khối lượng chưa từng có. Khoảng thời gian 30 ngày từ 15 tháng 11 đến 14 tháng 12 năm 2025 ghi nhận một trong những giai đoạn phân phối nhà đầu tư dài hạn mạnh mẽ nhất trong hơn nửa thập kỷ.

Mô hình bán hàng mạnh mẽ này không xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Nhìn lại các chu kỳ, các đợt co lại mạnh mẽ trong nguồn cung của LTH luôn phù hợp với các thời điểm căng thẳng của thị trường—hoặc khi giá đã cạn kiệt hoặc khi thị trường đang điều chỉnh lại. Chuỗi 2025 mang đặc điểm của sự đầu hàng hơn là chốt lời có tính toán, đánh dấu một sự đặt lại căn bản của nguồn cung chứ không chỉ là tiếp tục xu hướng hiện tại.

Tiền lệ lịch sử: Phân phối như một tín hiệu chuyển đổi, không phải điểm kết thúc

Khung thời gian sụp đổ và phục hồi năm 2018

Khi thị trường gấu năm 2018 diễn ra, nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn giảm từ 13 triệu BTC xuống còn 12 triệu, với đỉnh thanh lý 30 ngày cao nhất là 1,08 triệu BTC vào tháng 12. Đến thời điểm đó, Bitcoin đã trải qua nhiều tháng chịu áp lực giảm giá. Điểm quan trọng: việc bán hàng mạnh mẽ này không đánh dấu đáy. Thay vào đó, giá ổn định quanh mức 3.500 USD vào tháng 2 năm 2019 trước khi tăng trở lại lên 11.000 USD vào giữa năm. Việc thao túng nguồn cung của LTH trước đó đã dự báo sự phục hồi chứ không phải kéo dài đà giảm.

Chu kỳ tăng giá 2020–2021: Thanh lý trong giai đoạn mở rộng

Chu kỳ tiếp theo vẽ nên một bức tranh khác. Nguồn cung của LTH co lại từ 13,7 triệu xuống còn 11,65 triệu BTC trong khi Bitcoin tăng từ 14.000 USD lên 61.000 USD. Đáng chú ý, đỉnh phân phối 30 ngày đạt 891.000 BTC không ngăn cản đà tăng ngay lập tức. Thay vào đó, việc bán hàng tiếp tục ngay cả khi giá tăng, dần dần rút hết đà tăng trước khi chu kỳ cuối cùng đạt đỉnh. Điều này dạy cho chúng ta một bài học lâu dài: phân phối nguồn cung lớn có thể đi kèm với sự mở rộng giá trước khi cuối cùng định hình giới hạn của nó.

2024–2025: Mô hình quen thuộc với kết thúc đậm nét hơn

Chu kỳ gần đây chứng kiến lượng nắm giữ của LTH giảm từ 15,8 triệu xuống còn 14,5 triệu BTC, với đỉnh phân phối đạt 758.000 BTC. Giá đạt đỉnh sớm hơn vào tháng 3; cả hai chỉ số sau đó đi ngang qua giữa năm. Động thái lặp lại này thể hiện rõ: khi các nhà đầu tư dài hạn gia tăng hoạt động rút lui, đà tăng giá bắt đầu suy yếu.

Tuy nhiên, giai đoạn cuối cùng lại diễn ra nhanh hơn và dữ dội hơn nhiều. Nguồn cung của LTH tạm thời phục hồi lên 15,4 triệu BTC vào tháng 6 trước khi sụp đổ xuống còn 13,5 triệu BTC vào tháng 12—mức giảm mạnh nhất từ trước đến nay. Áp lực giảm giá xuất hiện vào tháng 10, nhưng sự đầu hàng thực sự bùng nổ sau đó, với đợt phân phối lớn nhất trong 30 ngày là 1,14 triệu BTC vào tháng 11. Sự thanh lý đột ngột, mạnh mẽ này báo hiệu một sự đặt lại thị trường chứ không phải là một quá trình tháo gỡ có trật tự.

Điểm ngoặt: Khi ổn định nguồn cung báo hiệu xây dựng nền móng

Từ đầu tháng 12, đà giảm đã chững lại. Nguồn cung của LTH đã ổn định quanh mức 13,6 triệu BTC, trong khi Bitcoin đã bước vào phạm vi củng cố đi ngang quanh mức $95.72K. Một chỉ số xác nhận thứ hai—tỷ lệ giữa nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn—cũng củng cố câu chuyện chuyển đổi này.

Trong lịch sử, bất cứ khi nào tỷ lệ này giảm xuống –0.5 hoặc thấp hơn, Bitcoin đều bước vào giai đoạn tích lũy xây dựng nền móng hoặc bùng nổ các đỉnh mới trong vòng vài tuần. Tháng 12, tỷ lệ này rơi vào khoảng –0.53, sau đó biến động giảm mạnh và đà tăng bị phẳng đi—phù hợp với một giai đoạn đặt lại hơn là tiếp tục xu hướng.

Sự kết hợp này—hoạt động phân phối mạnh mẽ theo sau là ổn định nguồn cung—nhiều lần đã đánh dấu các vùng ngoặt chứ không phải các xu hướng tiếp diễn. Nếu mẫu lịch sử này đúng, giai đoạn củng cố từ Quý 1 đến Quý 2 có thể tạo nền tảng cho một giai đoạn tích lũy mới, với các đợt tăng bền vững xuất hiện sau đó, có thể tích tụ sức mạnh vào Quý 3.

Thị trường có thể đang hỏi: tiền cũ đã rút hết chưa? Dữ liệu cho thấy câu trả lời là có. Những gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào việc sự cạn kiệt nguồn cung đó có thể biến thành nhu cầu mới hay không.