Hiểu về Thanh khoản: Sự khác biệt giữa Người mua bán thị trường và Nhà tạo lập thị trường

Mọi nền tảng giao dịch chức năng đều phụ thuộc vào hai loại người tham gia bổ sung cho nhau: những người cung cấp thanh khoản và những người khai thác nó. Sự phân biệt giữa các vai trò này định hình mọi thứ từ quá trình khám phá giá đến chi phí giao dịch. Hãy cùng phân tích cách hoạt động của các nhà tạo lập thị trường so với các nhà nhận thị trường và tại sao chúng lại quan trọng đối với sức khỏe của sàn giao dịch.

Cơ chế cốt lõi: Ai làm gì?

Nhà nhận thị trường đặt lệnh thực thi ngay lập tức ở mức giá tốt nhất hiện có trên sổ lệnh. Khi bạn muốn mua Bitcoin ngay bây giờ theo giá thị trường, bạn đang lấy thanh khoản mà một người tham gia khác đã cung cấp sẵn. Việc thực thi ngay lập tức này đi kèm chi phí—nhà nhận thị trường phải trả phí cao hơn vì họ đang tiêu thụ các lệnh có sẵn thay vì chờ đợi một lệnh phù hợp.

Ngược lại, nhà tạo lập thị trường gửi các lệnh mua hoặc bán ở mức giá khác với giá thị trường hiện tại và chỉ chờ đợi. Các lệnh này nằm im trong sổ lệnh, hy vọng sẽ được phù hợp bởi các nhà nhận thị trường trong tương lai. Các nhà tạo lập thị trường nhận phí thấp hơn như một phần thưởng cho sự kiên nhẫn của họ và để cung cấp thanh khoản giúp thị trường hoạt động trơn tru.

Mối quan hệ này mang tính cộng sinh. Nếu không có các nhà tạo lập thị trường, các nhà nhận thị trường sẽ không có gì để mua hoặc bán. Nếu không có các nhà nhận thị trường, các nhà tạo lập sẽ không có nơi để đầu tư vốn của mình. Cùng nhau, họ tạo ra độ sâu thị trường—khối lượng các lệnh có sẵn ở các mức giá khác nhau—ảnh hưởng trực tiếp đến chênh lệch mua-bán (spread) giữa giá mua và giá bán.

Tại sao điều này lại quan trọng: So sánh với chợ nông sản

Hãy tưởng tượng một chợ nông sản nơi các nhà cung cấp là các nhà tạo lập thị trường và khách hàng là các nhà nhận thị trường. Mỗi nhà cung cấp trưng bày hàng hóa với mức giá do họ chọn—ví dụ, bán táo với giá 2 đô la nhưng sẵn sàng mua lại với giá 1 đô la. Điều này tạo ra spread và thúc đẩy cạnh tranh giữa các nhà cung cấp, làm giảm giá khi họ cạnh tranh để thu hút khách hàng.

Bây giờ, một khách hàng đến muốn bán một túi táo. Họ không thương lượng—họ chỉ chấp nhận mức giá tốt nhất từ bất kỳ nhà cung cấp nào sẵn sàng mua. Khách hàng này đóng vai trò là nhà nhận thị trường, loại bỏ táo khỏi nguồn cung có sẵn và có thể đẩy giá lên cao hơn.

Một khách hàng khác xuất hiện săn tìm các ưu đãi, muốn mua hai túi với giá thấp nhất có thể. Họ sẽ mua táo có giá cạnh tranh nhất trước, rồi chuyển sang nhà cung cấp tiếp theo nếu cần. Nếu cầu vượt cung, giá sẽ tăng và các lựa chọn sẽ giảm.

Cơ chế tương tự này cũng diễn ra trên các sàn giao dịch. Nếu chỉ có một hoặc hai nhà tạo lập thị trường cung cấp tổng cộng một trăm lệnh, nhưng hàng nghìn trader muốn thực hiện giao dịch, hệ thống sẽ sụp đổ dưới áp lực cầu. Thanh khoản sẽ biến mất, spread sẽ mở rộng, và giá cả sẽ trở nên không công bằng. Nền tảng sẽ trở nên không thể sử dụng được.

Triển khai trên chuỗi: Các sàn giao dịch điều phối như thế nào

Các nền tảng giao dịch hiện đại như dYdX sử dụng sổ lệnh và bộ máy tự động phù hợp để ghép các nhà tạo lập và nhà nhận thị trường một cách liền mạch. Khi bạn đặt lệnh tạo lập, nó xuất hiện trong sổ lệnh công khai để các nhà nhận thị trường có thể thấy. Khi một lệnh nhận thị trường đến, hệ thống sẽ ghép nó với các lệnh tạo lập có sẵn, thực hiện giao dịch và cập nhật giá theo thời gian thực.

Các nền tảng tích cực khuyến khích các nhà tạo lập thị trường thông qua các ưu đãi về phí. Bằng cách tính phí thấp hơn (hoặc thậm chí hoàn lại phí) cho các nhà tạo lập, các sàn giao dịch thưởng cho việc cung cấp thanh khoản. Các nhà nhận thị trường, như những người khai thác thanh khoản, phải trả phí cao hơn—một mô hình rõ ràng giúp cân bằng lợi ích và sức khỏe của thị trường.

Kết quả là? Spread hẹp hơn, thực thi nhanh hơn, giá cả công bằng hơn và trải nghiệm hấp dẫn hơn cho tất cả các bên tham gia. Chu trình này mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái.

Cơ cấu phí: Thưởng cho nhà tạo lập, tính phí nhà nhận thị trường

Trên hầu hết các sàn, phí nhà tạo lập thường thấp hơn đáng kể so với phí nhà nhận thị trường—đôi khi còn âm (hoàn lại phí). Cơ cấu này công nhận rằng các nhà tạo lập thị trường thực hiện công việc thiết yếu: họ chờ đợi và chấp nhận rủi ro giá đi ngược lại, tất cả để cung cấp thanh khoản mà các nhà nhận thị trường phụ thuộc vào.

Các bảng phí thường phân tầng dựa trên khối lượng giao dịch hàng tháng. Các trader có khối lượng lớn hơn sẽ được hưởng mức phí tốt hơn. Một số nền tảng còn thưởng cho các bên liên quan đặc biệt. Ví dụ, các holder token hoặc chủ sở hữu NFT có thể đủ điều kiện nhận các khoản giảm giá bổ sung, tạo lợi ích cho những người cam kết nhiều nhất với hệ sinh thái. Các chi tiết cụ thể thay đổi theo từng sàn, nhưng nguyên tắc vẫn là: khuyến khích các nhà tạo lập, tính phí hợp lý cho các nhà nhận thị trường.

Kết luận

Các nhà tạo lập thị trường và nhà nhận thị trường là âm dương của bất kỳ sàn giao dịch nào. Nhà tạo lập cung cấp độ sâu và thanh khoản với chi phí cho chính họ; nhà nhận thị trường khai thác thanh khoản đó ngay lập tức với mức phí cao hơn. Không ai trong số họ có thể phát triển mạnh nếu không có người kia. Các sàn thành công là những nơi duy trì cân bằng này khỏe mạnh—sử dụng cơ cấu phí, thưởng theo khối lượng và các chính sách khuyến khích tham gia để đảm bảo đủ số nhà tạo lập vẫn tham gia, spread luôn chặt chẽ, và thị trường luôn sâu và công bằng cho tất cả mọi người.